АЗБУКА ВКУСА

Сегодняшний в нашем фокусе финансовые результаты российского ритейлера Магнита, который отчитался за 1П2025, чем спровоцировал дальнейшую распродажу в акциях. Давайте разбираться в причинах:

— Выручка: 1 673,2 млрд руб (+14,6% г/г)
— Валовая прибыль: 371,2 млрд руб (+13,4% г/г)
— EBITDA: 85,6 млрд руб (+10,7% г/г)
— Чистая прибыль: 6,5 млрд руб (-70,2% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Традиционно, начнем с позитивных моментов в отчете. Выручка выросла на 14,6% г/г — до 1 673,2 млрд руб, что обусловлено ростом чистой розничной выручки отдельно по сегментам бизнеса, в частности форматам у дома «Магнит» и «ДИКСИ», а также ростом торговой площади и LFL-продаж. При этом EBITDA осталась под давлением расходов и прибавила всего 10,7% г/г — до 85,6 млрд руб.

— розничная выручка выросла на 14,7% г/г — до 1 661,8 млрд руб.
— LFL-продажи выросли на 9,8% г/г.
— торговая площадь увеличилась на 6,4% г/г и составила 11 275 тыс. кв. м.

( Читать дальше )

📍 Давненько мы не смотрели на Магнит. Последний наш разбор был еще в декабре 2024 года, и тогда мы остались не в восторге от операционных результатов компании, отмечая ее роль «догоняющего» по сравнению с главным конкурентом. С тех пор произошло ключевое событие — поглощение сети «Азбука вкуса», а на днях компания опубликовала финансовые результаты за 1-е полугодие 2025 года. Это серьезный повод обновить наш взгляд на бизнес ритейлера. Давайте разбираться, что изменилось.

 📈 Выручка растет, но какой ценой? На первый взгляд, все выглядит неплохо. Общая выручка выросла на 14,6% г/г и достигла 1,67 трлн руб. Чистая розничная выручка увеличилась на 14,7% до 1,66 трлн рублей. Сопоставимые продажи (LFL) прибавили 9,8%, что является сильным результатом. Драйвером LFL-роста стал в основном средний чек (+9,3%), в то время как трафик подрос всего на 0,4%. Это говорит о том, что основной вклад в рост вносит инфляция, а не приток новых покупателей в магазины, но разве кто-то ожидал иного? Скорее нет, чем да, но 0,4% все равно совсем скромный показатель, особенно на фоне роста торговых площадей на 6,4% г/г! 

( Читать дальше )

Вчера Магнит опубликовал отчетность за 1 полугодие 2025 года, из которой следует, что Магнит заплатил за 81,55% доли в уставном капитале ООО «Городской супермаркет» 29,66 млрд. руб.
Таким образом, 100% «Азбуки вкуса» были оценены в 36,4 млрд руб.

ООО «Городской супермаркет» является материнской компанией ООО «Азбука вкуса», ЗАО «АВ-ИНВЕСТ», ООО «АВ-Инфотех», ООО «Фирма Дайм», ООО «Органик Агро» и прочих компаний.

Эффективная доля Группы в уставном капитале ООО «Городской супермаркет» составила 82,38%.

Стоимость чистых активов «Азбуки» составила 15,5 млрд руб.
Разница в 16,89 млрд была записана в Гудвилл, возникший при приобретении у Магнита.

Дата сделки = 20 мая.
Выручка «Азбуки» за 40 дней после приобретения составила 11,61 млрд руб.

Долг «Азбуки» без учета аренды на момент приобретения составлял 5,8 млрд руб.





https://www.e-disclosure.ru/portal/FileLoad.ashx?Fileid=1897085

После июньского обновления методики расчета доходности, цифры Мосбиржи следует воспринимать осторожно. Облигации с офертой в ряде случаев игнорируют оферту, и или экстраполируют последний купон до выкупа (а мы знаем, что после оферт купоны могут быть любыми).

