Можно сколько угодно сравнивать Московскую биржу с «казино», которое всегда остается в плюсе, но период повышенных заработков на процентах и чужих деньгах подходит к логическому завершению с каждым заседанием ЦБ. Сегодня предлагаю подбить итоги 2025 года и экстраполировать их на будущие результаты компании.

🏦 Итак, совокупные доходы биржи за отчетный период снизились на 11,1% до 129 млрд рублей. Несмотря на общее падение, структура доходов претерпела фундаментальный сдвиг. Если в 2024 году процентный доход доминировал, то теперь он заметно сжимается, а год к году падает на 38,9%. Пик доходности на высокой ключевой ставке уже позади, поэтому менеджмент сейчас делает упор именно на комиссионном доходе.

Комиссионные доходы выросли за 2025 год на 24,9% до 78,7 млрд рублей. Ключевыми драйверами в 4 квартале стали: денежный рынок за счет огромных объемов операций РЕПО (+22%), срочный рынок, где инвесторы активно хеджировались и спекулировали на волатильности (+59%) и рынок облигаций на буме первичных размещений (+62,8%). А вот крайне низкая активность инвесторов на рынке акций привела к снижению доходов этого сегмента на 23,9%.

Облачные сервисы — один из самых быстрорастущих сегментов IT-индустрии, и Selectel уверенно держится в числе крупнейших игроков этого рынка. Сегодня предлагаю погрузиться в детали финансовой отчётности эмитента по МСФО за 2025 год.  

📊 Итак, выручка компании за отчётный период увеличилась на 39% до 18,3 млрд рублей — как за счёт органического роста, так и за счёт эффекта M&A‑сделки по приобретению компании Servers ru. Почти вся выручка — рекуррентная. Это значит, что эмитент получает стабильный денежный поток, который сглаживает сезонность — бич многих IT‑компаний.

Продолжительный период высокой ключевой ставки не проходит бесследно для рынка облачных технологий, и в некоторых отраслях экономики компании оптимизируют IT‑бюджеты, что сказалось на темпах расширения IT-инфраструктуры. При этом всегда есть сферы, которые чувствуют себя лучше других. Сейчас – это финансовый сектор и розничная торговля, выручка от клиентов из этих сфер выросла в 2,1 и 1,5 раза соответственно. 

VK объявила о планах разместить во второй половине апреля 2026 года биржевые облигации на 10 млрд руб. сроком на 3 года, а сегодня НКР присвоил компании кредитный рейтинг AA. ru со стабильным прогнозом. Все это вызвало мой интерес, поэтому делюсь некоторыми подробностями с вами .

Напомню, что по итогам 2025 года чистый долг VK сократился более чем в два раза. Его соотношение к EBITDA снизилось до 3,6х. В среднесрочной перспективе компания таргетирует снижение показателя до 2-3х. С учётом ожидаемого смягчения денежно-кредитной политики процентные расходы продолжат снижаться.

💰Теперь к самой сделке. Компания говорит, что размещение облигаций не приведет к росту долга на конец 2026 года. График погашения остается комфортным: на конец 2025 года у VK было около 33 млрд руб. свободных денежных средств, а выплаты по долгу в 2026 году составляют около 24 млрд руб. После размещения картина еще улучшится. Таким образом, кэша уже хватает на обслуживание текущих обязательств.

☝️ Еще один важный момент – стоимость долга. Средняя ставка по текущему долговому портфелю VK ниже 10%, что заметно лучше рыночных условий. С учетом объявленного размера привлечения, существенного влияния на эту ставку не ожидается, даже с учетом текущего уровня ставок 

Дивидендный сезон все ближе. Инвесторы, изучившие годовые отчеты, теперь с нетерпением ждут рекомендаций СД по дивидендам. Учитывая долгосрочный боковик на рынке, именно дивиденды могут обеспечить нам столь необходимый возврат инвестиций. Основной фокус внимания — на компаниях, которые, несмотря на сложную конъюнктуру, сохранили положительный свободный денежный поток.

⛽️ На прошлой неделе мы с вами изучили отчет Лукойла. Нефтяник, вопреки всем вызовам и списанию зарубежных активов, умудрился изыскать средства на выплату дивидендов. Сегодня хотел бы поговорить о двух эмитентах, чей свободный денежный поток остался положительным, но руководство пытается по разным причинам «лишить» нас дивидендов. Это — Фосагро и Норникель.

Когда цифры из отчета нам сигнализируют о наличии средств на выплату, в ход идут заявления руководства в СМИ. Так, Потанин заявил, что дивиденды «непрофессионально» рассматривать в отрыве от погашения долга, сославшись на его дорогое обслуживание. При этом соотношение чистого долга к EBITDA опустилось до комфортного уровня в 1,6x, поэтому не могу данные заявления рассматривать никак иначе, чем новую причину лишить миноритариев дивидендов.

Это лучший нефтяник, говорили они. На компанию никак не влияет наличие зарубежных активов, утверждали оракулы. И вот спустя 4 года конфликта менеджмент Лукойла решился списать эти самые активы, что впервые в новейшей истории привело компанию к убытку в триллион рублей по году. Но не будем забегать вперед, давайте разбираться во всем по порядку.

⛽️ Итак, выручка Лукойла за отчетный период снизилась на 14,8% до 3,8 трлн рублей. На результаты влияют общеотраслевые тренды. О них мы уже говорили в статье с разбором Татнефти. Если кратко, то в 2025 году для всех нефтяников была негативная конъюнктура: усиление санкций, низкие цены на нефть (Brent улетал к $60), расширение дисконта нашей Urals и крепкий рубль. В первом квартале 2026 года ситуация значительно улучшится, но сегодня не об этом.

