Блог им. borodainvest |ОГК-2: обзор финансовых результатов по РСБУ за 4 кв. и 2019 год.

Результаты получились примерно ожидаемые: год\году есть небольшой рост прибыли от продаж и чистой прибыли на фоне снижения выручки (это уже можно назвать классическим ДПМ эффектом)

А вот конкретно 4 квартал вышел разочаровывающим. И дело не только в снижении прибыли от продаж на 15% (это хотя бы можно объяснить аномально теплой зимой). Успешные инвестиции в ГЭХа нашли отражение в отчете за 2019 год: созданы резервы на 3,5 млрд рублей! Причем сначала я подумал, что так быстро списывают инвестиции в РЭП холдинг, но нет! Это какие-то старые вложения, которые успешно обесценились!!! Инвесторы уровня «Бог» и классический Газпром с самоуничтожением акционерной стоимости. Про РЭП холдинг писал тут:
ОГК-2: обзор финансовых результатов по РСБУ за 4 кв. и 2019 год.

С вероятностью 99% точно такие же резервы будут созданы и в отчете МСФО, что напрямую уменьшит дивидендную базу. При сопоставимости чистой прибыли ДД 2019 выходит около 7,5% при дивиденде в 5,5 копеек. Да, в 2020 году ожидается рост прибыли на фоне пика по ДПМ, что должно увеличивать форвардную доходность, но никто не отменяет новых списаний и резервов (будут 100%, о чем нам прямо намекнули списанием старых инвестиций) или вложений в новую мыпотратимвашиденьгинаимпортзамещение компанию. Считаю, что после роста акции ОГК-2 не интересны ни на каком горизонте и их надо продавать. 

( Читать дальше )
  • обсудить на форуме:
  • ОГК-2

Блог им. borodainvest |​​МРСК Волги а есть ли апсайд в МСФО за 3 квартал 2019 года?

В МСФО МРСК Волги за 3 квартал 2019 года помимо резервов в глаза бросается снижение маржи операционной прибыли. Выручка снизилась, а вот операционные расходы растут! При этом нельзя выделить какую-то одну статью, которая все портит. Все расходы растут понемногу и складываются в итоговой слабый результат.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Мультипликаторы все еще низкие: EV\EBITDA = 2, P\E = 4.5, Debt\EBITDA = 0.3 
​​МРСК Волги а есть ли апсайд в МСФО за 3 квартал 2019 года?

Теоретически менеджмент может поддержать капитализацию увеличив дивиденды. Судя по объявленной промежуточной выплате, дивидендная политика холдинга уже не очень актуальна, тем более Ливинский безостановочно зудит про рост капитализации и выплат акционерам. Летом возможен приятный сюрприз.

Впрочем вспомнив про программу цифровизации и спад показателей я все таки буду ориентироваться на маленькие выплаты летом из расчета дивидендной политики и промежуточных выплат. Тогда у акции не только



( Читать дальше )

Блог им. borodainvest |Русгидро и менеджмент в отчете за 3 квартал 2019 года

Еще один трудный квартал для акционеров компании. У компании одновременно: вырос долг, снизилась EBITDA и чистая прибыль, ухудшились мультипликаторы. При этом производство ЭЭ было выше аналогичного квартала прошлого года, а так же компания получила больше субсидий от государства! То есть операционный провал еще сильнее чем кажется.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Русгидро и менеджмент в отчете за 3 квартал 2019 года

При прибыли в 35 млрд за 9 месяцев Русгидро умудрилась получить 30 млрд субсидий от государства из которых менеджмент потом торжественно выплатит себе премии и даст 50% на дивиденды. Субсидиями компания получает компенсацию за убыточную дальневосточную генерацию. Однако проблема с оптимизацией не решается, да и никто в этом не заинтересован, благополучно выделяя деньги на закрытие провалов. 
Русгидро и менеджмент в отчете за 3 квартал 2019 года



( Читать дальше )

....все тэги
UPDONW