На днях участвовал во встрече с инвесторами, где менеджмент ПАО «Озон Фармацевтика» подробно рассказал про бизнес, среднесрочную стратегию развития и планы стать публичным представителем сектора.

Сегодня мы разберем с вами ключевую информацию с данного мероприятия и поближе познакомимся с эмитентом.

📈 Начнем с бизнеса, Озон Фармацевтика, как понятно из названия, занимается производством и реализацией лекарственных средств. На сегодняшний день это крупнейший в РФ производитель дженериков с самым большим портфелем зарегистрированных препаратов на фарм рынке в целом. По объему продаж в натуральном выражении компания занимает 2 место, за 2023 год было реализовано 285 млн. упаковок продукции. Параллельно активно развивается направление производства биотехнологических препаратов.

📝 Для справки, *Дженерик* — это аналог традиционного фармацевтического препарата, имеющего тот же состав действующих веществ, что и у оригинального, но выпускающийся под другим торговым названием. Дженерики начинают производить после того, как у препарата заканчивается срок патентной защиты.

📉Котировки ЦИАН с майских пиков в 1030 руб. потеряли более 40% своей стоимости. После небольшого отскока они все равно на 39% дешевле тех уровней.

С начала года котировки ЦИАН в слабом минусе: -7%. Для сравнения: Яндекс #YDEX +53%, Headhunter #HEAD +40% (правда расписки избежали общей рыночной коррекции августа-сентября, поскольку проходили процедуру конвертации). На VK #VKCO с его -42% не ориентируемся (там долг в 3 раза выше капитализации ЦИАН).

🧐 Насколько интересна данная компания по текущим ценам?

Попробуем сегодня разобраться. Начнем традиционно с отчета за 2кв24.

📈 Выручка выросла на 21%, до 3,2 млрд руб. Замедление по сравнению с 1кв24 (+31%) и 2023 годом (+40%). Высокие процентные ставки привели к сокращению спроса на ипотеку (в не льготном сегменте), а это значит меньше звонков клиентов по объявлениям и меньше доходов ЦИАН за лиды от застройщиков.
Число объявлений на вторичную недвижимость еще больше снизилось: продавцы снимают свои предложения с платформы: зачем за них платить, если сейчас никто не покупает.

📝 В середине сентября я уже писал пост о том, что компания решила провести делистинг своих расписок со всех бирж, включая Мосбиржу, СПБ биржу и Лондонскую биржу.

☝️ Такое решение связано с тем, что, несмотря на смену юрисдикции, акционеры из РФ не смогут в полной мере реализовать свои права. Другими словами, такие владельцы бумаг не смогут участвовать в голосовании, а также не получат дивиденды в случае их распределения из-за отсутствия рабочей инфраструктуры.

По российскому законодательству, в случае решения российского эмитента провести делистинг акций или расписок с отечественных бирж, он обязан выкупить свои бумаги. Но Globaltrans является иностранным эмитентом и на него данное требование не распространяется. Однако, компания добровольно проведет выкуп своих ГДР, которые учитываются в НРД (Мосбиржа) и СПБ банке (СПБ биржа), что позволит инвесторам вернуть вложенные средства.

🧐 Что касается самой сделки, то последовательность действий будет выглядеть примерно так:

✔️ Выкуп и делистинг ГДР с российских бирж;

💸 На российском рынке осталось не так уж много экспортеров, которые позволяют в полной степени отыграть девальвацию рубля. Нефтегазовый сектор сильно зависит от цены на нефть (падение которой и является частой причиной девальвации), черная металлургия переориентировалась на внутренний рынок, а цветная страдает от санкций. Из оставшихся секторов на ум приходят золотодобытчики и производители удобрений, одного из которых мы сегодня и разберем. Речь пойдет об Акроне, который зарабатывает 79% выручки за счет экспорта по всему миру.

📉 По итогам 1 полугодия 2024 выручка Акрона выросла на 9% г/г на фоне увеличения продаж в натуральном выражении на 2%. Однако, сильно радоваться не приходится, это влияние валютного курса. В долларовом выражении выручка снизилась на 8% г/г.

📈 Идем дальше. Валовая прибыль (в рублях) выросла на 8,8% г/г. Все в порядке, себестоимость под контролем.

📉 А вот операционная прибыль внезапно обвалилась более чем вдвое: с 43,8 до 20,1 млрд рублей. Что мы видим? Во-первых, уже привычную инфляцию расходов. Транспортные расходы выросли на 43,1% г/г, а коммерческие+общие+административные на 86% г/г.

В середине июля компания «Промомед» провела первичное публичное размещение, в рамках которого цена акции составила 400 руб. С тех пор, несмотря на общерыночную коррекцию, бумаги эмитента остаются около этих уровней.

✔️ Отсутствие существенного падения на коррекции это уже хороший результат. Особенно учитывая тот факт, что многие компании, которые проводили IPO в 1 полугодии текущего года, сейчас торгуются существенно ниже цен размещения.

Для нас, как инвесторов, важно, чтобы менеджмент компаний следовал той стратегии и тем обещаниям, которые были озвучены до выхода на биржу. Это ключевой момент, без которого невозможно заслужить доверие и роста капитализации бизнеса в долгосрочной перспективе.

📈 Промомед в этом смысле достаточно последователен. Озвученная стратегия и тот пайплайн, который был заявлен в презентации, соблюдаются. И в качестве одного из подтверждений, мы видим новость об успешной регистрации нового препарата, который скоро попадет на рынок.

💊 Речь идет о препарате Велгия для лечения избыточного веса и ожирения любой степени тяжести.

Компания ПАО «ТГК-14» завершила вторичное публичное размещение. Сегодня подведем его итоги и рассмотрим влияние на ближайшую перспективу.

✔️ Цена размещения составила 0,01 руб., как и планировалось. На прошлой неделе я подробно разбирал параметры данной сделки.

💰 Объем SPO составил 1,5 млрд руб., что весьма неплохо для региональной генерирующей компании, это эквивалентно 10,86% от размещенных акций. Напомню, что это было не размытие, а продажа части своей доли мажоритарным акционером в лице АО «ДУК».

📈 Участие в размещении приняли не только частные инвесторы, но и институциональные. Надо отдать должное подходу самой компании к распределению акций, его сделали максимально равномерным. На долю институциональных инвесторов пришлось 48%, остальные 52% достались физическим лицам. Это косвенно свидетельствует о том, что эмитент не преследует каких-то скрытых целей, иначе спрос со стороны институционалов был бы существенно ниже.

🧐 В долгосрочной перспективе такая аллокация позитивно отразится на капитализации ТГК-14. Мы уже видели неоднократно, когда есть перекос в одну или другую сторону, это приводит к повышению волатильности цены таких бумаг на рынке.

🌊 ГМК Норникель попал в идеальный шторм. Давайте разберемся, с какими трудностями столкнулась компания и есть ли шансы из них выбраться в обозримой перспективе?

✔️ Снижение цен на металлы

В 1 полугодии текущего года цена на никель снизилась на 28% г/г, а на палладий на 35% под давлением роста производства никеля в Индонезии и замедления спроса со стороны автомобильной промышленности из-за снижения потребительской активности на развитых рынках.

Ситуация с медью и платиной обстоит гораздо лучше, цены на них выросли за аналогичный период на 4% и 3% соответственно. Однако, эти металлы несут гораздо меньший вклад в выручку, поэтому глобально изменить тренд не могут.

✔️ Высокие капитальные затраты и долговая нагрузка

❗️По прогнозу компании, капитальные затраты в 2024 году должны сохраниться примерно на прошлогоднем уровне (3 млрд долларов).

👉 В 1 полугодии мы увидели снижение капекса на 34% г/г в рублевом выражении на фоне изменения валютного курса и оптимизации расходов. Учитывая прогноз на год, во втором полугодии капекс может снова вырасти.

Уверен, акции СПБ Биржи многие исключили из списка наблюдения еще в ноябре 2023 года, когда компанию включили в SDN лист. Тогда компания лишилась последнего доступного для нее бизнеса — торгов гонконгскими акциями. Примечательно, что под санкции США эмитент попал именно тогда, когда его обороты впервые показали рост г/г с марта 2022 года.

🇺🇸 Напомню, ежемесячные обороты торгов западными акциями на СПБ бирже составляли в 2021 году 30 млрд долл.

🇭🇰 С марта 2022 года на СПБ бирже остались только гонконгские бумаги, обороты которых составляли в среднем 0,1 млрд долл. в месяц.

📉 Неудивительно, что и объем доходов биржи сократился пропорционально. В ноябре 2023 года и оставшаяся часть бизнеса могла бы начать показывать рост на эффекте низкой базы, но введенные санкции не дали этому реализоваться. Котировки с момента включения в SDN сложились вдвое: со 160 руб. до 77 руб. к концу 2023 года.

✔️ Тем не менее СПБ биржа до сих пор сохраняет публичный статус. И не зря!Ее котировки с начала 2024 года выросли почти на 57%. Также, компания до сих пор публикует отчетность. И даже с прибылью!

В конце сентября я публиковал подробный пост с описанием данной сделки.

📝 Кратко напомню, что в рамках вторичного размещения, мажоритарный акционер в лице АО «ДУК», продаст часть принадлежащих ему акций. Около 65% средств, привлеченные от SPO, вернутся в ТГК-14 в виде гашения долга мажоритария перед самой компанией. Эти деньги пойдут на текущие инвестиционные проекты.

✔️ Цена размещения установлена на уровне 0,01 руб. что подразумевает дисконт более 13% к уровню закрытия торгов 1 октября.

⏳ Период сбора заявок завершится 4 октября в 18:00.

❓ На какую дивидендную доходность можно рассчитывать при такой цене размещения?

Это действительно важный вопрос, который волнует многих инвесторов. Давайте попробуем посчитать.

💰 За 1 полугодие на выплату акционерам было направлено 619 млн руб., что в пересчете на акцию дает 0,046 копеек. Второе полугодие будет лучше первого, за счет того, что индексация тарифов произошла в июле. Но даже если консервативно предположить, что дивиденд будет на уровне 1ПГ, то суммарная выплата составит около 0,092 коп.

🏆Сегежа – это легенда фондового рынка последних двух лет. Акции компании проделали путь c 11 руб. на конец 2021 года до 1 руб. за акцию на дату выхода отчетности за 1П24. Но буквально через пару дней она отрастала в пике до 1,7 руб.

🧐 Есть ли шансы снова увидеть двузначные котировки и вернуться к историческим максимумам? Или текущие 1,5 руб. – это потолок? Попробуем сегодня разобраться.

📝 Главной интригой являются параметры допэмиссии Сегежи, о которой объявил менеджмент на звонке 28 августа. АФК Система #AFKS подтвердила эти планы и свое намерение увеличить долю в данном бизнесе. Напомню, что доля АФК в Сегеже – 62,2%. Допэмиссия состоится до конца текущего года. Объем ее пока обсуждается. По словам АФК, средств должно хватить для решения проблемы большого долга Сегежи (а это, на минуточку, более 130 млрд руб.).

📝 Для того, чтобы оценить масштаб проблемы, давайте посмотрим отчетность Сегежи за 1П24 по МСФО.

📈 Совокупная выручка компании за 1П24 выросла на 23% г/г, до 49 млрд руб. Позитивно, что во 2кв24 результат лучше, чем в 1кв24 (26 млрд руб. против 23 млрд руб.).