Блог им. imabrain |Облигации и ЦФА: план по первичным размещениям на неделе с 25.12 по 31.12.23

    • 25 декабря 2023, 09:41
    • |
    • Mozg
  • Еще
Облигации и ЦФА: план по первичным размещениям на неделе с 25.12 по 31.12.23

🚘Балтийский Лизинг: AA-, купон до 16% ежемес. (YTM~17,1%), 3 года, 3 млрд.

С лета, когда размещали прошлый выпуск, Балтлиз получил +1 ступеньку рейтинга – за рост бизнеса и высокое качество портфеля. Но некоторым риском стала недавняя продажа компании: рейтинг теперь может быть оперативно изменен (сейчас он в статусе «под наблюдением»). А новым собственником стал М.Жарицкий, которого Эксперт РА, похоже, не слишком жалует – никак не хочет переводить другой его актив Контрол Лизинг в BBB-грейд

Но это уже скорее светские вопросы, а не бизнесовые – в плане надежности эмитента я бы не переживал. Тем более, рынок в любом случае не оценивает Балтлиз как полноценный АA- (и даже в бытность его A+ воспринимал куда слабее, чем похожий РЕСО. Такая «вещь в себе» и с соседями по рейту его сравнивать не очень корректно, лучше с самим собой)

⚠️Особенность выпуска – быстрая амортизация, по 2,5% уже с 1-го купона. Это резко сокращает дюрацию, поэтому как полноценный 3-летний его воспринимать нельзя. Но зато страхует от ухода бумаги сильно под номинал

( Читать дальше )

Блог им. imabrain |Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 11.12 по 17.12.23⁠⁠

    • 11 декабря 2023, 08:16
    • |
    • Mozg
  • Еще

Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 11.12 по 17.12.23⁠⁠

Флоатеры:

⚡️Россети Московский регион: AAA, ЦБ+120, ежемесячный купон и пересчет, 8 млрд., 3 года

Материнские Россети на этой неделе собрали похожий, но более длинный выпуск с финальным спредом 105. Здесь тоже можно ожидать снижения. Спред ниже 120 – не совсем рыночный, но преимуществом идет ежемесячный пересчет купона (по большинству других флоатеров верхнего рейта с привязкой к ЦБ купон пересчитывается раз в квартал)

В случае повышения ставки на заседании 15 декабря эти бумаги отреагируют чуть раньше. Как альтернативу, можно посмотреть РусГидро (ПАО) БО-П10 RU000A106037 – торгуется в районе номинала, а квартальный пересчет купона будет в конце декабря

💰Глобал Факторинг Нетворк Рус (ГФН): B+, RUONIA+600, ежемесячный купон, ежедневный пересчет, 150 млн., 4 года. Только квал

Про них немного писал в разборе предыдущего выпуска. По-прежнему не считаю возможным достоверно оценить реальное кредитное качество факторинговой компании по одним только отчетам. Эксперт РА, у которых информации и возможностей больше – умеренно оптимистичен и в конце весны поднял ГФНу рейтинг на одну ступеньку



( Читать дальше )

Блог им. imabrain |Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 04.12 по 10.12.23

    • 04 декабря 2023, 11:04
    • |
    • Mozg
  • Еще
Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 04.12 по 10.12.23

🛢 Борец Капитал: A+ / AA-, флоатер RUONIA + 250 (ежедневный пересчет), 2 года, 4 млрд.

Тут есть свежий подробный разбор. Мнение по выпуску в целом положительное

📡 Эр-Телеком: A-, YTM~16,9%, 1,25 года, 5 млрд.

По нему делал подробный разбор в июле. С тех пор мы увидели отчеты за 6 и 9 месяцев 2023, где все очень хорошо выросло, а в октябре был успешно погашен большой выпуск ПБО-02-01 на 15 млрд. Также в октябре Эксперт РА вполне ожидаемо повысил компании кредитный рейтинг – агентство отмечает улучшение финансовых показателей по итогам 1п2023 и прогнозирует постепенное сокращение долговой нагрузки до долг/EBITDA~3х (сейчас – в районе 4х)



( Читать дальше )

Блог им. imabrain |Борец Капитал: новый выпуск облигаций. Насосы качают в деньги в Эмираты

