Бюджету нужны триллионы. Но Минфин, похоже, уже сам не хочет фиксировать 16% на 20 лет

Есть сегодня один аукцион ОФЗ, который, на мой взгляд, говорит о состоянии российских денег гораздо больше, чем кажется.

Минфин возвращается на долговой рынок после фактически двухмесячной паузы.

Последний успешный аукцион был 1 июля.

Дальше:

• 8 июля аукцион отменили;
• 15 июля попробовали разместить флоатер — не договорились с рынком по цене;
• 20 июля аукционы официально поставили на паузу;
• весь август Минфин не занимал через регулярные аукционы вообще.

И вот 2 сентября он возвращается.

Но интереснее всего — с какой бумагой.

Сначала про бюджет

За январь-июль дефицит федерального бюджета уже составил:

6,455 трлн рублей, или 2,8% ВВП.

Изначально законом на весь 2026 год предусматривалось около 3,786 трлн рублей.

Сразу оговорюсь: сравнивать эти две цифры напрямую и кричать «всё пропало» неправильно.

Минфин объясняет часть накопленного дефицита опережающим финансированием расходов.

( Читать дальше )

Для тех, кто не хочет читать длинные лонгриды, а предпочитает слушать качественную аналитику в дороге — мы подробно разобрали эту механику, разложили валютные потоки налогового периода и просчитали четыре макроэкономических сценария в свежем выпуске нашего подкаста.
🎧 Слушать 10-й выпуск подкаста тут
В рыночном инфополе сейчас доминирует довольно линейный консенсус: третья подряд неделя дефляции (минус 0.02% по Росстату), снижение годовых инфляционных ожиданий населения с 14.7% до 13.7% и ключевая ставка на уровне 14.0% должны автоматически запускать классический easing trade. Логика простая: покупай гособлигации, забирай дюрацию, а следом пойдет переоценка акций через снижение дисконтирующих ставок.
Но на практике индекс Мосбиржи после панического обвала 14 августа на 4.29% всю неделю топтался на месте и закрылся на отметке 2134.97 пункта.

А рынок облигаций вместо ралли показал то, что в теории называют поломкой трансмиссионного механизма.
Давайте разберем, почему короткие сигналы дезинфляции больше не транслируются в снижение стоимости долгосрочного капитала, и посмотрим на систему через призму балансов и потоков.

( Читать дальше )