На фоне продолжающегося падения как мировых, так и внутренних цен на коксующийся уголь, усугубленного укрепившимся курсом рубля, акции Распадской потеряли 40% за последние 12 месяцев. Согласно нашим расчетам, по итогам 2025 г. EBITDA компании уйдет в отрицательную зону, и вполне вероятно, что данное положение сохранится и в первой половине следующего года. При этом на горизонте нескольких месяцев Распадская войдет в контур российского ПАО «Евраз», что снимет с повестки санкционные ограничения против британской Evraz plc, препятствовавшие выплате дивидендов и некоторым корпоративным действиям. Мы полагаем, что после выхода ПАО «Евраз» на Мосбиржу, запланированного на 1-е полугодие 2025 г., Распадская вновь окажется на перепутье. Наиболее позитивным сценарием нам видится выделение Распадской из ПАО «Евраз» в независимую угольную компанию с высоким free-float и понятным корпоративным управлением. В то же время мы допускаем и делистинг Распадской через принудительный выкуп со стороны ПАО «Евраз». Однако оба варианта, на наш взгляд, могут быть реализованы не раньше 2027 г. Мы снижаем целевую цену для бумаг Распадской до 171 руб. с рекомендацией «Держать».

( Читать дальше )

Акрон представил сильные финансовые результаты за 3-й квартал 2025 г. Компания продемонстрировала сильный рост ключевых финансовых результатов, подкрепленный более высокими ценам на удобрения и наращиванием выпуска товарной продукции в рамках долгосрочных планов по увеличению производства. В то же время мы считаем текущую оценку Акрона завышенной по причине более высокого значения EV/EBITDA 2025П (8,4х) и более низкой форвардной дивидендной доходности (3,3%) в сравнении с российским сектором металлов, добычи и химической промышленности, а также ближайшим аналогом – Фосагро.  Наша рекомендация для бумаг компании – «Продавать» с целевой ценой 14 165 руб.

Финансовые показатели. В 3-м квартале 2025 г. выручка Акрона увеличилась на 13,5% г/г, до 53,7 млрд руб., благодаря более высоким продажам и ценам реализации удобрений. EBITDA компании выросла на 41,4% г/г, до 19,3 млрд руб., с рентабельностью 36,0% против 28,9% годом ранее. Свободный денежный Акрона в 3-м квартале 2025 г. поток составил 3,1 млрд руб.

( Читать дальше )

28 ноября Акрон представит финансовые результаты по МСФО за 3-й квартал 2025 г. Мы ожидаем, что выручка компании увеличится на 13,7% г/г, до 53,8 млрд руб., на фоне более высоких цен и объемов реализации удобрений. EBITDA вырастет на 46,2% г/г, до 20,0 млрд руб., с рентабельностью 37,2% против 28,9% годом ранее. Свободный денежный поток составит 3,2 млрд руб. Наша рекомендация для бумаг компании – «Продавать» с целевой ценой 14 165 руб. Аналитик: Василий Данилов Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

На фоне затяжного спада мирового спроса на алмазы, длящегося уже более трех лет, котировки АЛРОСА опустились ниже 40 руб., оказавшись на минимальных с 2014 г. значениях. Ситуация усугубляется и ощутимо укрепившимся курсом рубля, негативно влияющим на доходы компаний-экспортеров. Несмотря на сильный спрос на ювелирные изделия со стороны США и Китая, мы пока не видим признаков восстановления импорта алмазов индийским ограночным сектором, в связи с чем перелом нисходящей тенденции стоит ожидать не ранее следующего года. На этом фоне АЛРОСА продемонстрировала значительное снижение финансовых результатов и перешла к выплате минимальных дивидендов в размере 50% чистой прибыли по МСФО. В то же время мы отмечаем, что даже в столь непростых условиях компания сохраняет положительный FCF, имеет на балансе большую денежную «подушку» и сохраняет опцию на господдержку в виде закупок Гохрана. Также АЛРОСА продолжает инвестиции в долгосрочное развитие добычи алмазов и предпринимает шаги по диверсификации основной деятельности в золото. Мы понижаем целевую цену для бумаг компании до 45,1 руб., однако на фоне значительного падения котировок меняем рекомендацию на «Покупать».

( Читать дальше )

⛏Компания продолжает наращивать производство и продажи удобрений, что в совокупности с более высокими ценами реализации обеспечило хорошую динамику ключевых финансовых результатов.

📤Благодаря росту объемов и цен реализации удобрений выручка Фосагро в 3-м квартале 2025 г. увеличилась на 10,6% г/г, до 143,2 млрд руб. EBITDA скорр. выросла на 7,6% г/г, до 49,0 млрд руб., с рентабельностью 34,2% против 35,2% годом ранее.

💱В то же время на фоне оттока средств в оборотный капитал свободный денежный поток компании в 3-м квартале 2025 г. оказался оконулевым и составил 2,5 млрд руб.

🛍На конец сентября 2025 г. чистый долг Фосагро снизился на 6,7% г/г, до 254,5 млрд руб., со значением чистый долг/EBITDA 1,3x. Мы отмечаем, что при нахождении долговой нагрузки в диапазоне от 1,0х до 1,5х коэффициент дивидендных выплат компании составляет 50-75% свободного денежного потока.

🪙Совет директоров Фосагро не стал давать рекомендацию по промежуточным дивидендам за 3-й квартал 2025 г. При этом компания уже выплатила 273 руб. на акцию за 1-е полугодие 2025 г. Согласно нашим расчетам, дивиденд Фосагро за 2-е полугодие составит 238 руб. на акцию при условии распределения 75% FCF.

( Читать дальше )

20 ноября Ренессанс Страхование выпустит сокращенную отчетность по МСФО за 3кв. 2025 г. По нашей оценке, брутто-премия группы вырастет на 23% г/г, до 55 млрд руб. Нетто-премия за 3 кв. 2025г. по нашим прогнозам, составит 52,7 млрд руб. Инвестиционный доход будет сформирован из процентных и купонных поступлений, поскольку облигации почти не изменились в цене (RGBI -0,5%), а акции составляют всего 5% портфеля. Доход от инвестиций принесет по нашим оценкам 4,7 млрд руб. Чистая прибыль за 3 кв. 2025г. вырастет в 3,6 раза из-за низкой базы сравнения и составит 2,2 млрд руб. За 9 месяцев чистая прибыль прибавит 51% г/г и составит 6,8 млрд руб. Наша целевая цена по акциям компании находится на пересмотре. В разрезе сегментов life и non-life сохранится тенденция преобладания НСЖ над остальными видами деятельности, поскольку ставки в экономике остаются на высоком уровне и клиенты стремятся зафиксировать текущую доходность. Брутто-премии life сегмента в 3 кв. вырастут на 44% г/г, до 35 млрд руб. в основном за счет продуктов НСЖ. В non-life сегменте мы ожидаем спад премий на 2% г/г, до 20 млрд руб. из-за постепенного замедления экономики.

( Читать дальше )

Группа VK представит свои финансовые результаты за 9М 2025 г. в четверг, 20 ноября. Согласно нашим оценкам, выручка компании по итогам периода увеличилась на 10% г/г. На темпы роста, как мы думаем, продолжала оказывать давление сложная рыночная конъюнктура и слабый спрос в рекламном сегменте. EBITDA с практически нулевого значения год назад могла увеличиться до 15,7 млрд руб. Наибольший позитивный эффект на маржинальность группы оказывает значительное сокращение затрат в сегменте социальных платформ после оптимизации. По итогам первой половины года менеджмент VK повысил прогноз EBITDA и теперь ожидается, что показатель составит более 20 млрд руб. Мы считаем, что результаты за 9М подтвердят способность компании обеспечить целевой уровень рентабельности. Наша текущая рекомендация для акций VK — «Держать», а целевая цена находится на пересмотре.

