Российский фондовый рынок в пятницу снижается на 3%. Падение могли спровоцировать продажи в ожидании допуска нерезидентов из «дружественных» стран — Московская Биржа планирует допустить их к торгам 8 августа, то есть уже в следующий понедельник. При этом спрогнозировать, как много нерезидентов реально начнут продавать бумаги, когда смогут вернуться к торгам, невозможно: мы не знаем, как много бумаг они держат. Не стоит забывать и о том, что нерезиденты смогут торговать в две стороны, и не исключено, что у кого- то из них перевесит желание увеличить экспозицию на недорогой российский рынок. То есть в действительности оценить, насколько для рынка «опасно» возвращение нерезидентов, невозможно, но, конечно, сама по себе эта информация оказывает на него влияние. Тем более что рынок сейчас «тонкий» и почти 80% торгов приходится на частных инвесторов, многие из которых подвержены влиянию телеграм-каналов и пр.

Тем не менее к концу года мы можем увидеть движение рынка вверх: нерезиденты, которые захотят продать бумаги, к этому времени уже уйдут, а вместо них на рынок могут прийти деньги из коротких депозитов по повышенным ставкам, которые открывались весной и будут истекать в сентябре. Две трети компаний могут вернуться к выплате дивидендов, после того как проведут редомициляцию в Россию.

Российский Центральный банк на прошлой неделе преподнес сюрприз рынку, вопреки ожиданиям снизив ключевую ставку сразу на 1,5 процентных пункта (п.п.). Сильный шаг, который заставляет переосмыслить подходы ЦБ: та осторожность, которую исторически проявлял регулятор, по-видимому, отходит в сторону.

Если ранее мы ждали ключевую ставку на уровне 8% только к концу года, то теперь ставка уже достигла этой отметки и, вероятно, останется на ней только при неблагоприятном сценарии (если инфляция начнет ускоряться).

ЦБ также пересмотрел среднесрочный прогноз и в том числе улучшил оценку динамики ВВП в этом году (до минус 6–4% с минус 10–8%, ожидавшихся ранее) и понизил ожидания по инфляции (до 12–15% с 14–17%).

Ставки денежного рынка также снизились (сейчас RUSFAR ~ 8,3%). Не так давно мы запустили новый биржевой фонд на денежный рынок («Альфа-Капитал Денежный рынок»). Его можно найти на бирже по тикеру AKMM. За несколько торговых сессий СЧА фонда уже выросла почти до 100 млн руб.

Ключевым событием этой недели будет заседание Банка России по ключевой ставке. В каком состоянии российская экономика подходит к этому заседанию:

• Экономика России довольно бодро восстанавливается – лучше первоначальных оценок, как отметил министр экономического развития Максим Решетников. PMI по услугам в июне вырос до 51,7 п. с 48,5 ранее. Аналитики, опрашиваемые ЦБ, улучшили прогноз динамики российского ВВП на 2022 г. с -7,5% до -6%.
• Очень круто выглядит экономика и с точки зрения внешних движений капитала. По оценке ЦБ, профицит текущего счета платежного баланса России в I полугодии составил $138,5 млрд против $39,7 млрд годом ранее, а профицит внешней торговли товарами и услугами вырос до $158,4 млрд. Это абсолютный рекорд и мощнейшее давление в сторону укрепления рубля.
• Инфляция в России продолжает сокращаться: на 8 июля, по данным Росстата, она снизилась до 15,62% в годовом выражении с 16,19% неделей ранее. По оценке Минэкономразвития, основными причинами снижения цен стали укрепление рубля и невысокая потребительская активность. В то же время ЦБ считает, что о дефляции в России говорить неуместно: инфляционные ожидания все еще высоки, а темпы роста денежной массы в экономике вблизи многолетних максимумов, заявил недавно зампред ЦБ Алексей Заботкин. Тем не менее медианный прогноз аналитиков по инфляции в этом году снизился на 2 процентных пункта (п.п.), до 15%.

Активы фонда инвестируются в краткосрочные инструменты денежного рынка – преимущественно, в обратное РЕПО.
При этом, фонд имеет самую низкую комиссию на рынке биржевых фондов – суммарные расходы составляют не более 0,34% в год, из которых management fee составляет 0.14% в год. В перспективе комиссия может быть еще ниже. 

