Представители TCS Group вчера провели «день стратегии» — вторую из серии встреч, запланированных для подробного ознакомления с основными сегментами цифровой экосистемы компании. По итогам этого мероприятия можно сделать вывод о значительном потенциале роста у сегмента МСБ TCS Group.

Финансовые целевые показатели. TCS планирует увеличить базу активных клиентов в сегменте МСБ с текущих 0,3 млн до 0,5 млн в 2023 году (наш прогноз — около 0,6 млн) и более 1 млн в «среднесрочной перспективе». Темпы роста выручки в 2021-2023 годах прогнозируются в среднем на уровне более 30% (наш прогноз — 28%). Средняя выручка в пересчете на клиента должна «быть стабильной или повышаться», т. к. TCS работает с более доходными средними компаниями.

Сегментация клиентов. Около 80% текущей базы активных клиентов приходится на индивидуальных предпринимателей (ИП, 255 тыс.), а также приблизительно 45 тыс. малых и 10 тыс. средних предприятий. Две трети активных клиентов работают в сфере розничной торговли, услуг или ИТ, а средний возраст ИП составляет 36 лет — эти сегменты и демографическая категория довольно привлекательны.

Возможные опции. Tinkoff Business предлагает клиентам широкий диапазон онлайн-продуктов и услуг, включая платежи и эквайринг (эти параметры будут обсуждаться на одном из следующих «дней стратегии»), собственное ПО, программы лояльности потребителей, инструменты учета и маркетинга, а также услуги кредитования. С учетом значительного объема внутренних данных наращиваются объемы кредитов МСБ, которые планируется довести до «десятков миллиардов» рублей, при этом четких сроков не установлено (по итогам 1К21 показатель составил 4 млрд руб.).

Перспективы роста. Рынок МСБ невелик и обладает значительным потенциалом роста: на 6 млн МСБ в России приходится лишь около 20% ВВП и занятости, а также 13% корпоративных кредитов. Доля TCS на рынке текущих счетов ИП растет, хотя пока составляет только 6,4% и соответствует лишь 0,4% от совокупных текущих счетов юрлиц. Лишь 10% клиентов МСБ в розничной торговле используют онлайн-эквайринг TCS. Чистая выручка TCS в сегменте МСБ по итогам 2020 года составила лишь 1% от прогнозного общего доступного рынка (TAM) на 2023 год (1 трлн руб.).

Moнетизация. В структуре выручки 75% приходится на комиссионный доход (подписки, транзакции и платежи, валютные операции) и 25% — на процентный (остатки по счетам, кредитование). Основным драйвером роста выручки считаются средние компании с учетом их низкой на данный момент базы сравнения и более высокой выручки в пересчете на клиента.

Интеграция в экосистему. Tinkoff Business интегрирован в экосистему TCS в нескольких направлениях, прежде всего за счет Tinkoff Black как ключевого инструмента для привлечения клиентов и перекрестных продаж. Этот сегмент тесно взаимосвязан с сегментом эквайринга и все активнее взаимодействует с сегментом потребительского кредитования посредством сервиса «покупай сейчас — плати потом» (BNPL) и кредитов в точках продаж (POS). В последнее время компания планировала предлагать клиентам из сегмента МСБ инвестиционные услуги.

Конкурентная среда. На рынке банковских услуг МСБ работает более пяти сильных игроков, в том числе Сбер (доля текущих счетов ИП — 39%), Aльфа-Банк (11%) и ВТБ (9%) и специализирующиеся на МСБ компании — Точка и Модульбанк. TCS считает, что в данном сегменте его конкурентные преимущества такие же, как и в других сегментах экосистемы: лучшее онлайн-обслуживание в своем классе, передовые технологии и минимальное время выхода на рынок.

Кили Эндрю
Sberbank CIB

С начала лета потребление электроэнергии в России сильно увеличилось. Нагрузка увеличивается в том числе из-за включения кондиционеров и систем вентиляции. Скачок спроса на электроэнергию совпал с рекордными показателями жары в центральной части страны. Прошедшей зимой морозы также помогли энергетикам. Кроме того, спрос на электроэнергию в России растет благодаря восстановлению экономики. Эксперты, принявшие участие в онлайн-конференции «Электроэнергетика – поиск новых идей для покупки», обсудили перспективы бумаг «ФСК ЕЭС» в средне- и долгосрочном плане.

Алексей Павлов, ведущий аналитик АО «Открытие Брокер», не видит каких-то сверхрадужных перспектив. «Стабильные финансовые результаты плюс растущий капекс — это перспективы на ближайшие несколько лет. Так что бумаги могут порадовать только дивидендной доходностью на уровне выше среднерыночных показателей. Но двузначной она не будет», — говорит г-н Павлов.

Алмаз Марданшин, персональный брокер ИФК «Солид», напоминает, что выручка «ФСК ЕЭС» выросла в 1 квартале 2021 на 5,6% г/г, в том числе на 6,2% от передачи электроэнергии, а чистая прибыль акционеров составила сопоставимые с 1 кварталом 2020 19,6 млр руб. «Совет директоров рекомендовал выплатить по итогам 2020 года дивиденд в размере 0,016 руб. (7,3%). Потенциал у данной компании имеется, и он может быть достигнут за счет восстановления операционных показателей после кризиса, а также ожиданий роста доходов от техприсоединений в 4х раза в 2022 году. В среднесрочном периоде катализатором также может стать решение вопроса с источником финансирования расширения сетевой инфраструктуры для новой очереди БАМа и Транссиба», — прокомме6нтировал эксперт.

Наталия Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «ФИНАМ», полагает, что в этом году акции вряд ли сильно вырастут от текущих уровней, но потом будут закладывать в цену ожидания роста выручки и прибыли от техподключений в 2022 году. Согласно финансовому плану выручка от ТП вырастет в 4х раза в 2022 году. «Наша целевая цена — 0,272 руб. на конец 22 года (апсайд 22%) + дивиденды. Решение вопроса о выделении бюджетных средств на строительство активов для БАМа и Транссиба сняло бы пресс с акций, поскольку если это полностью ляжет на ФСК ЕЭС, то увидим рост долговой нагрузки, процентных расходов, хотя допэмиссия маловероятна, на мой взгляд», — рассказала г-жа Малых.

Александр Осин, аналитик управления операций на российском рынке ИК «Фридом Финанс», на основании кратко- и среднесрочной статистики, прогнозов и расчетов оценивает справедливую стоимость обыкновенной акции «ФСК ЕЭС» по итогам 2021 года на уровне 0,2271 руб. «Долгосрочная оценка пересматривается, однако, ее влияние на итоговый показатель расчетной справедливой стоимости по итогам 2021 года с положительной вероятностью представляется нейтральным. Как показывает статистика 2007 – 2012 годов сетевая отрасль в целом и бизнес ФСК ЕЭС в частности являются донорами экономики, как в конце периода бума, так и в период кризиса и посткризисного восстановления, если это восстановление предполагает существенное ускорение экономического роста, прежде всего, для „перерастания“ долговой проблемы. Но, если долговые проблемы экономики решать с помощью ускорения роста не планируется – как это было в период после кризиса 2014 года – финансовые показатели ФСК ЕЭС и сетевой индустрии в целом становятся главными бенефициарами фактического экономического застоя. Для ФСК ЕЭС в 2007 -2012 гг. денежный поток был стабильно глубоко на отрицательной территории а CAPEX к выручке равнялся в среднем высоким для российского рынка 120%. В период низких темпов роста и низкой инфляции компания напротив демонстрирует привлекательные для инвестиций показатели. В частности, уровень CAPEX к выручке в 2014 – 2019 году снизился до 36%, чистая рентабельность повысилась до 32% в среднем против 20% в 2007 – 2012 гг. даже без учета её отрицательного значения в 2008 году. Учитывая преобладающие на рынке и в официальных кругах прогнозы существенного по сравнению с застойным периодом 2013 – 2019 гг. ускорения ВВП и наметившееся значимого для экономики РФ ускорения инфляции — обусловленного влиянием монетарных факторов и балансировки спроса – предложения на сырьевых рынках — потенциал повышения оценок справедливой стоимости бумаг ФСК ЕЭС на основе средне- и долгосрочных моделей представляется ограниченным», — сообщил г-н Осин.
           

