Блог им. knowhow007

Металлурги.. тройка НЛМК, ММК и Северсталь. (не рыночная оценка) ... :)

Вчера от нечего делать прикидывал разницу в показателях у 3 металлургов. (ММК, Северсталь, НЛМК), у меня получилось что при текущих ценах на акции Севки и НЛМК у ММК как минимум апсайд получается до 60р. цены.

1. Дивиденды к текущим за 3 кв. (ближайшая выплата за период):
НЛМК +2,5% (10% годовых),
Северсталь +3% (12% годовых),
ММК +4,5% (18% годовых)

2. У ММК отрицательный Чистый долг (считаем что его нет). 
у Северстали  долг 85 ярдов(0,43 к Еб) -растущий,
у НЛМК  долг 145,3 ярда (0,76 к Еб) -растущий

3.  Чистые активы ММК растущие 354,3 ярда., НЛМК = 374,8,
Северсталь = 213,2 млрд.

4. Рыночная капитализация  ММК = 421 млрд.р, НЛМК = 782 млрд.р, Северсталь = 771,5 млрд.р

=============

по соотношению ЧА недооценка ММК к колегам по цеху получается в 2 раза!

у всех 3 компаний дивдоходность получается двузначная
, что выше средней по рынку.  
+ выплаты происходят на ежеквартальной основе, что дает возможность реинвестировать доходность в акции и тем самым еще поднять  % выплат.

по дивидендным выплатам за 3 кв.  у ММК  так же недооценка
  в 1,5 -1,7 раза… :)

по долговой нагрузке — у ММК ее нет, а у коллег по цеху (НЛМК и Северсталь) долг растет...

 =========================

Есть еще  интересная деталька. конечно данная оценка будет
 не рыночная, а чисто математическая
...

  Чистые активы  ММК и НЛМК примерно на одном уровне.  
Но у НЛМК подразделения в ЕС и США работают сейчас с отрицательной доходностью!
 ММК более ориентирован на отечественный рынок, поставки на экспорт составляют менее 10% сейчас. 

 количество акций  у НЛМК = 5993 млн. шт., у ММК = 11174 млн.

разница = 1,87 раза (округленно) ... 

по данному параметру мы получаем оценку ММК = 70р. (131р\1,87 )

приличный такой апсайд получился на бумаге, интересно что покажет рынок ... 

вот такие пироги с котятами — ты их ешь, а они царапаются ... 

Удачных инвестиций Господа… :) 

★13
Дык что с ФСК? Когда на 50 копеек?
avatar

Виктор Петров

Виктор Петров, фск перепрофилировалась на ЧерМет?… :) 
avatar

Ремора

Ремора, это Вы мне скажИте. =)
Виктор Петров, начнут сдавать провода и вышки во ВторЧермет, тогда будут ближе к данной теме. 
avatar

Ремора

ммк всегда торговалась с дисконтом, поскольку она не обеспеченна своим сырьем (уголь, руда) соответственно прибыль сильно зависит от цен на сырье. вроде нарастить объем пр-ва она тоже не может, по крайне мере раньше работала на своем максимуме, сейчас не слежу. так что дисконт оправдан.

серьезно? рынок стали все еще в падающем тренде, а вы ждете ммк по 70?

не ну всякое конечно может быть на нашем рынке, но фундаментально это не оправданно. 

avatar

Александр

Александр, стоит посмотреть на показатели. объемы растут.
а фундаментально это как раз оправдано… :) цифры отчетов не врут. 
=========
если мы имеем на протяжении нескольких лет рост ЧА у ММК и плавающие ЧА у Севки и НЛМК то это говорит само за себя.
Своим сырьем ММК  обеспечена, но на 70%… своего не хватает, но есть.
avatar

Ремора

картина маслом… :) 


avatar

Ремора

Ремора, а по двум другим можете такую табличку выложить?
avatar

Nikki

Nikki, они  есть в разделе отчетностей на смарт-лабе.
ссылки 
Северсталь smart-lab.ru/q/CHMF/f/y/MSFO/
НЛМК smart-lab.ru/q/NLMK/f/q/MSFO/
и вся по ММК smart-lab.ru/q/MAGN/f/y/MSFO/
avatar

Ремора

Ремора, спасибо)
avatar

Nikki

Nikki, пожалуйста)
avatar

Ремора

Ремора, вы будете смеяться, но я никак не могу понять, как попасть в раздел отчётностей)) может потому что с айпада, а не с компа) можете мне ещё ссылку на НЛМК дать, а то у вас там два раза северсталь?)
avatar

