Рынок никак не может определиться с направлением — пару дней индекс растет, а потом снова катится вниз.

Вот и эта неделя не стала исключением, причем все опять завязано на геополитике. Инвесторы снова поверили в переговоры, но получили лишь «продолжение диалога» — а раз перемирие откладывается, то и акции пока не интересны.

Логика тут очень простая, ведь завершение конфликта — это и снижение бюджетных расходов, и замедление инфляции, и возможное смягчение санкций. Но вот чего я не могу понять, так это веру инвесторов в каждый звонок и в каждую встречу.

Уроки истории говорят о том, что как бы нам того ни хотелось, но такие переговоры идут долго и тяжело. Поэтому лучше вообще не обращать на них внимания, а следить за нашей внутренней кухней. Тем более на ней происходят интересные вещи :)

В первую очередь это касается свежих отчетов. Если до этого сыпались лишь застройщики и металлурги, то теперь пришла очередь других секторов. Даже ритейл не избежал этой участи — у той же Пятерочки EBITDA упала на 10%, а рентабельность рухнула с 6,3% до 4,7%.

Недавнее исследование WSJ показало, что инвесторы тратят всего 6 минут на изучение акций перед их покупкой.

После этого становится понятно, почему средний срок владения акциями снизился до пары месяцев, хотя еще 10 лет назад этот показатель равнялся году. Ведь если вы так мало знаете о своих активах, то вам будет трудно их долго удерживать.

Такой краткосрочный подход — это полная противоположность Уоррену Баффету. На днях 94-летний инвестор заявил, что уходит с поста директора Berkshire, который он занял в далеком 1970 году. Так что его долголетие впечатляет во всех отношениях.

Еще больше впечатляют его результаты — в течение 60 лет его портфель показывал доходность 19,9% годовых. Только вдумайтесь в эти цифры — общая доходность Баффета за эти годы составила более 5,5 миллионов процентов!

Первые акции American Express он купил в 1964 году, а первую долю в компании GEICO — в 1976 году. Его любимые акции Coca-Cola находятся у него в портфеле с 1988 года. В общем, старина Баффет знает, что такое долгосрочный подход :)

Рынок продолжает болтать из стороны в сторону, а мы тем временем добрались до химиков и производителей удобрений.

Этот сектор можно назвать защитным, ведь его продукция нужна даже во время кризисов. Плюс у наших компаний есть доступ к дешевому газу, что дает им преимущество перед конкурентами — поэтому российские удобрения уверенно себя чувствуют на мировом рынке.

И когда на этом рынке случается форс-мажор, прибыль наших химиков просто взлетает. Но до акционеров эти деньги не всегда доходят — на их пути часто встает Минфин, который изымает «излишки» с помощью налогов и пошлин.

Есть тут еще один негативный момент — против российских удобрений введены санкции, что мешает экспорту и ведет к росту издержек. Ну и не забываем про мутных мажоритариев, которые то ругаются друг с другом, то обижают рядовых акционеров.

Так что этот сектор не такой уж защитный :) Кто же в нем выглядит наиболее перспективно?

✅ Казаньоргсинтез. P/E = 13х (исторический P/E = 9,5х)

Находясь на Галапагосских островах, Чарльз Дарвин обратил внимание на местных вьюрков — на разных островах строение клюва у них было разным, что и заинтересовало будущего ученого.

На некоторых островах их клювы были маленькими, а на некоторых — большими; на некоторых они были заостренными, а на некоторых — тупыми. Британский натуралист понял, что их клювы идеально подходят для добывания пищи на том острове, на котором они обитают:

«Видя эту градацию и разнообразие структуры в одной небольшой, тесно связанной группе птиц, можно предположить, что первоначальный вид был модифицирован для разных целей».

Случай с галапагосскими вьюрками — это прекрасный пример того, как окружающая среда влияет на тех, кто в ней обитает. Но у эволюции есть и другая движущая сила — виды развиваются не только для противостояния окружающей среде, но и для противостояния друг другу.

Растения и животные не находятся в вакууме — они постоянно взаимодействуют, соперничают, бьются за ресурсы и за возможность оставить потомство. Вот как описывает этот процесс популяризатор науки Мэтт Ридли:

Сериал «Безумцы» сразу же стал популярным — у него был лихо закрученный сюжет, и актерский состав мастерски воплотил его в жизнь.

Главной его звездой стал актер Джон Хэмм, который исполнил роль загадочного Дона Дрейпера. До этого сериала он был не особо известен, но в этом проекте раскрылся и показал свой талант — итогом стали слава, деньги и два «Золотых глобуса».

При этом он долго шел к этому успеху, ведь на эту роль его утвердили, когда ему было уже 36 лет. По словам самого актера, это помогло ему справиться со свалившейся на него известностью:

«Я думаю, если вы добьетесь огромного успеха в юном возрасте, то это может быть довольно опасно. Дорога к славе усеяна телами людей, которые слишком рано добились слишком многого и не смогли с этим справиться».

А еще он смог правильно распорядиться своими деньгами:

«Я не сошел с ума и не купил какой-нибудь самолет или что-то бессмысленное. Я не люблю вещи. У меня и так их слишком много, и они просто накапливаются и мешают. Поэтому я откладываю на черный день, а потом делаю свою жизнь более комфортной».