    • 29 ноября 2023, 15:57
    • |
    • Mozg
  • Еще
Борец Капитал: новый выпуск облигаций. Насосы качают в деньги в Эмираты
  • A+ от АКРА 31.10.23 / AA- от НКР 21.06.23
  • флоатер RUONIA+250 (ежедневный пересчет)
  • 2 года, объем 4 млрд.
Группа Борец производит и обслуживает погружные насосы, а также другое оборудование для добычи нефти. Принадлежит компании Tangent Pump Company Holdings Ltd. с регистрацией в ОАЭ (т.е. зарубежному холдингу), все кредитные рейтинги тоже выданы именно на Tangent

⚠️Сам Борец Капитал – финансовая прокладка для привлечения займов, собственного рейтинга у нее нет, только скоринг Era – B+. По выпуску действует поручительство от головной компании группы в РФ – ПК «Борец» и оферта от Tangent, здесь все приемлемо. Правда, истребовать свои деньги из-за рубежа в случае чего будет той еще задачкой, и это нужно учитывать при оценке рисков

В своем сегменте Борец занимает лидирующую долю на рынке РФ – порядка 30% – и приносит 56% общей выручки Группы. Основные заказчики – крупные ВИНКи. За рубежом позиции Группы тоже умеренно конкурентные (заявляют топ-5 на рынках США и Ближнего Востока)

( Читать дальше )

Блог им. imabrain |Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 27.11 по 03.12.23

    • 27 ноября 2023, 09:45
    • |
    • Mozg
  • Еще
Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 27.11 по 03.12.23

🇷🇺 Новосибирская область: AA, YTM~13,6%, 7 лет, 10 млрд.

YTM здесь определяется через спред 200 б.п. к КБД на сроке 3,9 – на момент написания это 13,6%, что примерно соответствует купону 13%. Среди длинных субфедов сравнимую доходность и спред дают только бумаги с более низким кредитным рейтингом

Самый доходный из собственных выпусков Новосиба RU34021ANO0 торгуется c YTM~12,7%. Премия определенно есть, а все прошлые субфеды в этом году при схожих вводных отработали хорошо. Поэтому и сюда планирую заглянуть за небольшим апсайдом (держать ради купона неинтересно, только как спекулятив)



( Читать дальше )

Блог им. imabrain |Аэрофьюэлз: новый выпуск облигаций. Больше заправок, хороших и разных

    • 25 ноября 2023, 15:26
    • |
    • Mozg
  • Еще
Аэрофьюэлз: новый выпуск облигаций. Больше заправок, хороших и разных

  • рейт BBB+ от Эксперт РА 29.09.23
  • купон до 16,2% квартальный, YTM~17%,
  • 3 года, объем 1 млрд.
Аэрофьюэлз – группа компаний, занимается заправкой самолетов в российских и зарубежных аэропортах

  • Работает в 26 аэропортах РФ, включая Пулково и Домодедово. Также, имеет 4 собственных аэропорта и сеть из 30 топливно-заправочных комплексов (ТЗК)
  • Международное подразделение представлено почти в 1000 аэропортов. Операционно объемы в РФ и за рубежом примерно одинаковые, но за рубежом нет своих ТЗК, там другая схема работы – чисто посредническая и менее маржинальная
⚠️Структурно тут все непросто. Головная компания Группы – ООО «Аэрофьюэлз Групп», однако займ идет не на нее, а на АО «Аэрофьюэлз» – прокладку, деньги из которой отправляются голове, а оттуда уже распределяются на нужды Группы. Кредитный рейтинг и вовсе присвоен отдельному ООО «ТЗК Аэрофьюэлз» – это основная трейдинговая компания Группы по российским аэропортам, самая крупная по выручке

( Читать дальше )

Блог им. imabrain |Длинный портфель облигаций: итоги третьего месяца, планы и сделки

    • 24 ноября 2023, 15:25
    • |
    • Mozg
  • Еще
В августе начал собирать новый долгосрочный портфель облигаций – идея, стратегия и часть сделок здесь. Итоги первого месяца здесь, а здесь итоги второго. Как выглядит портфель сейчас и какие есть мысли на будущее:
Длинный портфель облигаций: итоги третьего месяца, планы и сделки

Основные параметры на середину ноября:

  • Доля бумаг с фикс купоном – 61%, флоатеров и денег – 39%
  • Доходность за месяц – 1,49% (~17,9% годовых)
  • Текущая купонная доходность портфеля – 15,9% (без флоатеров = 16,1%)
Купонная доходность безмерно радует, особенно глядя на качество портфеля: доля A-грейда и выше – 62%, а BB – всего 11% Небольшой разгон в индексах облигаций тоже помог. Я пока не считаю, что это полноценный разворот – скорее демо-версия того, что нас ждет при реальном смягчении ДКП

