💡 ИЭК Холдинг: A-, флоатер ΣКС+325 ежемес. (EY до 22,24%), 2 года, 2 млрд.

Эмитенты быстро прочувствовали разочарованный сантимент рынка на фоне осторожных действий ЦБ – и популяция флоатеров в этом месяце существенно выросла 

ИЭК занимается производством и поставками электротехнического и светотехнического оборудования под несколькими брендами. Судя по свежем полугодовому отчету, чувствует себя вполне комфортно, с умеренным ростом на всех уровнях и адекватной долговой нагрузкой (ЧД/EBITDA~2,9х, ICR~1,7х). Дополнительная морковка – потенциальное давно запланированное IPO

Параметры бумаги, конечно, слабоваты в сравнении с общей группой флоатеров A. Но ИЭК всегда стоил дороже своего формального рейтинга. Их более-менее длинный фикс 1P-03 RU000A10B3T6 торгуется сейчас на уровне уверенного AA. Отсюда и новая бумага может быть интересной даже спекулятивно (хоть и флоатер), а в холд – тем более

🚜 ТАЛК Лизинг: BBB, купон до 20% ежемес. (YTM до 21,94%), 1 год, 200 млн.

( Читать дальше )

⛓️ Уральская Сталь: A/A+, купон до 20% ежемес. (YTM до 21,94%), 2,5 года, 3 млрд.

Про ситуацию у эмитента писал тут. Выпуск напоминает бумаги Мечела/Кузницы и Кокса – у Стали тоже всё сложно, все про это знают, поэтому приходится давать явную премию к рынку. При этом, в табличке видно, что на своей длине выпуск будет конкурировать в основном с плюс-минус такими же неоднозначными эмитентами, а всё хоть сколько-то благополучное торгуется существенно ниже



( Читать дальше )

💰 ГПБ: AA+/AAA, дисконтные (цена 56%), 5 лет, 5 млрд.

Разбирал параметры тут, никаких кардинальных изменений с тех пор не произошло. Выпуск остается наименее интересным вариантом в сегменте дисконтных бумаг, никакой цеесообразности брать его с первички не вижу

🌐 Кифа CNY: BBB, купон до 15% ежемес. (YTM до 16,08%), 2 года, 50 млн.

Эмитент примечателен весьма успешным дебютным выпуском 1P-01 RU000A106EV9, регулярными повышениями кредитного рейтинга (начинали в 2021 году с BB) и запредельно наглой попыткой собрать денег на IPO в августе 2024 (хотели продаться с P/E 100+)

Хорошо (для потенциальных покупателей акций), что у них ничего не получилось, потому что итоги 2024 года абсолютно не попали в трек, который прогнозировала компания прошлым летом. Операционный рост замедлился, и без того низкая рентабельность еще упала, а общий вид баланса ухудшился через классический рост запасов (х7+) и дебиторки (+74,5%). Вероятно, из-за сложностей по части трансграничных платежей, на которых по сути и держится модель Кифы

( Читать дальше )

⚗️ Полипласт USD: A- / A, купон до 12,5% ежемес. (YTM до 13,24%), 2,5 года, 20 млн.

Серийный эмитент в не самом простом положении, чем многих и отталкивает, но пока вполне себе давал заработать, как минимум в рублевых выпусках

Последний раз писал про это и про Полипласт в целом в разборе свежего юаневого RU000A10C8A4. Стартовые параметры долларового – получаются примерно на аналогичном уровне. Юаневый при этом короче и выше по ТКД, поэтому при снижении на сборе – я бы смотрел уже на него

( Читать дальше )

🪓 Сегежа Групп: BB+, купон до 26% ежемес. (YTM до 29,34%), 2,5 года, 1 млрд.

Звезда недели. Идея тут в том, что после допэмиссии на 113 млрд. Сегежа должна существенно (примерно втрое) сократить финрасходы и сможет еще какое-то время протянуть в ожидании улучшения конъюктуры на своем рынке или другого чуда. Даже несмотря на то, что на операционном уровне компания остается убыточной

Я бы пока не раскатывал губу на все 2+ года, но по крайней мере до конца 2025 эмитент выглядит более-менее спокойным. Соответственно, и желающих в этой истории поучаствовать – наверняка будет много



( Читать дальше )

💰 МГКЛ: BB, купон 25,5% ежемес. (YTM 28,71%), 5 лет, 1 млрд.

