ЛСР Группа

ЛСР нарастила показатели прибыли и выручки в 2017 г. в основном за счет перехода на новый стандарт учета выручки, но даже без этого фактора прибыль показала рост на 15% до ~10,6 млрд руб., что оказалось выше нашего прогноза 8,4 млрд руб.

В этом году ЛСР планирует продать 840 тыс. кв.м. (+31%) стоимостью 88 млрд руб. (+35%). В 1К 2018 было реализовано 160 тыс. кв.м (+14%) стоимостью 15 млрд руб.

Слабым моментом стал отрицательный операционный денежный поток. Его динамика улучшилась, но CFO 3-й год остается в минусе. Отметим здесь также рост чистого долга на 43% до 43,1 млрд руб. или 1,22х EBITDA.

Дивиденд, по нашим оценкам, может составить 77 руб. из расчета 50% прибыли по МСФО. Ожидаемая доходность 9,3%.

По нашим оценкам, по форвардным мультипликаторам акции ЛСР недооценены на 13% по отношению к компаниям-аналогам, и мы рекомендуем «Держать» бумаги в портфеле.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Операционные результаты за 1 кв. 2018 г.: в Екатеринбурге продано недвижимости больше, чем в Москве

Продажи выросли на 11% до 15 млрд руб. В пятницу Группа ЛСР представила операционную отчетность за 1 кв. 2018 г. и провела телефонную конференцию. Так, в отчетном периоде объем новых заключенных контрактов на продажу объектов недвижимости вырос на 14% год к году до 160 тыс. кв. м. Стоимость заключенных контрактов на продажу недвижимости выросла на 11% год к году до 15 млрд рублей. Было введено в эксплуатацию 14 тыс. кв. м, что на 83% меньше, чем год назад.

Объемы продаж в Екатеринбурге превысили продажи в Москве. Больше половины продаж компании пришлось на Санкт-Петербург – рост на 5% до 89 тыс. кв. м. В Москве продажи увеличились также на 5% до 31 тыс. кв. м., а наиболее быстро продажи росли в Екатеринбурге – плюс 53% до 40 тыс. кв. м., что превысило объемы продаж в Москве.

Нейтрально для котировок. В ходе телефонной конференции компания подтвердила прогноз на 2018 г. На динамику котировок акций могут повлиять новости о размере дивидендных выплат. На наш взгляд, опубликованные результаты нейтральны для котировок акций Группы ЛСР.

Уралсиб

«Группа ЛСР» планирует по итогам 2018 года увеличить продажи на 35% — до 88 млрд рублей, говорится в презентации компании. Объем продаж может составить 840 тыс. кв.м,

Группа ЛСР опубликовала сильные операционные результаты за 1к18. В отчетном периоде объем продаж жилья вырос в годовом сопоставлении на 15%, до 160 тыс. кв. м. По нашим оценкам, рост по итогам года составит 9%, в то время как руководство компании прогнозирует рост на 31% г/г. Представленные результаты отражают восстановление продаж относительно низкой базы сопоставления, однако мы считаем, что потенциал роста продаж с учетом корректировки на новые продукты пока реализован не в полной мере.

Акции ЛСР торгуются с коэффициентом P/NAV в 0,6x против 0,5x у «Эталона» и 1,0x у ПИК. Наша оценка прогнозной цены акций на 12-месячном горизонте составляет 3,70 долл. /ГДР, что предполагает полную доходность в 43%. В отношении акций компании мы подтверждаем рекомендацию покупать.

Высокие показатели продаж жилья.

( Читать дальше )

Група ЛСР опубликовала операционные результаты за 1К18

Объемы реализации недвижимости выросли на 14% г/г до 160 тыс кв м в 1К18. В стоимостном выражении продажи выросли на 11% до 15 млрд руб., средняя цена составила 94 тыс руб. на кв м (-4%г/г). Объемы реализации недвижимости в Санкт-Петербурге и Москве прибавили по 5% до 89 тыс кв м и 31 тыс кв м соответственно, в то время как в Екатеринбурге они неожиданно подскочили на 53% до 40 тыс кв м. Сегмент строительных материалов продемонстрировал относительно сильную динамику — в частности, объемы продаж песка выросли в 2.7 раз г/г на фоне спроса со стороны ряда инфраструктурных проектов в регионе. Компания подтвердила свой прогноз на 2018: объемы реализации недвижимости должны составить 840 тыс кв м и 88 млрд руб. в стоимостном выражении (+34% г/г). На телеконференции менеджмент сообщил, что компания выплатит дивиденды, которые обеспечат «высокую доходность».

Результаты произвели на нас неоднозначное впечатление. Среди позитивных моментов можно отметить умеренный рост продаж, однако на настоящий момент он не означает, что компания сможет выйти на свой годовой прогноз по продажам. Мы также ожидаем, что ЛСР выплатит меньше дивидендов за 2017 (50 руб. на акцию, по нашим оценкам), чем в прошлом году (78 руб.). Мы ожидаем нейтральной реакции на результаты.

АТОН

В  1-м квартале  2018  года  совокупно во всех регионах присутствия Группа ЛСР заключила  новые  контракты  на продажу  160  тыс.  кв.  м  (+14%).  Стоимость  заключенных  контрактов  на  продажу  квартир  и  прочих помещений составила 15 млрд. рублей (+11%). Было введено в эксплуатацию 14 тыс. кв. м.

В  1-м  квартале  2018  года  предприятия  Группы  ЛСР в  Санкт-Петербурге,  Москве  и  Екатеринбурге передали  заказчикам  161  тыс.  кв.  м  домов  из  сборного  железобетона.  По  сравнению  с  аналогичным периодом 2017 года объем выполненных строительно-монтажных работ сократился на 21%.





