ОБлигации

Новогодние корпоративы в самом разгаре, поэтому у аналитиков отличное настроение, и они ориентируются на показатель ТКД — текущей купонной доходности. Она у выпусков, размещённых на пике ключевой ставки, остаётся зачастую выше 20%, правда ценники ушли вверх. Посмотрим, какие выпуски выбирают эксперты Финуслуг, сидя под новогодними ёлками. Спойлер: смешно получилось.

Лично я люблю посмотреть, что выбирают инвестиционные гуру, и в большинстве случаев выбор можно понять, простить и объяснить, но только не в этот раз;) Но хотя бы на «ха-ха» подборка точно пробивает.

⚙️ Параметры: самые странные, какие только можно придумать. Основное внимание к ТКД и рейтингу.

Итак, что выбирают аналитики, уплетая салаты, мандарины и бутеры с икрой, запивая шампанским и не только?

МТС-Банк 05, A

• ISIN: RU000A10BJ85
• Погашение: 24.07.2026
• Доходность: 16,91%
• Цена: 102,82%
• Купон: 24%
• ТКД: 23,34%
• Купонов в год: 1 при погашении
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Для квалов: нет

Оливьешка оказалась просроченной, так что среди всех выпусков эксперты выбрали выпуск, по которому купон один раз при погашении. К МТС Банку претензий нет, он молодец, что такое выдумал.

Саммари «Антикризиса». Выжимка от котов. Эксклюзивно на Smart-Lab! Выжимка про готовность к IPO, дефолты, валютный курс. Тимофей перерезал ленточку, открывая бычий рынок. Как и в прошлом году (вспоминаем декабрь 2024) — такое мероприятие без главы ЦБ проводить нельзя!

👉смотреть в оригинале на YouTube(канал Тимофея)

❤️мы будем рады Вашей подписке в TG, там будем делать анонсы

Часто сталкиваюсь, что иногда удобно слушать онлайн или в записи, а иногда нет времени и хочется пробежаться тезисно по обсуждаемым темам. Мы подготовили текстовую версию, и будем выкладывать ее регулярно. Только на Смарте, без копипасты🤟

💙Выпуск от 15 декабря

Валюта
Курс рубля сейчас — ручное управление. Экспортные потоки, обязательная продажа выручки, ограничения на движение капитала создают ощущение стабильности, но не убирают фундаментальные дисбалансы. Ослабление рубля — не «черный лебедь», а базовый сценарий при текущих бюджетных и внешнеторговых условиях. Опасность в том, что рынок привыкает к видимой стабильности и недооценивает валютный риск, который в один момент может реализоваться резко и без предупреждения

Дамы и господа, сегодня препарируем ООО «Центр-К». Если вы думали, что это секретный бункер из шпионских фильмов, то мимо. Это ребята, благодаря которым пикает ваша колбаса на кассе. Они дистрибьюторы и производители POS-систем, весов и прочего «железа» для ритейла.

🩺Что предлагает эмитент:

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный ориентир 21-24%

— срок 3 года

— амортизация по 33,3 % в 34 и 35 купонные периоды,

— оферта Call — в дату окончания 12-го купонного периода: 13.12.2026

— в дату окончания 24-го купонного периода: 08.12.2027

— сбор заявок до 16.12.25, размещение 18.12.25.

🟢 Причины СКАЗАТЬ «ДА»:

✅Рентабельность — огонь. ROE держится на уровне 30,3%. Бизнес генерит прибыль очень эффективно.

✅Долговая нагрузка (пока) комфортная. Чистый долг/EBITDA вырос с 0,39 до 1,19х. Это все еще «детский сад» по меркам ВДО, где нормой считается 3х. Запас прочности есть.

✅Покрытие процентов. Коэффициент ICR = 7,15х. На каждый рубль процентов у них есть 7 рублей операционной прибыли. Дефолт по купонам в ближайшее время нам точно не грозит.

Ежемесячно слежу за ситуацией в «народных» валютных облигациях с небольшим номиналом.

Пересмотрел методологию, теперь буду фиксировать общие тенденции и определять бенчмарки (лучший надежный вариант по совокупности параметров), чтобы каждый смог оценить свои решения о покупке или продаже облигаций в личных портфелях.

Общие тенденции:
• курс 80р за доллар и 11.2р за юань — все уже устали ждать девальвации, наметился рост, по ощущениям дно было пройдено.

• +3 новых выпуска в долларах: очередной полипласта и ноунейм-новички «простые решение» и «лид оил», ставка выше 12%, это ориентир для ВДО.

