Экспресс-разбор свежих операционных отчетов: Норникель, Русагро, Северсталь, Лента, Кармани

Самое главное о положении дел, без воды и скучных цифр:

Лента

Благодаря закрытию части наименее эффективных магазинов в 3кв’23 наконец удалось вернуться на прибыль и улучшить LFL-метрики. Но по году все равно минус по прибыли и минимальный рост по всем LFL. Выживать стало проще, но расти только на своих ресурсах отсюда – считаю, что невозможно

Поэтому недавняя покупка «Монетки» – реальный шанс на спасение компании. Сети дадут работать как раньше, не будут трогать операционную модель и кадровый ресурс, и это очень хорошо: там сильный пул управленцев-выходцев из X5 Retail и сохранить построенное ими – намного лучше, чем переделывать в явно неэффективную Ленту. Важны также точная цена покупки (ее пока не озвучивают) и какая в результате стала ситуация с долгом – это тоже увидим только в годовом отчете

Кармани

За 3кв’23 выдали кредитами почти 1 млрд. руб. (+32,8% г/г), это много и, похоже, уже видим ускорение от ipo-шных денег (по году прирост выдачи скромнее, +20,8%). Важно, что будет с ROE, если получится держать выше 20% – уже хорошо. В целом, задел на сильные финансовые результаты есть и не очень понятно, почему котировки на это так слабо реагируют. Возможно, после финтов компании на IPO желающих связываться с ней осталось совсем немного?

Русагро

Рекордная выручка благодаря консолидации купленного в начале июля НМЖК. Подросли цены в сахаре и свинине. Наконец-то продали большую часть пшеницы, которую накапливали еще с прошлого года – одним вопросом меньше. В сентябре сняты ограничения по экспорту свинины в Китай (но до фактических поставок еще долго)

По совокупности – хороший квартал и есть столь же хорошие финансовые ожидания. Судя по разгону акции, это еще не всё, и скоро мы узнаем либо про новые M&A, либо про переезд, либо еще какие приятности. Тем не менее, сложно представить позитив, который еще не в цене, и бумаге сейчас определенно надо подостыть

Норникель

В целом всё нормально, производство немного скачет в плюс и минус по кварталам, но общий годовой план подтверждают. Ждем также новый долгосрочный план по росту производства до 2030 года – его ранее обещали озвучить до конца 2023. Из плохого сейчас – цены на всю корзину металлов снижаются, а логистика стала дороже. Из хорошего – слабый рубль с нами уже долго и вот-вот начнет давать поддержку финансовым результатам ГМК. Поставки удалось перенаправить в Азию, а европейскую технику – заменить на азиатские же аналоги, за счет чего санкционных рисков сильно поубавилось

ПО бумаге пока продолжается дрейф в районе дна, что можно считать неплохим моментом для набора позиции (чем-то похоже на Русагро в начале года, которая на тот момент тоже была хорошим бизнесом в плохой рыночной конъюктуре и оценивалась очень недорого)

Северсталь

С начала 2023 почти без изменений г/г по производству и продажам. Но, во-первых, – c прошлого лета компания под SDN и сохранить объемы в таких условиях – уже достижение. А во-вторых, в структуре продаж выросла доля проката и ВДС-продукции, за счет снижения доли более дешевых полуфабрикатов. С учетом стабильных цен на рынке, это крайне положительно скажется на финансовых результатах Северстали. Деньги копятся, на счетах головной компании уже более 400 млрд. Они могут пойти на дивы с 2-значной доходностью, либо на M&A (вариант с выкупом акций у нерезов компания ранее назвала невозможным) – но, думаю, что решение мы узнаем лишь в начале следующего года, не раньше

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest