Самое главное о положении дел, без воды и скучных цифр:

Лента

Благодаря закрытию части наименее эффективных магазинов в 3кв’23 наконец удалось вернуться на прибыль и улучшить LFL-метрики. Но по году все равно минус по прибыли и минимальный рост по всем LFL. Выживать стало проще, но расти только на своих ресурсах отсюда – считаю, что невозможно

Поэтому недавняя покупка «Монетки» – реальный шанс на спасение компании. Сети дадут работать как раньше, не будут трогать операционную модель и кадровый ресурс, и это очень хорошо: там сильный пул управленцев-выходцев из X5 Retail и сохранить построенное ими – намного лучше, чем переделывать в явно неэффективную Ленту. Важны также точная цена покупки (ее пока не озвучивают) и какая в результате стала ситуация с долгом – это тоже увидим только в годовом отчете

Кармани

За 3кв’23 выдали кредитами почти 1 млрд. руб. (+32,8% г/г), это много и, похоже, уже видим ускорение от ipo-шных денег (по году прирост выдачи скромнее, +20,8%). Важно, что будет с ROE, если получится держать выше 20% – уже хорошо. В целом, задел на сильные финансовые результаты есть и не очень понятно, почему котировки на это так слабо реагируют. Возможно, после финтов компании на IPO желающих связываться с ней осталось совсем немного?

( Читать дальше )

X5 Retail опубликовала мощную операционку за 3кв'23. Главные цифры:

• Выручка +22,7% (2 кв – 19,2%, 1кв – 15,2%)

По году есть все шансы перевалить за 3 трлн. и удержать +20% роста. Это выше продовольственной инфляции, которая ожидается ~14-15% и выше SAAR (в сентябре была 14,6%)

• LFL-продажи 10,2% ( 2кв – 7,8%, 1кв –  6,5%)
• LFL-трафик 5,7% ( 2кв – 6,6%, 1кв – 3,6%)
• LFL-средний чек 4,3% ( 2кв – 1,1%, 1кв – 2,8%)

X5 – единственная, кто стабильно плюсует по всем LFL-метрикам. И, как видим, общая выручка во многом растет за счет большего количества покупателей в старых магазинах – то есть, X5 успешно отжимает трафик у конкурентов

Отдельно по Чижикам:

• Выручка – 3х (2кв – 4х, 1кв – 5х)
• Магазинов – 1071 (2кв – 809, 1кв – 591)

Здесь тоже все отлично. Рост выручки ожидаемо замедляется по мере масштабирования, но темпы все равно кратные. При этом X5 удается избежать каннибализации собственных магазинов формата «у дома» (когда более дешевые Чижики оттягивали бы часть трафика из Пятерочек)

( Читать дальше )

Свежие новости от Михельсона с Восточного Экономического Форума и [мои комментарии]:

🔹Новатэк намерен увеличить в 2023 чистую прибыль и выручку на 25% к уровню 2021 года. Направит на дивиденды 50% чистой прибыли
[Это соответствует прибыли 565 млрд. и ~180 руб. на акцию., дивиденд ~90 руб. – 5,5% годовых. Для Новатэка, который все еще история роста, – нормально. К сожалению, не стали повышать пэйаут ради сохранения статуса дивидендного аристократа с ежегодным ростом выплат. Но сумма в любом случае адекватная]

🔹Планируют выйти на 65-66 млн. тонн СПГ к 2030 году
[Это утроение производства: сейчас оно ~20 млн. тонн, которые дает Ямал. Еще по 20 млн. дадут после выхода на полную мощность Арктик СПГ-2 и Мурманский СПГ, оставшееся – Обский ГХК. Хорошая, простая и понятная инвест-идея – за это Новатэк и любим]

🔹Первая линия Арктик СПГ-2 выйдет на проектную мощность в 1 квартале 2024, запуск второй намечен на декабрь-2024
[Все идет по плану]

🔹Хотят продавать другим компаниям свою патентованную СПГ-технологию «Арктический микс»

( Читать дальше )

Итоги 1 полугодия 2023 у продуктовых и околопродуктовых ритейлеров:

🔹 X5 Retail Group остается лидером с большим отрывом. Бизнес растет даже в старых базовых форматах, а кроме того это единственный ритейелер, кто успешно продвигает сразу 2 самых перспективных направления в отрасли – дискаунтеры и онлайн. По мультипликаторам стоит недорого, причина понятная: иностранная прописка, и решение этого вопроса пока не на повестке. Более вероятный драйвер переоценки сейчас – новые M&A

🔹 FixPrice – слабо. Если в 2022 его спасало расширение сети, то сейчас не вытягивает даже оно, хотя прибавка площадей все еще впечатляющая. Стоит при этом крайне дорого – рынок до сих пор почему-то прайсит фикс как историю роста, хотя рост очевидно затормозился: фокус на оффлайн-торговлю в 2023 году явно оказался не лучшей идеей (LFL-трафик минусует почти 10%!) Премии за расписочные риски тоже нет. Из хорошего только нулевой долг, но этого явно мало, чтобы при прочих вводных смотреть сейчас на Фикс как на полноценную инвест-идею

( Читать дальше )

Главные цифры в млн. руб.:

• Выручка: 4 437 (+39%), с/с: 2 759 (+32%)
• EBITDA кикшеринга: 2 035 (+45%)
• Прибыль: 1 263 (+228%)
• Долг/EBITDA: 1,2х (-0,1)

С прибылью есть нюансы. Почти 500 млн. здесь – курсовые разницы. У Вуша под 80% кэша это валюта, и cлабеющий рубль дал красивые цифры. Но, поскольку основные расходы (на закупку самокатов и деталей) тоже валютные, то большого профита из этого не получится. А на дистанции компании выгоден именно сильный рубль, которого пока не ожидается

⚠️Также, стоит учитывать, что на этом витке масштабирования сыграли условно-бесплатные деньги с IPO. За счет этого финансовые расходы компании почти не выросли. Если бы нужную сумму добирали в долг, прибыль в итоге выросла бы лишь на ~50%. Что тоже неплохо, но уже далеко не 200+%

Основные закупки самокатов имели место еще зимой, к началу сезона парк вырос с 82 до 133 тыс., к августу – несущественно больше, до 138 тыс. (итого +68%)

✅Следующий этап масштабирования придется на межсезонье. Деньги на него уже собраны: июльский выпуск облигаций на 4 млрд. под 11,8%. Для компании кредитного качества Вуша это очень дёшево. На вторичке эти бумаги торговались ниже номинала ещё при ставке ЦБ 7,5%. Плохая история для покупателей бондов, но хорошая для акционеров

( Читать дальше )

🚅 Экспресс-разбор свежих отчетов – самое главное о положении дел, без воды и скучных цифр:

X5 Retail, фин.результаты за 1п 2023

Здесь все настолько хорошо, что финансы, по сути, никого уже сильно не интересуют, тем более дивиденды нам пока тоже не светят. Всем интересны новости про редомициляцию, но их не будет еще долго. Представители компании уже устали пояснять, что переезд в их случае – сложный и чуть ли не невозможный. Когда то это наверняка случится, а пока есть смысл рассчитывать на M&A как основной драйвер стоимости акций – с этим все проще и такие планы у компании есть. Возможно, уже скоро узнаем о новых сделках

Окей, фин.результаты за 1п 2023

Тут стагнация. Выручка гипермаркетов традиционно падает. Дискаунтеры растут, но по темпам сильно проигрывают «Чижикам» X5, по выручке – уже почти вдвое (при том, что сравнялась она совсем недавно, в конце 2022). В сумме, полагаю что небольшая прибыль есть – увидим в МСФО 31 августа. Глобально компании ничего не угрожает, существовать в таком виде она может еще очень долго, и даже акции вполне себе разгоняются перед отчетами, но смысла сюда инвестировать не вижу: ни роста, ни дивидендов пока не ожидается

( Читать дальше )

Главные цифры в млрд. руб:

▫️Выручка: 47,9 (+14%)
▫️C/c: 29,1 (+17%) – рост быстрее выручки
▫️EBITDA: 7,6 (+5%)
▫️Прибыль: 3,0 (+35%), 267 руб. на акцию
▫️Долг/EBITDA: 2,05х (было 1,75х)

✅Я ждал чуть лучше, но в целом – хороший результат. Тем более, что в начале 2022 у компании был резкий скачок выручки, и обогнать эту базу было непросто

Еще одна аномалия имела место в 3кв 2022 – тогда заработали больше, чем за два предыдущих квартала вместе взятых. Если в этом году удастся плюсануть и здесь – будет очень впечатляюще

⚠️С/с заметно выросла (полагаю, она формировалась еще в 2022, так что неудивительно) и рентабельность по ебитде упала до ~15,5% с прошлогодних 18%. Это тоже следствие высокой базы: в 2021 и ранее цифры были ниже 15%, а сама Белуга называет целевым диапазон 15-17%. Здесь все по плану

