Комментарий

Минфин РФ 26.11.2025 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26252 с погашением 12.10.2033 и серии 26054 (новый выпуск) с погашением 03.10.2040.

ОФЗ-26252

• Предложение: доступный остаток (284,0 млрд руб.)
• Спрос: 203,4 млрд руб.
• Размещено: 113,5 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 104,7 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 91,05% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,95%
• Премия к открытию дня: 7 б. п.

ОФЗ-26054

• Предложение: доступный остаток (1 000,0 млрд руб.)
• Спрос: 37,6 млрд руб.
• Размещено: 21,4 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 20,0 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 92,47% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,73%
• Премия к открытию дня: -

План размещений ОФЗ по номиналу по сумме планов за все кварталы выполнен почти на 100% (с учетом дополнительных размещений после аукционов) за счет перевыполнения планов за 1-3 кварталы.

План/факт размещения ОФЗ по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов

**Первоначальный план был 1,5 трлн руб.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2025 г., млрд руб.

Обновленный план привлечения ОФЗ по выручке согласно поправкам Минфина РФ, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий

Вышли финансовые результаты по МСФО за Q3 2025г. от компании ЦИАН:

👉Выручка — 4,09 млрд руб. (+28,8% г/г)
👉Операционные расходы — 3,15 млрд руб. (+6,1% г/г)
👉Операционная прибыль — 0,94 млрд руб. (+354,6% г/г)
👉EBITDA скор. — 1,14 млрд руб. (+128,2% г/г)
👉Чистая прибыль — 1,06 млрд руб. (+45,1% г/г)
👉Чистая прибыль скор. на курс. разницы — 1,09 млрд руб. (+244,0% г/г)

Отчет отличный, выручка по темпам растет быстрее операционных расходов +28,8% против +6,1% и операционная прибыль иксанула +354,6% до 0,94 млрд руб., а чистая прибыль скорректированная на курсовые разницы выросла на +244% до 1,09 млрд руб., давайте разбираться в причинах:

Выручка в Q3 выросла аж на +28,8% до 4,09 млрд руб., при том, что за 1 полугодие было всего +8,0%.

Циан увеличил темп роста выручки в Q3 на фоне увеличения количества сделок на рынке новостроек из-за снижения ключевой ставки ЦБ РФ, а также благодаря увеличению средней стоимости объявления, обновление тарифов в лидогенерации, рост рекламной ёмкости и повышение тарифов в направлении медийной рекламы.

Вот некоторые слайды на Дне инвестора Циан:

Вышли финансовые результаты по МСФО за Q3 2025г. от компании Черкизово:

👉Выручка — 73,9 млрд руб. (+14,0% г/г)
👉Себестоимость — 53,9 млрд руб. (+8,6% г/г)
👉Операционные расходы — 8,1 млрд руб. (-15,8% г/г)
👉EBITDA скорр. — 20,0 млрд руб. (+47,1% г/г)
👉Процентные расходы — 5,0 млрд руб. (+72,4% г/г)
👉Прибыль до налогообложения — 12,26 млрд руб. (+29,2% г/г)
👉Чистая прибыль скорр. — 8,9 млрд руб. (-12,7% г/г)

Первичный рынок облигаций продолжает оставаться довольно активным. На текущей неделе будет ряд букбилдингов с интересными предложениями. Ниже приводится таблица со столбцами с минимальными уровнями доходностей и купонов (выделены красным), которые, по моему мнению, будут интересны для включения в портфель.

Инвесторы зачастую недооценивают высокий риск по облигациям со встроенными Call-опционами – правом выкупа эмитентом в определенную дату до погашения. Почему-то считается, что вероятность исполнения Call-опциона невысока. А между тем, купив такую бумагу, можно получить совсем другую доходность с дюрацией, нежели транслируемые биржей. О рисках работы с таким бондам – в данной статье.

Продолжаю писать разборы отчетов РСБУ у сбытовых компаний и сравнивать с моими моделями.

Компания Саратовэнерго опубликовала финансовый отчет за Q3 2025г. по РСБУ:

👉Прибыль от продаж — 0,311 млрд руб. (+14,6% г/г)
👉Чистая прибыль — 0,291 млрд руб. (+52,3% г/г).

За 9 месяцев ситуация следующая:

👉Прибыль от продаж — 0,811 млрд руб. (+9,5% г/г)
👉Чистая прибыль — 0,791 млрд руб. (+38,6% г/г).

Отчет получился хороший, в рамках моих ожиданий — полезный отпуск хоть и снизился на -1,4% до 1,448 млрд кВт.*ч, но благодаря росту сбытовых надбавок прибыль от продаж всё равно выросла на +14,0% и 0,311 млрд руб., а чистая прибыль на +52,3% и 0,291 млрд руб., но здесь помогла разница в прочих доходах/расходах.

Минфин РФ 19.11.2025 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26253 (новый выпуск) с погашением 06.10.2038 и серии 26049 с погашением 16.06.2032

ОФЗ-26253

• Предложение: доступный остаток (750,0 млрд руб.)
• Спрос: 48,4 млрд руб.
• Размещено: 20,4 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 19,1 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 92,75% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,75%
• Премия к открытию дня: -

ОФЗ-26049

• Предложение: доступный остаток (132,6 млрд руб.)
• Спрос: 178,4 млрд руб.
• Размещено: 131,4 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 118,7 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 85,86% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,91%
• Премия к открытию дня: 5 б. п.

План/факт размещения ОФЗ по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов

**Первоначальный план был 1,5 трлн руб.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2025 г., млрд руб.

Обновленный план привлечения ОФЗ по выручке согласно поправкам Минфина РФ, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий