Розничная торговля

Мы видим риски для розничных продавцов продовольственных товаров со стороны как предложения, так и спроса — краткосрочные или долгосрочные, в зависимости от сценария. Также, с нашей точки зрения, присутствуют регуляторные риски, вероятность реализации которых особенно увеличивается во втором и третьем сценариях. Разрывы в цепочках поставок, ослабление рубля и прекращение глобальными производителями поставок некоторых товаров повседневного спроса могут привести к более высоким закупочным ценам. Такие события отрицательно повлияют на валовую рентабельность, поскольку способность перенести рост закупочных цен в покупательские цены ограничат спрос и регуляторные меры. Скорее всего, спросом начнут пользоваться товары более низкой ценовой категории, государство может рассмотреть возможность частичного контроля цен. Вместе с тем, по нашему мнению, ключевым условием любых возможных регуляторных изменений является продолжение бесперебойной работы крупнейших розничных сетей. Соответственно, мы ожидаем, что они продолжат работать с положительной рентабельностью в любом рассматриваемом нами сценарии. В то же время вложения в расширение сетей могут быть сокращены, если вообще, в худшем случае, не остановлены.

( Читать дальше )

 Банки

Сектор финансовых услуг стал одной из главных мишеней санкций и, по всей видимости, больше других пострадает от нынешних потрясений. Возможны проблемы с осуществлением основной деятельности вследствие прямого воздействия санкций, исхода партнеров (не всегда вынужденного), а также так называемого набега розничных клиентов на банки. В дальнейшем на результатах банковского сектора скажется и общее ухудшение ситуации в экономике. В сложившейся на сегодня ситуации мы отдаем предпочтение TCS Group как единственному публичному представителю сектора, которого санкции пока не задели напрямую. Кроме того, на конец прошлого года группа располагала солидным запасом прочности по капиталу, а в ходе предыдущих кризисов демонстрировала гибкость и умение найти пути для их преодоления.

Оптимистичный сценарий. Даже в рамках наиболее оптимистичного из наших сценариев предполагается серьезное сокращение маржи после повышения Банком России ключевой ставки до 20% и масштабнейшей переоценки стоимости фондирования, притом что плавающие ставки по кредитам физлицам практически не использовались, да и по корпоративным рублевым кредитам ставки зачастую фиксировались. Дополнительное давление на рентабельность окажут экономические проблемы — сбои в производстве и логистике, как и потенциальный рост безработицы в отдельных отраслях. Хотя высокое качество бизнеса и значимые конкурентные преимущества помогут TCS Group и Сбербанку удержаться в прибыли, мы считаем маловероятной выплату банками дивидендов, так как им необходимо попридержать капитал даже в относительно вегетарианских условиях, предусмотренных данным сценарием. Напомним при этом, что именно дивидендная доходность считалась одним из основных аргументов в пользу инвестиций в ВТБ.

Умеренный сценарий.

( Читать дальше )

Распадская и Мечел.

Мы не ожидаем существенного падения объемов экспорта угля из России, так как санкции ЕС и США пока обходят стороной производителей как энергетического, так и коксующегося угля, а поставки в Европу относительно невелики (10–15%). Российские компании, по нашему мнению, в любом сценарии смогут отгружать уголь в Китай и другие азиатские страны ввиду дефицита угля на мировом рынке, наблюдающегося на сегодняшний день.

Отметим, что текущие рекордно высокие цены на коксующиеся угли (спот-цены в Австралии достигают $650/т) окажут поддержку прибылям Распадской и Мечела в 2022–2023 гг. В то же время серьезный риск представляет потенциальное регулирование цен на внутреннем рынке угля коксующихся марок, так как правительство может «предложить» производителям снизить цены на металлопродукцию, а также на ЖРС и коксующийся уголь. В заключением напомним, что Распадская и Мечел остаются лучшими, по нашему мнению, вариантами инвестиций в секторе с прицелом на дивиденды.

( Читать дальше )

Правительство РФ предложило различные варианты поддержки генерирующих компаний. Как сообщает Коммерсантъ, к ним относятся предложение государственным генерирующим компаниям не выплачивать дивиденды и направлять прибыль на капвложения, а также повышение тарифов сетевых компаний и возможные новые допэмиссии акций Россетей и РусГидро.

