НорНикель

Совет директоров Норникеля утвердил инвестиционную программу на 2022 в размере $4 млрд    

Общий размер капзатрат почти в 1.5 раза больше г/г, что связано с развитием проектов роста добычи, расширением и модернизацией перерабатывающих мощностей и поддерживающей их инфраструктуры, а также с реализацией экологических проектов (на которые планируется потратить более $400 млн). Компания также сообщила, что планирует повысить зарплаты на предприятиях в Норильском промышленном районе — на 20% и на предприятиях Кольской ГМК — на 10%.

Утвержденные капзатраты и повышение зарплат вписываются в рамки недавно одобренной компанией стратегии развития. Традиционно фактические капзатраты оказываются чуть ниже прогноза, и пока неясно, изменится ли этот тренд в 2022. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Норникелю, который торгуется со спотовым мультипликатором EV/EBITDA 4.0x против собственного 5-летнего среднего 6.1x.

Атон

Металлурги пролетели мимо пошлин. Отличные новости для российских металлургов: экспортные пошлины на металлопродукцию продлеваться не будут. Об этом сегодня заявил первый вице-премьер Андрей Белоусов.

Напомним, что пошлины были введены с 1 августа 2021 г. до 1 января 2022 г., но металлурги опасались, что меры могут быть продлены. К счастью, обошлось, и это хорошо. Особенно учитывая, что металлурги и так с начала будущего года будут платить повышенный НДПИ, а также акциз на сталь. При этом далеко не факт, что цены на сталь и металлы будут по-прежнему так же высоки, как в 2021 г.

Продление пошлин в такой ситуации было бы крайне нежелательно для представителей отрасли и оказало бы определенное давление на финансовые показатели. По нашим расчетам «Северсталь», к примеру, дополнительно могла бы потерять из-за пошлин порядка $475 млн в год, а ММК – $350-360 млн. Это, в свою очередь, могло бы повлиять и на дивиденды.

Мы оцениваем акции российских стальных компаний как сильные дивидендные истории. ММК, НЛМК, «Северсталь» и Evraz по итогам 2021 г., скорее всего, заплатят дивиденды с двузначной доходностью в рублях.

Коган Евгений

( Читать дальше )

«Норникель» выплатит рекордные дивиденды за 2021 г. с доходностью 12%, однако в 2022 г. выплаты окажутся гораздо ниже в результате изменения дивидендной формулы. Переход к расчету дивидендной базы на основе FCFF вместо EBITDA станет горькой пилюлей, которая спасет компанию от роста долговой нагрузки в период реализации масштабной инвестиционной программы.

В ближайшие годы свободный денежный поток «Норникеля» будет находиться под давлением из-за высокого CAPEX, в результате чего дивиденды в 2022-2023 гг. составят 1 492-1 580 руб. на акцию. На наш взгляд, в условиях роста процентных ставок форвардная дивидендная доходность на уровне 7-8% не является привлекательной. Ранее мы ожидали, что сохранение старой дивидендной формулы до конца 2022 г. позволит «Норникелю» вернуть 4-е место в индексах MSCI Russia, однако теперь и этот драйвер вряд ли будет реализован. Также «Русал» приостановил процесс выделения Быстринского ГОКа, что могло бы поспособствовать росту котировок «Норникеля» в 2023 г. Амбициозная инвестиционная программа приведет к падению дивидендных выплат, но при этом позволит укрупнить производство, модернизировать активы и сделать технологический процесс «Норникеля» более «зеленым» после 2025 г. В то же время позитивных изменений придется ждать несколько лет, поэтому при текущих вводных мы не видим потенциала для роста котировок компании и меняем рекомендацию на «Держать» с целевой ценой 20 539 руб. (27,4 долл. за АДР).

( Читать дальше )

Sual уже пытался добиться от «РУСАЛа» дивидендов за I полугодие 2021 г., после того как «РУСАЛ» продал часть акций «Норникеля» в рамках buy back. Однако мажоритарный акционер EN+ с долей 57% тогда выступил против, и собрание акционеров в сентябре проголосовало против. У «РУСАЛа» очень большой долг, который надо сокращать, а также программа по модернизации заводов, и это серьезные аргументы против дивидендов.

Вряд ли новая попытка Sual получить дивиденды за 9 месяцев увенчается успехом. «РУСАЛ» публикует отчетность дважды в год по полугодиям. Если не удалось решить по итогам I полугодия, то будет сложно обосновать дивиденды на основе промежуточных не публикуемых результатов. К тому же временные пошлины на экспорт алюминия с 1 августа до конца года уменьшают доходы «РУСАЛа», и это тоже может стать аргументом против.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

Важной частью доходов «РУСАЛа» станут дивиденды «Норникеля» за 9 месяцев 2021 г., которые в совокупности составят 232,84 млрд руб. На долю «РУСАЛа» из них придется порядка 61,5 млрд руб. Однако собрание акционеров «Норникеля» утвердит их только 14 января. Стоит ли делить шкуру неутвержденного медведя? Я полагаю, больше шансов добиваться от «РУСАЛа» дивидендов по итогам года.

( Читать дальше )

Норильский никель вчера провёл день стратегии. Компания представила обновлённую инвестиционную программу до 2030 года, которая позволит увеличить добычу металлов, снизить выбросы, а также улучшить безопасность труда за счёт модернизации текущих активов и постройки новых производственных мощностей. Кроме этого, Норникель рассказал о своих планах по расширению присутствия в Европе для увеличения своей доли на рынке высококачественного никеля.

Таким образом, к 2030 году компания рассчитывает увеличить производство никеля и металлов платиновой группы более чем на 52% в сравнении с данными 2020 года, а меди на 23%. Рекомендуем «покупать» бумаги Норникеля с целевой ценой 26 767 рублей/акция.

Производственный прогноз на 2022 год и новый инвестиционный цикл Норникеля

Компания пересмотрела свои прогнозы по добыче. Из-за аварии на «Таймырском» (добыча восстановлена в мае 2021 года) и «Октябрьском» (полное восстановление добычи в начале декабря текущего года) месторождениях, а также на Норильской обогатительной фабрике, добыча по итогам 2021 года, по оценкам компании, снизится по всей корзине металлов. Производство никеля составит около 200 тыс. т, что ниже прошлогодних значений на 16%, объём произведенной меди сократится на 19%, до 345 тыс. т, падение производства платины и палладия составит 92,5 тонн, что на 15% ниже показателей прошлого года. В период с 2022 по 2024 года объём производства никеля и металлов платиновой группы постепенно будет восстанавливаться к показателям 2020 года. По меди ситуация несколько иная, по оценкам Норникеля, в 2022-2024 годах производство не будет расти из-за плановой модернизации печей на Надеждинском медеплавильном заводе.

( Читать дальше )

Норникель в рамках дня стратегии представил обновленный план по проектам до 2030 г.

Вчера Норникель провёл день стратегии. Компания представила обновлённый план по своим инвестиционным проектам до 2030 года, которые подразумевают модернизацию текущих активов для повышения эффективности и безопасности производства, а также для сокращения выбросов вредных веществ в окружающую среду. В период с 2022 по 2030 годы на реализацию данных инициатив будет направлено порядка 14 миллиардов долларов. Кроме этого, менеджмент дал прогноз по рынку металлов. Так, Норникель ожидает, что в следующем году рынки никеля и платины будут профицитными, палладия дефицитным, рынок меди будет сбалансированным.

Мы высоко оцениваем инициативы компании, направленные на расширение производственных мощностей, что позволит Норникелю планомерно наращивать добычу металлов. Фокусы внимания смещается в сторону увеличения доли производства высококачественного никеля. Компания планирует стать лидером рынка аккумуляторных батарей в Европе. Также, менеджмент подчеркнул, что они настроены в 2023 году отказаться от текущей политики в виде выплаты дивидендов от показателей EBITDA и перейти к выплате исходя из значений свободного денежного потока. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» акции Норильского никеля, с целевой ценой 26 767 рублей.