Платежный гигант Visa Inc (V) 24 июня сообщил, что соглашение о поглощении европейского финтех-стартапа Tink за €1,8 млрд ($2,2 млрд) достигнуто.

Как мы и ожидали, Visa продолжила искать интересных для покупки игроков в нише финансовых технологий после неудачной сделки по поглощению за $5,3 млрд Plaid –американского конкурента Tink.

Стартап Tink предоставляет аналогичные сервисам Plaid услуги открытой банковской платформы. Их использование дает банкам и другим финансовым институтам возможность легко обмениваться транзакционными данными потребителей для выявления мошеннических транзакций, подтверждения доходов пользователя при проведении кредитного андеррайтинга и многих других целей. Экосистемой компании Tink пользуются более 3400 финансовых учреждений и свыше 250 млн клиентов в Европе.

По нашему мнению, сделка по поглощению Tink может не встретить одобрения у антимонопольных органов, как уже было в случае с Plaid. Вместе с тем законодательство в ЕС, регулирующее деятельность открытых банковских платформ менее жестко, чем в США. В соответствии с европейскими правовыми нормами банки должны разрешать доступ к данным клиентов зарегистрированным сторонним провайдерам для улучшения конкурентной среды.

По нашему мнению, одобрение этой сделки регуляторными органами позитивно отразится на маржинальности Visa и позволит ей продолжить диверсификацию каналов выручки. Традиционные для компании источники выручки от комиссий за транзакции карточных гигантов в Европе находятся под давлением регулятора. Таким образом, увеличение числа источников дохода приведет к повышению свободного денежного потока Visa.

Сурков Георгий
«Фридом Финанс»
           

Segezha Group может получать дополнительные 5 млрд рублей к годовой OIBDA от продажи углеводородных квот, сообщает РБК со ссылкой на президента компании Михаила Шамолина.

Поскольку бизнес Segezha состоит из производственных мощностей и лесных угодий, дальнейшая реализация механизма трансграничного углеродного регулирования (CBAM) ЕС предоставит возможности извлекать выгоду от продажи углеродных квот (механизм CBAM – часть европейской зеленой сделки). Г-н Шамолин указал на то, что при нынешней ресурсной базе на уровне 8,1 млн куб. м леса положительный баланс компании, который может быть продан на рынок, составит примерно 0,5 млн единиц CO2 в год (на столько улавливание углерода превысит выбросы). Учитывая планы компании по расширению лесных угодий, мы ожидаем соответствующее увеличение чистого положительного баланса единиц CO2.

Это заявление в целом соответствует заявлению SG инвесторам в период IPO о том, что механизм трансграничного углеродного регулирования CBAM предусматривает материальный потенциал роста годовой OIBDA. Отметим, тем не менее, что поскольку законодательное поле пока не оформлено, точные сроки реализации этого потенциального эффекта пока не известны, так как сейчас в России проводится первый эксперимент по торговле углеродными единицами (в Сахалинской области). Тестирование нашей модели ДДП показывает потенциал роста 6-8% к текущей РЦ на уровне 10 руб./акцию в результате этой возможности.

Мы считаем новость краткосрочно относительно нейтральна для акций SGZH (учитывая, что в краткосрочной перспективе фокус направлен на капиталовложения и текущие рыночные цены), однако хорошо дополняющей ее долгосрочную инвестиционную привлекательность.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Совет директоров «Норникеля» утвердил отчет об итогах предъявления акционерами заявлений о продаже принадлежащих им акций в рамках обратного выкупа по состоянию на 18 июня. В соответствии с условиями обратного выкупа, компания обязалась приобрести до 5 382 865 по цене 27 780 руб./акцию. Общее количество предложенных к выкупу акций составило 64 204 134 штук, что ожидаемо выше заявленных к выкупу объемов.

