ДКП

Снижение кривой ОФЗ в среду продолжилось – доходность 3-летних бумаг достигла 11,79% (-10 б.п.), 10-летних – 11,85% (-5 б.п.). Как мы отмечали ранее, закрытие года по доходностям госбумаг ожидаем вблизи минимумов ноября — ~11,6% годовых на сроке 3-10 лет. Сегодня ожидаем продолжения плавного снижения доходностей ОФЗ.

Недельная инфляция остается повышенной, однако дальнейшего роста не происходит – на 18 декабря инфляция замедлилась до 0,18% с 0,20% на неделе, годовая подросла на 0,1 п.п. — до 7,2%.

Минфин вчера предложил на аукционе 14-летний выпуск ОФЗ на 10 млрд руб.; спрос составил 24 млрд руб., в результате чего был размещен весь предложенный объем с доходностью 12% годовых.

Среди планируемых размещений рекомендуем обратить внимание на флоатеры Авто финанс банк (АА / -) и Газпром нефть (ААА/ААА). На фоне сохранения жесткой ДКП ЦБ продолжительное время, бумаги с плавающим купоном остаются привлекательными.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

На фоне сегодняшнего снижения российского фондового рынка лидером роста стали депозитарные расписки Qiwi, взлетевшие на 13,2% до 531,2 руб. за бумагу.

Несмотря на то, что новостей, связанных с этой компанией или её акциями, сегодня нет, очень вероятно, что рост происходит на ожидании какого-либо важного события или просто из-за недооценки акций компании. Бумаги Qiwi действительно выглядят сильно недооценёнными по сравнению с международными и российскими аналогами. Так, по показателю «Капитализация/Выручка» (P/S) депозитарные расписки Qiwi недооценены более чем на 75%.

Возможно, что инвесторы начали приобретать недооценённые бумаги Qiwi в ожидании реструктуризации её бизнеса, который подразумевает выделение российских активов и связанное с этим снижение санкционных рисков. Не исключено, что ещё одним фактором роста бумаг могло быть решение совета директоров ЦБ РФ на заседании 15 декабря повысить ключевую процентную ставку только на процентный пункт до 16% годовых, а также заявления регулятора о том, что процентные ставки в России вышли на пик. Акции российских IT-компаний положительно реагируют на заявления относительно смягчения денежно-кредитной политики в будущем.

Мильчакова Наталья

( Читать дальше )

Снижение котировок госбумаг продолжается из-за интриги вокруг итогов заседания ЦБ и сигнала регулятора относительно дальнейшей денежно-кредитной политики. В четверг кривая поднялась еще на 6-7 б.п. — на участке 3-10 лет доходность достигла 12,49%-12,52% годовых.

Консенсус рынка по решению регулятора — +100 б.п. Ждем нейтральный сигнал, в результате чего ожидания начала цикла ослабления ДКП в середине следующего года на рынке сохраняться, а снижение котировок среднесрочных и длинных ОФЗ, вероятно, прекратится.

За счет сохранения периода высоких ставок около полугода пока рекомендуем сохранять высокую долю флоатеров в портфеле (до 70%). Более активная покупка бумаг с фиксированной ставкой будет целесообразна в следующем квартале.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Рост кривой ОФЗ продолжается – доходности госбумаг выросли на 10-12 б.п. На участке 3-10 лет доходность достигла 12,43%-12,45% годовых. Основной фактор снижения котировок – интрига итогов заседания ЦБ в эту пятницу и сигнал регулятора относительно дальнейшей денежно-кредитной политики. Считаем, что риски повышения ставки на 100 б.п. завтра достаточно высоки, однако это может стать финальным повышением, в результате чего ожидания начала цикла ослабления ДКП в середине следующего года вновь будут преобладать на рынке.

Вчера спрос на аукционах Минфина также снизился – 55 млрд руб. на 10-летний выпуск ОФЗ-ПД. Размещено бумаг на 28 млрд руб. с доходностью 12,3% годовых, что ниже G-кривой на 15 б.п. (из-за формы кривой). Спрос на ОФЗ-ИН составил 12 млрд руб., размещен весь заявленный объем на 10,5 млрд руб. Скромный спрос на инфляционный выпуск фактически говорит о сохранении доверия к действиям регулятора в борьбе с инфляцией.

Инфляция в РФ с 5 по 11 декабря ускорилась до 0,20% с 0,12% неделей ранее, однако годовой показатель снижается вторую неделю подряд, составив 7,1% и вернувшись в прогнозный диапазон ЦБ на конец года (до 7,5%).

( Читать дальше )

По итогам недели кривая ОФЗ подросла на 4-7 б.п. При этом основное движение наблюдалось в четверг-пятницу после завершения налогового периода и возврата рубля к уровню 90 руб./долл. Дополнительным негативным фактором для госбумаг остаются данные по недельной инфляции, которые указывают на дальнейшее ускорение роста цен. В целом, с приближением заседания Банка России 15 декабря опасения инвесторов относительно дополнительного повышения ключевой ставки начинают нарастать, что сказывается на снижении спроса на ОФЗ с фиксированным купоном.

На текущей неделе при отсутствии поддержки со стороны рубля давление на котировки классических госбумаг сохранится, а спрос на аукционе Минфина, вероятно, снизится. Также на текущей неделе не исключаем заявлений представителей ЦБ в преддверии заседания 15 декабря и «недели тишины» со следующего понедельника.

