Северсталь отчиталась за II кв. 2026 г. — сокращение инвестиций, отрицательный денежный поток и не рекомендация дивидендов 7 кв. подряд.

🔩Северсталь представила нам операционные и финансовые результаты за II квартал и I полугодие 2026 года. В разборке за I кв. 2026 г. я предупреждал, что дела у самого рентабельного металлурга продолжат ухудшаться по отношению к прошлому периоду (высокая ключевая ставка сокращает спрос на продукцию, укрепившийся ₽ делает экспорт продукции нерентабельным, а инвестиции лишают дивидендов инвесторов), но есть и положительные моменты (цена на сталь начала изменяться в лучшую сторону, компания пошла на сокращение инвестиций и не платит дивиденды в долг):

▪️ Выручка: II кв. 169,5₽ млрд (-9% г/г), I п. 314,9₽ млрд (-14% г/г)
▪️ EBITDA: II кв. 24,4₽ млрд (-38% г/г), I п. 42,3₽ млрд (-46% г/г)
▪️ Чистая прибыль: II кв. 4₽ млрд (-74% г/г), I п. 4,1₽ млрд (-89% г/г)

💬 Производство чугуна возросло до 2,840 млн тонн (+5% г/г), стали до 2,795 млн тонн (+12% г/г), такой рост связан с прошлогодними ремонтами (низкая база). Продажи металлопродукции выросли до 3,030 млн тонн (+9% г/г), отмечаю, что продажи продукции ВДС (высокая добавленная стоимость) восстановились до 1,429 млн тонн (+1% г/г). Как вы можете заметить продажи выше, чем производство, а значит компания высвободила запасы.

💬 Падение в выручке связано с низкими ценами на сталь и увеличением доли полуфабрикатов в портфеле продаж (ВДС выше в стоимости). Себестоимость продаж увеличилась до 129,7₽ млрд (+1,1% г/г, выручка при этом показала снижение) — логистика, скидки и инфляция. Как итог операционная прибыль просела до 10,2₽ млрд (-63,3% г/г).

💬 Снижение в прибыли связано с отрицательной курсовой разницей -1,8₽ млрд (валютный кэш играет плохую роль, год назад -4,2₽ млрд) и разницей финансовых доходов/расходов -1,7₽ млрд (снижение кэша и прирост долга влияет на доходы, год назад --0,5₽ млрд).

💬 Кэш на счетах снизился до 7,2₽ млрд (на конец 2025 г. — 38,4₽ млрд) из-за инвестиций. Долг нарастили до 95,7₽ млрд (на конец 2025 г. — 60₽ млрд), в июле компания вышла на долговой рынок с флоатерами на 25₽ млрд (плюс ещё к долгу), показатель чистый долг/EBITDA составил 0,87x.

💬 OCF отрицательный -17,7₽ млрд (в прошлом году +47,5₽ млрд), всё из-за оттока средств в оборотный капитал (образовалась задолженность по дебиторке из-за увеличения сроков расчетов). CAPEX сократили до 25,3₽ млрд (-42% г/г), но это не помогло FCF, он отрицательный -29,8₽ млрд (в прошлом году +3,6₽ млрд). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за I п. 2026 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF (-70,2₽ млрд).

📌 Глава Северсталирассказал, что за I п. 2026 г. металлопотребление в РФ упало на 7,5% г/г (~100% загрузка компании впечатляет на фоне этих цифр), при этом в июне компания зафиксировала некоторое оживление в строительном секторе, а начало строительного сезона в условиях низких запасов у переработчиков и металлотрейдеров оказало поддержку ценам на металлопродукцию во II кв. 2026 г. Так же мы знаем, что компания сократит бюджет капитальных вложений на 24% (ранее планировалосьпотратить 147₽ млрд на инвестиции, инвестиции в главный проект продолжаться — ЧМК, как вы понимаете дивидендов всё равно не будет). По данным WSA выплавка стали в РФ падает уже 26 месяца подряд, а перевозки по РЖД только это подтверждают. Ставку снижают, но она всё равно двузначная, в этом квартале, конечно, помогла цена на сталь, которая пошла вверх (в июле — 73,69 тыс. за тонну vs. год назад — 68,3₽ тыс. за тонну). Правительство не спешит с помощью, а будет использовать точечную поддержку (при обращении компаний), введение акциза на импорт стали либо в этом году, либо в следующем.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor