Первичные размещения облигаций: план на неделю с 21.07 по 27.07.25 (часть 3/3)

🚧 ПИР: BB, купон 28,5% ежемес. (YTM 32,54%), 3 года, 300 млн.

Ранее писал, почему этот эмитент мне не особо нравится. Можно еще добавить, что ПИР работает в рамках более широкой группы связанных компаний, деньги там гуляют вполне свободно, а консолидированной отчетности у нас нет

Если кого не смущает качество, то предыдущий выпуск 03-001P RU000A10BP87 торгуется сейчас выше нового и по доходности, и по ТКД – поэтому смысла заходить сюда с первички тоже не вижу

🏗 ТД РКС: BBB-, купон до 26% ежемес. (YTM до 29.34%), 3 года, 700 млн.

Тоже эмитент, от которого предпочитаю держаться в стороне. Подробнее – в разборе прошлого выпуска 2Р-05 RU000A10BQM7

Справедливости ради – рынок этот выпуск оценил вполне средне по группе, без такой явной премии за риск, как 2Р-04 RU000A108RK0 (что само по себе выглядит не совсем нормальным, но как есть – при прочих равных у «сложных» эмитентов приоретизируется высокая ТКД, т.к. с ней доходность раскрывается ровнее и держать до погашения не обязательно)

Соответственно, если не иметь предубеждений, то можно попробовать получить свой спекулятиный апсайд и в новом, чисто технически он тут вполне возможен. Но занятие все же очень на любителя

📚 Алтимейт Эдьюкейшн: BBB, купон до 20,5% ежемес. (YTM до 22,54%), 3 года, 600 млн.

Холдинг, объединяет несколько платформ дополнительного профессионального образования (ДПО). Примерно в 4,5 раза меньше лидера сектора Skillbox, который вяло собирается на IPO. Алтимейт, похоже, тоже собирается: разменяли крупный займ (не банковский, вероятно от собственников) на допэмиссию акций. Но, в отличие от Скиллбокса, АЭ сейчас показывает более высокую динамику выручки, и к тому же прибыльная, как минимум по начислению

Очетность выглядит вполне пристойно для растущей компании. Но на то она и растущая, что требует вложений по инвестиционной части. Кроме того, имеет место рост дебиторки и «обязательств по договорам» (как я понимаю – потому, что обучение оплачивается по мере прохождения), это сильно ограничивает текущую ликвидность, и пополнить ее сейчас выглядит для АЭ вполне логичным шагом

Я не копал совсем глубоко, потому что поток размещений и без того большой, но на общий взгляд мне тут все вполне нравится: более-менее понятный бизнес, не в кризисе и с возможными планами на IPO. Это объясняет не самый высокий купон/доходнось, но они отбалансированы длиной и *пока предположительно* качеством. Тут пока очень даже склоняюсь поучаствовать, если по мере дальнейшего изучения не всплывет чего-то плохого

🪨 Кокс: A-, купон до 22% ежемес. (YTM до 24,36%), 1,5 года, 1,5 млрд.

Общее мнение по эмитенту было в разборе прошлого выпуска 1P-02 RU000A10B0R6, который, как и ожидалось, ничем относительно рынка не удивил. Новый, думаю, что можно будет рассмотреть спекулятивно, стартовая премия к 1P-02 тут имеется. Но чего-то сильно впечатляющего от него тоже не жду, насчет участия сомневаюсь. До погашения, безусловно, не вариант – качество сильно страдает, и нервы явно дороже

💰 ВЭБ-РФ: флоатер RUONIA+220 квартальн. (EY~23%), 2 года, 50 млрд.

Традиционный формат ВЭБа, у них уже полно таких флоатеров, почти все без ликвидности, а те, где есть хоть какие-то движения, – торгуются в районе номинала. Новый из них ничем особо не выделяется

Инструмент совсем не розничный, спекулятивно тут ловить нечего. Долгосрочно, если кому-то по каким-то своим причинам подходит пристроить деньги на таких условиях, – то вариант, к качеству вопросов нет. Но тогда рассматривать есть смысл только до погашения, выходить посередине будет сложно

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)