ВАЛЮТА

Спойлер: ставка скорее вниз, но с широким диапазоном (10-19%, в «базе» 13%), рубль точно вниз (91-110, в «базе» 100). Всё будет хорошо, «охлаждение плавное и плановое» 😀

ВТБ исходит из того, что пик жесткости ДКП в России пройден. Банк ожидает постепенное, но неровное смягчение денежно-кредитных условий в 2026 году. Ключевая ставка, по базовому сценарию, будет снижаться по мере замедления инфляции и охлаждения кредитной активности, однако регулятор останется осторожным: резких шагов ВТБ не закладывает

🔻Ключевые риски: фискальный фактор, инфляционные ожидания и курс рубля

👉Риски, которые видели мы

ВТБ подчеркивает, что реальная ставка в 2025 году была аномально высокой, что уже оказывает давление на инвестиционную активность и корпоративный сектор. В 2026 году ожидается постепенное снижение за счет замедления инфляции и умеренного снижения ключевой ставки. По версии ВТБ, фокус ЦБ за динамикой кредитования и денежными агрегатами, а не только за оперативными данными Росстата. Мы отмечали аномальность реальной ставки (КС минус инфляция) >10%. Но последнее решение ЦБ в году говорит о строгости

◽️Именно к такому выводу приходят многие трейдеры, увидевшие +6% по валюте за несколько дней, но я опасаюсь, что это очередной фальстарт.

◽️#CNYRUB лишь отскочил от нижней границы нисходящего канала, в котором цена торгуется последние месяцы.



Вероятность снижения валюты к моим среднесрочным целям не уменьшилась. По-прежнему жду 10 по #CNYRUB и 72–73 по #USDRUB.

◽️Сценарием отмены станет закрепление выше 11.45₽. Тогда, с точки зрения техники, тренд действительно получит шансы на разворот, и я буду готовить портфель акций под девальвацию национальной валюты. Пока же сижу ровно и жду дальнейшее укрепление рубля.

ℹ️Ваши ставки жду в комментариях 🔽

$CRZ5 $SIZ5

В 2026 году курс рубля перейдёт от укрепления к умеренному снижению в диапазон 90-100 рублей за доллар. Об этом агентству «Прайм» рассказала глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева.

Основные факторы ослабления рубля:

1. Смягчение денежно-кредитной политики ЦБ и снижение привлекательности рублёвых активов.

2. Слабая динамика цен на нефть и сокращение продаж экспортной выручки.

3. Уменьшение чистых продаж валюты со стороны Банка России и Минфина.

Сценарии для границ диапазона:

• Нижняя (90 ₽/$): Возможна при улучшении геополитики (мирное соглашение, восстановление связей), что, однако, может спровоцировать отток капитала.

• Верхняя (100 ₽/$): Реализуется в негативном сценарии с ужесточением санкций и усилением давления на экспорт.

Еще марте 2025 года, когда Индекс был выше 3000п,я писал о том, что рынок явно заложил мир и ставку ЦБ к концу года ниже 15%, но траектория снижения ставки не оправдала ожиданий инвесторов и геополитика тоже внесла свои коррективы, поэтому рынок весь год падал 

👆 Если в пятницу ЦБ снизит ставку сразу на 1,5%, то на рынок еще может вернуться какой-то оптимизм, тем более предпосылки есть. Более того и по геополитике тоже появился свет в конце тоннеля.

📊 В экономике и бюджете есть дыры, которые  латают повышениями налогов, но при текущей ставке бизнес (особенно малый и средний) продолжает умирать, это невооруженным взглядом видно по росту дефолтов на рынке облигаций, проблемам с кредитными портфелями у некоторых крупных банков и по аналитике рынка труда. У экспортеров тоже есть проблемы, рубль крепкий и Urals торгуется по $50 (это почти лои 2023 года). 

👉 Экономику уже охладили достаточно, так что так что резкий шаг ЦБ возможен. А вот ставка ниже 15% до конца СВО — под большим вопросом, но это уже будет иметь значение после заседания ЦБ.

⛽️ Газпром представил нам финансовые результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2025 г. Компания слабо отработала III кв., операционная прибыль значительно снизилась (не помогает даже отмена доп. НДПИ в 600₽ млрд), чистая прибыль в плюсе потому что в 2024 г. была переоценка налога и отрицательные курсовые разницы. Скоррект. прибыль подросла по с 2024 г., но FCF отрицательный:

▪️ Выручка: III кв. 2,2₽ трлн (-9,8% г/г), 9 м. 7,2₽ трлн (-4,5% г/г)
▪️ Опер. прибыль: III кв. 269,6₽ млрд (-32,6% г/г), 9 м. 1,1₽ трлн (-23% г/г)
▪️ Чистая прибыль: III кв. 134,2₽ млрд (год назад убыток в 52,9₽ млрд), 9 м. 1,1₽ трлн (+12,9% г/г)

💬 Компания не предоставляет операционные данные, но мы знаем, что РФ за 9 м. 2025 г. снизила добычу природного газа до 404 млрд куб. м. (-3,6% г/г), нефтяного попутного до 75,6 млрд куб. м. (-4,4% г/г), а СПГ до 23,6 млн тонн (-5,2% г/г), в III кв. показатели хуже, чем во II кв. Очень сложно ориентироваться на спотовую цену газа (привязка идёт к цене нефти, т.к. продажи в Китай/Турцию/Европу поступают по такому контракту), не забываем о потере Украинского транзита (убираем ~15 млрд м3 в год для продажи).

Спойлер для нетерпеливых: риск есть, но это тот редкий пример, где отчетность – зеркало заднего вида. 2026 год будет годом разворота финансовых показателей и мультипликаторов

🔎О компании

🌲Сегежа в представлении не нуждается: один из крупнейших лесопромышленных холдингов, с очень высоким уровнем переработки древесины и вертикальной интеграцией (от лесного фонда до производства конечной продукции и собственной дистрибуции). Годовая выручка ₽100+ млрд

📄О выпусках

На размещении 2 выпуска:

· Купон: до 24% в рублях и до 15% в юанях ежемесячно❗️

· Доходность: до 26,8 в ₽ /16,1% в ¥

· Амортизация: -

· Срок: 2,5 года в ₽/ 2 года в ¥

· Объем: ₽2 млрд / ¥100 млн

· Рейтинг: BB- (Эксперт)

💸Финансы

Сухие цифры полугодовой отчетности:

🔻выручка -8%

🔻операционный убыток 10,3 млрд (R= -23%)

(прим.: без учета разовых списания опер.убыток -3,2 млрд, грустно, но не драматично)

🔻убыток 21,8 млрд

🔥чистый долг ₽58 млрд. (был 153)

Какой может быть курс доллара через 30 лет к рублю?

Вообще то, никакая модель не способна надёжно предсказать курс на 30 лет вперёд, поэтому это не прогноз, а мое сценарное воображение будущего. Ниже три условных варианта, а не рекомендации для инвестиций.

1. Умеренно‑инфляционный сценарий

Россия и США сохраняют текущую логику: рубль остаётся сырьевой валютой, санкции частично смягчаются, но устойчивого рывка в росте нет.

• Курс через 30 лет: условно диапазон 200–400 ₽ за 1 USD (в номинале).
• Реальная покупательная способность рубля падает постепенно, доллар дорожает в основном за счёт инфляции и разницы в ставках.
• Для частного инвестора важнее не сам курс, а доходность активов, которые обгоняют инфляцию.

2. Сценарий сильной девальвации

Длительные санкции, слабый рост экономики, высокий бюджетный дефицит, демография и технологическое отставание.

• Курс через 30 лет: условно 500–1500 ₽ за 1 USD.
• Частые волны девальвации, рубль используется в основном внутри страны, сильная долларизация или переход к другим «твёрдым» валютам (юань, золото, цифровые валюты центробанков).

Саммари «Антикризиса». Выжимка от котов. Эксклюзивно на Smart-Lab! Выжимка про готовность к IPO, дефолты, валютный курс. Тимофей перерезал ленточку, открывая бычий рынок. Как и в прошлом году (вспоминаем декабрь 2024) — такое мероприятие без главы ЦБ проводить нельзя!

👉смотреть в оригинале на YouTube(канал Тимофея)

❤️мы будем рады Вашей подписке в TG, там будем делать анонсы

Часто сталкиваюсь, что иногда удобно слушать онлайн или в записи, а иногда нет времени и хочется пробежаться тезисно по обсуждаемым темам. Мы подготовили текстовую версию, и будем выкладывать ее регулярно. Только на Смарте, без копипасты🤟

💙Выпуск от 15 декабря

Валюта
Курс рубля сейчас — ручное управление. Экспортные потоки, обязательная продажа выручки, ограничения на движение капитала создают ощущение стабильности, но не убирают фундаментальные дисбалансы. Ослабление рубля — не «черный лебедь», а базовый сценарий при текущих бюджетных и внешнеторговых условиях. Опасность в том, что рынок привыкает к видимой стабильности и недооценивает валютный риск, который в один момент может реализоваться резко и без предупреждения