На фоне ожидаемой приостановки дивидендных выплат до 2030 г. котировки Полюса снизились на треть, а мультипликативная оценка опустилась ниже отраслевой медианы, отражая разочарование инвесторов в инвестиционном кейсе компании. На наш взгляд, рекомендация о взятии дивидендной паузы является излишне радикальной мерой, однако и реакция рынка кажется нам чрезмерно эмоциональной. В 2026 г. Полюс продолжит наращивать финансовые результаты благодаря более высоким мировым ценам на золото, а с 2027 г. инвестиционные проекты начнут приносить свои первые плоды. Мы ожидаем, что в 2033 г. производство компании более чем удвоится с текущих 2,5 млн до 6,2 млн унций золота. Таким образом, EBITDA Полюса (в текущих ценах) на 7-летнем горизонте должна возрасти до 18,9 млрд долл., что может обеспечить дивиденд в размере от 4,2 долл. до 6,0 долл. на акцию. Мы понижаем целевую цену для акций Полюса до 1 510 руб. с сохранением рекомендации «Покупать». Помимо ожидаемого отказа от дивидендных выплат мы выделяем следующие риски в бумагах компании: крепкий рубль, более быстрая инфляция TCC и AISC, увеличение процентных расходов, возможный рост налоговой нагрузки на отрасль и потенциальное снижение мировых цен на золото ниже 4 000 долл. за унцию вследствие повышения учетной ставки ФРС и уменьшения вероятности рецессии глобальной экономики.

( Читать дальше )

29 июля Сбер представит консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2 кв. 2026 г. Вероятно на звонке менеджмент даст обновленные прогнозы на 2-е полугодие 2026 г. Данные по результатам самого банка за 6 месяца по РСБУ уже были ранее опубликованы.

Мы ожидаем, что чистый процентный доход вырастет на 17,6% г/г, до 990 млрд руб. благодаря высокой чистой процентной марже (NIM) на уровне 6,2%.  Чистые комиссионные доходы вырастут на 9,7% г/г, до 214 млрд руб. на фоне восстановления деловой активности и низкой базы сравнения.

Расходы на создание резервов упадут на 29,1% г/г, до 150 млрд руб., а стоимость риска (CoR) снизится на 0,54 п.п. г/г, до 1,4%. По уже опубликованной отчетности РСБУ видно, что качество кредитного портфеля держится на стабильном уровне, а просроченная задолженность составляет 2,9%.

Операционные расходы вырастут на 15,9% г/г, до 338 млрд руб., рост выше инфляции вызван инвестициями в развитие AI и IT инфраструктуры. Соотношение расходы/доходы (CIR) прибавит 1,9 п.п. г/г и составит 30,3%

( Читать дальше )

Яндекс представит свои финансовые результаты за 2К 2026 г. в среду, 29 июля. Согласно нашим оценкам, рост выручки по итогам отчетного периода замедлился до 17% г/г на фоне эффекта высокой базы сравнения и влияния макроэкономических факторов.

При этом в ряде сегментов, включая поиск и персональные сервисы, мы ожидаем улучшения динамики доходов. EBITDA могла вырасти более чем на 30% г/г, отражая повышение операционной эффективности некоторых направлений, включая городские сервисы. Менеджмент компании предполагал, что рост выручки в 2026 г. составит порядка 20% г/г, а EBITDA будет близка к 350 млрд руб. Если наши расчеты верны, Яндекс по итогам 1П движется на уровне собственного прогноза по выручке и с опережением по EBITDA.

Яндекс остается одним из наших фаворитов в секторе. Компания, несмотря на сильный фундаментальный профиль, торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2026 г. в 4,6х, что ниже текущего медианного значения технологического сектора.

Наша рекомендация для акций Яндекса — «Покупать», а целевая цена составляет 6 856 руб. за бумагу.

