Дом.РФ

Подал заявку на участие в IPO ДОМ.РФ, в пятницу станет известно, одобрят ли мою заявку и на какую сумму.

• Коротко о компании
• Обещания vs реальность
• Условия IPO и прогнозы
• Итоги и выводы

Коротко о компании

ДОМ.РФ позиционирует себя как «крупнейший финансовый институт», созданный государством для развития жилищной сферы.

 

Компания прямо говорит, что у неё есть дела поважнее извлечения прибыли:

Эмитент является единым институтом развития в жилищной сфере, выполняет задачи и осуществляет функции, предусмотренные Законом № 225-ФЗ.

Внимание на фразу «институт развития». Организации, создаваемые для максимизации прибыли, называются не так.

В уставе всё честно написано:

• Повышать доступность жилья для россиян (ипотека по льготным ставкам, поддержка семей, молодежи, регионов).
• Формировать комфортную городскую среду (парки, школы, инфраструктура вокруг домов).
• Привлекать инвестиции в жилищное строительство для решения системных проблем.

Социальная функция — приоритет.

Безусловно, компания должна быть финансово самостоятельной, чтобы не зависеть от постоянных дотаций из бюджета. В бизнес-модель заложена прибыль. Но никаких прорывов (роста рентабельности) ждать не стоит.

( Читать дальше )

Завтра заканчивается прием заявок на участие в IPO Дом РФ, при этом торги стартуют уже послезавтра. На рынок впервые за долго время выходит не мелочевка, а крупная компания (сравнимо с Совкомбанком), которая сожрет приличное количество ликвидности на таком тонком рынке!

На первый взгляд выглядит как адекватное IPO, но участвовать не планирую из-за отдельных подводных камней!

📌Субъективные мысли об IPO 🧐

— Оценка. Из-за приличного ажиотажа со стороны рынка торги cтартанут по верхней планке, что дает капитализацию больше 300 млрд и мультипликаторы на конец 2025 года по P/BV < 0.7 и P/E <4!

Дешевая оценка при нормальном рынке, но задаешься двумя простыми вопросами по Дом РФ: ''Чем это лучше Сбера? И почему это не второй ВТБ?''

— Допки. И при выявлении следующего факта, банк становится ближе к ''любимому'' ВТБ. Мажоритарий в лице государства провел 2 допэмиссии в 2022 и 2023 годах из-за которых число акций выросло в 2.5 раза, обожаю!

— Необходимость IPO. У IPO всегда есть какая-то цель: получить деньги на развитие, продать задорого актив дуракам или раскрыть внутреннюю стоимость актива (странная цель для государства)!

( Читать дальше )

Напоминаю, все ай-пи-о происходят нескольким причинам
Выход инсайдеров из бизнеса или частичное обналичивание своих долей. Это могут быть и акционеры и менеджеры.
Проблемы с деньгами. Поясню: дорогое финансирование у банков, банки не дают потому что уже закредитован, очевидно, что проблемный заёмщик, или знают положение дел, при котором выплаты долга под вопросом. Поэтому идут у нергамотному и ничего не знающего инвестору за бесплатными деньгами. Которые ненужно отдавать.
Ай-пи-о проходит как правило по очевидно завышенной цене, и когда всё лучшее в компании уже позади
В данном случае ипотечно-кредитный бум позади.
Вся история ай-пи-о РФ-это убытки сразу или через очень короткое время.
Играть в казино, что прыгает на размещении-это тупо)
Вывод-опстность участия в ай-пи-о дом. Ру очевидна и бессмысленна. Тем более там главный мутко. Банкир))

Дом РФ выходит на IPO, 20 ноября стартуют торги акциями на Мосбирже. Основным акционером Дом РФ является государство, которому пока принадлежит 100% акций. 

Я покрываю аналитикой все банки на бирже и предлагаю вам прочитать обзоры наиболее интересных из них (и потом сравнить их с Дом РФ): 

Обзор Сбера: t.me/Vlad_pro_dengi/2020
Обзор Т-Технологий: t.me/Vlad_pro_dengi/1876
Обзор Совкомбанка: t.me/Vlad_pro_dengi/2025

Вернемся к Дом РФ. 

📈 Скор. чистая прибыль по годам (в млрд руб.): 

2020 = 17,6 

2021 = 27,1

2022 = 30,4

2023 = 39,1

2024 = 68,1

2025 (9М) = 61,7

❗️Кратный рост чистой прибыли не стоит воспринимать в лоб, потому что кол-во акций Дом РФ за период с 2020 по 2025 год выросло в 2,5 раза за счет 2 дополнительных эмиссий в 2022 и 2023 годах. Государство покупало акции банка по 1 400 руб. 

ROE по годам: 

2020 = 12,6%

2021 = 17,2%

2022 = 16,2%

2023 = 14,4%

2024 = 19,3%

2025 (9М) = 20,7%

➡️ Мои прогнозы по чистой прибыли и ROE: 

( Читать дальше )

📌 В среду 19 ноября завершается сбор заявок для участия в IPO компании Дом РФ. Судя по оценке компании и её презентациям (сравнивают свои показатели с банковским сектором), в первую очередь нужно сравнивать Дом РФ и Сбер. Делюсь своими результатами сравнения и мнением о привлекательности IPO.

1️⃣ ТЕМПЫ РОСТА:

• Безусловно, по темпам роста выигрывает Дом РФ – за последние 5 лет среднегодовой рост прибыли на 28,4%. За 9 месяцев 2025 года прибыль выросла лишь на 7,3% год к году, но прогноз менеджмента на весь год +29,3%. У Сбера прогноз +6%, за 9 месяцев уже есть +6,5%. Сравнение роста прибыли на верхнем левом графике.

2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА:

• ROE лучше у Сбера – около 24-25% за последние 4 года (кроме 2022 года по понятным причинам). Дом РФ отстаёт на несколько процентов, за 9 месяцев 2025 года ROE у Дом РФ 21%, у Сбера 23,7%. Сравнение ROE на нижнем левом графике.

3️⃣ ДИВИДЕНДЫ:

• По итогам 2025 года Сбер должен выплатить дивидендами более 38 рублей на акцию (див. доходность 12,8%). Дом РФ при выполнении прогноза по прибыли выплатит около 220 рублей на акцию (див. доходность 12,6% по верхней цене IPO).

( Читать дальше )

Эмитент еще до IPO пообещал выплачивать акционерам дивиденды. Утвержденная дивидендная политика предполагает направление на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО. Средний уровень дивидендных выплат с 2010 года составляет 45%, указывала компания.

— Аналитики Цифра брокер сообщили, что с учетом покрытия книги заявок по верхней границе диапазона дивидендная доходность акций может достигнуть 12–15% годовых. 
— Freedom Finance полагает, что дивиденды за 2025 год могут составить ₽225–233 и оценивает годовую дивдоходность акций в 10,7–15,5%. 
— По оценкам БКС, дивдоходность за 2025 год будет на уровне около 14%, что соответствует выплате в размере 50% на уровне около ₽40 млрд, то есть чистая прибыль за 2025 год, по прогнозам, составит около ₽80–85 млрд.
— Директор департамента корпоративных финансов Первоуральскбанка Артем Тузов уточнил, что выплата дивидендов за 2025 год уменьшит капитал, поэтому за 2026 год в консервативном сценарии доходность будет на уровне 15–16%, а в оптимистичном — на уровне 17–18,7%.

( Читать дальше )

Старт торгов уже 20.11, при этом многие до сих про не разобрались в сути деятельности гигантской компании. Кто-то называет их банком, кто-то спонсором стройки… Разберемся?

Сперва об IPO. 14.11.25 тартовал сбор заявок, завершится 19 ноября:
— Тикер $DOMRF
— Инвесторы смогут подать заявки двух типов: с указанием максимальной цены покупки и по цене размещения.
— Ценовой диапазон размещения — от 1650 руб. до 1750 руб. за акцию.
— Параметры диапазона соответствуют оценке всей компании в 267-283 млрд руб. до допэмиссии, которая размещается в рамках IPO (ее предельный размер — 28 млн 549 тыс. 883 акции).
— Оценка адекватная. Компания — глыба.

Теперь посмотрим, чем они занимаются

📍Структуру дохода глобально можно разбить на банковский бизнес (55%) и небанковский бизнес (45%), грубо говоря. Плюс миллион промежуточных опций.

📍У ДОМ.PФ особая роль в реализации задач по развитию жилищной сферы страны:
— Вовлечение земельных участков
— Финансирование инфраструктуры и строительства жилья
— Предоставление современного арендного жилья

( Читать дальше )

На Московской бирже продолжается прием заявок на участие в публичном размещении акций государственного ипотечного банка ДОМ.РФ, который завершится в 13:00 мск 19 ноября. С 20 ноября на Московской бирже начнутся этими акциями под тикером DOMRF.

Однако некоторые СМИ уже сообщили, что спрос на акции банка уже превысил предложение и цена размещения, в соответствии с нашими прогнозами, составляет 1750 руб. за акцию, что соответствует верхней границе заявленного диапазона. Таким образом, капитализация эмитента будет оценена примерно в 300 млрд руб., и минимальный объем запланированных к привлечению 20 млрд руб. гарантированно будет достигнут.

Исходя из размера капитализации, можно предположить, что ДОМ.РФ разместился с премией около 10% по коэффициенту P/BV (капитализация/собственный капитал) к среднему по аналогам и с дисконтом 19% к Сберу. Инвесторы, видимо, рассчитывают на высокие дивиденды.

Менеджмент ДОМ.РФ ранее заявлял, что намерен распределять между акционерами не менее 50% годовой чистой прибыли. По нашим оценкам, дивидендная доходность акции ДОМ.РФ по итогам 2025 года составит 10,5–15,5% при выплате 225–233 руб. на акцию. Мы оцениваем справедливую капитализацию эмитента ДОМ.РФ в 360 млрд руб., что соответствует таргету по его акции 2100 руб.

( Читать дальше )

«Для нас это все-таки стратегическая история. Мы же понимаем, что так можно сделать раз. Если мы сейчас акционерам расскажем, что мы не планируем (выходить на SPO), а мы действительно не планируем это делать в ближайшие два-три года, а сами потом выйдем на рынок и как-то размоем долю (миноритариев), то это, конечно, будет очень некрасивая история», — сказал замгендиректора Максим Грицкевич, отвечая на вопрос — стоит ли акционерам опасаться того, что после IPO компания продолжит активно привлекать капитал из рыночных источников. 

www.reuters.com/
t.me/reuters_ru