Минэнерго предложило отменить выплату дивидендов за прошлый год и задействовать эти деньги под инвестиционные программы. Было также предложено провести умеренную допэмиссию акций «РусГидро» и «Россетей», проиндексировать на величину фактической инфляции (примерно 20%) с 1 апреля (а не 1 июля) сетевые тарифы и тарифы для генерации в неценовых зонах, а также отменить или уменьшить штрафы за несвоевременный ввод объектов.

Среди перечисленных мер вопросы со штрафами и дивидендами, вероятно, могут быть одобрены, но провести индексацию тарифов на двузначное число будет непросто. До кризиса мы уже видели попытки регуляторов ограничить рост цен на электроэнергию, и недавно промышленность вновь подняла вопрос о сдерживании темпа роста цен в районе 5-8%.

( Читать дальше )

Walmart планирует нанять 50 тыс. сотрудников в США в текущем квартале. Это сопоставимо с 2% от общего количества сотрудников (2,3 млн) или 50% от персонала, присоединившегося к компании в финансовом 2022 г. (закончился 31 января 2022 г.) по всему миру. Walmart намерена активно расширять розничный бизнес, сегмент здоровья и сегмент рекламы.

Мы считаем, что решение Walmart отвечает потребностям бизнеса, однако рост затрат на персонал окажет давление на операционную рентабельность компании.

В американских магазинах ретейлера примерно 94% сотрудников получают почасовую оплату труда, которая в январе и феврале 2022 г. выросла более чем на 5% г/г.

В случае если Walmart продолжит агрессивную политику найма в течение всего 2022 г., то к компании могут присоединиться порядка 200 тыс. сотрудников. По нашим оценкам, расходы на заработную плату вырастут на 15% и будут гораздо выше прогнозируемых менеджментом темпов роста выручки на финансовый 2023 г. (+3% г/г).

С учетом того что минимальная почасовая заработная плата у Amazon ($18) в 1,5 раза выше, чем у Walmart ($12), не исключено, что последняя будет вынуждена повышать заработные платы еще более быстрыми темпами, чем по стране (5,1% г/г в феврале 2022 г.).

Новость нам представляется умеренно негативной для акций Walmart, поскольку затраты на персонал вырастут двузначными темпами и окажут давление на операционную рентабельность.

Фомкина Ирина
Синара ИБ

Moderna объявила о соглашении с Министерством здравоохранения, труда и социального обеспечения Японии о поставке в страну дополнительных 70 миллионов доз бустерной вакцины Moderna против COVID-19 или обновленной бустерной вакцины-кандидата, если это будет разрешено, с ожидаемым сроком доставки во второй половине 2022 г. Акции Moderna выросли вчера на 14,3%.

Напомним, что ранее Moderna уже заключила контракт на поставку в Японию 93 миллионов доз вакцины Moderna против COVID-19 в 2022 г. Таким образом, после подписания нового соглашения поставки в Японию должны вырасти до 163 миллионов доз. Стоит отметить, что выполнение соглашения зависит от обеспечения Министерства здравоохранения Японии денежными средствами из бюджета страны.

По нашим оценкам, средняя стоимость одной вакцины Moderna, продаваемой за пределами США, составила в 2021 г. около $26. Таким образом, поставка дополнительных 70 млн доз может увеличить выручку компании на $1,8 млрд в 2022 г. (7,7% от прогнозируемой нами общей выручки компании или 8,3% от консенсус-прогноза Bloomberg). По нашим оценкам, чистая прибыль вырастет на $1 млрд (7,7% от прогнозируемой нами общей прибыли компании), а влияние новости на фундаментальную оценку компании не превысит 3%.

( Читать дальше )

Как сообщает РБК со ссылкой на обращение главы «Дзен» Антона Фролова к своим сотрудникам, «Яндекс» ищет покупателей на блог-платформу «Яндекс.Дзен» и агрегатор новостей «Яндекс.Новости».

Это решение отражает намерение компании сосредоточиться на развитии поиска, технологий и цифровых городских сервисов, а также снизить внешние и внутренние риски, которые ассоциируются с информационным и контентным бизнесом. Как сообщается, на покупку Дзена и Новостей претендуют несколько российских покупателей, при этом ходят слухи, что наиболее вероятным является VK, переговоры с которым находятся на начальном этапе. По словам г-на Фролова, Дзен продолжит активно развиваться в ближайшие 3-6 месяцев с тем, чтобы укрепить позиции продавца в будущей сделке.