( Читать дальше )

Рынок РФ (в фокусе внимания: геополитика, санкции, цены на сырье): Российский фондовый рынок на следующей неделе, вероятно, продолжит ждать геополитических сигналов и новостей в отношении масштабного пакета санкций против РФ, который обсудит американский Сенат. Ограничения могут затронуть в том числе покупателей российской нефти, что может усложнить её поставки в такие страны как Китай и Индия, и ограничить позитивный эффект более высоких мировых цен на нефть на российских производителей. Снижение ключевой ставки ЦБ РФ на пятничном заседании на 25 базисных пунктов при этом вряд ли сможет оказывать продолжительную поддержку акциям ввиду ужесточения тона регулятора. Стабилизация индексов Мосбиржи и РТС выше краткосрочных сопротивлений 2190 пунктов и 890 пунктов (средние полосы Боллинджера дневных графиков) открыла бы дорогу к повышению в район 2400 пунктов и 980 пунктов (верхние полосы Боллинджера). Отскок от указанных уровней, в то же время, может предвещать движение к новым годовым минимумам. Продолжение технической восходящей коррекции может наблюдаться в случае улучшения геополитического фона (в частности, на надеждах урегулирования украинского кризиса), обнадеживающих корпоративных новостей, а также более слабого рубля.

( Читать дальше )

Акции Роснефти, активно переориентирующейся на Азию, в частности, находились в лидерах роста. Компания на данный момент сообщила о падении прибыли, относящейся к акционерам, в 1-м квартале 2026 года по МСФО на 32,4%, до 115 млрд руб при росте EBITDA на 21,7%, до 728 млрд руб. Ранее в западных СМИ говорилось о возможном внесении Роснефти и ЛУКОЙЛа в 21-й пакет санкций ЕС.

С технической точки зрения акции Роснефти в июле опускались до минимума с октября 2022 года 286,85 руб, после чего пытаются стабилизироваться выше психологически важной отметки 300 руб при улучшении краткосрочных и среднесрочных сигналов. Бумаги вернулись к максимуму с середины июня и стремятся к сопротивлению 362,60 руб, стабилизация выше которого увеличит шансы развития восходящего движения вплоть до возвращения в район психологически важной отметки 400 руб (средняя полоса Боллинджера недельного графика).

Бычий сценарий, вероятно, реализуется при восходящей динамике российского фондового рынка в целом, более высоких ценах на нефть, а также ограниченного влияния на Роснефть новых западных санкций. Тем не менее если санкционные ограничения затронут непосредственно саму компанию, а США введут пошлины для покупателей российской нефти, акции вскоре могут вернуться к снижению и продолжить движение в район очередных минимумов с 2022 года 245,65 руб и 175,50 руб.

( Читать дальше )

Акции Полюса и Селигдара восстанавливались вместе с ценами на золото, которые превысили 4100 долл/унц, но в целом оставались в узком краткосрочном диапазоне торгов. Совет директоров Полюса в первой половине июля при этом принял к сведению рекомендацию менеджмента компании о приостановке дивидендных выплат до 2030 года и сообщил, что поддерживает консервативный подход. Мы планируем в ближайшее время обновить нашу фундаментальную рекомендацию по акциям Полюса с учетом поступившей информации.

С технической точки зрения новости о перспективе приостановки дивидендов в начале июля вызвали обвал акций Полюса, который прекратился у 898 руб – минимум с марта 2023 года и района долгосрочных поддержек 865-960 руб. Бумаги теперь пытаются снять в том числе среднесрочную перепроданность и подошли к важному краткосрочному сопротивлению 1305 руб (средняя полоса Боллинджера дневного графика). Стабилизация выше может открыть дорогу к восстановлению как минимум в район уровней, наблюдавшихся до дивидендных новостей (1850-2000 руб), и, скорее всего, будет сопровождаться более высокими ценами на золото и возвращением оптимизма на российский фондовый рынок в целом.

( Читать дальше )

Индекс Мосбиржи начал реализацию краткосрочной «бычьей» дивергенции с гистограммой MACD на дневном графике, первой целью движения в рамках которой может стать сопротивление 2190 пунктов (средняя полоса Боллинджера). Ближайшие сопротивления, преодоление которых подтвердит высокую вероятность развития роста, расположены у 2070 пунктов и 2145 пунктов.

