Совет директоров Норникеля рекомендовал промежуточный дивиденд за 1-е полугодие 2026 г. в размере 1,85 руб. на акцию с доходностью 1,5% к текущим котировкам. Коэффициент выплат составил 175% от скорректированного свободного денежного потока, являющегося неформальной дивидендной базой. Мы отмечаем, что при достаточно символическом размере большое значение имеет именно факт возобновления дивидендов, так как основная часть свободного денежного потока будет получена Норникелем во второй половине текущего года. Согласно нашей оценке, при распределении 100% скорректированного FCF по итогам всего 2026 г. дивиденд компании за 2-е полугодие составит около 7 руб. на акцию при текущем валютном курсе. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг Норникеля с целевой ценой 201 руб.

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

Фосагро представила слабые финансовые результаты за 2-й квартал 2026 г. Компания нарастила квартальную выручку, однако EBITDA продемонстрировала значительное падение на фоне роста затрат на сырье вследствие атак на ключевые российские предприятия химической промышленности. Мы полагаем, что во второй половине 2026 г. Фосагро преодолеет проблемы с сырьем и сконцентрируется на сокращении долговой нагрузки. На этом фоне мы ожидаем рекомендацию дивидендов либо за 9 месяцев, либо по итогам всего 2026 г., при этом их размер может оказаться ниже уровня 2025 г. В то же время мировые цены на удобрения остаются на комфортных уровнях, а недавнее ослабление рубля играет на руку компаниям-экспортерам. Наша рекомендация для бумаг Фосагро – «Покупать» с целевой ценой 8 742 руб.

Финансовые показатели. По итогам 2-го квартала 2026 г. выручка Фосагро увеличилась на 7,7% г/г, до 149,9 млрд руб., благодаря росту мировых цен на удобрения. При этом квартальная скорректированная EBITDA сократилась на 26,4% г/г, до 36,8 млрд руб.

Акрон представил слабые операционные и сильные финансовые результаты за 2-й квартал 2026 г. Благодаря росту мировых цен на удобрения в результате проблем с судоходством через Ормузский пролив Акрон нарастил квартальные финансовые результаты, однако значительное снижение выпуска товарной продукции не позволило в полной мере воспользоваться благоприятной конъюнктурой мирового рынка удобрений. Мы отмечаем, что по форвардному EV/EBITDA 2026П Акрон по-прежнему остается одной из самых дорогих компаний российского сектора металлов, добычи и химической промышленности. Наша рекомендация для бумаг компании – «Продавать» с целевой ценой 15 351 руб.

Операционные результаты. Во 2-м квартале 2026 г. производство товарной продукции Акрона снизилось на 18,3% г/г, до 1 855 тыс. т, в результате атак на ключевые предприятия компании в марте 2026 г. Продажи товарной продукции сократились на 19,6% г/г, до 1 809 тыс. т.

Финансовые показатели. При этом 2-го квартала 2026 г. выручка Акрона увеличилась на 6,5% г/г, до 61,0 млрд руб.

Рынок РФ (в фокусе внимания: геополитика, технические уровни, цены на сырье): Настроения на российском фондовом рынке в целом на последней полноценной неделе августа, вероятно, продолжат во многом определяться техническими уровнями и геополитическими сигналами. Сохранение напряженности в украинском конфликте подчеркивает актуальность рисков движения индексов Мосбиржи и РТС к годовым минимумам 1898 пунктов и 762 пункта соответственно. Тем не менее, если инвесторы не получат дополнительных негативных факторов, близость важных технических значений может способствовать коррекционным покупкам с важными сопротивлениями у 2220 пунктов и 855 пунктов (средние полосы Боллинджера дневных графиков). Дополнительную поддержку «долларовому» РТС может оказывать потенциальная восходящая коррекция рубля, а рублевому индексу Мосбиржи – корпоративные и, в частности, дивидендные истории.

На корпоративном фронте в РФ продолжается сезон промежуточных отчетностей за 2026 год, а свои финансовые результаты по МСФО на следующей неделе представят МТС, МТС-Банк, Займер, ОзонФарм, В2В-РТС, ДОМ.

Мы ожидаем, что компания нарастит выручку на 6,2% г/г, до 60,8 млрд руб., благодаря более высоким ценам реализации удобрений. Квартальная EBITDA Акрона увеличится на 11,4% г/г, до 29,1 млрд руб., с рентабельностью 47,9% против 45,6% годом ранее. В то же время на фоне значительного роста CAPEX и небольшого оттока средств в оборотный капитал свободный денежный поток компании во 2-м квартале 2026 г. останется отрицательным и составит -1,5 млрд руб. Мы отмечаем, что Акрон по-прежнему остается одной из самых дорогих компаний российского сектора металлов, добычи и химпрома, чей форвардный EV/EBITDA 2026П в 2 раза превышает отраслевую медиану и аналогичный показатель Фосагро. Мы подтверждаем рекомендацию «Продавать» для бумаг Акрона с целевой ценой 15 351 руб.

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

Мы ожидаем, что компания нарастит выручку на 7,0% г/г, до 148,9 млрд руб., благодаря более высоким ценам реализации удобрений. В то же время квартальная скорректированная EBITDA Фосагро сократится на 27,1% г/г, до 36,5 млрд руб., с рентабельностью 24,5% против 36,0% годом ранее, что обусловлено опережающим ростом издержек вследствие дефицита некоторых видов сырья. По нашей оценке, свободный денежный поток компании во 2-м квартале 2026 г. сократится в 2 раза к аналогичному периоду прошлого года и составит 9,9 млрд руб. Мы считаем, что Фосагро может отказаться от выплаты промежуточных дивидендов, сконцентрировавшись на снижении долговой нагрузки, сильно увеличившейся за последние годы. В то же время мировые цены на удобрения остаются на высоких уровнях, а недавнее ослабление рубля играет на руку компаниям-экспортерам, к которым относятся и производители агрохимической продукции. Наша рекомендация для бумаг Фосагро – «Покупать» с целевой ценой 8 742 руб.

Аналитик: Василий Данилов

Русал представил нейтральные операционные и сильные финансовые результаты за 1-е полугодие 2026 г. Несмотря на снижение продаж, мощный рост цен реализации алюминия обеспечил положительную динамику выручки компании, а более низкие темпы прироста себестоимости позволили значительно увеличить EBITDA. При этом финансовое положение Русала остается непростым: отрицательный FCF вынуждает наращивать чистый долг, а процентные расходы «съедают» значительную часть операционной прибыли. В то же время возможное возобновление Норникелем дивидендных выплат, допущенное менеджментом в ходе раскрытия полугодовых финансовых результатов, существенно помогло бы Русалу. Наша рекомендация для бумаг Русала – «Покупать» с целевой ценой 51,4 руб.

Операционные результаты. В 1-м полугодии 2026 г. Русал нарастил производство алюминия на 4,5% г/г, до 2 010 тыс. т. При этом продажи алюминия упали на 10,0% г/г, до 2 057 тыс. т, глинозема – на 19,1% г/г, до 518 тыс. т. Средняя цена реализации алюминия в 1-м полугодии увеличилась на 23,6% г/г, до 3 227 долл.