Фонд подходит как для краткосрочного размещения временно свободных денежных средств, так и для долгосрочного консервативного инвестирования, так как средства размещаются в инструменты с минимальным кредитным и рыночным риском. 

Мы планируем размещать денежные средства под залог ОФЗ в однодневное обратное РЕПО, в дальнейшем возможны сделки РЕПО с более длинным сроком исполнения для реализации более высокой доходности. 

Напомним, что брокер может реповать клиентские остатки и при определенных договоренностях оставлять часть дохода клиенту. Инвестируя в фонд AKMM, вы получаете возможность участвовать в размещении средств на денежном рынке, при этом получая практически весь результат от операций.

Рады поделиться приятным для нас событием! Мы стали победителем престижного конкурса «Элита фондового рынка 2021» сразу в четырех номинациях:

🔴 «Управляющий для состоятельных инвесторов»;

🔴 «Управляющая компания ЗПИФ»;

🔴 Номинации «Лучший онлайн-сервис по управлению активами» жюри удостоило мобильное приложение «Альфа-Капитал»;

🔴 И в номинации «СЕО года» победила генеральный директор УК «Альфа-Капитал» Ирина Кривошеева.

В прошлом году компания достигла высоких показателей развития – бизнес компании показал рекордные темпы роста +57%. По итогам 2021 года «Альфа-Капитал» вошла в ТОП-5 крупнейших УК на российском рынке, в ТОП-3 ведущих операторов рынка биржевых и открытых ПИФов и в ТОП-5 в ЗПИФ, а также неизменно является лидером по объему средств частных инвесторов в доверительном управлении.

Конкурс «Элита фондового рынка» является одним из самых престижных и значимых событий на российском финансовом рынке. Его организатором является Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР). Мероприятие проводится ежегодно, жюри, состоящее из экспертов и участников рынка, выбирает лучших представителей компаний – участников рынка ценных бумаг.

О ситуации на рынке коллективных инвестиций

Первое полугодие выдалось непростым для российской индустрии коллективных инвестиций. Высокий уровень неопределенности и ограничений, безусловно, повлияли на настроения пайщиков, в связи с чем на рынке ПИФов наблюдались оттоки. Также одним из факторов, который повлиял на динамику притоков в фонды, стали высокие ставки по краткосрочным вкладам в марте. По мере завершения срока коротких вкладов с высокой ставкой (май – июнь) тренд в определенной степени изменился. Сейчас мы наблюдаем заметные притоки средств частных инвесторов в облигационные фонды. Это связано, во-первых, с тем, что снижение ключевой ставки способствует уменьшению доходности рублевых облигаций. Но, несмотря на это, доходности многих корпоративных бумаг остаются на высоких уровнях, в некоторых случаях превышающих ожидаемую инфляцию. Во-вторых, вдобавок к высокой купонной доходности инвесторы в эти инструменты могут рассчитывать еще и на рост их стоимости, вызванный дальнейшим смягчением фискальной политики ЦБ. Таким образом, инвестиции в облигации можно смело назвать «тихой гаванью» российского рынка. Можно ожидать, что фонды облигаций определенное время продолжат оставаться в числе фаворитов российских инвесторов.

Bloomberg сообщил о дефолте по суверенным российским еврооблигациям Russia-26/36 в ночь на понедельник, 27 июня. По данным агентства, в воскресенье истек льготный период, в течение которого Россия должна была уплатить около $100 млн процентов по этим облигациям.

Мы с такой позицией не согласны и считаем, что поводов объявлять дефолт нет

• Во-первых, российские власти осуществили выплаты через платежного агента НРД в срок, инвесторы в России получили выплаты вообще без проблем. Минфин также выражал готовность доплатить денежные средства всем инвесторам, кто получил деньги с задержкой из-за действий Euroclear.
• Во-вторых, чтобы технически объявить дефолт, нужно соблюсти определенные юридические процедуры, а сейчас сделать это будет непросто. Технический дефолт объявляют рейтинговые агентства, которые сейчас не осуществляют рейтинговые процедуры в отношении России из-за санкций ЕС — поэтому формально объявить о техническом дефолте некому. Чтобы реально запустить процедуру дефолта необходимо согласие не менее 25% владельцев облигаций и направленное сообщение платежному агенту — НРД, который также находится под санкциями.
• И наконец, даже если бы дефолт был официально объявлен, это ни к чему бы не привело. Иностранные владельцы российских еврооблигаций в любом случае не смогут арестовать российские активы за границей, т.к. при размещении обязательств Россия не отказывалась от права на «суверенный иммунитет», а следовательно зарубежные суды не смогут принять законное решение о конфискации какого-либо российского имущества и активов.

