На рынке есть только одна абсолютная истина… инвестировать — это очень непросто © Говард Маркс

На мой взгляд, самое сложное в инвестировании — это прийти к этому выводу, потому что каждый из нас хочет считать себя лучше других. Причем это касается как новичков, так и профессионалов — так Джим О'Шонесси приводит такой пример:

«Профессор Ник Бостром в своей статье об экзистенциальных рисках отмечает, что «предвзятость присутствует даже у высокообразованных людей. Согласно одному опросу, 94% социологов думали, что они лучше справляются со своей работой, чем их коллеги в среднем».

Причем из этой самоуверенности кто-то всегда получает выгоду. Есть рыночные игроки, которые регулярно опережают рынок — и свою прибыль они получают от тех, кто не способен их обыграть, но не может себе в этом признаться.

Ведь деньги не берутся из воздуха — чтобы кто-то получил прибыль, кто-то другой должен понести потери. И чаще всего это бывают новички, у которых пока нет знаний и опыта, но есть высокое самомнение (ведь в других сферах они добились успеха!).

Лето для мировых рынков — это скучная и сонная пора, ведь многие инвесторы «продают в мае» и уходят в отпуск.

Но у нас это правило не работает, и в большинстве случаев летом наш рынок растет (хоть и слабее, чем в другое время года). Просто летом наши компании выплачивают дивиденды, и некоторые инвесторы покупают акции перед самой отсечкой.

Это очень похоже на перетягивание каната — с одной стороны, гэпы тянут рынок вниз, а с другой стороны, сами выплаты подогревают интерес к акциям. И очень многое зависит от того, какая часть выплат вернется обратно в рынок.

В июле-августе эмитенты выплатят около 1,8 трлн. рублей, при этом инвесторы получат лишь 650 млрд. рублей (из-за доли free-float). Часть денег зависнет у нерезидентов, часть денег сожрет налог на прибыль — в итоге чистыми получится 430 млрд. рублей.

Причем эти выплаты будут приходить не равномерно — их основной объем придется на две недели (21-25 июля и 1-8 августа). Так что в эти дни может быть хорошее движение, но в целом эта сумма вряд ли раскачает уснувший рынок.

Главным событием недели стали обыски в ЮГК, после чего торги его акциями были приостановлены.

У компании и раньше были проблемы — ее уже обвиняли в нарушении экологических норм, несоблюдении техники безопасности и т. д. В прошлом году эти претензии вроде как устранили, и появились надежды на ее нормальное развитие.

К тому же в капитал ЮГК вошел Газпромбанк, который должен был повлиять на его владельца. Ведь господин Струков будто застрял в 90-х — хоть он и сделал компанию публичной, но продолжал выкачивать из нее деньги (в обход акционеров).

В прошлом году компания заработала 18 миллиардов, а на зарплату владельца ушло… целых 3 миллиарда рублей. Еще 5 миллиардов пошли на «займы связанным сторонам», а 7 миллиардов зависли в странной дебиторской задолженности.

Чтобы оплатить все эти хотелки, долг компании вырос с 51 до 71 миллиардов рублей! То есть, сам Струков катался как сыр в масле, а инвесторы не получали выплат и с грустью наблюдали, как актив становился все менее привлекательным.

В субботу прошла очередная конференция Смартлаб, куда съехались инвесторы, банкиры, эмитенты и другие участники рынка.

Обычно я не освещаю подобные события, но в этот раз не смог пройти мимо :) Впереди нас ждет снижение ставки, поэтому мне было интересно, что об этом думают крупные игроки. Все-таки их решения влияют на фондовый рынок.

Итак, чего же ждут профессионалы рынка?

✅ Макроэкономика. Все участники отметили жесткую ДКП, которая влияет на экономическую активность. Так же ведение бизнеса затрудняют санкции, дефицит рабочих кадров и загрузка производственных мощностей.

Из-за замедления спроса и роста издержек падает рентабельность, и лишь немногие компании могут компенсировать ее ростом цен (например, Инарктика и Хэдхантер). Поэтому все ждут снижение ставки — прогнозы от 16% до 18% к концу года.

✅ Долговой рынок. Снижение ставки приведет к перетоку средств из денежного рынка в облигации. При этом самый высокий потенциал — в длинных бумагах с фиксированным купоном. Из коротких бумаг интересны лишь флоатеры (как парковка кэша).

У аналитиков сейчас горячая пора — ожидания по ставке резко меняются, а значит и перспективы акций нужно пересмотреть.

Вот и эксперты ВТБ обновили свою подборку. По их словам, эта подборка уже несколько лет опережает рынок — только вот проверить это никак не получится, потому что все старые рекомендации предусмотрительно удалили :)

Механические часы были изобретены в XIV веке — и это оказало огромное влияние на человеческую цивилизацию.

Все дело в том, что люди не только смогли зафиксировать время, но и поделили часы на 60 минут, а минуты — на 60 секунд. Возможно, именно изобретение часов, а не создание парового двигателя, запустило первую техническую революцию.