Промсвязьбанк

Норникель: основные итоги Дня инвестора-2021      

В 2022 компания планирует добыть 205-215 тыс. т никеля (ранее прогноз на 2022-2023 составлял 215-225 тыс. т), 95-105 т МПГ (ранее прогнозировалось 100-110 т), 365-385 тыс. т меди (ранее 380-410 тыс. т). Прогноз на 2023-2024 предполагает рост примерно на 5% по сравнению с целевым уровнем 2022: планируется добывать 215-230 тыс. т никеля в год, а годовая добыча платины и палладия ожидается на уровне 100-115 т в год. Норникель повысил долгосрочный прогноз по капзатратам на $800 млн в год, ожидая их на уровне $3.0-3.5 млрд в год в 2026-2027 и $2.5 млрд в год в 2028-2030, что в среднем составляет около $2.8 млрд на период 2026-2030, в то время как ранее объем капзатрат оценивался в $2.0 млрд. Норникель обязуется вложить $6.0 млрд в экологические проекты с целью снижения интенсивности выбросов CO2 на 16% к 2028 и сокращения выбросов SO2 на площадке в Норильске на 90% к 2025. Кроме того, ожидается рост операционных расходов — компания в 2022 планирует повысить среднюю зарплату на 20%.

На Дне инвестора-2021 Норникель сообщил подробности о принятии дополнительных обязательств в сфере ESG, что в свою очередь нашло отражение в повышении долгосрочных прогнозов по капзатратам, умеренном снижении производственного прогноза на 2022 и повышении операционных расходов в 2022 на 10-15%. Тем не менее эффект этих изменений не выглядит пугающим — в чистом итоге негативное влияние этих факторов на FCF должно быть компенсировано повышением оценки, по мере того как ESG-проекты начнут давать результат. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Норникелю, который остается дешевым, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 5.4x против его собственного среднего 5-летнего значения 6.8x

Атон

 Норникель чувствует себя вполне уверенно

📊Ключевые показатели за 6м2021 по МСФО / 9м2021 по РСБУ / Динамика РСБУ г/г (в млрд руб):

Выручка 665 / 602 / -9,1%
Чистая прибыль 316 / 331 / +70%
Чистый долг/EBITDA = 0,63

💵 Ранее у компании было достаточно много проблем, в том числе затопление рудников Октябрьский и Таймырский, авария на обогатительной фабрике, из-за которых она сократила производство, что и привело к снижению выручки за 9 месяцев. Потому важно понимать, как у компании обстоят дела с темпами восстановления производства в третьем квартале, относительно предыдущего.

Объем производства (тыс. тонн) кв/кв

◽️Никель 33 ➡️ 51 (+55%)
◽️ Медь 81 ➡️ 115 (+42%)
◽️ Палладий 0,54 ➡️ 0,58 (+9%)
◽️ Платина 0,13 ➡️ 0,14 (+8%)

В целом, проблемы производства практически решены, компания прогнозирует, что производство меди и никеля выйдет на уровень «до аварий» уже в 4 квартале 2021 года, а производство остальных – в начале 2022. По итогам 2021 г. ожидается выручка на уровне

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней:

• Портфель снизился на 3.4% (-3.4% совокупно с учетом Evraz на бирже LSE) против индекса Мосбиржи -5.1%
  Evraz -3.7% в пересчете на рубли. Портфель на LSE (включает только Evraz) на данный момент составляет 8.0% от совокупного
• По основным компаниям изменения: Акрон +5.8%, Газпром нефть -1.8%, Газпром -3.4%, ГлобалТранс -4.8%, Эталон -5.5%, Мать и дитя -0.6%, Фосагро -2.0%, НЛМК -2.3%, Русагро -2.6%, Норникель -2.6%, ММК -4.6%, Полиметалл -4.8%, Северсталь -4.9%, Лукойл -5.0%, Детский мир -5.1%, Татнефть -7.8%
• Акции и commodities значительно снизились за неделю (особенно нефть и палладий соответственно -6.8% и -13.1%) на новостях о возникновении нового штамма коронавируса – Омикрон (CNBC)
• Также российский рынок снижался на прошедших неделю назад в New York Times новостях о возможном вторжении России  в Украину и скоплении войск на границе (NY Times)

( Читать дальше )

( Читать дальше )