Fix Price – конец «компании роста», результаты 2023 года и что будет дальше?

📉Главные цифры-2023:

• Выручка: 291 865 млн. (+5,1%)
• EBITDA: 53 065 млн. (-2,1%)
• Чистая прибыль: 35 707 (+66,8%, без учета налогового резерва +0,6%)

📉Операционные:

• Кол-во магазинов +751 (2022: +759), торговая площадь +13,5% (2022: +15,9%)
• LFL-продажи -4,1% (2022: +10,1%)

✅Компания продолжает активно открывать новые магазины, в соответствии со своим стратегическим планом. И на этом хорошее заканчивается:

🔻Рост торговых площадей перестал транслироваться в рост выручки

🔻LFL-продажи упали, трафик и средний чек нам в этот раз и вовсе не стали показывать – но в промежуточных отчетах мы видели стабильное снижение трафика при очень умеренном росте чека (несравнимом с инфляцией). Покупателей в магазинах Фикса становится всё меньше, и покупают они тоже меньше

Такое снижение вполне объяснимо – конкурировать приходится с активно растущими онлайн-маркетплейсами. Это не значит, что магазины Фикса вскоре окончательно опустеют: процесс не будет линейным, возможны даже некоторые «отскоки», а ядро любителей именно офлайновых покупок в любом случае останется, и оно тоже немаленькое

👉Но продолжать смотреть на компанию как на историю хоть какого-то роста по результатам 2023 – стало окончательно бессмысленным. Что дальше?

При всех его недостатках, Фикс это вполне стабильный и, что важно, прибыльный бизнес. У него нет долгов и очень высокая для ритейл-сектора рентабельность. На этом можно построить вполне рабочую дивидендную историю, вопрос цены и собственно дивидендов:

✅С ценой процесс пошел, рынок уже не прайсит компанию как растущую, мультипликаторы нормализуются. Считаю, по текущим все еще дороговато: по EV/EBITDA Фикс сейчас стоит на уровне X5 с Магнитом, а к ним определенно нужен дисконт. Но направление взято верное

⚠️Главное – дивиденды. Первая, пока еще символическая, выплата уже назначена в январе-24. Сложности с казахской пропиской обещали обойти. Срок поступления денег акционерам в РФ был озвучен как «в течение двух месяцев с даты закрытия реестра (26 января)» – то есть, до конца марта-24. И если компании действительно удастся наладить этот канал (что само по себе станет важным прецедентом для нашего рынка), то на Фикс уже можно будет посмотреть как на полноценную инвест-идею

Будет ли эта идея сильной, с потенциалом лучше рынка? Не думаю. Но своего покупателя – наверняка найдет, как та же МТС, как другие стабильные «квазиоблигации» и как сами магазины Фикса

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)