Коэффициент пропорционального приобретения, таким образом, составил 0,084, что в случае с «РУСАЛом», который, как известно, заявил к выкупу всю свою долю, предполагает, что «Норильский никель» может приобрести 8,4% акций «РУСАЛа» примерно за $1,4 млрд. Приобретенные в рамках обратного выкупа акции предполагаются к погашению. Оплату за выкупленные акции планируется произвести до 3 июля 2021 г.

Красноженов Борис
Фаттахов Радмир
«Альфа-Банк»

По сообщению газеты «Коммерсант», «НОВАТЭК» ведет переговоры с японской Mitsui о совместной работе над проектом по производству аммиака на Обском ГХК. НОВАТЭК может продать долю в проекте Mitsui, при этом партнер может выступить и основным покупателем аммиака.

Компания Mitsui хорошо известна «НОВАТЭКу» по совместной работе в проекте «Арктик СПГ 2» (19,8 млн т СПГ в год), который находится на стадии строительства. Консорциуму Mitsui и JOGMEC принадлежит 10% проекта. Все акционеры Арктик СПГ 2 выступают и покупателями СПГ для последующей его перепродажи.

Коммерсант также раскрыл некоторые детали проекта Обского ГХК, ресурсная база которого ранее рассматривалась для производства СПГ. Проектирование стадии PreFЕЕD должно начаться в ближайшее время. Первая очередь завода мощностью 2,2 млн тонн аммиака в год запланирована на конец 2026 г., также рассматривается возможность строительства и второй очереди. Обский ГХК предусматривает улавливание и утилизацию углекислого газа (CO2).

Изначально на ресурсной базе Обского ГХК НОВАТЭК рассматривал реализацию собственного проекта по производству СПГ мощностью 5-6 млн т в год к 2025 г.

Эффект на компанию/акции. В отсутствие других существенных деталей проекта мы считаем новость в целом нейтральной для котировок акций НОВАТЭКа. Она показывает, что компания активно изучает варианты монетизации газа ресурсной базы проекта для выбора наиболее оптимального, а при выборе продукта и конфигурации проекта принимает во внимание размер углеродного следа.

Бахтин Кирилл
«Газпромбанк»
           

Правительство РФ вводит временные экспортные пошлины на продукцию черной и цветной металлургии.

Цель — компенсировать дополнительные расходы, понесенные государственными заказчиками на фоне стремительного роста цен.

Госрегулирование вновь выходит на сцену. По нашему мнению, данный шаг «заберет» до 20% EBITDA по итогам года у российских металлургических компаний. Сильнее пострадают те компании, у которых наибольшая доля экспорта в выручке. Это, в первую очередь, «РУСАЛ» и ГМК «Норильский Никель». В меньшей степени – представители черной металлургии.

Взгляд на металлургический сектор у нас не меняется. Пошлины временные. Возможно, снижение цен на акции позволит войти в какую-то историю на более привлекательных уровнях.

Коган Евгений
ИГ «Московские партнеры»

Говорят, нет ничего более постоянного, чем временное. А постоянным в этой ситуации являются методы нашего правительства по «изъятию» дополнительных прибылей у бизнеса. Это и разочаровывает больше всего. Если Китай рыночными методами противостоит высоким ценам на металлы – продает резервы, то у нас – просто заставляют «делиться». Не будем мы двигаться к свободному и эффективному рынку с такими методами.

Компания «Эталон» объявила о покупке земельного участка площадью 20,7 га в Пушкинском районе Санкт-Петербурга. На данном участке девелопер планирует построить жилищный проект среднего ценового сегмента с общей продаваемой площадью 145 тыс. кв. м, включая 97 тыс. кв. м жилой недвижимости. Эталон ожидает получить разрешение на строительство (РНС) до конца года и начать продажи квартир на объекте в следующем году.

