Минфин вышел на рынок внутреннего долга и провалился, ни один выпуск не нашёл "своего" покупателя!

Минфин «провёл» аукцион ОФЗ и предложил инвесторам 2 выпуска. На сегодняшний день инвесторов в ОФЗ беспокоит несколько факторов: разбушевавшиеся инфляция, которую хотят погасить с помощью повышения ключевой ставки (видимо 12% это не предел), частые заимствования средств Минфином и непонятная ситуация с бюджетом РФ, поэтому инвесторы «требуют» премию в доходности длинных ОФЗ. Минфин не хочет уступать инвесторам, его единственным спасением был флоутер — купон изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA. Как только данный вид ОФЗ отсутствовал в предложении, то объёмы средств были не слишком привлекательными, а на этот раз и вовсе выпуски были не реализованы в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Отмечу, что флоутеры явно полюбились банковскому сектору, не так давно ЦБ опубликовал статистику, где выяснилось, что портфель долговых ценных бумаг вырос на 528₽ млрд (+2,7%), в том числе из-за покупки банками новых выпусков ОФЗ на сумму ~300₽ млрд. Наибольшим спросом пользовались бумаги с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК, ~75% от общего объёма размещённых ОФЗ). Вот какие выпуски предложил Минфин:

▪️ Классика: ОФЗ — 26241 (погашение в 2032)

▪️ Линкер: ОФЗ — 52005 (погашение в 2033, с индексируемым номиналом), номинал изменяется в зависимости от инфляции

📌 В прошлые аукционы Минфин привлёк — 55,6₽ млрд, 36,7₽ млрд и 90,6₽ млрд. Согласно плану Минфина за оставшуюся часть III квартала необходимо привлечь — ~392₽ млрд, а значит ~130,8₽ млрд в 1 аукцион (осталось их 3 в квартале). Как показал прошлый аукцион, то даже один флоутер не способен привлечь такую сумму (ОФЗ—29024, выручка составила — 54,2₽ млрд), видимо, что-то нужно менять. На рынке ОФЗ сейчас сформировалась почти идеальная прямая (обычно кривая) доходности ОФЗ на всех сроках до погашения. Сейчас доходность вышла за рамки 11,5%, но есть намёки на отрицательный наклон, когда краткосрочные ставки больше долгосрочных (немного странно в сложившихся обстоятельствах, когда рынок закладывает понижение ключевой ставки в ближайшее время). Повышение ставки близко и вот почему:

🗣 Заседание по ключевой ставке 15 сентября, но уже был ряд заявлений и действий оттого же ЦБ (ЦБ не исключает целесообразности повышения ключевой ставки на сентябрьском заседании — Эльвира Набиуллина). Борьба с ослаблением рубля продолжается: с 14 по 22 сентября 2023 года Банк России осуществит на валютном рынке равномерную продажу иностранной валюты общим объёмом 150₽ млрд. Таким образом, ежедневный объём данных операций Банка России составит в этот период 21,4₽ млрд вместо 2,3₽ млрд. Как вы понимаете наш ЦБ любит бороться с ослаблением рубля ещё и повышением ключевой ставки (как итог после последнего внеочередного заседания и поднятия ставки до 12%, $ торгуется по 98₽ недалеко то ушли).

🗣 Инфляционная спираль раскручивается и не даёт покоя ЦБ, который принялся ужесточать ДКП во многом из-за статистики Росстата. По данным, Росстата за период с 29 августа по 4 сентября индекс потребительских цен вырос на 0,11% (прошлые недели — 0,03% и 0,09%), с начала сентября — 0,06%, с начала года — 3,76% (годовая же составляет 5,4%). Такие данные, только заставляют ЦБ внимательно следить за курсом валют, импортом, ИПЦ и изменением ставок по депозитам/кредитам, чтобы понять не нужно ли на сентябрьском заседании прибегнуть к ещё одному увеличению ставки.

Пока мы с вами наблюдаем за какой-то непонятной реакцией рынка ОФЗ, где образовалась идеальная пряма по доходности и эта самая доходность проигрывает новым вкладам (учитывайте ещё 13% налога по купонам). Видимо, рынку ещё нужно осознать случившиеся и понять, что текущая ставка может быть надолго, ибо проинфляционные риски никуда не делись. Индекс RGBI, кстати, на минимумах с апреля 2022 года 🙃

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor