Блог им. borodainvest

О, бесценная генерация!

Последней из дочек ГЭХа за 4 квартал и 2019 год по МСФО отчиталась ТГК-1. После выхода отчета акции обвалились на 20% за одну сессию:

О, бесценная генерация!
Газпром умеет порадовать акционеров!

Частично падение связано с общим снижением рынка из за коронавирусной паники, а частично с вышедшим отчетом. 

Менеджмент компании использовал главный “туз в рукаве” любой государственной энергетической компании – списания и обесценения! В итоге 4 в квартале получен большой убыток, годовая прибыль меньше прошлогодней и прочие радости жизни.

О, бесценная генерация!
Опережающий рост операционных расходов.
О, бесценная генерация!
Про обесценения в презентации ни слова!

Ну ничего, мы знаем куда посмотреть:

О, бесценная генерация!
Вот они – родимые – 5 млрд прибыли.

В квартальной разбивке это выглядит так:

О, бесценная генерация!
А могли бы жить…

И тоже самое в виде графиков:

О, бесценная генерация!

Мультипликаторы ухудшились и в целом почти сравнялись у всех трех компаний ГЭХа:

О, бесценная генерация!
Подрос чистый долг.

Самое важное, что нужно понимать: 2019 и 2020 годы станут для ТГК-1 пиковыми по ДПМ выплатам, после чего начнется спад чистой прибыли подобный Мосэнерго. Списания в 4 квартале лишили акционеров практически половины дивидендов:

О, бесценная генерация!

Если бы их не было, то выплаты по итогам года, с учетом увеличения коэффициента выплат до 50% МСФО, могли бы вырасти почти в 3 раза до 0,18 копеек! Это дало бы 11% ДД даже на самом пике капитализации, когда акция стоила почти 0,017 руб. В итоге акционеры получат на 40% меньше – всего 0,1 копейку, что дает как раз 10% к текущей цене на рынке. 

Вроде бы 10% еще недавно казалось хорошей доходностью, но сразу несколько факторов заставляют считать ТГК-1 очень плохой инвестицией в текущий момент:
– ДПМ платежи уже на исходе, впереди снижение показателей;
– мутный менеджмент, мутный газпром, плохие корпоративные практики;
– в “среднем” у отечественной генерации очень плохой возврат на капитал; (ее нельзя считать долгосрочной идеей)
– общее повышение рисков и снижение всех акций на рынке;
– реальная возможность инфляции и повышения ставки ЦБ, что приведет к еще одному витку падения рынка;

После вирусных распродаж на рынке появилось множество дешевых историй с нормальным менеджментом и лучшими перспективами восстановления. Зачем покупать ТГК-1, который любит обесценивать прибыль акционеров и вскоре получит снижение показателей? Ради одного большого дивиденда за 2020 год? Считаю, компанию (и в целом генерацию) очень плохой инвестицией в текущий момент, которая приведет только к потере денег. Более того, не смотря на дивидендную доходность в 10%, акции могут вскоре упасть еще сильнее и это будет фундаментально верно. Долгосрочно же у компании вообще нет никаких драйверов роста. (кроме изменения цен ЭЭ) Предположу, что через 3 года котировки будут еще ниже чем сейчас. 

Вы все еще держите акции ТГК-1? Тогда я иду к вам!

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Наши сообщества:
Вконтакте — «Борода Инвестора» 
Вконтакте — «ИнвестТема»
Telegram «БородаИнвест»

  • обсудить на форуме:
  • ТГК-1
★1
Отлично написали!

У меня аналогичные мысли относительно огк-2. Ну выплатят 20-35% стоимости в течении ближайших трёх лет. А потом платежи по дпм иссякнут и ЧП будет около 0, как и дивиденды. К этому моменту покупателей в стакане уже не будет — останутся инвесторы с этим добром навсегда.
avatar

Дедал

Добрый день!
А почему считаете, что прибыль будут считать по МСФО? В дивполитике четко прописано, что по РСБУ.
avatar

Nikitin

После вирусных распродаж на рынке появилось множество дешевых историй с нормальным менеджментом и лучшими перспективами восстановления.
А что, к примеру? Нефтянка такой идеей является (о ЛУКойле уже читал,)
avatar

Specrep


....все тэги
2010-2020
UPDONW