Многие покупают облигации и думают, что они дают гарантированную доходность, которая больше депозита. В итоге покупают в портфель десяток бумаг с доходностью «депозит в банке +5%» и 1 дефолт съедает всю полученную премию. 

Знаю людей, которые на 100% доверяются рейтинговым агентствам и тупо покупают всё самое доходное с рейтингом, например, А и выше, но это работает не всегда. От рейтинга, который присваивает агентство, сильно зависит стоимость облигационного займа (чем выше рейтинг, тем ниже ставка), вполне логично, что периодически бывает так, что рейтинг у компании отличный во время крупных размещений, а через несколько месяцев его начинают понижать😁. Иногда это позволяет вовремя выйти, а иногда — нет и можно поймать дефолт по бумаге. 

👆 Лично я особо на рейтинг не смотрю и использую их просто для сравнения доходности. Сам я отбираю бумаги по критериям, которые я уже неоднократно расписывал. Много корпоративных бумаг никогда не набираю, так как следить за кучей непубличных эмитентов ради 5% годовых премии не рентабельно, а вот за 5-7 эмитентами следить несложно, особенно если их акции торгуются на бирже и ты за ними посматриваешь.

( Читать дальше )

С 29.10.2025 по 12.12.2025 идет сбор заявок на облигации серии 001Р-03

ℹ️ Краткая информация о выпуске

▫️Объем выпуска: 4,5 млрд р
▫️Срок обращения: 5 лет
▫️Амортизация и оферты не предусмотрены
▫️Купонный период: 30 дней
▫️Размер купонов:

1-12 — 29% годовых
13-36 — 28% годовых
37-48 — 20,5% годовых
49-60 — 17% годовых

📊 ООО «Оил Ресурс» входит в ГК Кириллица, которая занимается оптовыми поставками нефти, нефтепродуктов и зерновых продуктов в России, СНГ и Юго-Восточной Азии.

✅ На днях компания выпустила отчет по РСБУ по итогам 9м2025. Выручка выросла до 29,6 млрд р (рост почти х2 г/г), чистая прибыль составила 1,4 млрд р (против 104 млн за 9м2024), а объем отгрузок нефти и нефтепродуктов вырос до 570 тонн (+84% г/г). Во много такой рост связан с серьезным расширением бизнеса, в том числе благодаря приобретению этой весной двух нефтеналивных терминалов в ХМАО и Оренбургской области.

✅ Без учета обязательств по аренде, чистый долг по МСФО на конец 1п2025 составил 4,05 млрд р, долговая нагрузка выглядит вполне комфортной.

( Читать дальше )

С 27 октября 2025 года открылся сбор заявок на облигации БО-П21 компании Самолет (SMLT). Выпуск небольшой, всего планируется разместить до 3 млрд р.

Срок обращения: 3,1 года (1140 дней)
Ставка купона: до 13% годовых
Купонный период: 30 дней
Сбор заявок до: 30.10.2025 18:45

ℹ️ В чем особенность?

Фактически, в облигацию «вшит» американский опцион CALL, который позволит инвестору получить акции по определенной цене (референсная цена + 30%). Референсная цена будет близка к текущей рыночной и точно будет определена уже после сбора заявок.

Если через полгода акции вырастут, например, до 1400 рублей, инвестор сможет конвертировать облигации в акции и получить дополнительный доход поверх уже полученных купонных выплат. Если рост будет незначительным или его не будет вообще, то доходность ограничится, купонами до 13% в год, что ниже, чем доходности по ОФЗ (в этом и есть риск, так как доходность к погашению у обычных бондов Самолета >20%).

Как это работает?

👉 Номинал облигации 50000р, после размещения будет определено, сколько акций приходится на одну облигацию (это зависит от цены акций на момент размещения).

( Читать дальше )

ГТЛК объявила о планируемом размещении нового выпуска биржевых облигаций серии 002P-10. Индикативный объем займа – не менее 20 млрд руб., срок обращения – 3 года (1080 дней). Купонный доход по облигациям будет плавающим, с привязкой к актуальной ключевой ставке Банка России плюс премия до 250 б.п. Купонный период установлен в 30 дней, то есть выплата купонов предусмотрена ежемесячная.

Выпуск предусматривает равномерную амортизацию номинала в течение последнего года обращения: по 25% от суммы долга в каждый из четырех заключительных кварталов. Такой график погашения снижает нагрузку единовременного платежа в конце срока и может быть удобен для инвесторов, рассчитывающих на постепенное возврат средств. Цена размещения установлена на уровне 100% от номинальной стоимости. Книга заявок будет открыта 10 сентября 2025 г. (с 11:00 до 16:00 МСК). Ориентировочная дата размещения облигаций – 15 сентября 2025 г., организатор и агент по размещению выпуска – Газпромбанк.

1. В базовом сценарии, ЦБ продолжит снижать ставку до 14-15% к концу 2025 года, что ожидаемо и заложено в цены. Прогноз КС ЦБ на 2027 год 7,5-8,5% — очень оптимистично, но реально, если закончится СВО.

2. В экономике сейчас ситуация непростая. Можно много приводить разных цифр, но очень показательна динамика вакансий на hh.ru (см. скриншот выше). Опубликованные вакансии в июне 2024 -27% г/г. Более того, в 2024м году 16% ставки хватало, чтобы происходило замедление. На след заседании, скорее всего, увидим снова снижение на 2%, но это всё еще будет жесткая ДКП.





( Читать дальше )

Пока на рынках акций и облигаций все закладывают (https://t.me/taurenin/3218) сильное снижение ставки ЦБ, рубль последние несколько недель перестал укрепляться. Бакс торгуется в диапазоне 78-79р.

Слишком крепкий рубль является одной из причин замедления инфляции, а высокая ставка ЦБ — это одна из причин крепкого рубля. Высокая ставка ЦБ не только влияет на экономическую активность, но и делает рублевые инструменты (депозиты, облигации и т.д.) более интересными для вложений, чем валютные.

✅ Буквально несколько месяцев назад депозиты под 21-23% выглядели явно интереснее, чем покупка валютных облигаций с доходностью 5+% (при баксе 85р). Разница доходностей была слишком большой (16-18%) и рублевая доходность во многом покрывала риск девальвации. Более того, многие надежные корпоративные облигации торговались тогда с доходностью 27% годовых и более.

👆 Сейчас всего этого нет. Доходности корпоративных облигаций обвалились, а ОФЗ с погашением через год торгуются с доходностью 13,6% (вклады дают около 14%). Т.е. сейчас надежные валютные бонды с доходностью 5-6% уступают ОФЗ всего на 7,5-8,5%, это при том, что бакс легко может вырасти до 95р на горизонте года и только это даст 20% доходности + %.

( Читать дальше )

Буквально 15 июля написал короткий пост о том, что короткие ОФЗ заложили снижение ставки сразу на 3-4% в июле. С тех пор доходность самой кроткой ОФЗ (26229) упала еще аж на 1,3%, а доходности однолетних облигаций упали почти на 1% (табличку прикрепляю выше).

👆 Это иррациональные движения или просто инсайд — узнаем уже на следующей неделе. Чтобы оправдать такие доходности коротких ОФЗ, должно произойти снижение ставки на 3-4% уже в пятницу и еще на 2-3% в сентябре 2025 года.

📉 Доходности корпоративных облигаций тоже стремительно ползут вниз последние 2 недели, а если посмотреть на короткие облигации с высоким рейтингом, то по ним тоже очевидно, что ставка ниже 15% к концу года уже в цене.

❗️ В целом, рынок акций тоже закладывает приличное снижение ставки, просто индекс тянут вниз экспортеры из-за крепкого рубля. А вот МТС и Ростелеком прилично выросли за неделю (это ТОП2 бенефициара снижения ставки). Есть еще много компаний, которые от этого выиграют, но там проблемы не только с долгом и у многих с дивами непорядок.

( Читать дальше )

В отличии от ОФЗ, в корпоративных облигациях рисков больше, можно легко столкнуться с дефолтами и прочими неприятными моментами. Можно смотреть на рейтинги, но они могут быстро быть пересмотрены, поэтому нужно самому уметь оценивать качество эмитента.

Лично я не готов сильно копаться в отчетностях эмитентов ВДО, поэтому стараюсь покупать корпоративные облигации только определенных эмитентов.

❗️Сразу оговорюсь, что гарантий никаких нет, но вероятность не прогореть и получить доходность больше, чем по ОФЗ выше, если соблюдать несколько простых правил.

1. Если эмитент государственная или квазигосударственная компания — это жирный плюс.

2. Если акции эмитента торгуются на бирже — это тоже плюс. Как правило, такие компании могут оперативно привлечь финансирование путем допэмиссии акций и решить на время проблему с долгом.

3. Если акции эмитента не торгуются на бирже, но есть устойчивая материнская компания, которая может поддержать «дочку» — это тоже большой плюс.

4. ND/EBITDA < 4. Если больше, то долг очень большой и обслуживать его очень непросто, лучше в такие истории не лезть, особенно, если нет оснований ждать сильного снижения ставки.

5. Облигации небольших компаний — это высокий риск. Сейчас тенденция такая, что, как правило, крупный бизнес становится еще крупнее и устойчивее, а мелкий — мельче и менее устойчивым. Если заходить в такие бонды, то нужно хорошо понимать, как устроен бизнес эмитента и в чем его конкурентное преимущество или долговая нагрузка должна быть очень комфортной.

( Читать дальше )

Дюрация Маколея показывает, через какое время инвестор вернет деньги, которые вложил в облигацию за счет общих денежных потоков по ней.

Модифицированная дюрация показывает чувствительность цены облигации к изменению доходности (т.е. на сколько % изменится цена облигации при изменении доходности на 1%).

👆 Когда доходности облигаций растут — их котировки падают, а когда доходности падают — облигации растут. Как правило, чем длиннее облигация, тем больше дюрация и тем сильнее меняется её цена при изменении ставки.

ℹ️ Не вижу смысла здесь расписывать формулы и производить расчеты, когда есть достаточно калькуляторов, которые всё сделают за нас. Более того, не вижу особого смысла смотреть на дюрацию коротких облигаций, а вот для оценки потенциальной доходности и риска длинных бондов — это необходимо.





( Читать дальше )

Рубль остается очень крепким, бакс < 80 и юань < 11. Практически очевидно, что рубль не будет долго оставаться настолько крепким, поэтому можно делать ставку на рост валюты. Учитывая то, что акции экспортеров не спешат падать, валютные облигации — наиболее интересный вариант сейчас.

❗️ Важно понимать, что рубль в ближайшие несколько месяцев вполне может и укрепляться, поэтому облигации с погашением менее чем через полгода не рассматриваю.

Лично я отдаю предпочтение облигациям с привязкой к баксу, но в подборку добавил еще юаневые облигации и замещайки с привязкой к евро.

🇺🇸 Привязка к баксу:

Газпром Капитал RU000A10BPP2, доходность к погашению 08.05.2029 около 6,9%, квазигосударственный эмитент, риски минимальны. Есть более длинные выпуски замещаек, где доходность немного выше: RU000A105A95, RU000A105RH2

👆 Не сильно отличаются доходности у облигаций ГТЛК RU000A107AQ5, Совкомфлота RU000A105A87, Фосагро RU000A10B7J8, Новатэка RU000A10BV55 — там риски тоже несущественные.

ТМК RU000A107JN3 с доходностью к погашению 12.02.2027 около 9,7% — тоже вполне надежная истории с приличной премией к доходности.

( Читать дальше )