Свежий выпуск программы «Вот такие пироги» уже на YouTube! Главная тема выпуска —инфляция. Она разгоняется и в России, и в США. Это влияет сразу на множество рынков (сектора на рынке акций, валюты, облигации).

Вот четыре темы, которые мы разобрали в выпуске:

1. Инфляция в России идет к 8-9% по году, причем это инфляция предложения/издержек. Как это отыграть на портфеле?

(а) линкеры/флоутеры и потом ОФЗ
(б) сектор ритейла

2. Всплеск активности и спроса на рынке товаров в мире, рост цен на сырье.
Поговорили о том, что с этим делать (ставить на сырье и потребсектор, акции роста / не ждать от ФРС пощады).

3. Китай не так плох, как о нем думали. Комментируем актуальность идей в потребсекторе Китая.

4. Новый сильный сектор в РФ: транспорт. Подсветил вам два имени, в которых вижу бешеный FCF.

Приятного просмотра!

С учетом того, что в базовом сценарии мы ожидаем удержания ключевой ставки на текущем уровне до одного из первых заседаний в 2024 г., влияние фактора монетарной политики на кривую ОФЗ в следующие месяцы должно быть ограниченным. Мы также не ожидаем быстрого сокращения премии за риск (в том числе, связанной с будущим фискальной политики), заложенной в длинных бумагах.

Минфин провёл аукцион ОФЗ и предложил инвесторам 3 выпуска. Можно с уверенностью сказать, что пауза в размещении ОФЗ не способствовала росту спроса. Ввиду частого заимствования средств Минфином и непонятной ситуацией с бюджетом РФ, инвесторы «требуют» премию в доходности длинных ОФЗ, поэтому флоутер остаётся единственным видом ОФЗ, который привлекает физиков и банки. Недавно ЦБ опубликовал статистику, где выяснилось, что портфель долговых ценных бумаг вырос на 528₽ млрд (+2,7%), в том числе из-за покупки банками новых выпусков ОФЗ на сумму ~300₽ млрд. Наибольшим спросом пользовались бумаги с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК, ~75% от общего объёма размещённых ОФЗ). Как только флоутера нет в размещении, происходит до боли знакомая ситуация Минфину:

▪️ Классика: ОФЗ — 26241 (погашение в 2032)

▪️ Классика: ОФЗ — 26238 (погашение в 2041)

▪️ Линкер: ОФЗ — 52005 (погашение в 2033, с индексируемым номиналом), номинал изменяется в зависимости от инфляции

Российский рынок облигаций

Доходности ОФЗ выросли во вторник в среднем на 2 б.п. – достаточно равномерно по всей кривой срочности бумаг. Сегодня Минфин РФ проведет аукционы по размещению выпусков ОФЗ-ПД 26241 (погашение 2032 г.), ОФЗ-ПД 26238 (погашение 2041 г.) и инфляционного линкера ОФЗ-ИН 52005 (погашение 2033 г.). Результаты размещения могут определить краткосрочную динамику движения цен в сегменте торгов гособлигациями.

Индикативные доходности ОФЗ в большинстве :

▪ 1-летняя доходность: +5 б.п. до 8,491% годовых,

▪ 10-летняя доходность: +1 б.п. до 10,986% годовых,

▪ 15-летняя доходность: -0 б.п. до 11,129% годовых,

▪ спред 1–10 лет: -5 б.п. до 249 б.п.

Корпоративный сектор

▪ «Эксперт РА» понизило рейтинг группы компаний QIWI plc сразу на две ступени — до уровня ruBBB+ с ruA ранее, установило прогноз по рейтингу развивающийся, а также продлило статус «под наблюдением». Рейтинг кредитоспособности КИВИ Банк (АО) снижен до уровня ruBBB-, облигаций ООО «КИВИ Финанс» серии 001P-01 до уровня ruBBB+.

💯 Минфин провёл аукцион ОФЗ и предложил инвесторам 2 выпуска. С учётом неопределённости бюджета и недобора денежных средств (в основном проседают нефтегазовые доходы, но стоит учитывать и увеличившиеся траты правительства) доходность длинных бумаг растёт, ввиду того, что рынок желает большую премию за ОФЗ, но даже сейчас инвесторов не особо привлекает доходность длинных ОФЗ (тот же ВТБ во II квартале скупал только флоутеры, отказавшись от других видов ОФЗ из-за намечающегося повышения ключевой ставки и непонятного влияния на инфляцию дефицита бюджета). Прошлый аукцион прошёл весьма успешно для ведомства за счёт флоутера (бумаг было размещено на 182,2₽ млрд), как только данного вида не оказалось, объёмы привлечённых средств сократились более чем в 10 раз:

▪️ Классика: ОФЗ — 26241 (погашение в 2032)

▪️ Линкер: ОФЗ — 52005 (погашение в 2033, с индексируемым номиналом), номинал изменяется в зависимости от инфляции

Спрос на ОФЗ 26241 был равен — 18,74₽ млрд, выручка составила всего — 9₽ млрд (средневзвешенная доходность — 11,02%). Линкер ОФЗ 52005 спрос — 11,4₽ млрд, а привлечено — 7,11₽ млрд (цена средневзвеш. — 95,33, закрытие — 96,1).

На фоне ожидаемого повышения ключевой ставки инвесторам стоит обратить внимание на облигации с защитой от инфляции, а также на короткие государственные и корпоративные бумаги, говорят опрошенные «Ведомостями» эксперты. Облигации с индексируемым номиналом называют линкерами, флоатеры – бумаги с переменным купоном, который зависит от ставок в экономике.

Согласно консенсус-прогнозу «Ведомостей», в пятницу, 21 июля, совет директоров Банка России повысит ключевую ставку до 8% годовых с 7,5% (на этом уровне ставка держится уже девять месяцев). Рост на 0,5 п. п. прогнозируют 15 из 21 аналитика, три эксперта ожидают увеличения на 0,75–1 п. п. (8,25–8,5%), еще столько же – на 0,25 п. п. (7,75%). При повышении ключевой ставки новые выпуски облигаций имеют более высокую купонную доходность, а старые снижаются в цене.