пресс-релиз

         Недвижимость

Мы пересмотрели наши модели оценки для публичных девелоперов – ПИК, Эталона и ЛСР после публикации операционных результатов компаний за 2017, прогноза по продажам на 2018 год и раскрытия данных об их денежном потоке за прошлый год. Последний является ключевым фактором, определяющим инвестиционную привлекательность любого девелопера, в то время как отчеты о прибылях и убытках не играют существенной роли в оценке. В этом свете ПИК является наиболее привлекательным публичным девелопером, обладающим солидным и стабильным денежным потоком, что позволяет ему сокращать долговую нагрузку и выплачивать дивиденды. Напротив, валовый долг ЛСР быстро растет, что вызывает опасения относительно размера его дивидендов за 2017. Рыночная оценка GDR Эталона относительно низкая, но им потребуется много времени для восстановления после коррекции на фоне ухудшения корпоративного управления компании.

( Читать дальше )

ЛСР продает завод железобетонных изделий в Москве

Условия сделки согласованы. По сообщениям Группы ЛСР и ФСК «Лидер», согласованы условия сделки по продаже Финансово-строительной корпорации «Лидер» 100-процентной доли в компании «ЛСР. Строительство–М». Параметры сделки не раскрываются.

Мощность комбината составляет 250 тыс. кв. м. ЛСР. Строительство–М – предприятие, производящее железобетонные изделия, а также осуществляющее проектирование и строительство жилых и социальных объектов в Москве и Московской области. Производственная мощность комбината составляет 250 тыс. кв. м.

Сделка может быть завершена до конца 1 п/г 2018 г. Уже три года подряд операционный денежный поток ЛСР остается отрицательным и по итогам 2017 г составил 5,7 млрд руб., тогда как чистый долг компании вырос на 43% год к году до 43,1 млрд руб. Ранее в СМИ сообщалось, что завершение сделки должно состояться до конца 1 п/г 2018 г., что может поддержать дивидендные выплаты. Ожидается, что совет директоров даст рекомендации по уровню дивидендов собранию акционеров в мае. Нейтрально для котировок акций ЛРС.

Уралсиб

Группа ЛСР отчиталась о росте выручки и прибыли по итогам 2017 года.
Выручка увеличилась на 30% и составила 139 млрд руб., а чистая прибыль повысилась на 73% до 15,9 млрд руб. Улучшение было достигнуто за счет изменения стандартов учета выручки. Согласно новому стандарту МСФО 15, застройщик признает выручку от объекта в течение периода времени по мере его завершения вместо отражения, когда объект сдан и продан.

Изменение стандартов учета выручки привело к увеличению показателей выручки и прибыли, но операционные показатели снизились в прошлом году и вышли ниже ожиданий. Продажи жилья ЛСР в 2017 году составили 640 тыс.кв.м., ниже объемов 2016 года 681 тыс.кв.м. и наших ожиданий 650 тыс. кв.м. Стоимость новых контрактов составила 65,3 млрд руб. (-7% г/г) при средней цене 102 тыс.руб./кв.м. (-2% г/г). Менеджмент объяснил отставание результатов задержкой по проектам в начале года.

Операционный денежный поток (CFO) остается отрицательным третий год подряд, но его динамика улучшилась в 2017 году (-5,7 млрд руб. против -6,2 млрд руб. в 2016). Чистый долг вырос на 43% до 43,1 млрд руб. или 1,7х EBITDA, но остается в целом на приемлемом уровне.

( Читать дальше )

Результаты за 2017 г. по МСФО: операционный денежный поток остается отрицательным

Чистая прибыль составила 15,07 млрд руб. Вчера Группа ЛСР опубликовала отчетность за 2017 г. по МСФО. Группа ЛСР применила новую методологию признания выручки. Основные показатели прибыли и убытков выросли. Так, выручка увеличилась на 30% до 138 млрд руб., EBITDA – на 33% до 37 млрд руб., а чистая прибыль – на 33% до 37 млрд руб.

Операционный денежный поток остается отрицательным. Несмотря на рост выручки и EBITDA, более показателен отчет о движении денежных средств, демонстрирующий, что уже три года подряд денежный поток компании остается отрицательным и по итогам 2017 г. составил 5,7 млрд руб., тогда как чистый долг вырос на 43% до 43,1 млрд руб.

Умеренно негативно для акций. Ряд проектов ЛСР находится на начальной стадии, что в совокупности с платежами за приобретенные земельные участки и выплатой дивидендов не способствует снижению долговой нагрузки. Несмотря на негативную динамику операционного денежного потока, долговая нагрузка остается умеренной, и компания может себе позволить выплачивать дивиденды за счет роста долга. Больше определенности будет в мае, когда совет директоров даст рекомендации собранию акционеров по уровню дивидендов.

Уралсиб

6 марта ЛСР один из ведущих девелоперов и производителей строительных материалов в России, опубликовал финансовые результаты за 2017 г. по МСФО. Выручка компании увеличилась на 30% до 138,4 млрд руб., показатель EBITDA вырос на 33% и составил 36,8 млрд руб. Чистая прибыль ЛСР выросла на 73% до 15,8 млрд руб. с 9,1 млрд руб. в 2016 г.

Исходя из роста прибыли компании и заявлении менеджмента, что они намерены направлять на выплату дивидендов не менее 50% от чистой прибыли, дивиденд на акцию, по нашим оценкам, составит примерно 77 руб. Дивидендная доходность по текущим ценам составит 8,6% — выше среднерыночных значений.
     
Напомним: Ранее мы публиковали инвестиционную идею brokerkf.ru/doc/ideas/torgovaya_ideya22122017.pdf.


( Читать дальше )