http://mozgovik.com/a/20191108.pdf 

Выкладываю на всякий случай, хотя не верю, что кто-то читает))

Подписка по почте и предыдущие обзоры: mozgovik.com

3 квартал подряд наблюдаю такую картинку: сначала акции растут под отчет затем инвесторы разочаровываются и продают. Можно делать ставки на повторение динамики по результатам отчета за 4 кв. 2019 года.

Основные результаты:

В третьем квартале 2019 года средняя цена на алюминий на Лондонской бирже металлов (LME) составила 1 761 доллар США за тонну – рекордно низкое значение с конца 2016 года, продемонстрировав снижение на 14,3% по сравнению с 2 056 долларами США за тонну в третьем квартале прошлого года.

( Читать дальше )

Жду с нетерпением бумажное золото… когда прибудет к справедливой Цене… Закупаемся в портфель.

В октябре ПАО «Корпорация ВСМПО-Ависма» анонсировала планы инвестиций и модернизации с целью наращивания производства к 2026 году на 30-40% от текущих уровней. Этот план соответствует оценке прироста выпуска продукции компании в 2019-2026 годах на 4-5% г/г, что выше, чем 2008-2018 годах, когда этот рост составлял 3,2%. Однако необходимо отметить, что в период 2008-2018 годов произошло два масштабных макроэкономических кризиса, сопровождавшихся сырьевым шоком. В данной связи производственные планы компании не выглядят амбициозными. Не исключаем, что они будут пересмотрены в случае улучшения рыночных и официальных макроэкономических оценок. Высокая долгосрочная зависимость от динамики цен на сырье — фактор риска, но волатильность цен на титан одна из самых низких на рынке. ВСМПО-Ависма — монополист, подпадающий под определение too big to fail, поскольку производит более 90% российского титана более 2/3 которого идет на экспорт, и прежде всего, в западные страны, где ее продукцию покупают крупнейшие в мире двигателе- и авиастроительные компании, в том числе Boeing, EADS, Embraer, UTAS, Messier-Bugatti-Dowty, Rolls Royce, Airbus, Pratt and Whitney. Чистая рентабельность компании даже в условиях глобального кредитного кризиса 2008 года не опустилась значимо ниже диапазона значений, соответствовавших предшествовавшему периоду бума. В 2008 и 2009 годах она составляла 8%, в 2003-2007 гг. — 10-20%.

( Читать дальше )

Надо понимать одну ПРОСТУЮ вещь с точки зрения будущего курса рубля: пока нефть находится в «коридоре» 3200-4500 руб. за баррель никуда мы «из танка» не денемся



На картинке портфель 55% доллар и 45% евро. Может доллар сильно вырасти даже при нефти 3200-4500 руб. за баррель? Может, если вырастет к евро, но портфель останется в том же коридоре. А может и сильно упасть, если евро сильно вырастет к доллару.

А когда сильно вырастет доллар при несильных колебаниях евро-доллара? Если нефть будет ниже 3200 руб. не проколом, а всерьез. Какой у нас сейчас курс? Ну 63.5-64. Сколько должна стоить нефть, чтобы при курсе 63.5 стать меньше 3200 руб.? 3200/63.5=50.4$

Как видите, можно и укрепить рубль слегка при нефти 62$*63.5 руб.=3937 руб. Только кому это выгодно? Разве что ЦБ с его «таргетированием инфляции», но ЦБ у нас «вне рынка» с конца 2014-го, чтобы не говорили «конспирологи». Ну еще есть спрос-предложение, но собственно мы его влияние и видим на вышеприведенной картинке.

( Читать дальше )

Кто такой Джоэл Гринблатт? 

Известный американский инвестор Джоэл Гринблатт в 1985-м запустил фонд Готэм Кэпитал. С 1985 по 2006 год фонд показывал годовую доходность 40%, а в настоящий момент в фонде под его управлением порядка 600 млн долларов. 

Гринблатт описал основы подхода к инвестированию в своей книге, переведенной на русский язык как «Маленькая книга победителя рынка акций» (The Little Book that Beats the Market). В основе его подхода — выбор компаний с высокой отдачей на вложенный капитал (ROIC), которые при этом недорогие по мультипликатору EV/EBIT. Мультипликатор сравнивает стоимость предприятия с его операционной прибылью.

Мы решили собрать портфель по основным принципам подхода Гринблатта и сравнить с индексами американского, российского и европейских рынков. В портфель добавили акции компаний с крупной капитализацией, ориентируясь на индексы S&P 500, Московской биржи и Euro Stoxx соответственно. Когда сравнили доходность портфеля с доходностями индексов за последние 15 лет, то были приятно удивлены.

Накопленный доход индекса против Гринблатта:

( Читать дальше )

Мы проанализировали отчетность ММК за 3кв19, отчетность оказалась на уровне наших ожиданий

• компания торгуется по привлекательному прогнозному мультипликатору EV/EBITDA 3.2х при мультипликаторе EV/EBITDA LTM 3.3х.

• прогнозная доходность денежного потока компании составляет 18%

• EBITDA в 3кв19 снизилась на 22% по сравнению с 3кв18 – на уровне наших ожиданий с учетом негативной конъюнктуры в 3кв19 (были существенно выше цены на руду относительно текущих), текущая конъюнктура лучше

• долг компании уменьшился на 2.8 млрд. руб. (0.7% от капитализации) за 3кв19

• конъюнктура позитивна для компании

Конъюнктура на рынке работы компании позитивная: несмотря на снижение цен на продукцию на 3% относительно LTM, цены на железную руду ниже на 9%, цены на коксующийся уголь ниже на 18%. За счет изменений конъюнктуры прогнозная EBITDA выше LTM на 6%, еще на 2% выше за счет реализуемых инвестпроектов. Прогнозная скорректированная EBITDA на 4% выше LTM.

С учетом этого компания недооценена по мультипликаторам:
мультипликатор EV/EBITDA LTM 3.3х. EV/ прогнозная EBITDA 3.2х при историческом значении мультипликатора 3.9х

Ориентация на внутренний рынок. Несмотря на значительное падение экспортных цен на металлы, внутренние цены демонстрируют устойчивость и снизились не так сильно. ММК удается наращивать продажи на внутреннем рынке, и компания увеличивает долю на маржинальном внутреннем рынке (при этом сокращаются продажи на внешний рынок). Доля продукции с высокой добавленной стоимостью составляет около 50% и менее подвержена снижению при падении экспортных цен, это смягчает негатив от внешней конъюнктуры.

Корпоративное управление компании — приемлемое: Компания имеет 4 независимых членов совета директоров. Компания платит дивиденды в размере 100% от денежного потока (за 4кв18−3кв19 дивиденды составят 107% от денежного потока из-за выплаты по итогам 2кв19 в виде дивидендов 200% от денежного потока за квартал).


Таким образом, компания представляется недооцененной, потенциал роста до персонального исторического мультипликатора может составить 21% относительно текущей цены 37.99 руб.



( Читать дальше )

Продолжаем наше наблюдение за портфелем собранным из 10 стратегий, отобранным по максимальной доходности при просадке менее 25%. 
Прошел девятый месяц с начала нашего эксперимента.
Серьезных движений на рынке по прежнему нет, хотя некоторым бумагам из топ 10 голубых фишек удалось обновить максимумы. 
По итогам месяца большая часть выбранных управляющих показали просадку счетов.
За октябрь портфель миллионера уменьшился на 2.9% 
Общая сумма с начала эксперимента инвестирования увеличилась на 83 тыс рублей и стала 3.083 млн руб что составило примерно 2.8% прибыли за 9 месяцев торговли без учета комиссии за сервис.

	Название стратегии	25.01.19	28.02.19	31.03.19	30.04.19	31.05.19	30.06.19	31.07.19	31.08.19	30.09.19	31.10.19
1	Путь Самурая	300	318	327

( Читать дальше )

Вчера от нечего делать прикидывал разницу в показателях у 3 металлургов. (ММК, Северсталь, НЛМК), у меня получилось что при текущих ценах на акции Севки и НЛМК у ММК как минимум апсайд получается до 60р. цены.

1. Дивиденды к текущим за 3 кв. (ближайшая выплата за период):
НЛМК +2,5% (10% годовых),
Северсталь +3% (12% годовых),
ММК +4,5% (18% годовых)

2. У ММК отрицательный Чистый долг (считаем что его нет). 
у Северстали  долг 85 ярдов(0,43 к Еб) -растущий,
у НЛМК  долг 145,3 ярда (0,76 к Еб) -растущий

3.  Чистые активы ММК растущие 354,3 ярда., НЛМК = 374,8,
Северсталь = 213,2 млрд.

4. Рыночная капитализация  ММК = 421 млрд.р, НЛМК = 782 млрд.р, Северсталь = 771,5 млрд.р

=============

по соотношению ЧА недооценка ММК к колегам по цеху получается в 2 раза!

у всех 3 компаний дивдоходность получается двузначная, что выше средней по рынку.  
+ выплаты происходят на ежеквартальной основе, что дает возможность реинвестировать доходность в акции и тем самым еще поднять  % выплат.

( Читать дальше )