Эффект на компанию. Как и было обещано, Эталон начал использовать деньги, полученные от апрельского SPO, в ходе которого было привлечено 150 млн долл., для пополнения своего портфеля жилищных проектов. Всего до конца года компания планирует приобрести проектов в общем объеме 1 млн кв. м продаваемой площади, что означает, что в ближайшее время мы услышим еще целый ряд объявлений о покупке новых проектов в Санкт-Петербурге и Москве.

Эффект на акции. По нашему мнению, навес предложения новых бумаг ушел, в то время как новостной фон вокруг компании ожидается позитивным. Среди ближайших катализаторов можно также отметить объявление о выплате дивидендов за 2020 г. (конец июля), которые, согласно дивидендной политике компании, ожидаются на уровне не меньше 12 руб./ГДР, что соответствует доходности 10%

Ибрагимов Дмитрий
ИГ «УНИВЕР Капитал»

Полюс Золото планирует увеличить производство золота в следующем году

Полюс Золото планирует увеличить производство золота до 2,8 млн унций, а капитальные затраты — до 1,1-1,2 млрд долл. в 2022 году. При этом в 2023 компания произведет 2,9 млн унций, а расходы на инвестиционную программу составят 1-1,1 млрд долл. План производства золота (2,7 млн унций) по итогам 2021 года компания оставит без изменений.

Рост операционных показателей компании в совокупности с потенциальным ростом мировых цен на драгоценные металлы окажет позитивный эффект на финансовый результат общества по итогам года, что в свою очередь приведет к росту дивидендов и капитализации. Рекомендуем «покупать», целевой уровень – 20 424 руб. на акцию.

Промсвязьбанк

TCS Group провела очередной День стратегии, посвященный МСБ-Сегменту Тинькофф Бизнес

Ниже мы приводим ключевые моменты мероприятия:

Сегмент Тинькофф Бизнес предлагает множество услуг для малого и среднего бизнеса (МСБ), в том числе обслуживание банковских счетов, финансовые сервисы для предприятий, эквайринг. Активная клиентская база на данный момент превышает 300 тыс. счетов, и банк ставит целью нарастить ее до 500 тыс. счетов к 2023, а в среднесрочной перспективе — до более чем 1 млн.

Валовая выручка сегмента МСБ в 2020 выросла на 14% г/г до 12.7 млрд руб., а в 1К21 показала еще более сильный рост (+27% г/г до 3.8 млрд руб.). Около 75% выручки формирует комиссионный доход, остальные 25% — процентный доход. Банк прогнозирует среднегодовой темп выручки свыше 30% на горизонте до 2023.

Чистая выручка TCS Group за 2020 в данном сегменте составила 11 млрд руб. по сравнению с прогнозируемым общим объемом этого сегмента финансового рынка в 2023 в размере примерно 1 трлн руб., что создает колоссальные возможности для дальнейшего роста банка в этом сегменте.

Фокус развития банка расширяется от малого к среднему бизнесу, обеспечивающему более высокий уровень выручки в расчете на одного клиента. 

TCS Group  планирует значительно нарастить объем кредитования МСБ с нынешних 4.1 млрд руб. до «десятков миллиардов руб.».

Сектор имеет исключительно высокий показатель LTV/CAC — 10.5x.

TCS Group провела очередной подробный и увлекательный День стратегии, который должен в очередной раз воодушевить инвесторов относительно долгосрочных перспектив роста TCS Group. В 2020 чистый доход группы от услуг МСБ составил 4.5 млрд руб. (10% общей чистой прибыли) и, по нашей модели, в 2023 ожидается на уровне 21 млрд руб. (18% общего результата). Нам по-прежнему нравятся бумаги TCS Group как инструмент долгосрочного инвестирования.

Атон