Прибыль «Ленэнерго» за 9 мес. по РСБУ выросла на 8% до 9,96 млрд руб. В 3-м квартале прибыль упала на 37% до 2,2 млрд руб. На результат повлияло создание крупных резервов. И хотя без этого фактора динамику ключевых показателей мы считаем положительной, держателям привилегированных акций будет трудно абстрагироваться от данных начислений, так как они влияют на прибыль и дивиденды.

Без существенного восстановления резервов в 4-м квартале прибыль и дивиденды будут меньше, чем мы ожидали. Мы понизили прогноз по дивидендам 2019П по привилегированным акциям до 12,5 руб. с 14,9 руб. и пересмотрели рекомендацию по привилегированным акциям «Ленэнерго» с «покупать» до «держать», а также целевую цену с 144 до 121 руб. исходя из DPS 12,5 и целевой дивдоходности 10,3%.

Вместе с тем мы отмечаем, что акции по-прежнему предлагают интересную доходность 10,3% и рекомендуем сохранять бумагу в портфеле в условиях низких процентных ставок.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Мы рекомендуем покупать привилегированные акции «Ленэнерго» с целевой ценой 144 рубля. Компания выпустила оптимистичный отчет за 1-ое полугодие по РСБУ. Прибыль выросла на 36%.

«Ленэнерго» получает преимущество от возврата сглаживания, что позволяет достаточно быстро индексировать тарифы на передачу электроэнергию. Мы также видим повышение полезного отпуска и благоприятную динамику операционных затрат. В совокупности эти факторы позволили повысить операционную рентабельность.

Мы ожидаем, что по итогам года прибыль эмитента достигнет рекордных величин — как по МСФО, так и по РСБУ, и держатели привилегированных акций по нашим прогнозам получат дивиденд почти 15 руб. Это абсолютный рекорд. Текущая доходность составляет 12,4%, что мы считаем привлекательным уровнем, особенно на фоне снижения процентных ставок. В перспективе 3х кварталов вложения в «префы» «Ленэнерго» могут принести прибыль около 20%.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Ленэнерго – распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области с выручкой 78 млрд.руб. в 2018 году. Основной бизнес – передача электроэнергии, остальное поступает от техприсоединения и прочей деятельности.

Мы повышаем рекомендацию по привилегированным акциям Ленэнерго с «держать» до «покупать» и целевую цену на дату отсечки в 2020 году с 118 руб. до 144 руб. С начала покрытия в конце 2017 года акции принесли инвесторам 80% полной доходности, мы считаем, что у бумаг остаются резервы для роста. В перспективе 9 мес. прибыль может составить 20%.

Рекомендация по Ленэнерго-ао остается прежней – «держать» с целевой ценой 5,9 руб. Апсайд 4%.

Отчет по МСФО раскрыл сильную динамику прибыли в первых двух кварталах благодаря высокой индексации тарифов и снижению операционных затрат. Прибыль акционеров увеличилась в 1-м полугодии на 50% до 8,4 млрд.руб. По РСБУ прибыль составила 7,8 млрд.руб. (+36% г/г).

Средний тариф на передачу электроэнергии в 2019 г. может составить 2,43 руб./Квт*ч. (+8,2% г/г). Индексация быстрее инфляции обеспечивается возвратом сглаживания.

( Читать дальше )

Инвестиционная идея:

«Ленэнерго». Прибыль по РСБУ за 1 полугодие увеличилась на 36% до $120 млн. (7,79 млрд. руб.), что даст не менее 11,4% дивидендной доходности на АП в 2019 году.

Чистая прибыль по РСБУ за 1 полугодие 2019 года выросла на 36% до $120 млн. (7,79 млрд. руб.). Выручка увеличилась на 12% до $630 млн. (39,799 млрд. руб.). EBITDA прибавила 23,5% до $260 млн. (16,762 млрд. руб.). Мультипликаторы компании уменьшились: P/E с 5,01 до 4,73, EV/EBITDA с 2,86 до 2,67 в сравнении с предыдущим кварталом. Снижение P/E дает 7% потенциал по обыкновенным акциям. Поэтому, для покупок интересны только привилегированные бумаги.

