ГЭХ

Мы пересмотрели целевые цены (ЦЦ) и рекомендации для публичных дочерних компаний Газпром энергохолдинга (ГЭХ) с учетом их результатов за 2019 г., ожидаемого подхода к выплатам дивидендов и динамики акций. Понизив целевые цены Мосэнерго, ТГК-1 и ОГК-2, мы повышаем их рейтинг до уровня «ЛУЧШЕ РЫНКА» ввиду недавнего снижения котировок. Хотя эти компании находятся на разных стадиях цикла ДПМ, мы считаем их привлекательными в среднесрочном плане с учетом их доходности СДП и дивидендной доходности к текущей цене акций.

Чистая прибыль за 2019 г. у компаний оказалась ниже ожиданий из-за списания стоимости основных средств в 4К19 (8,3 млрд руб. у «Мосэнерго», 5,1 млрд руб. у ТГК-1), а также ввиду ослабления фундаментальных показателей рынка электроэнергии в 4К19, отчасти из-за аномально теплой зимы.

Как было заявлено в ходе телефонной конференции, ГЭХ рассматривает намерение «Газпрома» применить к своим дочерним компаниям коэффициент выплаты 50% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов за 2019 г. как ориентир для своих решений на эту тему. Однако компания пока не уточнила, какой из показателей чистой прибыли будет взят за дивидендную базу – номинальный или скорректированный.

( Читать дальше )

«Мосэнерго» производит около 6% всей электроэнергии в России. Входит в «Газпром энергохолдинг», который контролируется «Газпромом». Компания владеет 15 электростанциями в Москве и Московской области.

Мы подтверждаем рекомендацию по акциям Мосэнерго «Держать», но понижаем целевую цену до 1,71 руб. на фоне отражения крупных списаний по активам, которые могут повлиять на дивиденды. Акции, на наш взгляд, вполне справедливо оценены рынком.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Без учета обесценений скорректированная прибыль составила 16,6 млрд руб. (-28% г/г).

В этом дивидендном сезоне норма выплат повысится до 50% прибыли по МСФО, что позитивно для долгосрочной картины. Если неденежные списания будут исключены из расчета дивидендов, то DPS может составить 0,21 руб. с очень привлекательной DY 12,3%. DPS по неочищенной прибыли — 0,12 руб. с DY 7,1%.

Потенциал «Мосэнерго» может быть ограничен в среднесрочной перспективе, но мы сохраняем позитивное видение на биржевую историю MSNGв долгосрочном плане.

В долгосрочном периоде точками роста станут оптимизация мощностей, участие в программе модернизации, улучшение дивидендной политики «Газпрома», достаточно быстрая индексация цен на мощность в КОМ с 2022 г.

Последней из дочек ГЭХа за 4 квартал и 2019 год по МСФО отчиталась ТГК-1. После выхода отчета акции обвалились на 20% за одну сессию:

Газпром умеет порадовать акционеров!

Частично падение связано с общим снижением рынка из за коронавирусной паники, а частично с вышедшим отчетом. 

Менеджмент компании использовал главный “туз в рукаве” любой государственной энергетической компании – списания и обесценения! В итоге 4 в квартале получен большой убыток, годовая прибыль меньше прошлогодней и прочие радости жизни.

( Читать дальше )

Сегодня «Энел Россия» представила обновленный стратегический прогноз, ключевые моменты представляем ниже:

— дивиденд на акцию снизился с 0,14 руб. до 0,08 руб. В 2019, 2020, 2021 гг. менеджмент решил направлять по 3 млрд руб. дивидендов в год, что обеспечит дивидендную доходность в 8%;

— прогноз по CAPEX на ближайшие 3 года увеличен с 38,7 млрд руб. до 39,4 млрд руб., совокупные расходы на строительство ветропарков подтверждены на уровне 496 млн евро;

— чистый долг в 2022 достигнет 33,5 млрд руб. (ND/EBITDA'22 2,4х);

— подтверждены сроки ввода ветропарков: Азов – в 2021 г., Мурманск – в 2022 г., Ставрополь – после 2022 г.;

— не исключается участие в будущих аукционах ВИЭ;

— планируется продажа турбин, находящихся на балансе компании, в 2021 г. выше  их балансовой стоимости (8 млрд руб.);

— менеджмент скептически относится к аукционам модернизации ДПМ-2, слабо верит в возможность скорого использования турбин, произведенных в России;
         
Инвесторы негативно восприняли снижение дивидендных выплат с 5 млрд руб. в год до 3 млрд. Ранее часть из них надеялась на спецдивиденды по итогам продажи Рефтинской ГРЭС, которых менеджмент распределять не стал. Дивидендная доходность в 8%, которую будут предлагать акции «Энел Россия» выше, чем предлагает отраслевой индекс (4,8%) и выше, чем предлагает рынок (6,5% — индекс IMOEX), но в электроэнергетике есть акции, предлагающие бὁльшую дивидендную доходность при меньшей инвестпрограмме. «Юнипро» предлагает 10%, компании под контролем «Газпромэнергохолдинга» (ТГК-1, ОГК-2, Мосэнерго) предлагают от 8% до 10,8%. При этом надеяться на увеличение дивидендов не приходится, поскольку участие в будущих аукционах ВИЭ снизит возможность компании распределять дивиденды.

( Читать дальше )

Впереди (конец февраля, март) вряд ли хорошая макростатистика, а мировые индексы высоко.

Вряд ли это столкновение пройдет без последствий, так что самое время задуматься о защитных активах и связанных с ними ставках на горизонт в месяц.

Invest Heroes

Вот пара занятных графиков от макроэкономиста Raoul Paul в тему:
       
Поскольку есть неопределенность по нефти и по риск-аппетиту в мире, я вижу логичным фиксировать прибыль по части позиций в акциях, а пока я жду, можно зарабатывать на fixed income и реализовать 1 макротрейд — это золото против евро.

Сырье и валюта. По ОПЕК нет ясности, поддержит ли Россия сокращения в полном объеме, плюс макро ожидания негативные. Соответственно, пока не ставлю на большой позитив в нефти, а это значит и на рост рынка акций РФ.

Теперь покажу сетап для трейда в золоте и евро. По нему, думаю, можно заработать 5-9% движения за февраль-март:

( Читать дальше )

За первые шесть месяцев 2019 года объем производства электроэнергии на ТГК-1, включая Мурманскую ТЭЦ, снизился на 5,2%г/г, до 15 077,8 млн кВт/ч. Объем отпуска тепловой энергии с коллекторов уменьшился на 5,8%г/г, до 13 734,8 тыс. Гкал. Несмотря отрицательную динамику производственных показателей, финансовые результаты компании существенно превзошли ожидания. Это объясняется в первую очередь увеличением доходов от продажи электроэнергии из-за роста ее цены. Также на показатель положительно повлияло повышение доходов по договорам поставки мощности, за счет которых в свое время были введены 1,7 ГВт в Петербурге и Ленобласти.

Выручка и чистая прибыль ТГК-1 за первое полугодие выросли на 9,6% и 19,5% — до 52,7 млрд руб. и 9,2 млрд руб. соответственно. Этому способствовали высокие цены на рынке, субсидии в теплоэнергетике и эффективный контроль затрат. По итогам 2019 года с учетом тренда и сезонности и роста производства электроэнергии мы ожидаем дальнейшего повышения выручки и чистой прибыли ТГК-1. Кроме того, прогнозируем сохранение необходимого для перевооружения компании объема инвестиций на уровне 10% от выручки, что на данный момент позволяет «дочке» ГЭХ генерировать высокую прибыль и относительно стабильный положительный денежный поток.

( Читать дальше )

Новая стратегия «Газпрома», озвученная на встрече с инвесторами, подразумевает переход дочерних обществ на выплату 50% чистой прибыли по МСФО за 2019 год.

Это приведет к повышенным дивидендным выплатам в ГЭХе.

«Инвестиционная компания ЛМС»

ТГК-1 покажет наибольшую дивидендную доходность в 2019 году. Выплата, по нашим расчетам, составит $ 0,000025 — $ 0,000028 (0,0016 руб. – 0,0018 руб.) или 10,6%-12% дивидендной доходности. В 2020 году мы ожидаем, что финансовые результаты компании будут на уровне 2019 года, что также позволит инвесторам получить двузначную доходность. Учитывая снижение ставки, справедливой ценой для ТГК-1 в краткосрочной перспективе, 6 месяцев, является $ 0,0003 (0,02 руб.), при которой дивидендная доходность станет равна 9%.

ОГК-2 позволит заработать на росте дивидендных выплат вплоть до 2022 года. Дивиденд за 2019 год составит $ 0,0009 — $ 0,001 (0,058 руб. – 0,063 руб.) или 8,8%-9,5% дивидендной доходности. В 2020 году мы ожидаем роста чистой прибыли, что позволит вернуть акционера 12%-13%, плюс дополнительно возможен 4,5% спецдивиденд в размере $0,0005 (0,030 руб.) за Красноярскую ГРЭС, проданную СУЭКу. Учитывая, что наибольший эффект от инвестирования в ОГК-2 можно получить в среднесрочной перспективе, то справедливой ценой для компании на горизонте 2 лет является $ 0,016 (1 руб.), при которой дивидендная доходность станет равна 9%.

( Читать дальше )

начальник отдела "Газпрома" Александр Рогов в ходе Дня инвестора:

В настоящий момент мы вопрос перехода на единую акцию не рассматриваем. Опять же этот вопрос, наверное, последние лет 5 с повестки был снят, и я думаю, что, наверное, в ближайшее время мы поднимать его не будем"

«С точки зрения построения „Газпром энергохолдинга“ и компаний, входящих в него, мы считаем, что достаточно всё сбалансировано. И сейчас проходим все пути дальнейшей интеграции „Газпром энергохолдинга“ с другими подразделениями „Газпрома“, в том числе с финансовым, экономическим департаментом и производственными подразделениями»

источник

Газпром энергохолдинг (ГЭХ) представил прогноз результатов дочерних компаний за 2019 год по РСБУ. В прошлом году оценки холдинга соответствовали фактическим показателям, опубликованным позднее. Мы считаем, что в отчетности ОГК-2 за 4К19 убытки от списания или обесценивания активов будут отражены ниже строки EBITDA, поэтому чистая прибыль компании за весь год будет меньше, чем по итогам 9М19.

Мы проанализировали зависимость дивидендных выплат этого года от результатов за 2019 год, при условии что выплаты по-прежнему привязаны к чистой прибыли по РСБУ. Даже если исходить из 50%-го коэффициента дивидендных выплат, дивиденд на акцию Мосэнерго будет на 4% ниже уровня годичной давности; тем не менее в декабре генеральный директор ГЭХ заявил, что дивиденды вырастут как в процентах от базы расчета, так и в абсолютном выражении, что дает повод для некоторого оптимизма.

В прошлом году оценки ГЭХ точно совпали с опубликованными позднее фактическими данными. Расхождение оценок и фактических результатов было пренебрежимо мало и может полностью объясняться эффектом округления.

( Читать дальше )

ООО «Газпром энергохолдинг» по итогам 2019 года ожидает суммарную выручку по РСБУ ПАО «Мосэнерго», ПАО «МОЭК», ПАО «ТГК-1» (включая ПАО «Мурманская ТЭЦ») и ПАО «ОГК-2» в размере 569,2 млрд рублей, -2,8% г/г.

Суммарная EBITDA оценивается в 106,9 млрд рублей (-6,3%),

суммарная чистая прибыль — на уровне 49,7 млрд рублей (-6,6%).

Коррекция суммарных финансовых показателей обусловлена окончанием в 2018 году сроков действия договоров о предоставлении мощности у трех объектов ПАО «Мосэнерго» (двух ПГУ-450 ТЭЦ-27 и ПГУ-425 ТЭЦ-21).

( Читать дальше )