-------------------
⚠️ Михаил Ходорковский внесён Росфинмониторингом в перечень лиц, в отношении которых имеются сведения о причастности к экстремистской деятельности или терроризму.
-------------------



Прошло 23 года с момента ареста Михаила Ходорковского.

Когда сообщество вспоминает падение акций ЮКОСа, обычно начинают с ареста Михаила Ходорковского в октябре 2003 года.

Но для инвесторов эта история началась немного раньше.

____

⚫️ Среда, 2 июля

Задержали Платона Лебедева — одного из совладельцев ЮКОСа. На следующий день суд санкционировал его арест.

В ту же неделю Ходорковского вызвали на допрос, прошли обыски в структурах, связанных с компанией.

За четверг и пятницу капитализация ЮКОСа сократилась на $2,65 млрд.

Это был первый сильный сигнал. Но за следующие месяцы акция не падала по прямой: к пятнице, 24 октября, она торговалась около $14,4.

____

⚫️ Суббота, 25 октября

В Новосибирске задержали Ходорковского. Биржа закрыта — реакции в котировках пока нет.

⚫️ Понедельник, 27 октября

Биржа впервые открылась после субботнего ареста Ходорковского. Акции ЮКОСа на старте упали почти на 20%, торги ими в РТС остановили на час.

( Читать дальше )

На прошлой неделе ожидал пробой поддержки 2250 и импульсное движение в сторону 2200.

По факту действительно увидели пробой 2250, дошли до 2225, но потом пришел Трамп и локально развернул рынок

____

4 недели в узком боковике

С 4 сентября рынок фактически торгуется на месте, в боковике 2250-2330. Ликвидность остается невысокой.

По-прежнему на рынке сохраняется ряд противоречивых факторов, что и объясняет возникновение данного боковика.

С одной стороны, рынок немного позитивно реагирует на переговорный процесс + высокая цена на Urals не может не поддерживать индекс.

С другой стороны, на мой взгляд широкий сентимент рынка ещё не до конца осознал, что ключевая ставка сохранится на текущем уровне до весны 2027.

На этой неделе ожидаю продолжение проторговки в боковике 2250-2330.

Больше контента в нашем TG канале:
t.me/vm_trading_official

1711 год: британский госдолг превышает 20 миллионов фунтов; по инициативе лорда-казначея правительства Роберта Харли основана The South Sea Company или компания Южных морей (полное название — компания британских купцов по торговле с Южными морями и другими частями Америки, а также по рыбной ловле); ее основной задачей было управление долгом Великобритании, акции компании торговались на Лондонской бирже.

____

Предпосылки и создание компании:

Ещё в ходе войны за испанское наследство (Война за испанское наследство, 1701 — 1714 годы), правительство Великобритании существенно увеличило государственный долг. Позже было обнаружено, что почти половина от обязательств ничем не обеспечена. Вспомнив то, как именно Англия и Шотландия объединились в Великобританию в 1707 году (1707 год: Шотландия, провалившая попытку колонизировать Центральную Америку, обанкротилась; Англия и Шотландия объединяются в Великобританию; пример Шотландии показывает англичанам, что государство может перестать существовать из-за финансовых проблем), власти решили провернуть всем знакомую схему: объединить все свои плохие долги в один пул, а свои государственные облигации, держателями которых была масса частных инвесторов, принудительно обменять на акции только что созданной компании Южных морей.

( Читать дальше )

А если серьезно, то сейчас во всей красе начал работать механизм, который мы разбирали в феврале:

•Минфин сделал ошибочные расчеты по прогнозу федерального бюджета на 2026 (за что ему потом прилетело от Счётной Палаты)

•Единственный способ покрыть разницу — наращивание ОФЗ

•ОФЗ на триллионы невозможно привлечь под более низкий процент в условиях высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса

•На этом фоне, ЦБ чисто физически не может снижать ставку

•Страдает экономика

•Падает RGBI и Индекс Мосбиржи, потому что не оправдывается консенсус (ставка 10-12% на конец 2026)

____

Ключевые факты, подтверждающие этот механизм:

•РФ увеличит общий план заимствований на 2027 до ₽7.7 трлн (+43% г/г)

•РФ повысила план чистых заимствований на 2026 на 25% до ₽5 трлн.

•Вчера аукцион по размещению ОФЗ 26228 признан несостоявшимся. Органический спрос начинает хромать.

____

Абсолютная сумма госдолга не настолько сильно важна, сколько эти 2 фактора:

1️⃣ Под какой процент и на какой срок берутся деньги

Сейчас государство занимает деньги на срок 15 лет под ~16.5% годовых: взяли 1 трлн — вернуть надо будет 2.5 трлн

( Читать дальше )

Первое IPO в мире прошло в 1602 году в Амстердаме. В начале XVII века в Англии и Нидерландах были созданы две конкурирующие монополии для торговли товарами из Восточной Азии: пряностями, чаем и другими.

Обе компании получили одинаковые названия — Ост-Индские (от East India — Восточная Индия). Но Британская монополия была учреждена по воле Елизаветы I, а вот в Нидерландах придумали новую форму: акционерное общество закрытого типа.

Доли в Голландской монополии предлагали всем желающим по подписке, а чтобы инвесторы не опасались вкладывать деньги на длительный срок, в уставе прописали: «Один держатель вправе передавать акции третьему лицу через бухгалтера организации».

Фактически, они сказали: нашими бумагами можно торговать.