Индекс МосБиржи замер у отметки 2840 пунктов ввиду отсутствия драйверов со стороны нефтяного рынка, где трейдеры буквально затаили дыхание, следя за переговорами Вашингтона и Тегерана. Пока нет ясности — нет и волатильности.

📊 Макростатистика от Росстата добавила поводов для размышлений. Так, недельная инфляция ускорилась до 0,19%, а в годовом выражении выросла с 5,9% до 6%. Центробанк считает, что 1 п.п. роста вызван налоговыми изменениями, и в целом динамика укладывается в базовый прогноз. Ещё тревожнее выглядит ситуация с промышленным производством: в феврале оно сократилось на 0,9%. Это уже второе подряд падение — последний раз такое было в начале 2023‑го, в разгар рецессии. Похоже, старые проблемы возвращаются, грозя новыми потрясениями для бизнеса и инвестиций.

🏠 Девелопер ЛСР представил финансовую отчётность по МСФО за 2025 год, сообщив о росте выручки на 5,4% до 252,1 млрд рублей. При этом чистая прибыль рухнула почти в три раза до 10,8 млрд рублей. Причина проста: стремительно растет себестоимость строительства и расходы на обслуживание долгов.

Технологический суверенитет — не просто модный термин, а ключевое направлением внутренней политики нашей страны. Сегодня мы проанализируем перспективы компании ХимМед, которая вносит реальный вклад в укрепление независимости государства в высокотехнологичных отраслях.

Уход американских и европейских игроков с российского рынка не создал вакуума — их место заняли производители из Китая, Индии и Малайзии. Возникает естественный вопрос: действительно ли замена зависимости от Запада зависимостью от Востока решает проблему? Правительство осознаёт существующие системные риски и готово оказывать поддержку отечественным производителям.

🔬 Холдинг ХимМед — один из ведущих российских производителей высокотехнологичной химической продукции и лабораторного оборудования. Недавно компаниясталаучастником значимого проекта по переработке цветных и редкоземельных металлов на территории Красноярского края, Иркутской области, Республики Тыва и Хакасии. Этот проект реализуется по прямому поручению главы государства и призван обеспечить страну важнейшими материалами для отечественной микроэлектроники.

Пока одни компании страдают от санкций, у МТС проблема иного рода. Бизнес растет, экосистема расширяется, но все успехи пожирает долговая нагрузка. Вышел отчет по МСФО за полный 2025 год, который мы сегодня и разберем. Нужно же как-то снимать розовые очки с любителей щедрых дивидендов.

📱 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 14,7% до исторических 807,2 млрд рублей. Показатель OIBDA прибавил 13,7%, достигнув 279,7 млрд, при рентабельности в 34,7%. Казалось бы, адаптация к высоким ставкам и регуляторным ограничениям прошла успешно, но дьявол кроется в деталях.

Чистая прибыль за год рухнула на 28% до 35,3 млрд рублей. Главный виновник — финансовые расходы. Только за 9 месяцев 2025 года процентные платежи подскочили на 54,7%, а коэффициент их покрытия упал до критических 0,98x. Операционная прибыль едва перекрывает платежи по долгам. В четвертом квартале случилось «чудо» — чистая прибыль взлетела в 15,5 раз до 21,5 млрд, но это скорее разовый эффект, не отменяющий слабый в целом год.

2025 год выдался для нефтяного сектора сложным. Дешевая нефть и крепкий рубль сделали свое дело. Отчет Татнефти по МСФО за полный год цифрами едва ли нас порадует. Однако ближневосточный конфликт сильно меняет ландшафт инвестиционных идей в нефтегазовом секторе, поэтому давайте во всем этом разбираться.

Что было?
Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 10,3% до 1,82 трлн рублей. Динамика вполне объяснима макроэкономическими факторами: средняя цена на нашу Urals весь год болталась в районе $50–60 за баррель, что ниже средних значений 2024 года на 15%. Укрепление национальной валюты тоже не помогало экспортерам. Тем не менее, просадка по выручке оказалась значительно мягче, чем падение котировок основного сырья, что говорит о высокой устойчивости бизнес-модели.

⛽️ Вопреки всем ограничениям, Татнефть в 2025 году умудрилась нарастить добычу нефти на 2% до 27,83 млн тонн. Это важный маркер, выделяющий компанию среди остальных. Нефтепереработка тоже в плюсе — производство нефтепродуктов выросло на 1% до 17,3 млн тонн. ТАНЕКО продолжает спасать маржинальность в моменты, когда экспорт сырой нефти становится менее выгодным.

Может, конечно, для девушек бриллианты и остаются лучшими друзьями, но для частных инвесторов они точно «потускнели» на фоне стагнирующей компании АЛРОСА. Предлагаю сегодня разобраться в основных трендах отрасли, изучить отчет уникального на рынке эмитента и прикинуть перспективы этой инвестиционной идеи.

💎 Итак, выручка компании за полный 2025 год упала всего на 1,7% до 235,1 млрд рублей. С одной стороны, результаты неплохие, учитывая кризис алмазодобывающей отрасли, с другой — в сравнении с докризисным 2021 годом с 327 ярдами выглядят гораздо скромнее. К тому же мы совершенно не знаем структуру продаж, ведь доступ к информации ограничен постановлением Правительства №1102. Последний доступный отчет о продажах был лишь за 2021 год.

Вы еще готовы инвестировать в эмитента, который 4 последних года не публикует критически важную информацию? Так вот, по косвенным признакам можно констатировать, что АЛРОСА сохранила большинство каналов сбыта. Индекс цен на алмазы IDEX Diamond весь 2025 год стагнировал вплоть до 85 п., поддержки от курса доллара не последовало, а выручка осталась на прежнем уровне.