• Чистая прибыль: 95 млрд. (регулярная ~64 млрд., разовая ~31 млрд.)
• ROE: 45% (38% без суборда)
• Капитал: 297 млрд. (263 без суборда, +60%)

✅Сильный результат, хоть и без сюрпризов – все предпосылки мы видели перед IPO, в отчете за 9м’23. Крупные разовые убытки за 2022 в этом году компенсированы крупной разовой прибылью. Но регулярная прибыль тоже растет – результат-23 на 28% выше, чем в 2021

✅Также, выросли небанковские сегменты: удвоился лизинговый портфель (в рэнкинге Эксперта СКБ-Лизинг вошел в топ-10 по новому бизнесу), факторинговый портфель +29%, совокупные премии страхового бизнеса +70%. По деньгам эти направления пока дают не очень большие в масштабах банка цифры, но тоже хорошо

Что дальше? В 2024 планируют заработать те же 95 млрд., но уже в виде регулярной прибыли (+30% к результату 23го). Исторический среднегодовой ROE Совкомбанка ~25%, так что таргет вполне реальный

⚠️Но нужно будет смотреть динамику в 1-2 кв’24, условия сейчас далеко не столь тепличные, как в 23 году

( Читать дальше )

Главные цифры:

• Выручка: $5 436 млн. (+28%)
• EBITDA: $3 889 млн. (+51%), рентабельность 72% (+11 п.п.)
• Прибыль: $2 413 (+59%)
• Реализация, тыс. унц: 2 908 (+20%) Ср. цена реализации: ~1 869 (+6,3%)
• TCC: $389 (-25%), AISC: $754 (-23%)

Сильные и местами рекордные результаты. В рублях – всё еще более красиво за счет хорошего курса

✅Производство по верхней границе своего прогноза, при этом объемы продаж сравнялись с производством, а дисконта к рынку в ценах реализации нет – можно сделать вывод, что санкционные проблемы с продажами окончательно решены

💰Чистый долг: $7 339 (x3,2) Долг/EBITDA: 1,9 – долг вырос после выкупа 30% своих акций в июле-23. Но даже в таком виде вполне приемлемо

С операционной частью бизнеса по итогам года все хорошо и бумага стоила бы гораздо дороже, но появились/усилились несколько негативных моментов:

📉Производственный план снижен на ~5% до 2,7-2,8 млн. унций. С комментарием «далее мы тоже не ожидаем роста производства вплоть до запуска Сухого Лога». При этом, себестоимость в 2024 гарантированно вырастет за счет инфляции, индексаций з/п, роста стоимости материалов и оборудования

( Читать дальше )

📉Главные цифры-2023:

• Выручка: 291 865 млн. (+5,1%)
• EBITDA: 53 065 млн. (-2,1%)
• Чистая прибыль: 35 707 (+66,8%, без учета налогового резерва +0,6%)

📉Операционные:

• Кол-во магазинов +751 (2022: +759), торговая площадь +13,5% (2022: +15,9%)
• LFL-продажи -4,1% (2022: +10,1%)

✅Компания продолжает активно открывать новые магазины, в соответствии со своим стратегическим планом. И на этом хорошее заканчивается:

🔻Рост торговых площадей перестал транслироваться в рост выручки

🔻LFL-продажи упали, трафик и средний чек нам в этот раз и вовсе не стали показывать – но в промежуточных отчетах мы видели стабильное снижение трафика при очень умеренном росте чека (несравнимом с инфляцией). Покупателей в магазинах Фикса становится всё меньше, и покупают они тоже меньше

Такое снижение вполне объяснимо – конкурировать приходится с активно растущими онлайн-маркетплейсами. Это не значит, что магазины Фикса вскоре окончательно опустеют: процесс не будет линейным, возможны даже некоторые «отскоки», а ядро любителей именно офлайновых покупок в любом случае останется, и оно тоже немаленькое

( Читать дальше )

📊Производственные результаты-2023:

• Никель, тыс.т: 209 (-5%, план 204-214)
• Медь, тыс.т: 425 (-2%, план 417-441)
• Палладий, тыс.тр.ун.: 2 692 (-4%, план 2407-2502)
• Платина, тыс.тр.ун.: 664 (+2%, план 604-643)

✅Небольшое снижение в рамках года, но в пределах плана, а по платине и палладию даже с превышением. Снижение связывают с масштабной заменой санкционного оборудования, что само по себе тоже хорошо

