Первичные размещения облигаций: план на неделю с 29.09 по 05.10.25

💡 ИЭК Холдинг: A-, флоатер ΣКС+325 ежемес. (EY до 22,24%), 2 года, 2 млрд.

Эмитенты быстро прочувствовали разочарованный сантимент рынка на фоне осторожных действий ЦБ – и популяция флоатеров в этом месяце существенно выросла 

ИЭК занимается производством и поставками электротехнического и светотехнического оборудования под несколькими брендами. Судя по свежем полугодовому отчету, чувствует себя вполне комфортно, с умеренным ростом на всех уровнях и адекватной долговой нагрузкой (ЧД/EBITDA~2,9х, ICR~1,7х). Дополнительная морковка – потенциальное давно запланированное IPO

Параметры бумаги, конечно, слабоваты в сравнении с общей группой флоатеров A. Но ИЭК всегда стоил дороже своего формального рейтинга. Их более-менее длинный фикс 1P-03 RU000A10B3T6 торгуется сейчас на уровне уверенного AA. Отсюда и новая бумага может быть интересной даже спекулятивно (хоть и флоатер), а в холд – тем более

🚜 ТАЛК Лизинг: BBB, купон до 20% ежемес. (YTM до 21,94%), 1 год, 200 млн.

Традиционный обитатель простыни, особо себе не изменяет и в этот раз. Новый выпуск не настолько запредельно плохой, как первые, в этом плане у ТАЛКа всё постепенно налаживается, но все еще недостаточно интересный для участия. Тем более, свой 1P-01 RU000A108E98 сейчас можно взять с YTM~23%

Прошлый ТАЛК 2P-02 RU000A10BWN3 дозрел за пару месяцев, этот тоже однажды дозреет, но время играет против него: выпуск короткий, год до оферты, а дальше сразу пойдут аморты

⛽️ Евротранс: A-, купон лесенкой 21 > 15% ежемес. (YTM до 21,67%), 7 лет, 4 млрд.

Тоже обитатель простыни, но в несколько более положительном контексте, совсем надолго там не засиживается. Из свежего – ЕТ получил аж 3 новых кредитных рейтинга (от Эксперт РА, НКР и НРА – все тоже A-), наверное чтобы никто не сомневался в «нерисованности» его отчетов. Если не ошибаюсь, сейчас это единственный эмиент, отрейтингованный во всех четырех агентствах

Выпуск похож по структуре на предыдущий ЕвроТранс 01 RU000A10BVW6 и выходит ровно на уровне с ним. При этом, сильно лучше своих 1Р-05 RU000A10A141 / 1Р-06 RU000A10ATS0. Традиционно нет смысла смотреть сюда на первичке, но наверняка еще дождется своего часа, в отличие от ТАЛКа, сроки тут позволяют подождать куда дольше

🌾 Фосагро USD: AAA, купон до 7,25% ежемес. (YTM до 7,5%), 3 года, 200 млн.

Со стартовым купоном выглядит хорошо, но вряд ли купон останется таковым. Некоторый запас на снижение есть – ближайший по сроку П01-USD RU000A108LP2 торгуется с YTM~6,5%. Выпуск достаточно длинный, а для отработки курса длина это минус, т.к. усиливается роль процентного компонента в цене. Поэтому поучаствовать планирую, но с достаточно короткой отсечкой по купону (поточнее прикину как всегда перед сбором)

🏦 ГК Самолет: A/A+, 2 выпуска – фикс на 3 года, купон до 18,5% (YTM до 20,15%) и фикс на 1 год, купон до 21,25% ежемес. (YTM до 23,45%), общий объем 3 млрд.

Парное размещение, которое перенесли с прошлой недели, вероятно из-за отсутствия интереса: параметры выпусков были очень слабыми. По новой традиции – заранее повысили купон

Но, поскольку повысили чисто символически, – принципиально мнение по бумагам не поменялось. Разве что рынок каким-то чудом за несколько дней существенно развернется, но и на это особо не рассчитываю. В данном случае размещение – скорее лишний повод посмотреть на старые выпуски Самолета как более доходную альтернативу новым

💰 СФО ВТБ РКС Эталон: AAA.sf, 37,5 млрд., остальные параметры пока не озвучены

Секьюритизация потребительских кредитов банка ВТБ, седьмой по счету выпуск, а самый первый (и самый длинный) СФО РКС-1 RU000A1032P1 уже близок к погашению

Свежие секьюры Яндекса RU000A10C3F4 и Т-Банка RU000A10CFK2, в отличие от более ранних, – задали тренд на среднерыночный купон без премии и ничего интересного на вторичке пока не показали (здесь есть и заслуга ЦБ, но тем не менее…)

А вот как соотношение доходности/надежности считаю этот тип бумаг одним из лучших вариантов в холд. В целом по новому выпуску всё решит купон и плановая скорость амортизации – хотя бы год револьверного периода уже будет за радость

✈️ Аэрофьюэлз: A, купон до 18,5% ежемес. (YTM до 20,15%), 2 года, 1 млрд.

Разбор эмитента был накануне июльского выпуска 2Р-05 RU000A10C2E9. Новый выходит абсолютно без премии к нему, поэтому особого внимания пока не стоит

💡 Электрорешения: BBB, купон до 22,5% ежемес. (YTM до 24,98%), 2 года, 1 млрд.

Эмитент занимается разработкой, производством и продажей широкого спектра электрооборудования, решений на его основе, а также ПО. Работает под брендом EKF. Ранее планировали IPO на 2026 год, но активность начали как раз накануне цикла повышения КС, и с тех пор новостей на эту тему не слышно

Тогда же, в 2023 году выпустили единственный выпуск 1Р-01 RU000A106HF5 – он запомнился высокой доходностью в начале 2025 года, которая позволила хорошо заработать (оглядываясь назад, это было чересчур рискованно). Причина стала ясна позже: крупные по меркам компании налоговые претензии на 2 млрд., которые ставили под угрозу не только платежеспособность, но и само дальнейшее существование бизнеса в нынешнем виде

Финрезультаты по итогам 2024 выглядят вполне прилично на свой рейтинг, но промежуточными отчетами эмитент нас не балует. Кроме того, вышеупомянутые претензии сами собой не рассосались: пока лишь снята основная часть суммы обеспечительных мер, но чем закончатся судебные разборки с налоговой пока неясно

За это нам предлагают неплохую премию к ретинговой группе (и даже к традиционно лидируещей тут Энергонике), и к своему 1Р-01. То есть, чисто технически старт интересен. Дальше уже стоит отталкиваться от своего риск профиля и если он не против, то донастраивать через объем. Сам склоняюсь поучаствовать

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)