На фоне роста рисков повышения ставки в декабре стратегия сохранения доли флоатеров в портфеле более 50% себя оправдывает – корпоративные выпуски на горизонте 4-5 месяцев обеспечат доходность 16%-17% (при повышении ставки доходность еще вырастит). Наращивание доли корпоративных бумаг с фиксированной ставок в расчете на ослабление ДКП в 2024 году, на наш взгляд, лучше отложить до итогов заседания ЦБ.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

О перспективах индекса Мосбиржи

    Ну что же, начну с того, что сниму розовые очки: ни ожидания дня инвестора в Сбере (06.12), ни закрытие реестра Лукойла (17.12), ни соглашения ОПЕК по сокращению добычи нефти нашему рынку на прошедшей неделе не помогли (( Ломались фигуры в голубых фишках: и в Транснефти, и в префах Сургута. А это признак медвежьего рынка. Признаем это как факт! А признав, станем адекватны той реальности, в которой мы оказались. Так наши решения будут скорее верными, нежели ошибочными.
    Рынок оказался слабым, рынок снижался. И уж раз в середине декабря нас ждет еще и повышение ключевой ставки, то его снижение продолжится.  Но снижение не бывает без откатов. Сейчас индекс практически достиг нижней границы нисходящего канала, а на уровне 3125 есть поддержка. При этом сильного трендового движения вниз сейчас не наблюдается, а происходит скорее сползание. RSI на днях достиг 33, т.е. мы в состоянии перепроданности. В нем, конечно, можно находиться еще какое-то время, но дальше скорее вверх, чем вниз. Так что где-то на уровне 3125 ожидаю разворот вверх. Но это будет именно отскок, так что лонговать его — значит играть против тренда. Думаю, что завершится этот отскок где-то на 3180-3190 по индексу. А дальше — снова вниз.

( Читать дальше )

Просадка цен на нефть после заседания ОПЕК+ усилила давление на курс рубля: сегодня на торгах доллар превысил 90 руб. Однако мы полагаем, что реакция валютного рынка локальна и вскоре рубль вернётся в диапазон 85–90 руб. за доллар. В декабре в пользу сохранения курсовой стабильности и возможного укрепления рубля будут работать строгий валютный контроль и жёсткая монетарная политика ЦБ.

Причём жёсткость денежно-кредитных условий может усилиться:

— продолжит нарастать влияние реализованного повышения ключевой ставки;
— высоковероятно дополнительное повышение ставки;
— может усилиться структурный дефицит ликвидности в банковской системе, в том числе на фоне ожидаемого более умеренного дефицита бюджета.

Валютный контроль обеспечивает достаточность предложения иностранной валюты на рынке, а жёсткая ДКП в условиях достигнутой курсовой стабилизации повышает интерес к рублёвым активам. Это позволяет рассчитывать на приближение рубля к расчётному равновесному уровню: по нашим оценкам, в моменте ~85 руб. за доллар.

( Читать дальше )

Одним из результатов ралли на рынке ОФЗ стало стремительное восстановление кредитных спредов корпоративных облигаций. Стоит ли ставить на сужение спредов или потенциал для ценового роста не выглядит фундаментально обоснованным?

Следствием того, что рынок ОФЗ верит в более быстрое снижение ключевой ставки в 2024 году, чем сейчас предполагает Банк России, стало стремительное восстановление кредитных спредов корпоративных рублевых облигаций. Интересно заметить, что сами корпоративные индексы отнюдь не претерпевают какого-то обвального снижения, и расширение корпоративных спредов происходит в основном благодаря позитиву на рынке госдолга (падению доходностей ОФЗ).


( Читать дальше )

В текущем году банковский сектор в целом и Сбер, в частности, показывают рекордные показатели прибыльности. Неудивительно, что акции крупнейшего банка в РФ выросли с начала года в 2 раза. Однако жесткая денежно-кредитная политика ЦБ РФ и ужесточение Банком России макропруденциальных лимитов негативно скажутся на финансовых показателях банковского сектора, и в том числе Сбера, в следующем году. Указанное подтверждают некоторые топ-менеджеры крупнейших банков (на днях об этом сказал глава ВТБ Костин).

Возможно, инвесторы видят риски дальнейшего ухудшения финансовых показателей Сбера. Однако, вероятней всего, падение котировок связано с локальной коррекцией после достижения акциями Сбера максимумов с января 2022 года. Очередным триггером для роста котировок Сбера может стать любая позитивная информация, озвученная на предстоящем дне инвестора (6 декабря 2023).

Аутлев Артем
УК «Ингосстрах-Инвестиции»

Всё же склоняюсь к мысли, что пролив был связан с высказыванием президента об «осторожности с мягкой ДКП». Ведь «якобы банкротство СПБ Биржи» еще утром обсуждалось в телеге… Если так, то рынок нервный и тонкий… Одна фраза — и все побежали продавать… Сбер аж на 2% снижался. Вот и держи тут позиции😕 Возникает желание взять свой профит и убежать😊

Но не всё так плохо. Эмоции немного улеглись, акции немного отскочили — торгуем дальше, одним словом 👌 Сбер, кстати, удержался в рамках растущего канала на дневке — как раз отскочил от средней линии боллинджера. А индекс закрылся выше 3190, что тоже гуд😉 Так что живём! Лишь бы нового негатива не получить..

Среди бумаг огорчил iПозитив — клинышек там неслучайно рисовался. Отвалилась бумага от 2150 и ушла ниже, пришлось отстопиться. А поскольку 30 ноября див. отсечка, то скорей всего расти будем уже после див. гэпа. Так что я пока в стороне постою. И у Транснефти выход из вымпела снова откладывается😕 В который уж раз? Но тут держу позу, оснований для закрытия пока нет.

( Читать дальше )