📊9 февраля выйдет МСФО – там важно будет, сколько из этого продано (маркер успешной переориентации на Азию). По каким ценам – знаем, что по низким, без сюрпризов, но хотя бы курс 80 и выше с 2п'2023 – для компании уже комфортный, должен немного поддержать ситуацию

⚠️До сих пор не показали новый долгосрочный план по росту производства до 2030 года – ранее обещали озвучить его до конца 2023, возможно приурочат к годовому отчету. К своим планам ГМК относится максимально серьезно (и нам это тоже очень удобно для анализа) – подождать не проблема, закладывать длинные цели в текущей неопределенности дело ответственное и спешки не требует

( Читать дальше )

На днях Глава Polymetal Виталий Несис сообщил, что сделка о продаже активов в РФ может состояться уже в этом месяце, до конца февраля. Уточнил, что речь идет о покупателе из России.

👉Интересно потому, что для покупателя это хорошая M&A. При разбросе стоимости самого POLY в 200-300 млрд. рублей, российские активы могут быть очень приблизительно оценены в районе 200 млрд., но лаг тут довольно большой. А кроме того, сделка для Поли вынужденная, компания торопится – жестко торговаться по цене в таких условиях сложно

Сумма в любом случае серьезная и потенциальный круг покупателей ограничен. Реальных претендентов видится два:

⚜️Полюс: легко интегрирует новые активы в свой бизнес. Деньги есть и продолжают накапливаться, в этом году от компании ожидается очень хороший финансовый результат (по отчету Селигдара мы уже видим, что дела в секторе идут хорошо). И есть большой пакет ранее выкупленных акций, по судьбе которого уже пора бы что-то решать

💎Алроса: давно планирует выйти на добычу золота, ведет разведку на собственном Мирнинско-Нюрбинском ГОК.

( Читать дальше )

• Общие отгрузки в 2023: 4кв – 5,6 млн. дл (+4,7%), год ~17 млн. дл (+1%)
• Для понимания: 1 дл = 10 литров = 1 стандартный ящик на 20 пол-литровых бутылок

✅Основной рост отгрузок пришелся на 3-4 квартал, в итоге по году полностью перекрыли имевшееся ранее отставание от высокой базы 2022-го. Общий рост за 2 года, к «спокойному» 2021 – 7,5%

📊Не сказать, что впечатляющие темпы, но при этом компания заметно переформатировала портфель и увеличила долю маржинальной продукции, результат в деньгах мы видим еще с 3кв’22 и тут все очень позитивно

Также, на темпах роста негативно сказалась продажа экспортного направления. Но компенсацию за это мы уже получили в виде повышенного дивиденда в прошлом году

Главной идеей в компании остается розница – сеть Винлаб:

• Количество точек: 1657 (новых 300+ за год, масштаб сети +23%)
• Объем продаж: +35%, трафик +21%
• LFL: продажи +11,9%, трафик +3,5%, чек +8,1%

✅Темпы все еще отличные. Количество открытий по году было на уровне ~75/квартал, если таким и останется – в конце 2024 сеть дорастет до ~2000 точек. В стратегии заявлено 2500 и успеть уже вряд ли получится, но с такими продажами финансовую часть плана можно будет выполнить и на меньшем кол-ве магазинов

( Читать дальше )

• Выручка: 204 769 млн. (+54%)
• Скорр. EBITDA: 36 528 (+33%)
• Прибыль: чистая 7 681 (-83%), скорр. – 3 366 (-33%)

Темп роста хороший, но другого мы и не ждали. Что выделил для себя в этот раз:

✅Общая выручка за 9мес’23 уже обогнала полный 2022 год

🔹Перекос по чистой прибыли г/г – результат продажи Дзена и Новостей в 2022. Скорр. прибыль в небольшом плюсе, но это очень творческий пункт, в случае с Яндексом большого внимания он не стоит

🔹Поиск и портал: чуть замедлились темпы роста кв/кв, но и база уже высокая. В целом, темп остается хороший

⚠️Маркет: GMV растет медленнее, чем у Озона, и при этом с гораздо более низкой базы (в 3+ раза меньше). Вывести свой маркетплейс в первый эшелон Яндексу сейчас вряд ли по силам – вопрос в том, сможет ли он закрепиться как лидер своего второго эшелона и выйти здесь на прибыль?

