✏️ Публикуем ТОП длинных облигаций с фиксированным купоном из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор — автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

В качестве эксперимента начинаю обновляемую публикацию «списка устойчивых ВДО» Иволги (возможно, найду более четкое определение). Это список эмитентов, для которых Иволга Капитал – последний организатор. И которые, по нашему мнению, в достаточной мере финансово устойчивы.

Идея списка в том, что организатор проверяет эмитента на входе и вполне формально, не прогнозирует динамику его бизнеса после размещения. А в процессе обращения облигаций возможны разные сценарии для эмитента, в том числе и разрушительные. Да и сама работа в рейтингах BBB и ниже – работа с риском. От которого нужно либо вовсе отказываться и уходить из сегмента, либо покрывать его совокупным доходом (наш нынешний путь), либо точечно избегать. Список – реализация (для инвестора) последнего варианта. И отчасти попытка снижение репутационных потерь организатора.

Мы уже ведем публичный портфель ВДО. Но он лишь частично отражает наше отношение к выпускам облигаций, где мы организатор. В списке устойчивых наш прямой ответ на собственных вопрос: за кого из эмитентов нужно беспокоиться не больше, чем беспокоиться за весь рынок?

На протяжении всего 2025 года, профессор ВШЭ, Евгений Коган, заявлял, что те, кто сидит в облигациях с фиксированной доходностью, к концу года могут получить доходность 35-38% годовых за 2025 год. По его аналитике, те, кто купил длинный долг, получат тоже самое, ключевая ставка будет 15%, рост в облигациях составит 40-45%. «Все получат бенефиты».

Наша аналитика была построена на приватном антиинфляционном исследовании Schroders, которое мы публиковали в нашем ТГ канале (https://t.me/tradeinsider_official).

Вот в этом ПОСТЕ мы разбирали, что коммерческая недвижимость защищает капитал от инфляции, но не сразу, а с неким лагом.


В этом ПОСТЕ, мы разбирали, что от инфляционного давления также защищают золото, акции сырьевых компаний и энергия.

Национальная валюта обычно страдает от проблем в национальной экономике.

Или проблемы преувеличены, или страдания отложены.

Так или иначе, рубль не останавливает наступление.

Не могу воспринимать этот процесс как бесконечный. Но когда конец?

Ответ для меня в последовательности массовых эмоций восприятия и поведения участников рынка.

Они до сего момента всё ещё в пользу неизбежного ослабления рубля в будущем.

И, что важно, рубль обсуждается весьма вяло, ажиотажа вокруг него нет. Тренд с такими вводными должен продолжаться.

Для его разворота предпочту дождаться и экспертного консенсуса о безальтернативности рубля. И ажиотажа. Этим хороша ситуация. Ажиотаж бывает не всегда, а он – хороший сигнал перенапряжения существующей тенденции (и ее истощения). В данном случае шансы на оцениваю высоко, тема-то важная.

Ну, и привет тем, кто инвестирует в длинные высококлассные облигации. Которые сейчас имеют доходность ниже доходности денежного рынка. Для них и укрепление рубля сейчас, параллельно с высокой ключевой ставкой, и ослабление когда-то, в т. ч. при низкой КС – факторы риска.

Эпоха простого ожидания «buy and hold» уходит в прошлое. Сейчас на первый план выходит дисциплина, жёсткий контроль рисков и точечный подбор активов. В таких условиях профессиональное управление становится не просто удобством, а необходимостью.

Чтобы качественная экспертиза была всегда под рукой, мы максимально упростили доступ к ней. Теперь открыть счёт доверительного управления (ДУ) можно прямо в Личном кабинете инвестора на сайте КИТ Финанс.

Почему это актуально именно сейчас ✍🏼

Прошлый год показал, что активная стратегия — это ключ к результату.

📈 Облигации. В 2025 году наши облигационные портфели ДУ уверенно обошли индексы. В 2026 году, на фоне снижения ключевой ставки, облигации остаются самым прогнозируемым инструментом для формирования стабильного купонного потока.

⚖️ Сбалансированный подход. Даже при осторожной политике ЦБ и рыночной турбулентности стратегии принесли на 17,2% годовых. Секрет успеха — грамотное распределение долей активов.

Пока широкий рынок акций ищет драйверы роста, управляющие выбирают отдельные инвестиционные кейсы, которые способны показать доходность выше рынка.

Почему привлекло внимание:

1. более-менее понятная отчетность, комфортные показатели
2. выпуск новой серии облигаций сегодня 27.01.26 – будем чем гасить амортизацию действующего.
3. история обслуживания действующего выпуска + на что брали на то и потратили.
4. понравилось интервью собственника (в сравнении с другими представителями эмитентов ВДО)

Основные риски, которые вижу для себя:
1. Единственный собственник, что будет если с ним что-то пойдет не так?
2. Продолжение наращивания предоставленных займов – вывод капитала (в интервью вообще никак не раскрыли что? Зачем и почему?)
3. Нет информации по субсидиям невозможно оценить влияние.

Вывод: интересен первый выпуск на полгода + если не получится выйти, есть амортизация по выпуску — буду досиживать до погашения.

Сравнение с дефолтниками: Стандартный набор для ВДО: нет МСФО, РА = НКР, рейтинг ВДО. Остальное ОК.

Этот прием – продавать облигации, если с их эмитентом произошло что-то неприятное.

Его применение – первый тест на диверсификацию портфеля. Если вес эмитента 20% от активов, его без жертв не продать. Если 5%, как учит статистический анализ – тоже не всегда. Поэтому мы со временем ушли к 3% и ниже.

Кроме того, действие как реакция на испуг, он же стресс – эмоционально комфортная реакция. А сохранять эмоции в гармонии при управлении активами полезно.

Иногда наши продажи – это бегство, но чаще они постепенны: если не удается бежать к цели, можно лечь в ее направлении.

Из быстрого сейчас Евротранс, недавно Брусника. У Евротранса из нетипичного размещаемый выпуск торгуется на 10-12% ниже номинала на крупном погашении. Несложно расшифровать как нехватку денег. У Брусники был техдефолт, который все списали на техническую ошибку.

Из медленного, к примеру, Селигдар. Чем дороже золото, тем дороже его золотой долг.

Вопрос об эффективности приема. Продажи на фактах, еще хуже – предположениях обычно дешевле покупок.

Друзья, начинаем торговую неделю обзором одного из ключевых бенефициаров снижения ключевой ставки, а именно, Совкомбанка. Давайте подробнее разберем, как чувствует себя банк по итогам 9М2025:

— Чистые процентные доходы: 120,8 млрд руб (+2% г/г)
— Чистые комиссионные доходы: 33,8 млрд руб (+33,7% г/г)
— Чистая прибыль: 35,4 млрд руб (-37,3% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 За 9М2025 чистые процентные доходы показали скромный рост на 2% г/г — до 120,8 млрд руб., что обусловлено давлением со стороны процентных доходов. В то же время хорошие темпы роста продемонстрировали чистые комиссионные доходы, которые увеличились на 33,7% г/г — до 33,8 млрд руб. за счёт выдачу банковских гарантий, доходов от электронных торговых площадок и доходов от организации выпусков ценных бумаг.

*Примечательно, что отдельно за 3К2025 ЧПД Совкомбанка составили 48 млрд руб. (против 38 млрд во 2К2025 и 35 млрд в 3К2025).

📉 При этом чистая прибыль за отчетный период продолжила оставаться под давлением расходов и крупных резервов, что привело её к снижению на 37,3% г/г — до 35,4 млрд руб.