ЗОЛОТО

Структура спроса на золото практически всегда сохраняется неизменной.

✅ Главным потребителем всегда была ювелирная отрасль, на которую обычно приходилось 40-50% всего спроса (40% в 2024м году).

✅ На промышленность в 2024м году пришлось меньше 7% спроса.

👆Т.е. всего около 50% спроса на золото — это реальное его потребление.

✅ Существенный кусок спроса — это закупки золота со стороны государств (21% в 2024м году). Для чего страны покупают золото объемами большими, чем те, которые потенциально может потребить промышленность — без понятия. По факту, эту груду металла не продаст в существенном объеме никто и никогда, так как это сразу обвалит рынок 😁. Просто ликвидация денег налогоплательщиков, на которые можно было сделать что-то более полезное, чем купить металл в хранилище.

📊 Оставшаяся часть спроса (примерно 1/3) — это инвестиции. ETF, слитки, монеты и т.д.

❌ В 2025м году спрос вырос только со стороны ETF. Остальные сегменты показали сильное падение. Последний раз подобное было в 2020м и 2016м годах, потом следовали приличные коррекции в ценах на золото.

Кредитный цикл в США замедляется и риск рецессии возрастает 

По данным База данных ФРС (FRED), ключевые категории банковских кредитов в США с середины 2025 года демонстрируют признаки охлаждения. Потребительские кредиты снизились с $1,96 трлн в мае до $ 1,84 трлн в сентябре 2025 года.  Охлаждение кредитования затронуло также промышленный сектор. Коммерческие и промышленные кредиты составляют около 2,7 трлн $, ниже пиков 2023 года (~2,9 трлн $). Кредиты на строительство и развитие стабильны у 460 млрд $, роста нет с конца 2024 года. Это редкий и тревожный сигнал: аналогичные сдвиги наблюдались перед рецессиями 2001, 2008 и 2020 годов».

Замедление кредитования является индикатором снижения готовности банков и бизнеса к риску. Когда долги растут быстрее доходов, экономика входит в позднюю фазу цикла. При ставках выше 5% обслуживание кредитов становится обременительным, что снижает инвестиции и потребление. Такое сочетание — классический предвестник спада кредитного импульса и перехода к рецессии.

MX(фьюч на индекс мосбиржи)
На дневном графике цена смогла удержаться выше ема55 и на вечерней сессии протестировала этот уровень сверху. Пока цена над ним, движение вверх может быть продолжено, уход под этот уровень (в идеале с тестом снизу на мелких ТФ) даст сигнал к возобновлению снижения
Для сделки (торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 295725
В случае четких тестов можно входить(торгуя отбой или пробой) от менее сильных уровней в виде горизонталей 286850 и 275750

На часовом графике цена весь день простояла в боковике, не доходя до своих ближайших уровней. Пока цена не пробила вверх с ретестом границу желтого канала, снижение может возобновиться. Пробой указанного уровня даст сильный сигнал на продолжение роста
Для сделки(торгуем отбой или пробой уровня) ждем тест горизонтали 272800 и границы желтого канала(285350 на утро)
В случае четких тестов можно входить от менее сильных уровней в виде горизонталей 285700, 283725, 276100

SR(фьюч на Сбер)
На дневном графике цена закрыла торги выше уровней открытия, но хаи предыдущего дня пока не обновила и пока она не пробила свое сильное сопротивление в виде границы розового канала, снижение может возобновиться. Уход под 30649 даст сигнал на возобновление снижения

1️⃣ "Северсталь" $CHMF отказалась от дивидендов за III квартал из-за падения спроса на сталь и отрицательного денежного потока.

Чистая прибыль по МСФО за 9 месяцев снизилась на 57% до 49,7 млрд ₽, выручка — на 14%, EBITDA — на 40%.
Прибыльность падает, но производство чугуна и стали растёт.
Компания сохраняет ресурсы для долгосрочных проектов.

2️⃣ "Европлан" $LEAS за 9 месяцев 2025 года сократил объем нового бизнеса в 2,6 раза — до 70,7 млрд ₽ с НДС.

Продажи упали во всех сегментах, но компания делает ставку на качество портфеля и доход от допуслуг. В наличии 5 тыс. автомобилей, ежемесячно продаётся около тысячи.

3️⃣ "ДОМ.РФ" готовится к IPO и планирует привлечь 15–30 млрд ₽, продав 10% акций.
Средства направят на строительство жилья и инфраструктуру.

Мутко заявил, что компания обещает дивдоходность 11–12% и выплату не менее 50% прибыли.
Путин поддержал инициативу.

Чистая прибыль за первое полугодие выросла на 15% до 39,1 млрд ₽, к концу года ожидается около 90 млрд ₽.

  Золото на мировых биржах снова день за днем обновляет исторические максимумы и скорее всего, готовится и в этом году опять стать инвестиционным активом номер один. В России масса способов вложиться в золото, как в «бумажное», так и непосредственно в металл. Что касается «металлического» золота (слитков и монет), то тут отдельный разговор, а сегодня поговорим о «бумажном» золоте, т. е. о биржевых инструментах, привязанных к золоту.  Их тоже немало:

• биржевое золото на Мосбирже (инструмент GOLDRUBTOM)
• «Золотые» облигации ПАО Селигдар
• 3-месячные фьючерсы на золото (котируются в долларах США)
• «вечный» фьючерс на золото GLDRUBF (котируется в рублях).  

Фьючерсы рассматривать также здесь не будем, поскольку они рассчитаны скорее на трейдинг, спекуляции, нежели на длительное инвестирование в золото. Что же остается? Непосредственно само биржевое золото GOLDRUBTOM, торгующееся на Московской бирже, и «золотые» облигации Селигдара, также обращающиеся на Московской бирже.

Сейчас на рынках краткосрочно оптимизм на геополитике. Самое время рассказать про мой долгосрочный портфель.

Структура Портфеля

— 20% — Акции: Драйвер роста капитала.
— 60% — Облигации: Защита от волатильности.
— 25% — с постоянным купоном
— 25% — замещающие
— 10% — с переменным купоном
— 10% — Золото: Хеджирование рисков.
— 10% — Ликвидные активы: Оперативная гибкость.

Детали Облигаций (60%)
— 25% — Постоянный купон. Преимущественно с дюрацию более 3хлет. Наращиваю дополнительно долю перед погашением госвыпуска (500 млрд руб.) в ноябре 2025 (доп. спрос). Также жду смягчения риторики ЦБ к началу 2026го
— 25% — Замещающие облигации: Защита от переоценённого рубля. По всем моделям аналитиков рубль сейчас дороже на 15–18%, чем должен быть. Плюс правительство, судя по новым налогам, ищет дополнительные средства — обесценивание рубля может стать таким средством.
— 10% — Переменный купон: Кракткосрочно ключ останется, скорее всего, на том же уровне, а отдельные выпуски дают сейчас ключ+1.5-2%, что очень неплохо.