Праздничные выходные продолжаются, а значит пришло время для второй части нашей рыночной кино-подборки :)

🎥 Энрон: самые смышленые парни в комнате (2005). Фильм рассказывает о самом крупном в истории банкротстве — о крахе корпорации Enron. За 16 лет она выросла в гиганта стоимостью 65 миллиардов, а затем всего за три недели стала банкротом.

Эту ленту можно смело разбирать на цитаты: «Роковой недостаток Enron, если называть какой-то один, — это гордость. А еще были высокомерие, нетерпимость и жадность».

🎥 Предел риска (2011). Действие фильма происходит на ранних этапах финансового кризиса, когда еще никто толком не знает, к каким последствиям он приведет. В этих условиях группа банкиров должна принять решение — продавать акции или рискнуть и оставить все как есть.

Сильный актерский состав, четкие сюжетные линии и реализм — вот главные отличительные черты этой картины.

🎥 Слишком крут для неудачи (2011). Полудокументальная драма, которая рассказывает историю о том, как министр финансов США спасал банковскую систему и экономику после падения Lehman Brothers.

Во всем мире этот сектор считается защитным, потому что энергетики не подвержены кризисам и инфляции.

У нас же с этим делом все гораздо сложнее… Начнем с того, что тарифы устанавливает государство — и чтобы не было недовольства, индексация частенько отстает от инфляции. С точки зрения потребителей это хорошо, а вот акционеры несут потери.

Тут есть еще одна важная особенность — в этом секторе очень высокие затраты, ведь компаниям нужно обновлять свои мощности. В 90-х этим никто не занимался, а советское наследие уже проели — вот и приходится наверстывать упущенное.

Поэтому многие игроки наращивают долги и отменяют дивиденды — это явно не та «защита», на которую надеялись акционеры. Отсюда и падение их акций — за последний год Интер РАО потерял 10%, Юнипро — 14%, а РусГидро — целых 27%.

Стали ли их акции интересными к покупке?

✅ РусГидро. P/E = 3,2х (исторический P/E = 4,5х)

Качество управления тут ниже плинтуса. Посудите сами — компания проводит модернизацию, ради чего влезает в долги (долг/EBITDA – 3,1х!), а потом берет и списывает эти вложения. Мол, за год оборудование обесценилось на 93 млрд. рублей.

Пока рынок пикирует вниз, продолжаем разбирать отдельные сектора — и сегодня мы пройдемся по перевозчикам и транспорту в целом.

Вообще, имена тут довольно разнообразные, хотя у них есть и кое-что общее. Во-первых, у компаний в этом секторе высокие издержки (нужно обновлять транспортный парк); а во-вторых, многие из них принадлежат государству (закрытые и невнимательные к акционерам).

Еще недавно этот сектор рос быстрее рынка — ведь если бы наступил мир, то транспортники выиграли бы от смягчения санкций. Но потом пришло разочарование, и все резко изменилось — акции ДВМП, Совкомфлота и Аэрофлота полетели вниз.

Кто же в этом секторе выглядит наиболее интересно?

✅ Делимобиль. EV/EBITDA = 11х (исторический 13,5х)

По итогам года у компании нет прибыли. Все дело в том, что у нее огромный долг (долг/EBITDA = 5.1х) — с текущей ставкой это просто катастрофа. И в отличие от конкурентов (Яндекса и Сбера), у нее нет богатой «мамы», которая могла бы ей помочь..

Дэвид Буа научился читать только в третьем классе, при этом на одну страницу у него уходило по несколько часов.

С цифрами у него не было таких проблем, поэтому его нельзя было назвать умственно отсталым. Когда же ему читали вслух, то он отлично все запоминал и делал грамотные выводы — в итоге парень даже поступил в юридическую школу.

Там Дэвид внимательно слушал лекции, старался быть на хорошем счету, а вместо учебников читал краткие изложения. В итоге он получил диплом и стал судебным адвокатом, потому что в этой специальности нужно больше говорить, чем читать длинные документы.

Его карьера уже шла в гору, когда он узнал свой диагноз — как оказалось, все его проблемы связаны с дислексией. Людям с этим заболеванием трудно понимать прочитанное — слова у них не вяжутся с предметами и их смысл как будто убегает.

Но несмотря на эти сложности, Дэвид Буа стал одним из самых дорогих адвокатов в США. Например, он вел громкое дело против Microsoft, в котором одержал блестящую победу. Но как он добился таких успехов? Вот как сам Дэвид это объясняет:

Праздничные выходные в самом разгаре — и хоть погода слегка испортилась, посмотреть хороший фильм нам ничего не мешает :)

А раз мы тут все инвестируем, то и подборка фильмов будет про фондовый рынок. Так можно совместить приятное с полезным, ведь в некоторых фильмах есть то, чего не найдешь ни в одном учебнике. Ну что, поехали!

🎥 Поменяться местами (1983). В этой комедии речь идет о пари между двумя богатыми братьями. Один из них посчитал, что управлять компанией может любой проходимец, поэтому заставил преуспевающего брокера поменяться местами с уличным мошенником.

И хотя тут поднимаются очень серьезные темы, эта лента считается классикой комедийного кино. Кстати, благодаря этому фильму был принят закон о запрете инсайдерском торговли (получивший название «закон Эдди Мерфи»).

🎥 Уолл-стрит (1987). Фильм рассказывает историю молодого маклера, желающего сделать себе имя на Уолл-стрит. Для этого он начинает работать с корпоративным рейдером, который втягивает его в свои безжалостные и противозаконные аферы.