Недавно я продал из портфеля пару позиций, после чего подумал: «А есть ли у нас акции, которые можно держать годами?»

Ведь наш рынок отличается тем, что на нем помимо обычных рисков есть и специфические вещи — санкции, аресты, национализация и прочее. Взять, к примеру, недавний случай с Лукойлом — это был уверенный лидер рынка, а теперь его будущее покрыто туманом.

Поэтому принципы Баффета у нас не очень-то работают :) Каким бы ни был крутым бизнес и его менеджмент, к ним в любой момент может прилететь черный лебедь. И тогда даже дивидендный аристократ может превратиться в тыкву..

А пока я раздумывал над этими вещами, мне на глаза попалась подборка «вечных акций» от Альфы. При этом эксперты расписали их критерии — имхо, это неплохая шпаргалка для собственного отбора :) На что же нужно ориентироваться?

✅ Надежность бизнеса. Тут все понятно — у компании не должно быть долгов, плюс она должна зарабатывать здесь и сейчас, а не когда-то в будущем. Покупать нужно не перспективы и обещания, а уже сложившиеся бизнесы.

Думаю, каждый из нас слышал поговорку (или шутку): «Как Новый год встретишь, так его и проведешь».

А раз рынок мало чем отличается от жизни, то в его отношении это тоже должно работать :) Так в США даже есть индикатор, который оценивает январь по трем сигналам — если эти сигналы позитивны, то и рынок в течение года будет расти.

При этом учитываются следующие сигналы:

✅ Ралли Санта-Клауса. Поведение рынка в последние пять рабочих дней декабря и в первые два дня января. Если крупные игроки покупают даже в такие дни, то у них есть уверенность в будущем акций.

✅ Первая пятидневка. Все как и в прошлом пункте — если в первую рабочую неделю рынок растет, то институционалы настроены оптимистично.

✅ Январский тренд. Подводятся итоги месяца — если январь закрылся в плюсе, то это задает хороший тренд на весь год.

Весь вопрос в том, работает ли этот индикатор на нашем рынке :) И эксперты Альфы (за что им большое спасибо!) выяснили, что в нашем случае тоже есть некие закономерности.

Рейс номер 052 компании Avianca, следовавший из Колумбии в Нью-Йорк, кружил над аэропортом имени Кеннеди и ждал своей очереди на посадку.

Погодные условия были ужасными, но главная проблема было в другом — в баках оставалось слишком мало топлива, и самолету нужно было побыстрее приземлиться. Второй пилот сказал об этом диспетчеру, на что ему ответили:

«Avianca 052, все полосы заняты. Я уведу вас на 15 миль к северо-востоку, затем поверну обратно, и потом вы зайдете на посадку. На этот маневр вам хватит топлива?»

Второй пилот сказал: «Полагаю, что хватит. Спасибо». А через минуту стюардесса зашла в кабину, чтобы узнать последние новости — бортинженер указал ей на датчик уровня топлива и обреченно вздохнул...

Через несколько минут топливо закончилось, самолет потерял высоту и врезался в холм — в результате этой трагедии погибли 73 человека. Малкольм Гладуэлл привел эту историю в качестве примера, когда рассказывал о слепом подчинении власти:

Миллиардер Брайан Джонсон каждый год тратит миллионы долларов на достижение своей цели. Эта цель — замедлить свое старение.

Вот как выглядит его обычное утро — медитация, светотерапия, смесь из пятидесяти таблеток и БАДов, часовая тренировка, процедуры по уходу за кожей… и только потом завтрак.

Вся эта система есть на его сайте — там Джонсон не только рассказывает о своем питании, но и публикует данные о состоянии своего здоровья. Согласно этим данным, за год его организм стареет на 9 месяцев — поэтому в 45 лет биологический возраст Брайана составляет 42,5 года.

С одной стороны, меня поражает его целеустремленность, но с другой стороны, вряд ли этот эксперимент стоит затраченных на него усилий. Какой смысл от нескольких дополнительных лет, если их придется тратить на сложную программу долголетия?

Эта история иллюстрирует важный момент, о котором многие забывают — за каждым большим успехом скрывается личная жертва.

В случае с Брайаном Джонсоном — это потеря времени и денег, которые уходят на диету и ежедневные тренировки. И если он собирается продолжать, то ему придется жертвовать ими и дальше. В этом Брайан не одинок — так поступают многие успешные люди:

Фрэнк Рабинович работал менеджером в облигационном гиганте PIMCO, а после увольнения рассказал о его корпоративной этике:

«Коллеги поливали меня спреями от насекомых, утверждая, что от меня плохо пахнет. Они регулярно резали мои галстуки, потому что им якобы не нравился их вид. Играть в сенсорный футбол было вообще невозможно — я не был особо спортивным, поэтому надо мной безжалостно издевались».

Может показаться странным, но именно такая атмосфера помогла компании добиться успеха — она держала своих сотрудников в постоянном стрессе и выжимала из них все соки.

Это была настоящая нервотрепка — работники получали электронные письма от боссов в любое время дня и ночи, засиживались в офисе допоздна и ночевали в своих машинах, практически не бывали дома и терпели различные издевательства.

Но почему они продолжали там работать? Все дело в том, что все минусы перекрывались огромной по тем временам зарплатой. Вот что писала пресса о директоре PIMCO Мохаммеде Эль-Эриане:

Начало года выдалось просто безумным — всего за неделю мы увидели захват «нашего» танкера, свержение Мадуро и протесты в Иране.