💰Долг/EBITDA подрос до 2,05х за счет арендных платежей по новым ВинЛабам. Цифра уже пороговая и похоже, что в следующем полугодии повышенного дивиденда (https://t.me/mozginvest/298) мы не увидим (думаю, несмотря на сезонный рост доходов, заплатят близко к текущим 320 руб. – на это намекают в релизе, там есть фраза о желании «равномерно распределять прибыль среди акционеров в течение года»)

( Читать дальше )

Позитивно. Всё как любят адепты айтишно-стартапной эстетики: компания бурно растет, масштабируется и генерирует масштабные убытки. Хорошо, что есть Поиск и Такси, чтобы оплачивать банкет

В таком формате отсутствие чистой прибыли в отчетах давно не удивляет: зачем?

Что примечательного в этом квартале:

🔹Выручка «Поиска и портала» +53% г/г. Это хорошо, тем более, что сравниваем с уже растущей базой 2022. Интересно будет сравнить еще и с VK, который тоже скоро отчитывается

🔹Выручка Маркета удвоилась. Яндекс всерьез намерен разогнать свой маркетплейс и, судя по его печальной ебитде, денег на это не жалеет. Посмотрим за динамикой, тем более ближайший конкурент сверху Озон в последнее время сбавил темпы роста в пользу прибыльности – это дает Яндексу шанс для активной экспансии

Доставка тоже растет, более чем x2, но тоже пока только проедает все нажитое тяжким трудом таксистов

🔹Райдтех уже большой и растет не так быстро, но и он тоже прибавил по выручке, с явным опережением инфляции. Это хорошо. Плохо, что я лично уже забыл, когда заказывал такси через Яндекс без повышающего коэффициента за «высокий спрос». Но это с позиции клиента, а с позиции акционера – одобряю

( Читать дальше )

Основные цифры по отгрузкам, в тыс. дл:

▫️Общие: ~7 000 (-5,7%)
▫️Собственной продукции: ~5 400 (-12,5%)
▫️Партнерские: ~1 600 (+27%)

Отсюда можно достать и цифры за 2кв 2023:

▫️Общие отгрузки: ~3 500 (-3,4%)
▫️Собственной продукции: ~2 700 (-11%)
▫️Партнерские: ~755 (+35%)

Минусы по своим отгрузкам – это отголоски высокой базы в начале 2022 и результат продажи экспортного направления. Как видим, во 2 квартале отставание по сравнению с первым уже уменьшается, но еще более показательным здесь будет следующий, 3 квартал – в прошлом году к этому времени спрос уже вполне стабилизировался

Результаты Винлабов г/г:

▫️Объем продаж: +33,5%, трафик: +27%, средний чек: +5%, заказов/мес: 170+ тыс.

Очень хорошо, немного смущает только, что за полугодие открыли лишь 150 новых точек – маловато и надо наращивать темп до 100+/квартал, иначе таргет 2500 магазинов в 2024 году не взять

🔥А главный позитив отчета – вот в этой фразе: «двузначные темпы роста показывают премиальные бренды из высокомаржинальных сегментов». Именно за счет дорогих категорий прибыль Белуги скакнула во 2п 2022 и можно ожидать, что в этом полугодии мы тоже увидим очень хорошие цифры. Ждем финансовый отчет, он выйдет в августе

( Читать дальше )

⬆️В видео – экспресс-разбор CarMoney перед размещением: бизнес, перспективы, спекулятивный интерес, инвестиционный интерес, и при чем здесь Путин?

Мнение совсем тезисно:

• Продается как компания роста и вероятность этот рост показать действительно большая. Бизнес-модель очень легко масштабируется, место на рынке еще есть (но, возможно, его не так много, как обещает сама CarMoney)
• Исторически прибыльный и растущий бизнес с момента завершения инвест-цикла (2019). Стрессоустойчивый: вполне уверенно росли и в 2020, и в 2022
• Спекулятивно здесь наверняка будет лютый ажиотаж, особенно на нижних ценовых уровнях (размещение пройдет в несколько траншей с разбросом цены более 30%). Вероятность, что на торгах разгонят цену выше конечных 3,16 руб. за акцию, считаю что большая
• Для покупки в длинный портфель – считаю, что акции стоят недешево, но вполне адекватно. Запланированный рост ближайших 12 месяцев уже в цене, но если CarMoney сможет отработать 2023 год в рамках своего же сценария и стратегии, рынок непременно переоценит акции кратно вверх, уже с учетом ожиданий от следующих периодов

( Читать дальше )