Компания выплачивает 10% чистой прибыли по РСБУ на привилегированные акции. За 1 полугодие 2019 года дивиденд на 1 АП — $0,13 (8,35 руб.). Исходя из плана, компания рассчитывает выплатить за 2019 год – $0,2 (12,52 руб.) на привилегированные акции, наша прогнозная выплата – $0,22 – $0,24 (14 руб. – 15 руб.). При текущей цене – $1,73 (110 руб.), дивидендная доходность – 11,4%-13,6%. АП привлекательны на текущих уровнях с целевым ориентиром $2,21 (140 руб.), при котором дивидендная доходность станет 10%. Потенциал роста – 27%, срок реализации идеи – 9 месяцев.

Компанищенко Никита
«Инвестиционная компания ЛМС»

«М.Видео» – лидер российского ритейла бытовой техники и электроники. В 2018 году, проведя сделки слияния и поглощения, компания отказалась от выплат дивидендов. Исходя из финансовой модели ритейлера, «М.Видео» планирует вернуться к распределению прибыли с 2020 года в размере 60% от чистой прибыли.

Исходя из того, что финансовый результат компании в год составляет 8,4 млрд руб, то возможная выплата акционерам будет равна 28 руб, дивидендная доходность — 7%. Ввиду того, что данная доходность является среднерыночной, то стоит обратить внимание на другие компании, предлагающие более щедрые выплаты. Например, «АЛРОСА», «Газпром», «Ленэнерго»- «преф», «Юнипро», НМТП.

Компанищенко Никита
«Инвестиционная компания ЛМС»

«РуссНефть» – нефтяная компания группы «САФМАР». Компания не распределяла прибыль на обыкновенные акции, платя дивиденды только на привилегированные бумаги «САФМАРа». «РуссНефть» анонсировало распределение прибыли всем акционерам в 2020 году. Запланированные выплаты — $100 млн, что около 33% чистой прибыли за 2018 год. $40 млн – на АО, $60 млн – на АП. Дивиденд на обыкновенные акции составит 8,6 руб или 1,4% дивидендной доходности. Для повышения инвестиционной привлекательности, при увеличении чистой прибыли, компания будет распределять больше денежных средств на дивиденды до уровня других публичных компаний на рынке.

«Ленэнерго» – распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области с выручкой 78 млрд.руб. в 2018 году. Основной бизнес – передача электроэнергии, остальное поступает от техприсоединения и прочей деятельности.

Мы рекомендуем «держать» привилегированные акции «Ленэнерго». Наша целевая цена 118,3 руб. на 1 июля 2020 г. подразумевает потенциал роста 14%. Акции «Ленэнерго»-ао, на наш взгляд, вполне адекватно оценены рынком.

Отчет «Ленэнерго» по МСФО отразил рост прибыли акционеров в 1К2019 на 89%, до 4,9 млрд.руб. Операционная рентабельность улучшилась с ростом маржи EBITDA почти на 10 процентных пунктов – до 44,9%. Компания снизила чистый долг на 13%, до 24,6 млрд.руб. или 0,80х EBITDA. Факторами роста стали сокращение потерь, индексация тарифов, снижение амортизации после переоценки основных средств в прошлом году.

Средний тариф на передачу электроэнергии в 2019 г. может составить 2,43 руб./Квт*ч. (+8,2% г/г). Индексация быстрее инфляции обеспечивается возвратом сглаживания.

( Читать дальше )

Исходя из новой отчетности МРСК, наибольшую потенциальную дивидендную доходность за 2019 год покажут «Россети» ап, «МРСК СЗ» и «Ленэнерго» – ап, остальные компании менее интересны, из-за уменьшения финансовых показателей.

Дивиденды «Ленэнерго» продолжат свой рост в ближайшие два года, ввиду улучшения финансовых результатов, по мере реализации инвестиционной программы. Это позволит компании выплатить за 2019 год на АП — 12,52 руб, за 2020 год – 19,25руб.

После убытка в 2017 году, из-за создания резервов по задолженности ПАО «Архангельская сбытовая компания», МРСК СЗ в 2018 смогла показать прибыль 599 млн руб по РСБУ и выплатить акционерам 0,003985 руб., дивидендная доходность — 7%. Прогноз на 2019 год о росте прибыли в 2,5 раза до 1,5 млрд руб, позволит компании выплатить дивиденд 0,00999 руб. При этом есть основания, что прибыль будет больше, так как в первом квартале 2019 года МРСК СЗ увеличила чистую прибыль до 1,168 млрд руб., что на 25% больше чем за 1 квартал 2018 года.

