Новые облигации Балтийский Лизинг (сбор сегодня, 16.07)

По эмитенту у нас есть РСБУ за 1кв’25 (более-менее кореллирует с МСФО), цифры такие:

• ЧИЛ: 158,5 млрд. (-3,6% кв/кв)
• Выручка: 11,7 млрд. (+53,4%)
• EBIT: 8,9 млрд. (+81,8%)
• Прибыль: 1,3 млрд. (+15,3%)

Балтлиз, как и многие коллеги по сектору, вынужденно сокращает инвестиции в лизинг, но поскольку ранее компания довольно активно и успешно наращивала портфель – запас прочности здесь еще большой

• Долг общий: 163,2 млрд. (~0%)
• Финрасходы:7,9 млрд. (x2,1)
• ЧИЛ/ЧД: 1,05х

ЧИЛ покрывает долг, EBIT с запасом покрывает финрасходы. Пережидать сложный период в секторе на старых запасах компания может еще долго. При условии, что не будет проблем с рефинансом, т.к. короткой части долга у них на 40+%. Но до сих пор таких проблем не было

⚠️ Еще один сложный момент – растущее количество изъятий, тут тоже плоховато, как у многих в секторе. За квартал +43,3%, до 2,6 млрд. Балтлизу хорошо бы придумать что-то по реализации стока, и этот момент важно контролировать по следующим квартальным отчетам – если сток и дальше продолжит расти теми же темпами, купоны в какой-то момент придется выдавать изъятыми авто (но это тоже еще не прям сейчас)

👉В целом, эмитент выглядит вполне терпимо

📊 Параметры выпуска:

• AA- от АКРА 23.12.24, от Эксперт РА 31.01.25
• купон до 20,25% ежемес. (YTM до 22,24%)
• 3 года, 3 млрд.

Здесь будет довольно оперативная и крупная амортизация: по 33% в даты 12 и 24 купонов (ежегодно) Группа AA- на близкой дюрации состоит в основном из ГТЛК, АФК Систем и старых Балтлизов. Что интересно, последние торгуются сейчас с самой большой премией по группе, хотя раньше первые места традиционно были именно за Системой/ГТЛК

По купону я бы сказал спекулятивно можно смотреть в пределах 20 или совсем чуть ниже, более долгосрочно – в пределах 19,5% (но это уже уровень БО-П16 $RU000A10BJX9 где дается более высокая ТКД)

❓ Будет ли традиционная дораздача в стакане с дополнительными скидками – мне неведомо, в целом в Балтлизах она бывает сильно чаще среднего, тем более выпуском опять рулит Синара. Но на нынешнем жоре вижу, что почти все дораздачи идут уже выше номинала

👉 Сам планирую поучаствовать, но опять символически – т.к. вполне устраивает нынешний рост в старых бумагах, портфель почти полон, а сам выпуск не вызывает особого желания персонально под него освобождать место

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)