Несмотря на постепенную стабилизацию недельной инфляции (после всплеска в начале года) и неизменности инфляционных ожиданий населения в январе, на рынке заметно усилились ожидания сохранения ключевой ставки на заседании 13-го февраля. В полной мере эффект от повышения налогов и индексации тарифов можно будет оценивать, вероятно, лишь с учетом данных по инфляции за январь и февраль. В этих условиях регулятор может взять паузу в снижении ставки в феврале. О возможности такого сценария свидетельствовала и осторожная риторика представителей ЦБ за последнее время.

Однако важно отметить, что с момента предыдущего заседания ЦБ РФ в декабре прошлого года доходности ОФЗ на участке срочности 2-7 лет выросли в среднем почти на 70 бп (по итогам прошедшей недели). Существенного изменения геополитических рисков в этот период не наблюдалось, поэтому повышение доходностей отражает исключительно экономические ожидания. С учетом неизменности инфляционных ожиданий можно говорить о повышении реальных процентных условий на рынке с момента предыдущего заседания ЦБ. Такая ситуация во многом отражает усиление ожиданий рынка в пользу более длительного смягчения ДКП и сохранения ключевой ставки на двузначном уровне. Однако повышение доходностей за последние месяцы оставляет для ЦБ возможность снизить КС на ближайшем заседании.

Северсталь представила сильные операционные и ожидаемо слабые финансовые результаты за 4-й квартал и весь 2025 г. Несмотря на рост производства стали и продаж металлопродукции, выручка, EBITDA и FCF продемонстрировали негативную динамику вследствие значительного падения цен реализации на фоне слабого внутреннего спроса на стальную продукцию. В 2026 г. Северсталь ожидает рост выплавки до 11,3 млн т и снижение CAPEX до 147 млрд руб., однако неблагоприятная конъюнктура внутреннего рынка продолжит оказывать негативное влияние на финансовые результаты компании. Наша целевая цена для бумаг Северстали снижена до 1 240 руб., однако на фоне значительного падения котировок сохранена рекомендация «Покупать».

Операционные результаты. В 4-м квартале 2025 г. Северсталь нарастила выплавку стали на 2,8% г/г, до 2 764 тыс. т, продажи металлопродукции – на 0,4% г/г, до 2 935 тыс. т. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью снизилась до 45,4% против 48,9% годом ранее на фоне увеличения доли полуфабрикатов в портфеле продаж.

📥Мы ожидаем, что выручка компании снизится на 16,7% г/г, до 182,5 млрд руб., на фоне падения цен реализации. EBITDA сократится на 44,6% г/г, до 35,9 млрд руб., с рентабельностью 19,7% против 29,6% годом ранее.

🧾В то же время свободный денежный поток Северстали в 3-м квартале 2025 г. удержится в положительной зоне и составит 5,9 млрд руб. благодаря высвобождению оборотного капитала вследствие окончания ремонтов в доменно-конверторном переделе.

🪙Мы не ожидаем промежуточных дивидендов компании, принимая во внимание слабую конъюнктуру внутреннего рынка стали.

❗️Наша рекомендация для бумаг Северстали — «Покупать» с целевой ценой 1 580 руб.

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

В фокусе:
новые размещения облигаций
американские индексы начали сдуваться?
дефицит бюджета РФ сократился, но ситуация сложная
торговый баланс РФ сократился
недельная инфляция снова выше таргетов
чистая прибыль Сбера +6.4% за 9 мес. 2025

Также:
Индия планирует увеличить закупки нефти в октябре
Самолет устремился в коммерческую недвижимость
Северсталь и ТМК готовятся к «Силе Сибире-2», а также другие события на этой неделе

#облигации #сбербанк #бюджет #северсталь

© ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. Адрес: 123610, Россия, Москва, Краснопресненская набережная, дом 12, подъезд 7, этаж 18. Телефон: +7 (495) 258-19-88. veles@veles-capital.ru.

Северсталь. Финансовые результаты (2К25 МСФО) — Василий Данилов, ведущий аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал»

📊 Банки в июне: рост прибыли на фоне замедления кредитования.
🚀 Х5 Retail: Выручка взлетела на 21.6%!
🔥 ММК: Итоги квартала – сколько выплавили?
⏸️ Северсталь: Инвестиции в развитие вместо дивидендов за 2К25.
💥 Главные новости: Чего ожидает рынок?
🔮 Ожидаемые события: Куда двинутся рынки?
💰 Дивиденды: Кто порадует инвесторов?

👉 Смотрите запись и держите руку на пульсе!

© ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. Адрес: 123610, Россия, Москва, Краснопресненская набережная, дом 12, подъезд 7, этаж 18. Телефон: +7 (495) 258-19-88. veles@veles-capital.ru.

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности.

— Рынок акций: снижение ключевой ставки не вдохновило инвесторов.

— Рынок облигаций: новые надежды.

— Сравнительный анализ акций металлургических компаний: лидеры и аутсайдеры отрасли.

© ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. Адрес: 123610, Россия, Москва, Краснопресненская набережная, дом 12, подъезд 7, этаж 18. Телефон: +7 (495) 258-19-88. veles@veles-capital.ru.

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.

Северсталь представила нейтральные операционные и финансовые результаты за 3-й квартал 2024 г. Несмотря на наращивание продаж стальной продукции и выручки, показатели прибыльности и денежного потока компании снизились вследствие опережающего роста издержек вследствие инфляционных тенденций. Также высокие процентные ставки оказывают давление на внутренний спрос на стальную продукцию со стороны строительного сектора, и данная тенденция сохранится, как минимум, до конца текущего года. Таким образом, на среднесрочном горизонте мы не ожидаем существенного роста котировок Северстали. В то же время мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на перспективы сталелитейной отрасли и подтверждаем целевую цену для бумаг Северстали на уровне 1 803 руб. с рекомендацией «Покупать».

Операционные результаты. В 3-м квартале 2024 г. Северсталь снизила выплавку стали на 8,3% г/г, до 2 472 тыс. т, на фоне планового ремонта доменной печи No5. Продажи стальной продукции выросли на 2,8% г/г, до 2 771 тыс.