• 50% БХК принадлежат Газпрому,
• 49% — у Балтийского аграрного комплекса (БАК),
• 1% — у Национальной газовой группы (НГГ).

Маловероятно, что мирное соглашение между Россией и Украиной будет достигнуто в 2025 году, и ожидается, что схема чередования конфликта и переговоров станет нормой в следующем году», — сказал У в интервью S&P Global Commodity Insights, добавив, что эта ситуация вынуждает Россию зависеть от экспорта в Китай

Подход Трампа к разрешению конфликта принципиально отличается от целей Путина, особенно в отношении НАТО, санкций и территориальных претензий, что делает достижение какого-либо реального мирного соглашения в краткосрочной перспективе слишком сложным», — заявил У в Пекине на Международном энергетическом исполнительном форуме 2024 года

В четверг (5 декабря) президент России Владимир Путин внес изменения в свой указ от 31 марта 2022 года № 172 о порядке расчета за газ покупателями из недружественных стран. Как мы и ожидали, это произошло после того, как на Газпромбанк были наложены санкции США, из-за которых большинство иностранных покупателей не смогут осуществлять через него свои транзакции.

Президент отменил обязательство для покупателей рассчитываться за поставки только через Газпромбанк по прежней схеме. Эта мера будет действовать до тех пор, пока с Газпромбанка не снимут санкции. Теперь покупатели могут осуществлять конвертацию валюты в рубли в иных кредитных организациях и зачислять их на рублевый счет Газпрома в Газпромбанке, причем допускается зачисление от третьих лиц. Раньше конвертация была возможна только внутри Газпромбанка после зачисления покупателями валюты. Также при взыскании или погашении задолженности перед Газпромом теперь допускается возможность расчетов в иностранной валюте через Газпромбанк – пока это выглядит как мало возможный вариант, но добавляет схемам оплаты вариативности.

Газпром отчитался по МСФО за девять месяцев и третий квартал:

— EBITDA превзошла консенсус-прогноз на 8%, несмотря на низкую выручку. Сниженные операционные налоги, положительные курсовые разницы и изменение остатков готовой продукции поддержали операционную прибыль.
— Компания показала небольшой убыток в 53 млрд ₽ из-за двух разовых факторов: убытка от курсовых разниц в 203 млрд ₽ и дополнительного отложенного налога на прибыль в 210 млрд ₽.
— Свободный денежный поток для акционеров в третьем квартале оказался отрицательным из-за оттока в оборотный капитал и выплат дивидендов миноритарным акционерам дочерних компаний.
— Чистый долг вырос до 5,3 трлн ₽, а с учетом обязательств по аренде и бессрочным облигациям — до 6,4 трлн ₽. Показатель «чистый долг / EBITDA» составил 2,46, что немного ниже необходимого уровня в 2,5 для выплаты дивидендов в размере 50% чистой прибыли.

Вероятность выплаты дивидендов в следующем году мала. Виной тому отрицательный денежный поток, растущая долговая нагрузка и процентные платежи.

Атон назвал бенефициаров роста доллара среди российских компаний в новом обзоре от 29 ноября, когда курс доллара превышал ₽109. Аналитики отметили, что влияние на бизнес происходит не только через валютную выручку, но и через стоимость облигаций.

🟠 Максимальная чувствительность: «Русал», «Норникель», АЛРОСА, ЮГК и «ФосАгро». Например, EBITDA «Русала» изменится на 22,4% при изменении курса доллара на ₽5.
🟠 Средняя чувствительность: «Татнефть», ЛУКОЙЛ, «Газпром нефть», «Роснефть», НОВАТЭК и «Газпром». При изменении курса на ₽5 EBITDA нефтегазового сектора изменится на 4–5%.
🟠 Низкая чувствительность: производители стали, такие как «Северсталь» и ММК, у которых 80–90% продаж идут на внутренний рынок из-за ограниченного экспорта.

Эксперты «Атона» также проанализировали влияние роста доллара на дивиденды «Сургутнефтегаза»: чем дешевле рубль, тем выше переоценка валютной «кубышки». Дивиденды за 2024 год на привилегированные акции при курсе ₽105 за доллар могут составить около ₽11 с доходностью 19,6%. По итогам 2023 года компания направила акционерам дивиденды в размере ₽12,29 по привилегированным акциям.

Выручку поддержала консолидация ООО «Сахалинская Энергия» в этом году. Чистая прибыль «Газпрома» за 9 месяцев 2024 предполагает дивидендную базу в размере 17,78 рубля на акцию (доходность 14,3%). Однако из-за высоких процентных ставок мы ожидаем, что компания скорее решит использовать эти средства на сокращение задолженности, а не выплату дивидендов. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на «Газпром», который торгуется по 2,6x EV/EBITDA 2024П против его собственного 5-летнего среднего показателя 3,5x.

В среду (13 ноября) австрийская OMV сообщила о том, что получила положительное решение международного арбитража по претензиям к Газпрому на €230 млн (примерно 24 млрд руб.) из-за прекращения поставок газа в Германию в 2022 году, которые теперь намерена взыскать с российской компании за счет поступлений от другого контракта по поставкам в Австрию. Помимо этого, OMV предупредила о возможном прекращении поставок Газпрома в Австрию, которые оценила примерно в 0,5 млрд куб. м газа в месяц.

С учетом окончания в 2024 году контракта с Украиной, через газотранспортную систему которой газ поступает в Австрию, возможное взыскание части экспортной выручки Газпрома австрийской компанией не говорит в пользу возобновления транзита. В то же время риски прекращения поставок российского газа по украинскому маршруту давно учитываются участниками рынка в котировках.

Новые позиции:
🔹Акции «Норникель»
Добавляем акции в ожидании объявления Китаем дополнительных мер стимулирования экономики. Сейчас компания торгуется с доходностью свободного денежного потока в 15%. При ожидаемом росте цен на производимые компанией металлы в 30-40%, доходность может вырасти до 35-40%. При таких параметрах высока вероятность возврата к выплатам дивидендов, — сообщил инвестиционный стратег брокера ВТБ Мои Инвестиции Станислав Клещев.

Исключённые позиции:
🔹Акции «Полюс»
Исключаем акции на фоне начавшейся коррекции на рынке золота после выборов в США. Ожидания снижения геополитических рисков может оказать давление на котировки золота в ближайшие месяцы.

Дивиденды «Газпрома» — актуальная для инвесторов тема, которые бросаются подсчитывать ожидаемую дивидендную доходность сразу, как только выходит хоть сколько-нибудь позитивная новость по компании. Тем не менее, на деле хорошие новости не трансформировались в итоге в дивиденды в последнее время, хотя в настоящее время все может оказаться несколько иначе. 

Прежде всего нужно понимать, почему компания отказывалась от выплат дивидендов ранее. Последние годы «Газпром» находился под двойным давлением. С одной стороны, концерн лишился основного и самого маржинального рынка сбыта в лице Европы. С другой, «Газпром» выступал в качестве донора для бюджета страны. 

Совокупность этих факторов привела к тому, что чистый долг компании планомерно повышался, приблизившись в настоящее время к отметке в 5 трлн руб. В такой ситуации помощь могла потребоваться уже самому «Газпрому» и долго ждать ее не пришлось. Осенью был отменен для «Газпрома» НДПИ в размере 600 млрд руб. с 2025 года. Самое время задаться вопросом: сможет ли компания заплатить дивиденды уже за текущий год?