Первичные размещения облигаций: план на неделю с 04.08 по 10.08.25 (часть 1/2)

🪓 Сегежа Групп: BB+, купон до 26% ежемес. (YTM до 29,34%), 2,5 года, 1 млрд.

Звезда недели. Идея тут в том, что после допэмиссии на 113 млрд. Сегежа должна существенно (примерно втрое) сократить финрасходы и сможет еще какое-то время протянуть в ожидании улучшения конъюктуры на своем рынке или другого чуда. Даже несмотря на то, что на операционном уровне компания остается убыточной

Я бы пока не раскатывал губу на все 2+ года, но по крайней мере до конца 2025 эмитент выглядит более-менее спокойным. Соответственно, и желающих в этой истории поучаствовать – наверняка будет много



Старт вполне очевидно высокий, а вот где граница спекулятивного интереса (инвестиционного тут особо и нет) – однозначно сказать сложно. Чисто по цифрам даже с купоном 23% у выпуска еще есть некоторый потенциал. На практике планирую участвовать скорее в пределах 24%, для страховки, чтобы заложиться на всякое-разное. Держать бумагу долго (до нескольких месяцев) пока вроде и спокойно, но все равно как-то особо не хочется

⚙️ УПТК-65: BB-, купон до 23% ежемес. (YTM 25.59%), 1,5 года, 200 млн.

Про них пока ничего не знаю, и узнавать с такими параметрами большого желания тоже не возникло. Выпуск претендует на лавры ММЗ, который разбирают и хорошо торгуют абсолютно с любым купоном. Но для дебютанта это, на мой взгляд, излишне смело

Либо основной объем уже согласован с якорным покупателем, либо эмитент вынужденно выходит по такой ставке, выше которой отдавать уже не сможет. В обоих вариантах предпочту посмотреть со стороны, много тут не заработать даже если из УПТК все же получится ММЗ#2 (к чему пока явных предпосылок не вижу)

🏢 Брусника: A-, купон до 22% ежемес. (YTM до 24,36%), 3 года, 3 млрд.

Здесь совсем не из чего делать табличку по выпуску, т.к. на дюрации ~2-2,5 в их рейтинговой группе есть только:

• ТГК-14 1Р-03 RU000A10AEF9(YTM 18,7%) и 1Р-02 RU000A106MW0(YTM 20,6%)
• Вуш 1P-04 RU000A10BS76(YTM 18,9%)
• Уралкуз 1Р-01 RU000A10C6M3(YTM 18,9%)
• Аэрофьюэлз 2Р-05 RU000A10C2E9(YTM 20,7%)

Свой выпуск 2Р-05 RU000A10B313покороче, сейчас торгуется с YTM ~24,2%, но до анонса нового был на YTM 21-22%

То есть,чисто по параметрам тут очевидная премия и есть смысл брать либо новый выпуск, либо старый со вторички, если купон по новому начнут снижать (сейчас обе бумаги почти в паритете)

⚠️ Нюанс в том, что у Брусники очень плохо все выглядит в отчетности, а на носу оферта по 2Р-02 RU000A107UU5на 7,5 млрд. Это не значит, что будут целиком заменять старый выпуск новым, оно не очень логично выглядит, хотя и такое возможно (а это плюс объем нового выпуска) – но тут считаю важнее сам риск существенного корпоративного действия у довольно нестабильного на вид эмитента

По бумагам Брусники ранее мы часто видели долгую расторговку и дораздачу, даже с хорошими параметрами. История может повториться, и риск засесть тут на какой-то достаточно продолжительный период – определенно имеет место. Брать его на себя ли нет, и в каком объеме, тут уже дело личное. Сам поучаствую

💰 МБЭС: AAA, купон до ~16% (YTM до ~17,2%), 3 года, 5 млрд.

Эмитент традиционно торгуется дешевле среднего по своему грейду, вероятно из-за специфического международного статуса банка. В случае каких-либо проблем с выплатами – он не попадает под юрисдикцию РФ и на что-то рассчитывать будет сложно, хотя оно и без того сложно. Сильно значимым этот момент не считаю, но тут уж как есть. Плюс, ликвидности в их старых бумагах очень мало

Вместе с тем, премия даже с учетом такого отношения рынка к МБЭСу тут очень приличная и безусловно интерес вызывает. Здесь тоже планирую поучаствовать

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)