первое касание.

быстрая заметка.

Disclaimer: никакая часть этой заметки не написана при помощи ИИ.

* в материале:

= почему обрушились акции софтверных компаний на западе
= как AI-революция меняет бизнес-модель разработки
= какие риски это несет для российских разработчиков и как они на это реагируют
= рекомендации по перестройке бизнеса для российского айти сектора с учетом AI-революции 

*

Наш добрый коллега Олег Кузьмичев уже не первый месяц носит тезис о том, что вся айтишка скам, а ИИ уничтожит традиционные бизнес-модели софтовой разработки. Я решил сделать первый нырок в тему, чтобы чуть-чуть понять что происходит.

Поскольку у меня есть акции двух компаний заказной разработки DGTL и DIAS, моя шкура в игре как ни у кого, поэтому я сам заинтересован разобраться в этом вопросе.

Первая задача — понять, почему акции софтовых компаний пострадали от AI-революции в программировании. 

EPAM: американская айти компания. Наиболее яркий пример из сектора заказной разработки. EBITDA компании стагнирует 4 года на одном уровне. Акции упали за 5 лет с $700 до $100. С начала года акции упали на 51%.

QTWO: разработка облачного софта для банков и финсектора. От максимумов декабря 2024 года акции упали более чем на 50%. В этом году акции упали на 35%.

( Читать дальше )

С момента прошлой публикации портфеля от 3 мая, я делал некоторые сделки, о которых не успел написать сюда.
Я писал о сделках в чат годовых подписчиков и, отвечая на вопросы в комментариях, но отдельный пост так и не сделал.
 


( Читать дальше )

Доброе утро! Вчера болел зуб, поэтому я «зажал» конспект. Сегодня возвращаюсь с темами, к-е обсуждали.
Напоминаю, каждый понедельник мы проводим мозговой штурм в офисе с нашей командой.
Делюсь итогами.


( Читать дальше )

Что я сделал?

✅Просмотрел вебкаст с менеджментом

✅Изучил пресс-релиз

✅Изучил отчет за 1 квартал

✅эфир с Ириной Диденко у Максима Орловского

✅Изучил databook.xls компании

✅Интервью с Давидом Мартиросовым от 27 марта 2026

Ключевая информация отчета

👉выручка 1 квартала наименее информативная в году, т.к. самая низкая среди всех кварталов

👉выручка 1к 2026 = 1,07 млрд +36%г/г

Из графика видно, что показать прирост в 1 квартале проще всего.

👉что важнее, компания уверенно подтвердила гайденс выручки 2026 на уровне 30-40%

👉компания ожидает рентабельность EBITDA на уровне 60%

👉отмечу, что компания провела 1 квартал так экономично, что если бы она выполнила гайденс по выручке +30% и сохранила расходы на уровне 1 квартала, то это будет EBITDA margin около 70% вместо гайденса 60%.

( Читать дальше )

Магнит — это как сыр с плесенью. Удовольствие для гурманов😁

Примитивная оценка акций Магнита делается через мультипликатор EV/EBITDA текущего года.

Опубликованный за 2025 год отчет показал, что Магнит не смог увеличить EBITDA, но увеличил EV. 

Капитализация падает, но стоимость бизнеса (EV) остается на одном уровне:

https://smart-lab.ru/q/MGNT/MSFO/market_cap/

EV вырос за счет существенного прироста долга:

За год прирост долга составил Х2  = с 250 до 500 млрд.

Мультипликатор EV/EBITDA Магнита составил 3,9, таким образом Магнит оказался дороже остальных продуктовых ритейлеров.

Рынок отыграл слабый отчет заранее

Что в отчете 2025 было  плохого для акций Магнита исходя из вышеописанной логики?

( Читать дальше )

Компания X5 опубликовала финансовые результаты за 1 кв. 2026 года.

Выручка выросла на 11,3% до 1,19 трлн руб.

Валовая прибыль выросла на 14,8% до 287 млрд руб.

EBITDA выросла на 24,9% до 62,4 млрд руб.

Чистая прибыль снизилась на 27,6% 

Соотношение чистый долг/EBITDA на конец квартала составило 1,17х

( Читать дальше )

Сегодня пришло время совершить квартальное раскрытие наших инвестиционных портфелей. 

Что внутри?

✅Состав портфелей каждого из наших аналитиков

✅Короткое мнение каждого аналитика по каждой своей позиции

Лично мне было очень интересно, когда я составлял эту заметку, надеюсь, будет интересно и вам👍

( Читать дальше )

Северсталь представила слабые финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал 2026 года. Выручка снизилась на 19% г/г до 145,3 млрд руб. на фоне падения средних цен реализации. Показатель OIBDA сократился на 55% г/г до 17,7 млрд руб. Чистая прибыль практически обнулилась — 57 млн руб. против 21 млрд руб. годом ранее.

Производство стали снизилось на 4% г/г до 2,72 млн тонн. При этом загрузка мощностей остается близкой к 100%, несмотря на ослабление спроса на внутреннем рынке. Продажи металлопродукции составили 2,63 млн тонн (-1% г/г).

Выручка на тонну реализованной продукции продолжает снижаться, отражая как рыночную динамику цен, так и изменение структуры продаж в сторону увеличения доли полуфабрикатов. В 1К2026 средняя котировка горячекатаного листа в РФ снизилась на 7% г/г.


Ключевым фактором снижения OIBDA в отчетном периоде стало именно падение выручки, при относительно ограниченном вкладе снижения операционных расходов.

При экстраполяции результатов 1-го квартала на весь 2026 год OIBDA может составить порядка 70 млрд руб., что существенно ниже уровней предыдущих лет. При этом важно учитывать сезонность и возможную волатильность цен во 2–4 кварталах.

( Читать дальше )

НМТП отчитался по РСБУ за 1й квартал 2026 года, продолжаем внимательно следить за крупнейшим портовым оператором России



Важно понимать, что в отчетность по РСБУ входит только порт в Новороссийске (и то не вся часть, без НЛЭ и перевалки нефтепродуктов). Т.е. по сути это отчетность «ядра» без Приморска и еще части компаний, которые входят в МСФО (МСФО важнее)


Чистая прибыль в 1 квартале -11,6% г/г



Операционно все неплохо, но не по стахановски, как год назад




Грузооборот в 1 квартал не упал, в отличие от выручки









Возможно — проблемы были из-за взрывов цистерн с нефтью в порту (я слышал, что это уже не проблема нефтяников, значит расходы берет либо НМТП, Либо Транснефть)




Из интересного в отчете — зарплаты выросли на 66% г/г



( Читать дальше )

( Читать дальше )