Согласно нашей оценке, выручка VK по итогам 9М увеличилась на 10% г/г. Темпы роста в 3К могли замедлиться по сравнению с прошлыми периодами на фоне сложной рыночной конъюнктуры и слабого спроса в рекламном сегменте.

( Читать дальше )

🇷🇺Наблюдательный совет X5 рекомендовал дивиденды за 9М 2025 г. в 368 руб. на акцию, что обеспечит доходность на уровне 13,5%. Закрытие реестра назначено на 6 января, а сама выплата состоится в январе – феврале 2026 г.
 
🐂Размер дивидендов оказался близок к верхней границе нашего прогноза, и мы считаем, что это хорошие новости для инвесторов компании. В следующем году мы также ожидаем от ритейлера рекомендации дивидендов по итогам 2025 г. и 9М 2026 г. Задача поддержания целевого уровня долговой нагрузки на уровне 1,2 – 1,4х при этом остается для компании неизменной.
 
✍️В пресс-релизе группа также сообщила, что консолидировала 9,7% капитала в ходе выкупа собственных акций у прежней головной компании. Наблюдательный совет одобрил отчуждение казначейских акций в срок не более трех лет посредством одной или нескольких сделок. Менеджмент компании должен будет изучить возможные варианты по монетизации пакета в рамках широкого набора опций. В комментарии отмечено, что акции могут быть использованы как платежное средство в возможных сделках M&A. Также возможна продажа акций или размещение облигаций с погашением акциями и другие опции. По нашим оценкам, рыночная цена такого пакета сейчас составляет около 72 млрд руб.

( Читать дальше )

Группа МТС сегодня представила свои финансовые результаты за 3К 2025 г., которые мы оцениваем как умеренно позитивные. Компании удалось опередить наши расчеты и консенсус по выручке и чистой прибыли. OIBDA была выше, чем мы ожидали, но слегка отстала от прогноза рынка. Рост выручки ускорился по сравнению с прошлыми кварталами на фоне сильных результатов сервисов связи и резкого улучшения продаж розничной сети. Мы полагаем, что такая динамика розничных продаж является исключением и в 4К они вновь снизятся г/г. Рост OIBDA также ускорился, чему поспособствовала динамика выручки и проведенная ранее оптимизация затрат. Чистые финансовые расходы уменьшились кв/кв, что в том числе способствовало получению более высокой чистой прибыли. Менеджмент отметил снижение размера чистого долга и показателя долговой нагрузки. CAPEX по итогам 9М остался близок к значением прошлого года. Руководство МТС при этом по-прежнему ожидает, что итоговое значение CAPEX будет минимум на 10% ниже г/г. Наша текущая рекомендация для акций МТС – «Покупать» с целевой ценой 289 руб. за бумагу.

( Читать дальше )

 

Ozon представил свои финансовые результаты за 3К 2025 г., которые считаем сильными. Компании удалось значительно опередить консенсус и наши расчеты по обороту, выручке и EBITDA. Прогноз компании по финансовым показателям был повышен уже во второй раз за год. Теперь ожидается, что оборот увеличится на 41-43% г/г против 40% ранее, а EBITDA составит около 140 млрд руб. вместо 100-120 млрд руб. Мы считаем, что у компании есть хорошие шансы опередить и свой обновленный прогноз. Группа анонсировала обратный выкуп акций в целях обеспечения программы мотивации. Он продлится до конца 2026 г. и будет ограничен суммой в 25 млрд руб. С учетом последней известной цены это позволит компании выкупить до 3% своего капитала и немного поддержать котировки. Ранее компания также объявила о своей первой выплате дивидендов в размере 143,55 руб. на акцию с доходностью ~3,5%. Менеджмент в ходе звонка подтвердил, что выплаты дивидендов должны стать регулярными. Со следующего года ожидается переход на полугодовое распределение средств среди акционеров (две выплаты за год).

( Читать дальше )