Блог компании Альфа Капитал | Аналитический дайджест

О ситуации на рынке коллективных инвестиций

Первое полугодие выдалось непростым для российской индустрии коллективных инвестиций. Высокий уровень неопределенности и ограничений, безусловно, повлияли на настроения пайщиков, в связи с чем на рынке ПИФов наблюдались оттоки. Также одним из факторов, который повлиял на динамику притоков в фонды, стали высокие ставки по краткосрочным вкладам в марте. По мере завершения срока коротких вкладов с высокой ставкой (май – июнь) тренд в определенной степени изменился. Сейчас мы наблюдаем заметные притоки средств частных инвесторов в облигационные фонды. Это связано, во-первых, с тем, что снижение ключевой ставки способствует уменьшению доходности рублевых облигаций. Но, несмотря на это, доходности многих корпоративных бумаг остаются на высоких уровнях, в некоторых случаях превышающих ожидаемую инфляцию. Во-вторых, вдобавок к высокой купонной доходности инвесторы в эти инструменты могут рассчитывать еще и на рост их стоимости, вызванный дальнейшим смягчением фискальной политики ЦБ. Таким образом, инвестиции в облигации можно смело назвать «тихой гаванью» российского рынка. Можно ожидать, что фонды облигаций определенное время продолжат оставаться в числе фаворитов российских инвесторов.

Многие инвесторы ожидали от российского рынка акций рынок высокой дивидендной доходности. Однако регулярные новости об отмене дивидендных выплат в определенной степени охладили пыл инвесторов. В текущей ситуации неопределенности ставка на отдельные бумаги может дорого обойтись инвестору. К примеру, ставка на экспортеров может быть уже не такой однозначной, в то время как экспозиция на компании, ориентированные на внутренний спрос, вероятнее всего, оправдает ожидания инвесторов. Однако подобную стратегию частному инвестору в текущей ситуации особенно актуально реализовать в рамках самостоятельных портфельных инвестиций либо паевых фондов.

О причинах отмены дивидендов

Причины для решения не выплачивать дивиденды могут быть разные. Для каких-то компаний приоритетом является сохранение денежных средств, которые в перспективе могут быть инвестированы в развитие бизнеса.

Другие эмитенты отказываются от выплат, чтобы отложить средства на случай «худших времен», что отражает высокий уровень неопределенности в экономике. Тем не менее на рынке все равно остаются дивидендные истории, к которым инвесторам стоит присмотреться. Например, планируют выплаты многие компании нефтегазового сектора. Тот же ЛУКОЙЛ может вернуться к рассмотрению дивидендных выплат до конца года. Также более высока вероятность получить дивиденды, инвестируя в акции компаний, ориентированных на внутренний рынок, к ним относятся ритейлеры. Компании этого сектора в меньшей степени страдают от санкционного давления в отличие от экспортеров.

Почему снизилась цена на нефть?

Стоимость барреля марки Brent в среду, 6 июля, опускалась ниже 100 долларов. Причиной негативной динамики цен на нефть в последние дни может быть растущий риск рецессии в мировой экономике. Европейская промышленность под угрозой резкого снижения из- за цен на энергоносители, в США продолжается процесс ужесточения ДКП. Также негативным фактором является резкий рост числа новых случаев COVID-19 в ЕС (в частности, в Италии, Франции), а также растущей обеспокоенностью в мире из-за случаев оспы обезьян. Число заражений уже превысило 6 тыс. человек, ВОЗ решила созвать по этому поводу экстренное заседание.

Что происходит с курсом российской валюты?

Стоимость доллара на Московской Бирже поднялась выше 62 рублей. Причиной ослабления рубля, скорее всего, стало несколько факторов. Во-первых, это вербальные (возможно, и не только вербальные) интервенции со стороны властей: в частности, о необходимости ослабить рубль говорил глава Минфина Антон Силуанов. Во-вторых, завершился период налоговых выплат в бюджет, что ранее поддерживало курс рубля. В-третьих, власти предприняли шаги по ослаблению валютного контроля (разрешение переводить до 1 млн долларов в месяц на зарубежные счета). Судя по всему, в правительстве видят комфортный уровень в пределах 70 рублей за доллар. До конца года мы можем увидеть дальнейшее ослабление российской валюты, особенно если начнут восстанавливаться объемы импорта.

Могут ли страныG7 ограничить цены на нефть из России?

Вероятность того, что какие-то страны смогут добиться эффекта, установив предельные цены на нефть для России, тем более на уровне в два раза ниже рыночных, чрезвычайно низкая. Сейчас поставки идут примерно по цене 85 долларов за баррель, тогда как предлагается установить «потолок» на уровне 40–60 долларов. В лучшем случае это будет способствовать сохранению того дисконта, с которым сейчас поставляется российская нефть (около 30 долларов за баррель). Дело в том, что текущие поставки нефти на экспорт из России направлены в страны, не входящие в G7: в основном нефть поставляется в Китай и Индию. Кроме того, если будет введен «потолок» для цен на нефть, то возникнет риск, что Россия прекратит поставлять ее на мировой рынок. Это вызовет резкий рост стоимости нефти на рынке, то есть эффект может быть очень негативным для всех.

О перспективах российского рынка акций

Одним из факторов, поддерживающих российский рынок акций, остается возможный рост цен на сырьевые товары (в первую очередь на нефть и газ), что может быть связано с дефицитом добывающих мощностей, а также энергетическим кризисом в ЕС. Кроме того, у российского рынка есть ряд дополнительных катализаторов роста. В частности, вероятно дальнейшее ослабление рубля (судя по всему, комфортный целевой уровень для властей составляет выше 70 рублей за доллар), что позитивно скажется на финансовых показателях компаний- экспортеров. Также поддержку рынку может оказать новый приток средств частных инвесторов на фоне снижающейся привлекательности депозитов и тренда на «дедолларизацию». Основным и наиболее существенным драйвером роста может быть смягчение геополитической (санкционной) риторики со стороны ЕС, что может произойти в случае серьезных изменений в руководстве этих стран вслед за сменой кабинета и правительства в Британии.

Акции каких компании могут показать высокий рост

В случае дальнейшего ослабления рубля компании-экспортеры могут выглядеть лучше, чем компании, ориентированные на внутренний рынок. При этом большинство компаний нефтегазового сектора, например, продолжают выплачивать дивиденды.

Среди таких можно выделить «Роснефть», «Газпром нефть», а также РУСАЛ, акции которого могут быть интересны как из-за фундаментальной низкой стоимости бумаги, так и на фоне ожиданий роста цен на алюминий и предстоящего объединения с «Норильским никелем». Однако существуют риски дополнительного налогообложения нефтегазовых компаний (как это произошло с «Газпромом»), поэтому инвесторам целесообразно также включить в портфель акции компаний «защитных» секторов. Как правило, это компании, выплачивающие дивиденды и имеющие устойчивый бизнес, например, «Интер РАО», МТС, «Ростелеком». В условиях высокой геополитической неопределенности инвестору особенно важно соблюдать принцип диверсификации портфеля.