B2B-РТС акции

Когда див за 3 квартал?

Нашёл две новые идеи в акциях. Первым ставлю OZPH, вторым — BTBR. Обе пока требуют подтверждения.

OZPH: выручка за полугодие выросла на 12%, прибыль — примерно на 90%. Риск — большие капвложения: прибыль не равна свободным деньгам. Горизонт — до конца октября. Отчёт компании.

BTBR: выручка услуг +15%, долг отсутствует; 30 сентября собрание рассмотрит дивиденд 4,61 ₽. Риски — умеренная ликвидность и зависимость части доходов от процентных ставок. Горизонт — до 8 октября.

Случайно через Хэдхантер вышел на компашку. Увидел табличку. В этом секторе у меня IT у меня. Хэдхантер есть и Циан был… А о В2В я даже не с...

На Дальнем Востоке будет обкатана упрощенная система госзакупок, в том числе через маркетплейсы, об этом заявил президент России Владимир Путин на пленарной сессии ВЭФ. Новость РБК. 3 сентября 2026.

Эта новость имеет двойное значение для нас:

✅Новость может положительно повлиять на акции OZON

✅Новость может негативно повлиять на акции BTBR

Давайте разбираться в чем тут дело.

Тикер: #BTBR
Текущая цена: 124.36
Капитализация: 22.2 млрд
Сектор: Финансы
Сайт: b2b-rts.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P/E — 5.73
P/BV — 6.05
P/S — 2.61
ROE — 105.6%
ND/EBITDA — отриц. ND
EV/EBITDA — 3.58
Акт/Обяз — 1.4

Что нравится:

✔️выручка от оказания услуг выросла на 15% г/г (3.9 → 4.4 млрд);
✔️доход от управления активами увеличился на 25.7% г/г (0.8 → 1 млрд);
✔️FCF по класс. расчету вырос на 18% г/г (1.9 → 2.2 млрд);
✔️чиcтая денежная позиция увеличилась на 61.5% к/к (1.3 → 2.1 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 9.4% г/г (1.8 → 2 млрд);

Что не нравится:

✔️

Дивиденды:

Предполагается направление на выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО с возможностью ежеквартальных распределений

Дивиденд за 2 кв 2026 ориентировочно будет равен 4.85 руб (ДД 3.9% от текущей цены).

Мой итог:

В релизе операционными показателями компания не поделилась операционными показателями, поэтому смотрим только финансовые.

Разбивка выручки по сегментам (г/г в млрд):

BTBR неплохо отчитался.

📈Во 2-м квартале рост выручки составил +18%г/г.

📈Скорректированная прибыль за полугодие выросла на +25%г/г.

Из 62 отчитавшихся компаний это №20 результат по кварталу и №25 по полугодию.

📉Негатив: суммарные расходы на оплату труда выросли на 25%г/г — выше рынка.

📈Компания детализировала гайденс в презентации, слегка его повысив.

Общий прежний прогноз на 2026 год мы не меняем.

В этом смысле отчет нейтрально-позитивный = хороший, но ожидаемый.

Примечания и оговорки

✅Компания считает свою EBITDA не вычитая из нее процентные доходы, так как процентные доходы это регулярная часть бизнеса. Это отчасти справедливо, но мы так делать не будем.

✅Свободный денежный поток мы корректируем на движение клиентских средств

✅Компания почему-то стала капитализировать затраты на разработку, хотя раньше этого не делали. Этот прием немного увеличивает EBITDA/прибыль (70 млн руб по итогам 1 полугодия или 1,6% выручки), поэтому для сопоставимости мультипликатора мы начинаем применять показатель EBITDAC = EBITDA — капитализированные затраты на разработку.

Основные результаты

Темпы роста выручки ускорились во 2-м квартале с +12% до +18%г/г — это позитивно:

Процентные доходы во 2 квартале сократились на 44% за квартал, но выросли на 6% год к году. По графику хорошо видно, что в 1квартале был одноразовый повышенный процентный доход (вероятно около ~250 млн руб), который уже во 2-м квартале полностью нормализовался. 

Это был задаток за аэропорт Домодедово, предположительно 52 млрд рублей, которые могли приносить ~20 млн рублей процентного дохода в сутки. Заявки принимались до 28 января, договор с покупателем был подписан 9 февраля. Отсюда одноразовый доход 1 квартала 2026.

«Результаты II квартала и I полугодия позволяют немного улучшить прогноз по финансовым результатам за год»

• Прогноз на 2026 год (обновлённый):
  – Выручка: ₽9,2–9,3 млрд (ранее – до 9,2 млрд).
  – Доход от управления активами: ~₽1,5 млрд (ранее 1,4–1,5 млрд).
  – Рентабельность по EBITDA: 49–52% (ранее 49%).
  – Рентабельность по чистой прибыли: 36–37% (ранее 36%).
  – Дивиденды: более 85% от чистой прибыли (без изменений).

• Итоги I полугодия 2026 года:
  – Совокупный оборот: ₽5,44 млрд (+16,9%).
  – Выручка от услуг: ₽4,43 млрд (+15%).
  – Доход от управления активами: ₽1 млрд (+25,7%).
  – Скорректированная EBITDA: ₽2,89 млрд (+17,7%), рентабельность – 53,1% (+0,4 п.п.).

• Итоги 2025 года (для справки):
  – Выручка: ₽9,37 млрд (+9,8%), из них услуги – 7,95 млрд, управление активами – 1,42 млрд.
  – Скорректированная EBITDA: ₽4,9 млрд (+5,9%), чистая прибыль: ₽3,7 млрд (+5,7%).

«Прошу всех ориентироваться больше на годовые значения — не менее 85% от чистой прибыли. Учитываем, что у нас немного разная сезонность от квартала к кварталу, в прошлый раз выплачивали 90%. Но в течение года целимся на 85%»

• Предыдущая выплата (I квартал 2026 г.): ₽5,19 на акцию, всего ₽0,9 млрд (90% от чистой прибыли).

• Ближайшее событие: 31 августа 2026 года – совет директоров даст рекомендацию по дивидендам за II квартал.

• Дивидендная политика (минимальный уровень): не менее 50% чистой прибыли по МСФО.