В то же время стабилизация индекса ниже 2000 пунктов укажет на возросшие риски возвращения к падению, целью которого может стать минимум 2022 года 1681 пункт.

Фундаментальные факторы на данный момент при этом все еще находятся на стороне продавцов и могут улучшиться в случае обнадеживающих сигналов в украинском конфликте или более мягкого, чем ожидается, тона ЦБ РФ на пятничном заседании (не является базовым сценарием в связи с возросшими инфляционными рисками).

Важные среднесрочные сопротивления для индекса находятся в районе 2400-2460 пунктов: стабилизация выше, вероятно, будет сопровождаться значимыми фундаментальными улучшениями.

( Читать дальше )

Мы ожидаем, что компания снизит выручку на 17,9% г/г, до 152,3 млрд руб., на фоне более низких цен реализации стальной продукции.

Квартальная EBITDA Северстали сократится на 49,0% г/г, до 20,1 млрд руб., с рентабельностью 13,2% против 21,2% годом ранее.

Свободный денежный поток компании в 1-м квартале 2026 г. останется в отрицательной зоне и составит -27,3 млрд руб. на фоне падения операционной рентабельности и оттока средств в оборотный капитал.

Принимая во внимание сохраняющуюся слабую конъюнктуру внутреннего рынка стали и отрицательный FCF, мы не ожидаем рекомендации промежуточных дивидендов. Мы ставим рекомендацию по бумагам Северстали на пересмотр.

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

Рынок РФ (в фокусе внимания: геополитика, ожидания по ключевой ставке, цены на сырье): Российский фондовый рынок начнет следующую неделю закрытием дивидендных реестров по последним в этом сезоне ключевым историям: Сбербанку, ВТБ, ДОМ.РФ и Ростелекому, которые обеспечат дополнительное давление на индекс Мосбиржи и могут способствовать его закреплению ниже 2000 пунктов. Риски расширения санкций против РФ, а также сохранения ключевой ставки ЦБ на заседании в следующую пятницу без изменений, на уровне 14,25%, при этом предупреждают об опасности продолжения продаж акций с ближайшими поддержками на 1950 пунктах и 800 пунктах по индексам Мосбиржи и РТС соответственно. Индикатор Мосбиржи все ближе подходит к самому низкому значению всего 2022 года 1681 пункт, в то время как долларовый РТС стремится к минимуму 2024 года 723 пункта: нельзя исключать, что данные уровни при неизменности фундаментальных факторов будут достигнуты этим летом. Помочь рынку в краткосрочном периоде, в то же время, может техническое восстановление от многолетних минимумов, надежды на улучшение геополитических или монетарных факторов, скачок цен на нефть или более слабый рубль. Базовый сценарий в российских акциях, однако, остается медвежьим и не исключено, что ЦБ РФ на июльском заседании еще больше ужесточит свой сигнал в связи с ростом инфляционных рисков.

( Читать дальше )

Рост выручки по итогам периода замедлился до 9,9% г/г против 11,3% по итогам января—марта. Основным фактором снижения темпов роста стала более низкая продовольственная инфляция (3,4% во 2К против 5,6% в 1К).

Сопоставимые продажи выросли на 4,2% за счет положительной динамики среднего чека и трафика. Темпы роста LFL-среднего чека упали более чем в 2 раза относительно предыдущего квартала, но вернувшийся к росту трафик оказал поддержку. Торговая площадь выросла на 6,9% г/г за счет продолжающейся экспансии в основных форматах магазинов.

По итогам 1П 2026 г. совокупные продажи группы увеличились на 10,5% г/г и оказались вне диапазона 12–16%, к которому стремится компания по итогам всего года. Мы не исключаем, что компании не удастся достичь заявленного диапазона, так как даже для выполнения прогноза по нижней границе требуется ускорение роста продаж во втором полугодии более чем на 3 п.п. Динамика будет сильно зависеть от траектории инфляции и влияния на нее разовых факторов, включая цены на топливо.

( Читать дальше )