Nikki

Nikki, ссылку поправил на НЛМК… :)
==========
с компа заходит без проблем… мне с телефона (планшета) не очень удобно форумы просматривать, экран маленький для детального изучения информации. поэтому не пробовал ссылки отчетностей просматривать с этих устройств.  с ПК удобнее.
avatar

Ремора

Ремора, спасибо!)
avatar

Nikki

Nikki, пожалуйста… :) 
avatar

Ремора

Ремора, приведите FCF для объективности, а дивиденды от него платятся, картина будет не такая радужная.
avatar

slyter

slyter, картина будет очень даже вкусная для ММК. Учитывая, что Северсталь и НЛМК в последнее время выплачивают от 100% на дивы, то приходится растить долговую нагрузку, а ММК дает 88% от Чистой прибыли. и остаются деньги на рост Чистых активов и инвестиции. 
Если вы это будете учитывать, то поймете разницу… :) 
все думаю в курсе, что если отдавать более 100% на выплаты и растить долг то это не есть хорошо. У компании должно быть развитие!… У ММК оно есть. все видно по сводным данным.



avatar

Ремора

… приятно читать умного Человека. Успехов, коллега!
Зачем поляну палите — на всех лисичек не хватит!
Пущай Сургут, Магнит и Детский мир с Аэрофлотом тарят — там цена растет 
avatar

Mezantrop

Mezantrop, Яндекс! Яндекс!!! Вы забыли Яндекс!!! Он точняк всегда растёт!!! Зуб даю… чужой…
Сергей Нагель, 
да я могу и свой поставить....
по 1956 набрал на поллимита — и не жжужжу...
Собственно, думаю, какая нибудь втбть и сделала первую белую свечу после обвала (им же и созданного)…
avatar

Mezantrop

Насчет чистого долга ММК — по классике экономической теории отрицательный долг не есть гуд. Это может означать, что контора неэффективно использует собственные средства — проще говоря, не знает что делать со своими деньгами. Рентабельность активов и капитала по этой причине у ММК по сравнению с Северсталью и НЛМК намного меньше.
Михаил Новокрещёнов, лишние свободные деньги никогда не помешают… :)
в кризисной ситуации всегда можно купить что-то очень хорошее за очень недорого .. 
avatar

Ремора

Михаил Новокрещёнов, ММК в 2012-2014 годах уже проходила «эффективное использование денежных средств». Конечно, обильные запасы налички — это не очень хорошо, зато в сложные времена будет намного легче.
avatar

Алексей

Алексей, да, ситуация сейчас непростая и иметь свободную наличку без долгов вроде бы хорошо, но с другой стороны у ММК по сравнению с Северсталью и НЛМК отсутствует 100%-ая обеспеченность углем, что в условиях роста на него цен сильно бьет по прибыльности продукции, а ведь свободные деньги вполне могли бы быть направлены на приобретение угольных месторождений и производств по его переработке. Получается надо сравнивать, что в текущих условиях выгоднее — иметь свободный кэш, но неполную вертикальную интеграцию (как у ММК) или долги, но независимость от цен на уголь (как у Северстали и НЛМК). И это очень непросто, здесь помимо анализа показателей надо еще смотреть на политику развития и инвестиционные планы.
 В общем, правильно сделал, что докупился по 37 на недавнем заливе.
avatar

Алексей

Спасибо за хороший обзор! Я тоже смотрю внимательно на металлургов и на ММК в частности. Тоже хочу купить, но не сейчас, а когда подрастут хотя бы на 10-15%.
avatar

AlexChi

ММК наименее эффективная из этой тройки, потому и дешевле стоит. Но мне нравится, как они используют ЧП — самый лучший показатель.
А почему, к примеру, исключен вариант того, что не ММК придет к оценкам НЛМк, а НЛМК упадет к ММК? Или того, что все разом упадут.
avatar

Nickma

Nickma, вы не внимательны… :) обратите внимание на уровень дивидендной доходности. Если у НЛМК упадет ценник в 2 раза, то дивиденды составят более 20% годовых (вернее от 5% в квартал)... 
А если  то же самое произойдет с ММК, то там будет под 40% годовых (квартальные сейчас за 3 кв. составляют уже 4,2%). Представьте  что % будет в 2 раза выше… у Сбера (или Газпрома) годовая доходность будет = квартальной в ММК… :)
Для долгосрочников при текущей цене уже  доходность более чем существенная, можно держать бумагу в портфеле и забыть про то что она есть.
avatar

Ремора

Ремора, это же прошлые дивиденды пика цикла стали. У циклических компаний они изменяются в очень широком диапазоне. На дне цикла вообще может быть убыток и нулевые дивы.
avatar