⚠️Такси остается прибыльным и растет, но начинает немного буксовать: есть проблемы с автопарком эконом-класса и с притоком кадров. Все еще зарабатывает достаточно, чтобы тащить на себе убыточный Маркет, аппетиты которого тоже растут. Но с такой динамикой в следующем году ситуация может стать сильно хуже

( Читать дальше )

Самое главное о положении дел, без воды и скучных цифр:

Лента

Благодаря закрытию части наименее эффективных магазинов в 3кв’23 наконец удалось вернуться на прибыль и улучшить LFL-метрики. Но по году все равно минус по прибыли и минимальный рост по всем LFL. Выживать стало проще, но расти только на своих ресурсах отсюда – считаю, что невозможно

Поэтому недавняя покупка «Монетки» – реальный шанс на спасение компании. Сети дадут работать как раньше, не будут трогать операционную модель и кадровый ресурс, и это очень хорошо: там сильный пул управленцев-выходцев из X5 Retail и сохранить построенное ими – намного лучше, чем переделывать в явно неэффективную Ленту. Важны также точная цена покупки (ее пока не озвучивают) и какая в результате стала ситуация с долгом – это тоже увидим только в годовом отчете

Кармани

За 3кв’23 выдали кредитами почти 1 млрд. руб. (+32,8% г/г), это много и, похоже, уже видим ускорение от ipo-шных денег (по году прирост выдачи скромнее, +20,8%). Важно, что будет с ROE, если получится держать выше 20% – уже хорошо. В целом, задел на сильные финансовые результаты есть и не очень понятно, почему котировки на это так слабо реагируют. Возможно, после финтов компании на IPO желающих связываться с ней осталось совсем немного?

( Читать дальше )

X5 Retail опубликовала мощную операционку за 3кв'23. Главные цифры:

• Выручка +22,7% (2 кв – 19,2%, 1кв – 15,2%)

По году есть все шансы перевалить за 3 трлн. и удержать +20% роста. Это выше продовольственной инфляции, которая ожидается ~14-15% и выше SAAR (в сентябре была 14,6%)

• LFL-продажи 10,2% ( 2кв – 7,8%, 1кв –  6,5%)
• LFL-трафик 5,7% ( 2кв – 6,6%, 1кв – 3,6%)
• LFL-средний чек 4,3% ( 2кв – 1,1%, 1кв – 2,8%)

X5 – единственная, кто стабильно плюсует по всем LFL-метрикам. И, как видим, общая выручка во многом растет за счет большего количества покупателей в старых магазинах – то есть, X5 успешно отжимает трафик у конкурентов

Отдельно по Чижикам:

• Выручка – 3х (2кв – 4х, 1кв – 5х)
• Магазинов – 1071 (2кв – 809, 1кв – 591)

Здесь тоже все отлично. Рост выручки ожидаемо замедляется по мере масштабирования, но темпы все равно кратные. При этом X5 удается избежать каннибализации собственных магазинов формата «у дома» (когда более дешевые Чижики оттягивали бы часть трафика из Пятерочек)

( Читать дальше )

Свежие новости от Михельсона с Восточного Экономического Форума и [мои комментарии]:

🔹Новатэк намерен увеличить в 2023 чистую прибыль и выручку на 25% к уровню 2021 года. Направит на дивиденды 50% чистой прибыли
[Это соответствует прибыли 565 млрд. и ~180 руб. на акцию., дивиденд ~90 руб. – 5,5% годовых. Для Новатэка, который все еще история роста, – нормально. К сожалению, не стали повышать пэйаут ради сохранения статуса дивидендного аристократа с ежегодным ростом выплат. Но сумма в любом случае адекватная]

🔹Планируют выйти на 65-66 млн. тонн СПГ к 2030 году
[Это утроение производства: сейчас оно ~20 млн. тонн, которые дает Ямал. Еще по 20 млн. дадут после выхода на полную мощность Арктик СПГ-2 и Мурманский СПГ, оставшееся – Обский ГХК. Хорошая, простая и понятная инвест-идея – за это Новатэк и любим]

🔹Первая линия Арктик СПГ-2 выйдет на проектную мощность в 1 квартале 2024, запуск второй намечен на декабрь-2024
[Все идет по плану]

🔹Хотят продавать другим компаниям свою патентованную СПГ-технологию «Арктический микс»

( Читать дальше )