Это породило много неэффективности, что для многих стало возможностью (видеть то, что не видят другие), а для других – потенциальной ямой. Так, например, в Магните (RU000A10A9Z1) произошло размагничивание. Выпуск с офертой в марте 2026 и купоном 23% торговался по 115% от номинала

Такое же отрезвление происходит в Азбуке вкуса RU000A105WR1. В PRO мы отдельно разбирали этот выпуск: при доходности в скринере Мосбиржи 20%, эффективная доходность не превышает 2%

( Читать дальше )

«Яндекс» начал предлагать робототехнику и программное обеспечение для неё по модели подписки (RaaS, Robotics-as-a-Service). Первым клиентом стал ретейлер «Азбука вкуса», внедривший робота-инвентаризатора на московском складе. Робот проверяет наличие товаров, сверяет данные с WMS-системой и синхронизирует информацию без остановки логистических процессов.

Модель подписки позволяет клиентам избежать капитальных расходов — стоимость начинается от нескольких миллионов рублей в год и зависит от задач и частоты использования. Для «Яндекса» это возможность быстрее масштабировать бизнес: интеграция занимает считаные недели, что ускоряет цифровую трансформацию компаний.

Подписку уже использует логистическая компания «СТА Карго», ведутся переговоры ещё с пятью крупными клиентами. Согласно опросу, 88% представителей e-commerce, ретейла и логистики в России планируют использовать мобильных роботов (AMR), а 71% — внедрить 10 и более устройств.

( Читать дальше )

Магнит нарастил долю в «Азбуке вкуса» до 84,05% с 81,55%

Как пояснили «Интерфаксу» в пресс-службе «Магнита», компания увеличила долю в уставном капитале «Азбуки вкуса» за счет выкупа долей миноритарных акционеров.

www.interfax.ru/business/1037893

ООО «Городской Супермаркет» — российская сеть супермаркетов, действующая в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге под брэндом «Азбука вкуса». «Городской Супермаркет» — является первой в России компанией фуд-ритейла с сертификатом ISO 9001:2000. компания входит в топ-200 частных компаний России по версии Forbes и топ-100 работодателей по версии HeadHunter.
ИНН — 7705466989

Так контора говорит сама о себе, а что на самом деле…

Финансовое состояние

( Читать дальше )

 Арбитражный суд Москвы 10 июля признал обоснованным требование физлица к кипрской V.M.H.Y. Holdings, которая владеет, по данным судебных материалов, 10-12% акций розничной сети «Азбука вкуса», на сумму 1,6 млрд рублей.

Как следует из определения суда, размещенного на сайте, суд включил в реестр кредиторов компании 1,6 млрд рублей основного долга и процентов за пользование займом.

Основания для удовлетворения требования, говорится в документе, установлены вступившими в законную силу решением Хамовнического районного суда Москвы от 19 февраля 2018 года о взыскании задолженности по договору займа и определением этого же суда о процессуальном правопреемстве.

Ранее сообщалось, что Арбитражный суд Москвы 7 апреля признал обоснованным требование банка «Траст» к V.M.H.Y. Holdings на сумму 5,4 млрд рублей. Суд тогда включил в реестр кредиторов иностранной компании 5,4 млрд рублей долга перед банком, в том числе 378 млн рублей штрафных санкций в виде пени. Апелляционный суд 1 июля согласился с этим решением.

( Читать дальше )

infoline.spb.ru/news/index.php?news=301426

Азбука Вкуса лидер по выручке с 1 кв метра, 1 млн руб с 1 кв метра. Её хотел купить Мардашов, но Магнит оказался быстрее. 

Представьте: вы мирно держите облигацию с купоном 16 % и уже мысленно покупаете билет до моря. Но вот приходит день Х — дата оферты. Вместо шезлонга вас встречает сюрприз: купон падает до 0,1 %. Прибыль тает, цена летит вниз, а в календаре — только середина лета. Знакомьтесь, свежий кейс «Азбуки Вкуса» и её выпуска БО-П01 $RU000A100HE1 🤔

📉 Что случилось?
16 – 20 июня держатели бумаг могли предъявить их к выкупу. В тот же момент эмитент воспользовался законной лазейкой: изменил ставку 25-го купона с 16 % до символических 0,1 %.

📉 Почему так можно?

Российское законодательство позволяет эмитенту перезаключить условия займа в дату оферты. Ограничений на минимальную ставку нет, поэтому компаниям выгодно резко «удешевлять» долг, если новый рынок денег дороже старого. Формально всё по правилам — фактически минус для инвестора.

📉 Прецеденты уже были
ГТЛК в прошлом году провернула аналогичную схему: купон опустили почти к нулю, котировки просели на двузначные проценты. Похожий сценарий переживали бумаги «Сегежи» и «Черкизово».

( Читать дальше )