ЦБ на прошлой неделе ожидаемо снизил ключевую ставку, хотя и несколько больше, чем ждал рынок, – сразу на 1,5 процентного пункта (п.п.), до 9,5%. По сути, регулятор вернул ставку до дострессового уровня.

При этом риторика ЦБ немного ужесточилась: если раньше он «допускал возможность» дальнейшего снижения ставки, то в последнем пресс-релизе пишет, что «будет оценивать целесообразность этого шага.

Что будет с ключевой ставкой дальше

Мы считаем, что долгосрочный тренд на смягчение ДКП продолжится, но скорость снижения ключевой ставки будет замедляться. Теперь от ЦБ стоит ждать более аккуратных шагов – по 0,25–0,5 п.п. за заседание.

По ряду прогнозов, в этом году ВВП России может упасть на 8–10%, хотя экономика и ведет себя несколько лучше, чем ожидалось ранее. Поэтому экономике можно и нужно помогать, в том числе снижая ставку. Тем более что, как показывают недельные данные Росстата, инфляция замедляется быстрее, чем ждал ЦБ (по итогам года мы можем увидеть инфляцию ниже 15%), инфляционные ожидания населения и бизнеса снижаются, а рубль укрепляется благодаря превышению экспортных поступлений над импортом.

На ближайшем заседании в эту пятницу, 10 июня, Центральный банк может снова снизить ключевую ставку на 1–2 п.п. В пользу снижения много факторов: снижение инфляции, падение потребления, приток средств во вклады, крепкий рубль, а также необходимость поддерживать экономику. Вполне возможно, что к концу года ключевая ставка может достигнуть уже 8–9%.

Время снимать жгут

В конце февраля ЦБ экстренно повысил ключевую ставку до 20%, чтобы стабилизировать ситуацию в экономике и сбить паническую волну против рубля на валютном рынке. Эти меры сработали – такие высокие ставки в экономике играют роль кровеостанавливающего жгута. Его можно наложить ненадолго, но через какое-то время нужно обязательно снять, иначе помощь сменится вредом.

Так же и с ключевой ставкой. Удерживать ее на столь высоких уровнях уже нет смысла (а возможно, и вредно). Благодаря сильному росту рубля и снижению потребительского спроса инфляция уже начала замедляться. Тренд на замедление инфляции вырисовывается все отчетливее, а прогноз помощника президента Максима Орешкина о том, что инфляция по итогам года будет ниже текущих уровней (он прогнозировал 15%), начинает выглядеть более вероятным.

Российский рынок в начале этого года пережил одно из сильнейших потрясений в своей истории: сначала падение вплоть до 30% за день, а затем и приостановку торгов почти на месяц.

В конце марта торги акциями возобновились, но, конечно, к прежнему состоянию рынок пока так и не вернулся: акции стоят экстремально дешево, а объемы торгов остаются низкими, что может приводить к резким колебаниям котировок. Однако мы считаем, что у российского рынка есть хорошие шансы вернуться к росту на более длинном горизонте.

Мировая экономика вступила в период повышенной инфляции: например, инфляция в США к концу апреля достигла 8,3% год к году, в ЕС – 7,5%, в России –17,8%. Скорее всего, высокая инфляция с нами надолго: монетарные (программа покупки активов) и фискальные (прямая раздача денег населению) стимулы в последние годы привели к значительному росту денег в системе. Только в США объем наличных денег и средств на банковских счетах (денежный агрегат М2) достиг 21,8 трлн к началу апреля. Пока эти деньги не будут потрачены, инфляционное давление вряд ли уйдет. Кроме того, к росту цен как в России, так и в мире в целом приводят разрыв производственных и логистических цепочек и санкции. С инфляцией такого рода бесполезно бороться повышением ставок. Более того, есть риск, что, несмотря на начавшийся цикл ужесточения денежно-кредитной политики по всему миру, реальные ставки (за вычетом инфляции) еще довольно долго будут оставаться отрицательными.