Первые в истории торги проходили в частном доме богатого купца Дирка ван Оса, соучредителя Голландской Ост-Индской компании. За несколько месяцев в неё вложились 1143 инвестора, в том числе две горничных.

Кстати, про горничных:
в последний день сбора заявок нотариус попросил внести в список акционеров свою служанку, которая не смогла явиться лично. Услышав это, служанка хозяина дома воскликнула, что у нее тоже есть небольшие сбережения, и попросила вписать свое имя в книгу заявок. Эта просьба были удовлетворена.

( Читать дальше )

Вы пользуетесь инвест идеями брокеров на рынке акций? Как показывает статистика, абсолютное большинство не доверяет им.

Я задался вопросом: а почему?

В двух словах о том, как сформировался наш рынок акций: в 90-е начали появляться компании, которые работали на фондовом рынке. У кого-то получалось чуть лучше, у кого-то чуть хуже.

У кого получше — развивались и масштабировались, сами зарабатывали и помогали своим клиентам.

И вот мы переносимся в 2026 год, в котором идею о покупке акции с целевой ценой со стороны брокера абсолютное большинство не воспринимает всерьез.

Где всё пошло нет так?

Сегодня я хочу рассказать об одной истории, которая очень сильно повлияла на это

____

2018 год. Москва. Офис SberCIB (бывшая Тройка Диалог)

2 ведущих аналитика компании (Александр Кудрин и Александр Фэк) пишут разбор двух нефтегазовых компаний: Газпром и Роснефть.

В них довольно прямолинейно указаны проблемы внутренней структуры компаний, которые не видно в «хорошие времена», но которые долгосрочно могут вызвать системные кризисы в компаниях в случае макроэкономического форс-мажора.

( Читать дальше )

История. Однажды, далеким летом 2022 года, начал формироваться устойчивый тренд на китайские автомобили.

Первая волна импорта выглядела так: физлица покупали билеты в страны ЕАЭС (особенно в Казахстан), брали большие сумки рублей и выезжали в аэропорт.

По пути в зону посадки, люди заходили в «красный коридор», желая задекларировать содержимое, но сталкивались с радостным, звонким голосом сотрудников: «рубли везёте? Идите отсюда, не мешайте работать», указав на соседнюю дверь зелёного коридора.

Ограничений на перевозку рублей в пределах ЕАЭС фактически не было.

Далее, по прибытию, в местных банках рубли конвертировались в валюту (особенное удовольствие это приносило, когда usdrub был по 50), на эту валюту закупался «б/у» автомобиль и без каких-либо сторонних расходов ввозился в РФ.

Вы замечали, какие дешевые цены на айфоны в РФ относительно мировых?

Механизм идентичный.

Проблема возникла тогда, когда данный метод начал использовать каждый второй.

Она разрослась до такого состояния, что у зарубежных банков из ЕАЭС скопилось гигантское количество рублей. Пришлось даже вводить заградительные комиссии на их приём.

( Читать дальше )

Если доходы человека падают, то это первое, на чём он начинает экономить.

Смех-смехом, а незадолго до кризисов 2000, 2008 и 2020 трафик соответствующих сайтов стремительно падал.

Единственный минус такого анализа: доказать девушке/жене, что Вы изучаете макроэкономический механизм

Лондон наравне с Нью-Йорком делили первое место за звание главного финансового центра мира много десятилетий.

Но, недавно там прошла налоговая реформа в пользу повышения и это обернулось тем, что эта эра для Лондона завершена.

Повышение налогов спровоцировало резкий отток капитала: Великобритания стала единственной страной из G20 с убылью долларовых миллионеров. Все состоятельные люди начали моментально эмигрировать: главной целью стало продать бизнес и с чемоданом денег уехать в условную Испанию или ОАЭ.

В первой половине 2026 года на Лондонской фондовой бирже прошло всего семь IPO, которые привлекли $773 млн капитала. Общая рыночная стоимость новых размещений составила ~ $3 млрд.

Штаты: В первой половине года прошло 72 размещения, которые привлекли $128 млрд.

Безусловно, SpaceX с привлеченными $86 млрд делают огромную разницу, но если убрать за скобки данное IPO, то она остается колоссальной: $42 млрд против $3 млрд.

Тренд следующий: сейчас любая компания с перспективами роста выходит на биржу или переносит свои листинги в США, а не в Великобритании.

( Читать дальше )

На картинке — история развития американских фондов недвижимости.

Для понимания масштаба, капитализация американских REIT (Real Estate Investment Trust) составляет ~$1.6 трлн, а сами фонды владеют недвижимостью более чем на $4.5 трлн.

В России наши ПИФ (в их числе и Парус) оцениваются в ~₽500-600 млрд, а стоимость недвижимости внутри РФ фондов — около ₽2.4 трлн.

В чем причина❓
Давайте разбираться.

____

1️⃣ Структура жилого фонда и модель потребления

Для американцев аренда на 10+ лет — норма. В США очень сильно развит сегмент ИЖС: ~70% семей живут в индивидуальных домах, а рынок аренды сформирован профессиональными операторами (то есть, компаниями, которые владеют иногда тысячами домов и управляют ими). Операторы составляют ~35% от данного рынка.

А еще американская семья спокойно воспринимает долгосрочную аренду.

Соответственно, это формирует понятный и стабильный денежный поток.

В России же 70% проживают в многоквартирных домах, а если эта недвижимость не досталась им от бабушки, то владение собственным жильем они иногда ставят главной жизненной целью. А даже если денег у семьи стало со временем побольше, она предпочтет просто купить еще одну квартиру.

( Читать дальше )