Вот что сказал об этом историк Льюис Мамфорд:

«Они олицетворяют совершенство, к которому стремятся другие машины. Кроме того, часы послужили образцом для многих других видов механических устройств, а анализ движения их составных частей способствовал успеху совершенно других механизмов».

При этом ученый беспокоился о том, что часы отделили время от человеческих событий. То есть, мы перестали измерять жизнь своим же опытом — ведь для этого у нас есть точное механическое время. И постепенно оно стало всемогущим..

Как писал критик культуры Нил Постман:

«Начиная с XIV века, часы превратили нас в хранителей времени, затем в его экономистов, а теперь и в его блюстителей. В процессе этого мы научились пренебрегать солнцем и временами года, ведь в мире, состоящем из секунд и минут, власть природы отступает на второй план».

Российский рынок излучает оптимизм — акции растут пять сессий подряд, а облигации переписали годовые максимумы.

Так инвесторы реагируют на то, что регулятор наконец разглядел более быстрое замедление инфляции. А раз так, то и ставку можно снижать чуть быстрее — об этом уже говорят не только бизнесмены, но и сами представители Банка России.

Хотя основная причина этих разговоров — это даже не снижение инфляции, а нарастающие проблемы в экономике. Только взгляните на эти цифры — в июне объем ж/д грузов упал на 9,2%, а индекс PMI снизился до 47,5 пунктов (худшее падение с 2022 года!).

Так что ставку действительно пора снижать, и рынок прекрасно это понимает. Хотя излишнего оптимизма быть не должно — жесткая ДКП нанесла большой урон, и так быстро бизнес не восстановится (где-то на это уйдут долгие и долгие месяцы).

Впереди нас ждет сезон отчетов, который точно не добавит инвесторам настроения. Ведь результаты большинства компаний будут хуже, чем в прошлом году — в первую очередь это касается экспортеров, IT-шников, металлургов и застройщиков.

Настроение рынка слегка улучшилось — нас радует и ЦБ со своими намеками, и приходящие на счет дивиденды :)

В этом отношении июль станет особенно жарким — более 40 компаний распределят свою прибыль, а объем их выплат достигнет 1,8 трлн. рублей. Еще не все дивиденды одобрены, но будем надеяться, что негативных сюрпризов больше не будет.

Я же решил собрать все эти выплаты в один пост. В своей подборке я опираюсь на рекомендации совета директоров, а сами компании будут расположены по дате отсечки (плюс к каждой дам небольшой комментарий). Поехали!

✅ МТС

• Размер выплаты: 35 рублей на акцию (14,8%)
• Последний день для покупки: 4 июля

Один из лидеров по доходности, который не отступает от своей дивидендной политики. Правда для этого приходится влезать в долги, ведь выплаты превышают размер денежного потока.

✅ Газпромнефть

• Размер выплаты: 27,21 рублей на акцию (5%)
• Последний день для покупки: 7 июля

Финальные дивиденды не слишком высокие, а общая годовая доходность составит 12,5%. Учитывая текущую конъюнктуру, выплаты за 2025 год будут заметно ниже.

Как мы знаем, на длинной дистанции акции обычно растут — во всяком случае об этом пишут умные книжки :)

Но на практике все оказывается иначе — какие-то бумаги тащат рынок вверх, а какие-то лишь убивают капитал инвесторов. Например. За последние 5 лет треть акций показали отрицательную доходность, причем некоторые из них особенно отличились.

Поэтому я решил составить список бумаг, от которых лучше держаться подальше. Сразу предупреждаю, что это мой субъективный взгляд — в нем учитывалась не только доходность, но и качество управления, перспективы и отношение к инвесторам.

Что же это за убийцы капитала?

❌ АФК Система. За последние 5 лет акции упали на 15%, но главное заключается в другом — эта модель развития себя не оправдала. Компания брала кредиты, чтобы покупать и развивать более мелкие бизнесы… и в итоге накопила огромный долг.

А когда несколько ее активов угодили в яму, запаса прочности ей не хватило. Теперь ей явно не до развития — компании нужно и спасать своих «дочек», и обслуживать собственные долги.

В июне было много размещений, поэтому они не влезли в один список — две недели назад я опубликовал первую часть, а сейчас пришло время для второй части.

В мою подборку вошли простые (без амортизации и оферты) и относительно надежные бумаги (рейтинг выше А). В начале будут «фиксы», а после — флоатер и валютные облигации.

✅ Россети 001Р-17R(фикс)

• ISIN: RU000A10BT34
• Купон (от номинала): 16%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 16,6%
• Погашение: 07.06.2027
• Рейтинг: ААA(RU) от АКРА, ruAAA от Эксперт РА

Государственная компания, занимающаяся передачей электроэнергии и обслуживанием электросетей. Издевательски низкий купон (на 4 п.п. ниже ставки!).

✅ КАМАЗ БО-П15 (фикс)

• ISIN: RU000A10BU31
• Купон (от номинала): 18%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 19,56%
• Погашение: 10.06.2027
• Рейтинг: АА-(RU) от АКРА, ruAA от Эксперт РА

Из-за растущего долга получил снижение рейтинга, но его банкротство вряд ли возможно. Хотя с таким рейтингом купон мог быть и повыше.