Традиционная раздача денег от МГКЛ. Мне сейчас особо нечего сказать про их кредитное качество, последний разбор был по годовому МСФО, и там, конечно, были вопросики. С тех пор ничего нового не выходило (РСБУ и операционки тут нерепрезентативны). Поэтому как минимум до полугодовой консолидации я был бы достаточно осторожен в плане каких-то долгосрочных отношений с эмитентом

Но чисто спекулятивно выпуск интересен. МГКЛ торгуется как «вещь в себе», с некоторым отрывом от формального рейтинга, поэтому с общей группой длинных ВДО новую бумагу сравнивать не совсем корректно (хотя и там она уступает только куда менее солидным САТам и Пионер Лизингам). Премия к своим прошлым выпускам при этом высокая: ближайший и по доходности, и по дюрации 1Р-07 RU000A10ATC4 закончил пятницу на YTM~25,4%. Здесь, безусловно, планирую поучаствовать



( Читать дальше )

🚧 ПИР: BB, купон 28,5% ежемес. (YTM 32,54%), 3 года, 300 млн.

Ранее писал, почему этот эмитент мне не особо нравится. Можно еще добавить, что ПИР работает в рамках более широкой группы связанных компаний, деньги там гуляют вполне свободно, а консолидированной отчетности у нас нет

Если кого не смущает качество, то предыдущий выпуск 03-001P RU000A10BP87 торгуется сейчас выше нового и по доходности, и по ТКД – поэтому смысла заходить сюда с первички тоже не вижу

🏗 ТД РКС: BBB-, купон до 26% ежемес. (YTM до 29.34%), 3 года, 700 млн.

Тоже эмитент, от которого предпочитаю держаться в стороне. Подробнее – в разборе прошлого выпуска 2Р-05 RU000A10BQM7

Справедливости ради – рынок этот выпуск оценил вполне средне по группе, без такой явной премии за риск, как 2Р-04 RU000A108RK0 (что само по себе выглядит не совсем нормальным, но как есть – при прочих равных у «сложных» эмитентов приоретизируется высокая ТКД, т.к. с ней доходность раскрывается ровнее и держать до погашения не обязательно)

( Читать дальше )

Разбор эмитента тут. Доходность нового выпуска задается по формуле «КБД на сроке 5 лет + 200 б.п.» На момент написания поста это ~16,1%, что соответствует купону ~15,2%. Дюрация ~3,6

Среди длинных бумаг верхнего грейда у нас есть предыдущий выпуск 1P-05 RU000A10BFG2, он торгуется с YTM~14,8 – новый сравняется с ним на купоне ~14% (но будет проигрывать по ТКД). Соответственно, хорошей спекулятивной премией будет ~14,5% или выше

В целом, диапазон 14,5-14% думаю тоже можно рассматривать – но уже как ставку на благополучный исход пятничного заседания ЦБ. Сам участвую

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)

A+, купон до 20% ежемес. (YTM до 21,94%), 1,5 года, 500 млн.

Самый хайповый выпуск недели. Объем крошечный, а в следующие несколько лет им нужно далеко не 500 млн., а раз в 40 больше: компания вынашивает проект строительства туристического кластера вокруг своего производства

❓ Сколько реально туда уйдет денег, как сильно стройка перекосит долговую нагрузку, какая будет отдача и будет ли она вообще – пока абсолютно непонятно (в теории у них есть маленький гостичничный бизнес, вполне успешный, но экстраполировать его на крупный «город-сад» я бы не стал)

✅ Да это и не важно – в моменте бизнес вполне благополучный, все вопросы встанут чуть позже, а узнаваемый B2C бренд продаст выпуск лучше любых маркетологов

Ожидаю здесь истории, схожей с Хэндерсоном RU000A10BQC8, – с большим ажиотажем независимо от финальных условий размещения. Будет ли аллокация или увеличение объема – гадать не хочу, на месте компании логично было бы добирать позже и дешевле. Но денег нужно реально много, поэтому в любом из вариантов мы с ними еще увидимся, выпуск точно не последний

( Читать дальше )

⛽️ Газпром Капитал: допразмещение выпуска RU000A10BPP2 (4 года, купон 7,25% ежемес., цена не ниже 100%)

Выпуск собирали в конце мая, сейчас он торгуется по 102% (YTM~6,8%). Соответственно, премия на старте есть, далее она может сжиматься через рост цены допки и через снижение цены в стакане

Что останется и насколько это будет интересно для участия – нужно смотреть уже в процессе сбора. Думаю, на нынешнем рынке менее, чем за 1% распыляться большого смысла нет (да и за 1% – тоже на любителя)

🚢 ГТЛК: AA-, купон до 17,25% ежемес. (YTM до 18,68%), 4 года, 15 млрд.

Здесь будут не чистые 4 года: каждый квартал, начиная с 27-го купона, пойдет амортизация по 12,5%. В итоге дюрация составит ~2,4  – но это тоже неплохо и вполне «длинно»



( Читать дальше )