Вчера появилось еще несколько неприятных новостей — американцы готовятся ввести новые санкции, а Ирак отбирает у Лукойла месторождение Курна-2. Поэтому неудивительно, что рынок растерял весь позитив и ушел в красную зону.

Все эти события ложатся в один ряд — и Венесуэла, и Иран, и прессинг «теневого флота» связаны с рынком нефти. Такое ощущение, что США перешли от угроз к делу и начали глобальный передел — им нужно более дешевое сырье и контроль над его добычей.

В моменте это может привести к росту цен, ведь эти конфликты ударят по нефтедобыче. Но если власть в Иране падет, и туда (как и в Ирак с Венесуэлой) зайдут американские компании, то они выведут добычу на новый уровень. Все-таки денег и технологий у них хватает.

В то же время санкции будут давить наших нефтяников. Ведь цель американцев остается прежней — занять побольше премиальных рынков, а Россия пусть продает нефть Китаю и Индии. Хотя и из последней нас тоже хотят выдавить.

Весь прошлый год брокеры публиковали свои подборки — чьи-то фавориты мне казались странными, а чьи-то выглядели очень даже хорошо.

Среди последних особенно выделялся «Альфа-Рейтинг», оценки которого смотрелись максимально объективно. И вот сейчас появилась возможность проверить, так ли это не самом деле — были ли бумаги «Альфы» лучше рынка, или же я выдавал желаемое за действительное :)

За год фавориты «Альфы» дали 16,2% доходности, в то время как индекс «брутто» вырос на 2,6%. Причем ради этого результата не нужно было сильно рисковать — в подборке были только надежные бумаги (без «ковбоев» из нижних эшелонов).

Тут нужно понимать, что год на год не приходится — бывают времена, когда именно «ковбои» опережают рынок. Но когда нужна стабильность, рейтинг «Альфы» может стать хорошим помощником. Так кто же в нем на первых местах?

🏦 Сбербанк. Общая оценка — 7,5 баллов

Издание Wall Street Journal часто пишет о простых инвесторах — и порой там попадаются очень интересные истории.

Например, пару лет назад там вышла статья о неком Омаре Гиасе. Во время пандемии он усиленно торговал «растущими» акциями, что принесло ему более полутора миллионов долларов. Но его рыночное счастье продлилось недолго:

«По мере того, как росли его доходы, увеличивались и его расходы — ставки на спорт, дорогие бары и роскошные автомобили стали нормой его жизни. И он продолжал использовать кредитное плечо, чтобы усилить свои позиции...

Когда вечеринка закончилась, его состояние испарилось из-за нескольких неверных ставок и чрезмерных трат. Сейчас он работает в супермаркете в Лас-Вегасе, где ему платят 14 долларов в час плюс чаевые. Он говорит, что у него больше нет денег, вложенных в рынок.

«Я начинаю жизнь с нуля», — сказал 25-летний мужчина».

Заработав такую кучу денег, парень почувствовал себя на вершине мира… а когда возникает такое чувство, то остановиться уже просто невозможно.

Вот уже который год я убеждаюсь, что угадать лидеров практически невозможно — если результаты Ленты были предсказуемы, то от сетевиков мало кто ожидал такой прыти :)

С аутсайдерами же все немного проще — когда компания перегружена долгами, теряет рынки и проигрывает конкурентам, то ее акции вряд ли будут расти. Такие товарищи более-менее вычисляются, хотя на рынке бывают и неожиданные провалы (ЮГК и РусАгро).

Поэтому я решил составить список тех, кто в 1 квартале может выглядеть хуже индекса. Все это сугубо субъективно, плюс я не знаю будущего… но по всем параметрам дела у этих компаний идут не очень, и в ближайшее время вряд ли что-то наладится.

📱 ВК. Черная дыра для инвестиций, которая убивает все вложения. Ей создали тепличные условия, но рост выручки едва покрыл инфляцию (+10%). Прибыли же так и не появилось, зато есть некая «скорректированная EBITDA» в размере 15,5 миллиардов.

Денежный поток снова в минусе, поэтому компания наращивает долг (что скажется на процентных расходах). И вся эта прелесть стоит очень дорого — EV/EBITDA = 12х (у Яндекса = 6х). Тут ужасное руководство, и МАХ ничего глобально не изменит.

Праздники потихоньку отступают, а я продолжаю подводить итоги прошлого года :)

А итоги у нас неутешительные — несмотря на снижение ставки, рынок весь год проболтался в боковике. При этом на нем нашлись бумаги, которые показали существенный рост — более того, некоторые из них закончили год на исторических максимумах.

Что же это за акции и какие у них перспективы?

🔌 «Дочки» Россетей. Региональные сетевики просто взлетели, в прямом смысле сделав «иксы». Все дело в индексации и присоединении бесхозных сетей — отдельным «дочкам» в этом плане особенно повезло, и их прибыль выросла в 3-4 раза.

Даже после такого роста их оценка не выглядит высокой — P/E Волги = 3,7х, P/E ЦиП = 3,5х, а P/E Ленэнерго = 7х (на 15% выше истор. значений). Взрывного роста от них ждать не стоит, но порядка 10% дивидендами они точно дадут.

🍏 Лента. Компания отказалась от дивидендов, но ее акции за год выросли на 66%. Деньги идут на развитие, причем это развитие идет довольно успешно — бизнес растет на 25% г/г, долг держится на комфортном уровне (ND/EBITDA = 0,9х), а рентабельность остается самой высокой в секторе.