По заявлению «Россетей», компания рассмотрит возможность выплаты дополнительных дивидендов за 2019 год. Если распределение чистой прибыли составит 50% по МСФО за 1 квартал, как у госкомпании, то это дополнительная выплата около 10 млрд руб или ао — 0,048 руб, ап — 0,115 руб. Это даст прибавку к дивидендной доходности: ао -4%, ап — 7,5%. Годовой дивиденд: ао — 0,072руб, ап — 0,195 руб. Годовая дивидендная доходность — ао -6%, ап -12,5%.

( Читать дальше )

«Ленэнерго» является перспективным инвестиционным кейсом на ближайшие годы, и покупки на ценовых просадках мы считаем целесообразными. У компании остаются существенные объемы сглаживания, которые позволят индексировать тарифы заметно выше инфляции и выйти на рекордные показатели прибыли к окончанию RAB-периода в 2020 году, нарастить денежные потоки и начать погашение долгов. Мы также отмечаем увеличение производственного потенциала после присоединения СПбЭС в рамках стратегии Россетей по консолидации активов.

Компания отчиталась о росте прибыли акционеров до рекордных 10,6 млрд руб., и хотя эффект роста был связан с низкой базой 2017 г., мы считаем результаты сильными. Компания увеличила полезный отпуск на 3%, операционный денежный поток составил 23 млрд руб.

В этом году мы ожидаем повышения прибыли по МСФО на 22% до 13 млрд руб. Финансовый план компании предполагает прибыль по РСБУ 11,7 млрд руб. (+13%).

Дивиденд по «префам» может составить 11,1 руб. на акцию с доходностью 11,5%. По обыкновенным акциям – 0,24 руб. (+77%) с доходностью 4,1%. Компания сейчас прорабатывает изменение дивидендной политики для обыкновенных акций с целью повышения выплат с 2019 года.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Среднесрочные идеи:

«Сбербанк» – крупнейших российский финансовый институт, контрольный пакет которого принадлежит ЦБ РФ. В последние годы банк быстро наращивает прибыль и все большую ее часть отдает акционерам. Если по итогам 2017 года на дивиденды было направлено 35% прибыли по МСФО, то за 2018-й ожидается не менее 40%. Более того, руководство «Сбербанка» обещало довести выплаты до половины прибыли уже в следующем году, что даже при консервативном прогнозе даст около 20 рублей дивидендов на акцию каждого типа. То есть форвардная доходность «префов» сегодня уже очень близка к двузначной. Плюс в обозримой перспективе выплаты продолжат расти.

«Московская биржа» — относительно молодая история на отечественном рынке акций. Сама биржа объединяет фондовую, срочную, валютную и денежную секции, оказывает депозитарные услуги и, по сути, является монополистом по организации торговли различными финансовыми инструментами на территории РФ. Параллельно диверсифицированная структура создает устойчивый фундамент для наращивания комиссионных платежей, поскольку провал на одном направлении всегда компенсируется увеличением активности на другом. Собственно, это и есть основной бизнес МосБиржи, который из года в год стабильно растет.

АФК «Система»

( Читать дальше )

Сетевая компания «Ленэнерго» отчиталась о снижении прибыли в 2018 году на 17% до 10,4 млрд.руб. на фоне сокращения выручки от техприсоединения почти в 2х раза с 13,4 млрд.руб. в 2017 году до 7,1 млрд.руб. в 2018 году.

Дивиденд по привилегированным акциям при выплате 10% прибыли по РСБУ составит 11,1 руб., что вышло несколько ниже наших ожиданий 12,7 руб. Текущая доходность составляет 11.2% к текущим котировкам и сопоставима с DY в прошлом году 11.2%. Поскольку мы оцениваем целевую цену LSNGP по целевой DY, то потенциал бумаг в среднесрочной перспективе может быть ограничен (105 руб. при дивиденде 11,1 руб. и целевой DY 10.6%), но вместе с тем мы сохраняем интерес к «префам» на перспективу ближайших лет. Ожидания существенного роста прибыли за счет быстрой индексации тарифов в 2019-2020 годах, а также сокращения долговой нагрузки к концу этого периода позволит акциям оставаться привлекательным кейсом для инвесторов.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»