Не успели мы свыкнуться с «внутренним» негативом, как Трамп снова переобулся и напугал рынок своими заявлениями.

Теперь он уже не говорит о мире, а подталкивает стороны к продолжению конфликта. Вряд ли это его окончательная позиция, но инвесторам от этого не легче — индекс нырнул ниже отметки в 2700 пунктов и приблизился к годовым минимумам.

Мне же эта реакция кажется преувеличенной, а цены на акции — привлекательными :) Поэтому сегодня я расчехлю часть кубышки и буду покупать, а перед этим пользуясь случаем расскажу, почему и в каких долях держу те или иные активы.

🔸 Сбербанк (доля — 14%). Позиция №1 в моем портфеле — максимально надежно, стабильно и предсказуемо. При этом у «зеленого» хороший потенциал, ведь при снижении ставки банк будет распускать резервы и пускать их в оборот.

🔸 Лукойл (доля — 13%). Самый эффективный нефтяник — один из немногих, кто уже много лет увеличивает дивиденды. Переживает не лучший период, но это не повод избавляться от его акций (хотя и покупать по текущим не хочу).

Жизнь Кристины Сантхаус ничем не отличалась от жизни ее сверстниц — она так же ходила в детский сад, играла в куклы и смотрела мультики.

Однако в возрасте семи лет врачи нашли у нее редкое заболевание, которое поразило ее головной мозг. В итоге Кристине провели сложную операцию по удалению одного полушария, после чего она потеряла часть двигательных навыков левой стороны тела.

Постепенно ее организм восстановился — сегодня она ничем не отличается от остальных и живет полноценной жизнью. У Кристины Сантхаус есть любящий муж и двое детей, а сама она стала магистром в области патологии речи и успешно лечит других людей.

Эта история показывает, насколько сильными могут быть природные системы — они адаптируются к изменениям и процветают в условиях неопределенности. Кто бы мог подумать, что после потери половины мозга человек не только выживет, но и сумеет вернуть потерянные ранее функции.

Наша жизнь поистине удивительна — мы можем жить только с одним из парных органов, а наш мозг способен перестроиться после потери целого полушария. То есть, естественные системы полагаются на избыточность, создавая тем самым запас прочности и увеличивая шансы на выживание.

В 1961 году профессор Милгрэм провел эксперимент, который многим может показаться чудовищным и бесчеловечным.

В нем участвовало два добровольца — первый из них был Учащимся, который запоминал слова из длинного списка, а второй был Учителем, который проверял ответы и в случае ошибки бил первого током. Причем сила разряда каждый раз увеличилась..

В начале все шло хорошо — разряды тока были слабыми, и Ученик легко терпел эти удары. Но потом он начинал кричать, плакать и умолять прекратить это истязание. И что самое страшное, свыше 80% учителей продолжали свою «работу».

После всего этого я хочу вас немного успокоить :) Никакого тока на самом деле не было, а роль Ученика играл профессиональный актер. А вот Учитель был реальным человеком — именно его реакцию и готовность подчиняться изучали в этом эксперименте.

Результаты получились шокирующими:

«Испытуемые умоляли экспериментатора позволить им остановиться. Когда же он не разрешал им этого делать, они продолжали свое дело, но при этом дрожали, потели, бормотали слова протеста и снова молили освободить жертву.

Президент США Джеймс Гарфилд был крупным мужчиной, поэтому две пули из револьвера его не убили — он пережил это покушение, однако умер от занесенной в раны инфекции.

В то время даже лучшие врачи не верили в микробов, поэтому они не всегда мыли руки и уж тем более не надевали никаких перчаток. Это случилось всего полтора столетия назад, однако медицина тогда была совершенно другой.

Вот что писал об этом историк Кэндис Миллард:

«Ведущие врачи сочли понятие «невидимых микробов» смехотворным и отказались даже рассматривать идею о том, что они могут быть причиной стольких болезней и смертей.

Многие американские врачи не только не верили в микробов, но и гордились особой разновидностью больничной грязи. Более того, они предполагали полагаться на собственные методы лечения, которые нередко включали в себя наложение горячей припарки из коровьего навоза на открытую рану».

Но и этим врачи XIX века не ограничивались — они выписывали хлороформ от астмы и сигареты от сенной лихорадки, а так же вводили в вены больных туберкулезом молоко, считая, что молочный жир превратится в лейкоциты и излечит этот недуг.

Пока рынок сползает вниз, предлагаю заглянуть чуть глубже и отметить еще один неочевидный риск наших акций.

Об одном таком риске я уже писал — владельцы многих компаний достигли преклонного возраста, и в скором времени кто-то должен будет занять их место. И как показывает история, приемники далеко не всегда справляются с этой задачей..

Но есть и еще один риск, который тянется к нам из «лихих 90-х». Тогда был передел собственности, и самые «продвинутые» завладели огромными активами. Они чувствовали себя хозяевами жизни и указывали властям, что нужно делать.

С тех пор многое изменилось, но мышление некоторых товарищей осталось прежним. Поэтому между ними и властью есть конфликты — да, острые углы обычно обходятся, но в случае чего их могут и раскулачить (что скажется и на миноритариях).

Что же это за бизнесмены и чем они владеют?

👀 Владимир Лисин — НЛМК

Занимает четвертое место в списке Forbes и регулярно критикует власти. Его главный актив был прописан на Кипре, а в 2023 году переехал в «дружественные» ОАЭ. То есть, деньги в виде дивидендов до сих пор выводятся из страны.

Горячий сезон отчетов закончился, и мои экспресс-обзоры тоже подходят к концу (сегодня будет предпоследняя часть).

Как и в прошлых частях, в этом обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

✅ Самолет — без оценки. Компания показала то, что хотела показать — сохранение выручки и рост операционной прибыли (+18,3%). При этом вся эта «операционка» ушла на обслуживание долга, а сам долг уже превысил 700 млрд. рублей.

Но есть подозрения, что этот отчет слегка приукрашен. Если говорить в двух словах, то суть в следующем — компания «экономит на эскроу-счетах», занося разницу между рыночной и реальной ставкой в прибыль. Но эта прибыль по факту бумажная.

✅ Россети — «опять двойка». С одной стороны, все довольно неплохо — выручка выросла на 13,7%, а операционная прибыль — на 30%. Но с другой стороны, все деньги уходят на «инвестиции и модернизацию», причем их качество вызывает вопросы.

Коррекция на рынке продолжается — индекс упал к отметке в 2800 пунктов, и инвесторы пока не спешат его выкупать.

Несмотря на снижение ставки, большая часть денег уходит в облигации и депозиты. Поэтому у нас сложилась необычная ситуация — с 1 января 2020 года денежная масса выросла на 137%, а индекс Мосбиржи за этот период упал на 11%.

Но это расходится с показателями бизнеса, ведь некоторые компании стали только лучше — сохранили рентабельность, нарастили выручку и обросли активами. Сейчас они выглядят дешево и эффективно и в любой момент могут выстрелить :)

Чтобы вычислить такие компании, сравним их по EV/EBITDA и рентабельности (в %):

✅ НМТП — 2,8х, 69%. Круто работает с издержками, что позволяет генерировать стабильный денежный поток. Причем денег хватает и на дивиденды, и на расширение мощностей. Но есть опасения, что компании впаяют повышенный налог (как и ее «маме»).

✅ Новатэк — 3,8х, 62%. Несмотря на давление, остается очень эффективным. В этом помогает внутренняя индексация тарифов и внешний рост спроса на газ. Но из-за санкций перспективы его проектов остаются туманными.

Вице-адмирал США Джим Стокдейл стал самым высокопоставленным офицером, попавшим в плен во Вьетнаме.

Его регулярно пытали, и однажды он даже попытался покончить с собой, чтобы не выдать вьетнамцам секретную информацию. Спустя несколько десятилетий в одном из интервью Стокдейл рассказал, как ему удалось выжить и не сойти с ума:

«Знаете, будучи там я никогда не впадал в депрессию. Несмотря на обстоятельства, я не сомневался, что однажды я выберусь оттуда».

Такому оптимизму можно позавидовать… или нет? Затем вице-адмирал добавил пару слов о тех, кому в той тюрьме пришлось тяжелее всего:

«О, тут все просто. Я могу вам сказать, кто не смог там выжить. Это были оптимисты. Они всегда говорили, что собираются выбраться оттуда к Рождеству. Но оно наступало, а они оставались в этой тюрьме. А потом проходило еще одно Рождество… И они просто впадали в депрессию и сдавались.

То, чему я там научился, заключается в следующем — вы никогда не должны путать необходимость абсолютной и непоколебимой веры в то, что можете победить, с жестокой реальностью и фактами, какими бы они не были».

После «черного списка» могло сложиться мнение, что на нашем рынке нет честных и достойных компаний :)

К счастью, это вовсе не так — далеко не все компании обманывают и вытирают ноги о простых акционеров. Они дают реалистичные прогнозы, не выводят деньги на сторону, не балуют себя огромными премиями (почти!) и регулярно платят дивиденды.

Поэтому я решил составить «белый список», куда войдут только хорошие ребята. Как и раньше, для удобства расположу их в алфавитном порядке:

✅ Банк Санкт-Петербург. Благодаря своей модели выиграл от высокой ставки, при этом сверх-прибыли пошли на выплату дивидендов. Менеджмент не выписал себе каких-то диких премий, да и вообще ведет себя максимально адекватно.

✅ Европлан. Неплохо проходит сложный период, что говорит о грамотности руководства. Причем «топы» за свои деньги скупают акции компании — то есть, они заинтересованы в росте ее котировок. Нечастое для рынка явление.

✅ ИнтерРАО. Работает в специфическом секторе, где другие списывают активы на сотни миллиардов рублей (привет Россети и РусГидро!). Но эта компания действует иначе — она хорошо работает с капиталом, держит неплохую рентабельность и платит дивиденды.

За прошедшее столетие медицина шагнула далеко вперед — вакцинация и новые виды лекарств привели к тому, что смертность от инфекционных заболеваний в развитых странах снизилась на 92%.

Человечество настолько преуспело в предотвращении эпидемий, что совершенно позабыло о том, насколько опасными они могут быть. Именно в этом и заключается ирония спокойных времен — из-за них мы становимся расслабленными и игнорируем возможные угрозы.

При этом врачи предупреждали, что рано или поздно эпидемии вернутся, но люди видели их лишь в учебниках истории или в беднейших странах Африки. Трудно убедить человека, что он находится в опасности, если причина этой опасности давно устранена прививками и антибиотиками.

И вот в 2020 году пандемия вернулась из небытия, и мы оказались к ней не готовы… Если бы вспышка коронавируса произошла столетие назад, то наше отношение к ней было бы совсем другое — в то время люди постоянно сталкивались с инфекциями и понимали их опасность.

И хотя в 1920 году люди еще не знали, как выглядит вирус под микроскопом, рекомендация «надевайте маску и держитесь на расстоянии» не была для них пустым звуком. Сейчас же мы знаем о вирусах намного больше, но наша расслабленность обернулась нам дорогой ценой.