«Дзен» стремится стать “центральным продуктом” для будущего покупателя и ждет серьезных инвестиций и синергии с другими проектами покупателя. Иными словами, «Дзен» видит себя российским лидером в сегменте платформ по предоставлению контента, оспаривающим позиции нынешних западных лидеров на этом рынке. Что касается выделения из «Яндекса», главный вопрос сейчас заключается в том, как сохранить аудиторию и траффик «Дзена».

( Читать дальше )

Globaltrans 28 марта опубликует финансовые и операционные результаты за 2021 год.

Консенсус предполагает выручку, EBITDA и чистую прибыль компании на уровне 65 млрд, 23,9 млрд и 8,7 млрд руб. Мы рассчитываем, что эти показатели составят 74 млрд, 25,2 млрд и 8,9 млрд руб. соответственно. Для инвесторов важнее всего будет оценка менеджментом среднесрочных перспектив бизнеса в условиях ускорения инфляции и сокращения ВВП. Финансовые показатели сектора с запаздыванием отыгрывают влияние роста цен на сырье. Как правило, это ведет к повышению тарифов на грузоперевозки. При последующей стабилизации или снижения нефтяного рынка перевозчики становятся бенефициарами сокращения издержек «на входе».

Globaltrans защищена от санкционных рисков, поскольку 96% выручки генерирует в РФ. Долгосрочная корреляция операционных показателей компании  и прогнозов ВВП, а также предстоящее увеличение пропускной способности Байкало-Амурской и Транссибирской железнодорожных магистралей к  2024 году в 1,5 раза, до 180 млн тонн в год, позволяет рассчитывать, что в 2021-2027 годах грузооборот Globaltrans будет увеличиваться на 7% г/г.

Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»

Чистая прибыль Энел Россия по МСФО в 2021г сократилась на 28,8%, до 2,6 млрд руб.

Чистая прибыль Энел Россия по МСФО в 2021 г. сократилась на 28,8% по сравнению с 2020 г., до 2,6 млрд руб., следует из отчета компании. EBITDA сократилась на 12,9%, до 7,9 млрд руб., сообщила компания. Выручка за 2021 г. составила 48,2 млрд руб. (+9,6%).

Компания продемонстрировала увеличение выручки, что было обусловлено сильной конъюнктурой на рынке электроэнергии, где наблюдался рост потребления и цен на фоне восстановления деловой активности в экономике, а также в связи с холодной погодой в начале 2021 года. Снижение EBITDA обусловлено сокращением выплат по программе ДПМ. Выручка от продажи мощности по сравнению с прошлым годом снизилась на 28,6% до 10,2 млрд руб. Чистая прибыль продемонстрировала более сильную отрицательную динамику относительно EBITDA, что обусловлено влиянием единовременных факторов, в частности, увеличение расходов на износ и амортизацию после начала коммерческой эксплуатации Азовской ВЭС по сравнению с прошлым годом, а также рост обесценения по проектам, находящимся в стадии строительства.

Компания не будет выплачивать дивиденды в 2022 году. Вследствие высокой неопределенности в экономике целевая цена по акциям Энел Россия находится на пересмотре.

«Промсвязьбанк»

Как сообщается в пояснительной записке OFAC США (Управление по контролю над иностранными активами Минфина США), США ограничили импорт алмазов и бриллиантов из России, но ограничения не затрагивают импорт бриллиантов, произведенных из алмазного сырья «АЛРОСА» за пределами России.

Продажи бриллиантов составили скромные 5% от общей выручки «АЛРОСА» за 2021 г. Основная доля выручки «АЛРОСА» завязана на гранильном секторе Индии.

На данный момент основные ограничения для «АЛРОСА» связаны с аспектами оплаты и возможностями долгового финансирования, которые могут отразиться на сроках поставок, не затронув при этом объемы предложения на рынке.

Мы сомневаемся в значительном ослаблении позиции «АЛРОСА» на рынке, так как это предполагает реализацию системных рисков для Индии, где ювелирная отрасль играет важную роль. Поставки алмазов обеспечены возобновляемыми кредитными линиями финансовых институтов Индии.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»