Но это не так и важно, задача портфеля – не просто дожидаться позитива от ЦБ (хотя приоритет именно такой), а быть одинаково готовым к любому варианту развития событий

Бенчмарки:

  • В этом месяце портфель уверенно обгоняет любые банковские депозиты/счета даже по голой купонной доходности (потолок для банков оцениваю в 14% – тут надо еще учитывать, что период высоких ставок затягивается, и прыгать по коротким предложениям «для новых клиентов» становится все более напряжным)


( Читать дальше )

Блог им. imabrain |Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 20.11 по 26.11.23

    • 20 ноября 2023, 13:03
    • |
    • Mozg
  • Еще
Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 20.11 по 26.11.23

📡 Ростелеком: AA+/AAA, YTM~13,8%, 2,25 года, объем 10 млрд

Купон почти на 200 б.п. ниже ставки ЦБ выглядит сейчас абсолютно бессмысленным, даже от корпората с таким рейтингом. Есть небольшая премия к своим предыдущим выпускам, но сильно интересным все равно не выглядит. Вероятно, основной объем выпуска уже пристроен по договоренностям с институционалами (накануне, в четверг Ростелеком уже разместил 15 млрд. за часовой сбор, ушло куда-то по своим). А в широкий рынок выходят в надежде поймать сколько получится от частников. Но мы не такие, и по понедельникам – не подаем


( Читать дальше )

Блог им. imabrain |Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 13.11 по 19.11.23

    • 13 ноября 2023, 12:00
    • |
    • Mozg
  • Еще
Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 13.11 по 19.11.23

🚗Интерлизинг: A-, YTM~17,7%, 3 года, 3,5 млрд.

Новый выпуск от старого знакомого, которому выпала незавидная участь стать главным символом цикла повышения ставки ЦБ в 2023 году. Кто не в курсе – в августе компания успешно разместила выпуск на условиях сильно лучше среднерыночных, чем вызвала большой ажиотаж. Но именно после этого размещения рынок довольно бодро поехал вниз на ужесточении ДКП, и те, кто не успел сразу выйти – остались заперты в бумаге с убытком на пике доходившем до 5%

К самой компании, да и к выпуску никаких претензий нет, но осадочек остался. За прошедшие 3 месяца в самом Интерлизинге принципиально ничего не поменялось, вот обзор. Вышел отчет за 9 мес со странными «доходами от участия в других организациях», но главное, что не расходы. В остальном криминала не видно



( Читать дальше )

Блог им. imabrain |Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 06.11 по 12.11.23

    • 06 ноября 2023, 09:49
    • |
    • Mozg
  • Еще
Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 06.11 по 12.11.23

🛻Бэлти-Гранд: без рейтинга (скоринг Era BB+), YTM~17%, 5 лет, 200 млн.

Эмитент-недоразумение, свой прошлый выпуск размещал почти год (начали в августе 2022, закончили в июне 2023) – по причине абсолютно нерыночных его параметров. Новый выпуск тоже выглядит кандидатом в «простыню»

Купон лесенкой: 17% на первые 2 года, далее 14% – это вообще не то, чего мы ждем сейчас от ВДО. Тут разве что к предыдущим выпускам есть какая-никакая премия и тем, кто по каким-то своим причинам это уже держит и намерен держать дальше – переложиться имеет смысл

🚛Камаз: AA- / AA, YTM~15,35%, 2 года, 5 млрд.

Не то, чтобы сейчас есть повод сомневаться в финансовом положении компании, занимающей заметное место в нашем ОПК, но все же стоит учесть – эмитент не раскрывал полугодовую отчетность за 2023, и даже в свежем рейтинговом релизе Эксперт РА оценивает Камаз через итоги 2022, хотя прошел уже почти год

Еще один важный нюанс в том, что доходность тут будет определена в день размещения через привязку к КБД: кривая на сроке 2 года + 325 б.п. И ралли в ОФЗ последних нескольких дней оказалось тут очень некстати. Если на момент первого анонса выпуска формула давала YTM~16% (примерно соответствует купону 15,4%) то по итогу прошедшей недели доходность упала до 15,35% (купон ~14,8%)

( Читать дальше )

....все тэги
UPDONW
Новый дизайн