Nickma

Nickma, какого пика?… :) сейчас фьюч на сталь бороздит дно.  при этом дивиденды начисленные в этот период  составляют 10-18% годовых по всем 3 компаниям сектора. на пике и цены на акции данной тройки были существенно выше и выплаты.
===========
смотрите отчеты и статистику. там все есть.
как цена металла пойдет в разворот и показатели резко улучшатся. так уже было в прошлом году. рынок переоценивает страхи.
avatar

Ремора

Ремора, почему вы решили, что уже разворот цикла? Разве прибыли мировых производителей уже упали настолько, что идет сокращение мощностей? По металлам этот процесс обычно лет 5 занимает от пика до разворота.
Цены на сталь сказываются с лагом, ее же по контрактам продают, старые закончатся, тогда новые отразят новые цены. ММК под дивы уже банковский кредит брать начал, то есть дивиденды от FCF там уже обвалились и они пытаются смягчить эффект.
avatar

Nickma

Nickma, не болтайте ерундой… :) смотрите отчет и рекомендации Совета Директоров ММК:
  - «Учитывая низкую долговую нагрузку, положительную генерацию денежного потока, а также устойчивое финансовое положение компании, Совет директоров по итогам работы за 3 кв. 2019 г. на заседании 30 октября 2019 года рекомендовал Внеочередному собранию акционеров утвердить выплату дивидендов — в размере 1,650 рубля на одну акцию, что эквивалентно 100% от FCF за квартал.»
=======
п.с.: — У ММК отрицательный Чистый долг
avatar

Ремора

Ремора, да, перепутал со вторым, в долг платили в нем. У FCF есть разовые факторы, дебиторку кто-то погасил или запасы уменьшили, естественно что какой-то период эти факторы дают дополнительный FCF. То же самое и с долгом, пока запас есть, но это все равно недолгодействующий фактор.
Сокращение оборотных средств и набор кредитов это некачественный источник дивидендов, хотя я не спорю, что в период их прожигания люди могут повестись на высокую дивдоходность и не снизить курс акции сразу на соотвествующий прибыли уровень.

avatar

Nickma

Nickma, У ММК, я так понимаю мы говорим о ней… :)
Размер выплат меньше размера Чистой прибыли ...
==============
Если мы возьмем ЧП за 2019г. (9м.) и вычтем из ее дивдоходность (включая 1р65к. за 3 кв.),  то на балансе еще останется +7,29 млрд.р.

Чтоб выровнять до 100%, можно еще выплатить по 0,68р. на акцию. 

Компания имеет лишние средства для инвестиций или заначку для роста Чистых активов… :)
avatar

Ремора

Ремора, я не говорю, что текущие показатели прибыли и дивидендов низкие, я говорю лишь о том, что тренд их падения задан и пока нет предпосылок к развороту этой тенденции, а наоборот. Судя по типичным сырьевым циклам, они будут еще года 2 падать. Достаточно стали потерять 20% с параллельным укреплением рубля на 20%, чтобы прекрасные прибыли металлургов испарились в ноль. И все идет именно к тому.
avatar

Nickma

Nickma, укрепление рубля?… :) это фантастика. 
в принципе  и сталь щупает дно, нерезы уже сокращают производство. им не выгодна текущая цена. 
а укрепление рубля не выгодно экспортерам нефти, в первую очередь Игорю Сечину… :) 
avatar

Ремора

На товарных и валютных рынках регулярно случаются вещи, которые большинство не ожидают. Медь с 2010г уже четвертое дно пробивает, а уж валюты удивлять могут куда больше. Вы уже забыли, как люди посмеивались над много лет падающим долларом в 200-х и были уверены в вечном укреплении рубля и евро? Экспортеры тогда что-то ничего не могли поделать, хотя казалось бы и курс был не плавающий и инфляция высокая.

Так всегда же бывает — идет тренд, а попутно появляются объясняющие его события. Тренд на сталеварение идет понижающийся, поэтому и события будут соотвествующие.
avatar

Nickma

Nickma, Горячекатаная сталь вверх пошла
https://www.metaltorg.ru/metal_catalog/listovoi_prokat/list_rulon_bez_pokrytiya/goryachekatanaya_rulonnaya_stal/?module=index
============
тренд на сталь имеет сезонный фактор. уже давно замечено. 
но средняя дивдоходность получается у сталеваров  3% в квартал. 
вполне хорошо и выплаты почаще чем  средние по рынку. 
avatar

Ремора


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
UPDONW