• +3 новых выпуска в юанях: от норникеля и впервые ОФЗ на 7 лет под 7% годовых, это ориентир безрисковой ставки.

• средний срок: 2.2 года в долларах и 1.3 в юанях — дисбаланс, в юанях занимают охотнее, теперь ещё и два ОФЗ появились, но веры в китайскую валюты в разы меньше на дистанции, доллар всё ещё кажется надежнее.

• средняя доходность: 7-8% по обоим валютам в надежных эмитентах, дисконта в юане больше нет, но появились много вариантов ВДО с х2 доходностью.

📊 Кредитный рейтинг:
НКР (23.07.25): подтвердили рейтинг с ВВ- (прогноз стабильный)

Мои выводы:
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка -14,5% (5,9 млрд / +52,8% кв/кв) — снижение чувствительное, но зато рентабельность немного повысилась
2) Валовая прибыль +15,7% (486,8 млн / +39,3% кв/кв) — несмотря на снижение выручки, удалось снизить себестоимость, отличная работа ✅
3) Прибыль от продаж +39,4% (328 млн / +37,4% кв/кв) — коммерческие и управленческие расходы снижаются, что в кубе с ростом валовой прибыли дает отличный результат и это все на фоне снижения выручки ✅
4) Проценты к уплате +19% (160 млн / +45% кв/кв) — сдержанный рост, не превышающий темп роста прибыли от продаж ✅
5) Прочие доходы +3,1% (133,9 млн) и прочие расходы -31,8 (251,4 млн) — показатели не раскрыты. Помним, что они непостоянные и год от года меняются ❗️
6) Чистая прибыль +14,35% (38 млн / +45% кв/кв) — у компании большие нераскрытые прочие доходы и расходы, что не дает адекватно оценить уровень чистой прибыли. Однако можно сказать точно, что ее размер в сравнении с выручкой мизерный (0,6% от выручки). Любой скачок прочих доходов и расходов сильно сказывается на чистой прибыли ❗️

Общая протяжённость открытой для движения автодороги – 5,1 км.

Новая переправа рассчитана на пропуск до 70 000 автомобилей в сутки.

Текущая стоимость строительства инфраструктурного объекта оценивается в 46,7 млрд руб.

Группа «ВИС» привлекла в проект более 16,5 млрд руб. собственных средств и банковского финансирования и полностью выполнила свои инвестиционные обязательства.

Группа «ВИС» — один из крупнейших инфраструктурных холдингов России с 25-летней историей. Реализует масштабные инфраструктурные проекты полного цикла — от инвестиций и привлечения финансирования до проектирования, строительства и эксплуатации. Также является одним из лидеров рынка государственно-частного партнёрства и входит в список системообразующих компаний России. Ранее РБК сообщали, что Группа «ВИС» рассматривает проведение IPO на Московской бирже.

❗️Столь низкую инфляцию в сезон активного спроса и перед повышением налогов нельзя объяснить только крепким курсом рубля и разовым снижением цен на бензин. Очевидно, имеет место заметное снижение внутреннего спроса, что подтверждает опасения о высоких рисках переохлаждения экономики. ЦБ РФ, скорее всего, снизит ключевую ставку в декабре на 1% — ПСБ.

Приглашаю в канал степную братву, там ещё больше интересных разборов, обсуждений и прочих полезностей — t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6

📌 Сегодня предлагаю выяснить, безопасно ли держать в портфеле облигации лизинговых компаний или стоит ждать первые дефолты.

1️⃣ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Для сектора лизинга 2025 год стал самым сложным за последнее десятилетие. Из-за длительного удержания ключевой ставки на высоком уровне упали спрос и платежеспособность клиентов.

• Раньше по объёму нового бизнеса лидировали сегменты грузовых авто и ж/д техники. Сейчас клиенты лизинга стали экономить на грузовом транспорте, а впереди рост утильсбора и локализация такси – из-за этих факторов в 2025 году стал лидировать сегмент легковых автомобилей. Это на руку Европлану и Балтийскому лизингу (3 и 6 место в сегменте по итогам 9 месяцев).

2️⃣ КЛЮЧЕВЫЕ ПРЕДСТАВИТЕЛИ:

• Отобрал в таблицу топ-5 компаний по наибольшему объёму размещённых облигаций в 2025 году. Все показатели считал по отчётам РСБУ за 9 месяцев 2025 года (МСФО есть только за 1 полугодие). Кредитный рейтинг у Европлана «АА», у четырёх остальных «АА–». Выводы из таблицы следующие: