АЭРОФЛОТ

Что, если чистая прибыль в размере 107 миллиардов рублей за первое полугодие 2025 года — всего лишь фикция, а реальная проблема «Аэрофлота» кроется в его долгах? И почему даже рост выручки может не спасти акции от падения? Эта статья для тех, кто предпочитает долгосрочный бизнес, а не разовую удачу. Теперь давайте рассмотрим, почему такая прибыль может не повторится в 2026 году.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Аэрофлот: Флагман авиаперевозок России.

Аэрофлот — ведущая авиакомпания России, обслуживающая миллионы пассажиров как на внутренних, так и на международных направлениях. Являясь главным национальным перевозчиком, компания обладает уникальной маршрутной сетью, охватывающей десятки стран. По данным за 2023 год, Аэрофлот совместно с дочерними авиакомпаниями обслужил более половины всех внутренних рейсов в России.

• За 6 месяцев 2025 года российские авиакомпании перевезли 50,8 млн пассажиров, а в летний период – более 33 млн.

• Активно ведется работа по импортозамещению авиационной техники. В настоящее время в Росавиации в стадии сертификации находятся 10 типов отечественных воздушных судов и 6 типов авиационных двигателей.

«Мы же со своей стороны на сегодня на двустороннем треке с США сфокусированы среди прочего на задаче возобновления прямого авиационного сообщения. К сожалению, пока должного отклика с американской стороны нет. Мы предпринимаем дополнительные усилия, в это вовлечены наши профильные ведомства и структуры», — заявил замминистра.

В последнем посте уже была обозначена текущая траектория движения бумаги. 

В целом, здесь нет существенных изменений по плану — пока ориентир на продолжение роста в рамках волны 🆎of🆎.

Однако, пока мне не нравится глубина снижения — поэтому сразу обозначим точку отмены сценария = 55.70. Также стоит понимать, что если сделок по бумаге не открывалось — они должны открываться лишь по пробою трендовой (не раньше).

  Южный Капитал |Telegram | Youtube |Instagram   

В прошлый четверг группа «Аэрофлот» опубликовала операционные результатыза август и первые восемь месяцев 2025 года. Компания продолжает держать свои позиции на рынке: пассажирооборот за последний месяц увеличился на 1,9%, до 16,1 млрд пассажиро-километров. При этом всего было перевезено 5,8 млн пассажиров, что на 1,7% меньше, чем год назад. Иными словами, даже если число пассажиров снизилось, самолеты «Аэрофлота» продолжают летать почти полными, принося стабильный доход.

Операционные результаты

За август 2025 года:

• Пассажирооборот увеличился на 1,9% по сравнению с августом 2024 года, составив 16,1 млрд пассажиро-километров;
• Предельный пассажирооборот показал рост на 3,6%;
• Перевезено пассажиров: 5,8 млн человек, что на 1,7% ниже показателя августа 2024 года;
• Процент занятости кресел составил 92%;
• На международных линиях перевезено 1,2 млн пассажиров, что на 3,5% больше по сравнению с августом 2024 года.

ПАО «Аэрофлот» — крупнейшая авиационная группа России, одна из старейших в мире. Основным аэропортом базирования является Международный аэропорт Шереметьево.

В «Аэрофлот» входят три перевозчика, которые работают под брендами «Аэрофлот», «Победа» и «Россия», а также ряд других компаний, занимающихся наземным обслуживанием воздушного флота, подготовкой летного состава, разработкой программного обеспечения и др.

📍 Параметры выпуска Аэрофлот П02-БО-02:

• Рейтинг: АА (АКРА, прогноз «Стабильный»)

• Номинал: 1000Р

• Объем выпуска: 30 млрд рублей

• Срок обращения: 5 лет

• Купон: КС + 1,9%

• Периодичность выплат: ежемесячно

• Амортизация: отсутствует

• Оферта: отсутствует

• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 15 сентября до 15:00

• Дата размещения: 19 сентября

Финансовые результаты за 6 месяцев 2025 года: 

Начнем с отчет компании «Аэрофлота» по итогам 1-го полугодия 2025 года. На первый взгляд он выглядит фантастически, но стоит копнуть глубже, и картина меняется. Давайте разберемся, стоит ли вкладываться в акции и облигации национального перевозчика.

📊Главные цифры (Акции):
⚫️ Выручка: 414,8 млрд ₽ (+10,0% г/г)
⚫️ ОТЧЕТНАЯ чистая прибыль: 74,3 млрд ₽ (+75,7% г/г)
⚫️ СКОРРЕКТИРОВАННАЯ чистая прибыль: 4,3 млрд ₽ (-84,1% г/г)
⚫️ Чистый долг / Скорр. EBITDA: 2,4х (умеренно)
⚫️ Дивиденды: возобновлены (5,27 ₽/акцию)

🤔 В чем подвох? Откуда такая разница в прибыли?
Огромная отчетная прибыль в 74,3 млрд ₽ — это не результат операционной деятельности. Она создана двумя разовыми бумажными статьями:
+42,9 млрд ₽ — доход от страхового урегулирования по самолетам. Это не живые деньги, а бухгалтерская проводка.
+34,2 млрд ₽ — прибыль от переоценки валютного долга из-за укрепления рубля.

Если убрать эти разовые факторы, реальная прибыль от основной деятельности рухнула на 84% и составила всего 4,3 млрд рублей.

Размещений после сентябрьского заседания ЦБ настолько много, что я просто физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски, которые хотелось бы разобрать и про которые меня спрашивают в комментариях.

📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста — они не заслужили полноформатную «прожарку», но отметить их всё же стоит. Как обычно, всю свежую отчетность эмитентов проанализировал вручную и самостоятельно.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

✈️Аэрофлот 02-02 (флоатер)

● Название: Аэрофлот-П02-БО-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 30 млрд ₽
● Купон до: КС+190 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 5 лет
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: AA от АКРА и ЭкспертРА

👉Организаторы: Газпромбанк, Альфа-Банк, Sber CIB, Совкомбанк, Т-Банк.

⏳Сбор заявок — 15 сентября, размещение — 19 сентября 2025.

Долгоиграющий консервативный флоатер от надежного эмитента. У меня самого в портфеле очень давно болтается фикс 01-01. Подробно разбирал бизнес Аэрофлота в обзоре прошлого выпуска.