Анализ РСБУ компании "ГРУППА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг:
НКР (23.07.25): подтвердили рейтинг с ВВ- (прогноз стабильный)

Мои выводы:
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка -14,5% (5,9 млрд / +52,8% кв/кв) — снижение чувствительное, но зато рентабельность немного повысилась
2) Валовая прибыль +15,7% (486,8 млн / +39,3% кв/кв) — несмотря на снижение выручки, удалось снизить себестоимость, отличная работа ✅
3) Прибыль от продаж +39,4% (328 млн / +37,4% кв/кв) — коммерческие и управленческие расходы снижаются, что в кубе с ростом валовой прибыли дает отличный результат и это все на фоне снижения выручки ✅
4) Проценты к уплате +19% (160 млн / +45% кв/кв) — сдержанный рост, не превышающий темп роста прибыли от продаж ✅
5) Прочие доходы +3,1% (133,9 млн) и прочие расходы -31,8 (251,4 млн) — показатели не раскрыты. Помним, что они непостоянные и год от года меняются ❗️
6) Чистая прибыль +14,35% (38 млн / +45% кв/кв) — у компании большие нераскрытые прочие доходы и расходы, что не дает адекватно оценить уровень чистой прибыли. Однако можно сказать точно, что ее размер в сравнении с выручкой мизерный (0,6% от выручки). Любой скачок прочих доходов и расходов сильно сказывается на чистой прибыли ❗️
🟡 ОДП за 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г +111 млн (-129,5 млн за 3кв2025г/ -250,7 млн за 3кв2024г) — все еще убыток, но уже лучше. Настораживает еще то, что ОДДС нет в отчетах 1кв и 2 кв, динамику не проследить ❗️
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -2,5% (6 млн / -86% кв/кв) — запаса прочности, к сожалению нет ❗️
2) Дебиторская задолженность +48,7% (1,16 млрд / -9,4% кв/кв) — в условиях снижения выручки, повышение дебиторки не хороший знак, тем более тенденция идет два квартала подряд ❗️
4) Запасы +7,1% (590 млн / +4,3% кв/кв) — несущественный рост, что именно растет не ясно ❗️
5) Ликвидность:
НКР: «Ликвидность компании оценивается агентством как умеренная. Компания не хранит существенный объём денежных средств на счетах. При расчёте дополнительной ликвидности учитывались невыбранные остатки по кредитным линиям. На 31.12.2024 г. покрытие текущих обязательств денежными средствами с учётом дополнительной ликвидности составляло 22%.» 
🟡 За 3кв2025:
1) Долг — 1,1 млрд (+20,7% за 9мес, +6,9% кв/кв, доля краткосрочного долга 26,8%, против 18% в начале года) — растет долг и краткосрочный долг, но в умеренном темпе ❗️
2) Чистый долг / капитал — 2,1 (2,33 за 1п2025г, 1,88 в конце 2024г) — динамика возрастающая
3) Кредиторская задолженность за 9мес +17,6% (787 млн, -1,6% кв/кв) — собственная кредиторка тоже растет, примерно в одном темпе с долгом. Радует лишь то, что капитала сейчас больше, да и кредиторка меньше, чем в конце 2023г
4) НКР: «На 31.12.2024 г. совокупный долг составлял 914 млн руб. (с учётом выпущенных ранее облигаций) и превышал OIBDA в 2,5 раза. По итогам 2025 года долговая нагрузка, по прогнозам агентства, останется умеренной (2,7) благодаря ожидаемому росту операционных показателей, несмотря на ожидаемое увеличение долга», «Покрытие краткосрочных обязательств и процентов по кредитам и займам денежными средствами и OIBDA составляло 0,73, а покрытие краткосрочных обязательств и процентов по кредитам и займам денежными средствами и FCF составляло 0,27 на конец 2024 года» — если долговая нагрузка еще умеренная, но вот покрытие процентных расходов низкое ❗️

🤔 Итоговое мнение. Эмитент есть в моем пассивном портфеле. Несмотря на снижение выручки, прибыль с продаж показала хороший рост. Он опережал рост процентных расходов, что не менее важно. Однако компания показала убыток по ОДП, отсутствие кэша и рост краткосрочного долга. На данный момент ничего критичного, но хотелось бы больше информации от эмитента. Рассмотрю на приобретение в разумный портфель. Продолжу следить за компаний.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: Уральская сталь, КОНТРОЛ лизинг за 3кв2025г, Транс-Миссия, УПТК-65, М.Видео, Урожай, ЭНЕРГОНИКА
Разборы эмитентов за ноябрь тут и прошлой недели тут
➖➖➖
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.